第一章 緒論
第一節 研究背景與動機
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第一章 緒論
第一節 研究背景與動機
1.1 研究背景
ETF 英文原文為 Exchange Traded Funds，中文稱為「指數股票型證券 投資信託基金」，簡稱為「指數股票型基金」，ETF 即為將指數予以證券化，
由於指數係衡量市場漲跌趨勢之指標，因此所謂指數證券化，係指投資人 不以傳統方式直接進行一籃子股票之主動式投資，而是透過持有表彰指數 標的股票權益的受益憑證來間接投資；因此簡而言之，ETF 是一種在證券 交易所買賣，提供投資人參與指數表現的基金，ETF 基金以持有與指數相 同之股票為主，分割成眾多單價較低之投資單位，發行受益憑證。
ETF 具備下列幾項商品特色：
一、被動式管理，追求指數報酬率
由於 ETF 商品將指數的價值由傳統的證券市場漲跌指標，轉變成具有 流動性的資本證券，指數成分股票的管理由專業機構來進行，指數變動的 損益直接反映在憑證價值的漲跌中。投資人經由購買ETF 便可以追求指數 的表現，獲得與指數變動損益相當之報酬率，與一般共同基金積極追求績 效的目的不同，而是以模擬指數表現為目的，主要在於讓淨值能與指數維 持連動的關係。因此，只會因為連動指數成分股內容及權重改變而調整投 資組合之內容或比重以符合「被動式管理」之目的。
二、獨特之實物申購/買回機制，使其市價得以貼近淨值
由於 ETF 是指數證券化之模式，故其實體資產即為組成標的指數之一 籃子股票。所謂ETF 之「實物申購」便是交付一籃子股票以交換「一定數 量」之ETF，相對應之「實物買回」便是以「一定數量」之 ETF 換回一籃 子股票。所謂「一定數量」即進行申購買回程序之最小單位，稱為「實物
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購買回清單（portfolio composition file，PCF），申購、買回只能以此基數或 其整數倍進行，並且只能以實物股票形式，以大宗數量，透過參與證券商（Participating Dealer; PD）進行。
ETF 獨特之實物申購買回機制，可降低其溢折價之情形。在申購之程
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使得專業化投資時代的來到。投資共同基金藉由投信公司專業的基金經理 人來操盤，是一個多數的投資選擇。共同基金市場日漸成長，專業化評等 機構出現，指引投資大眾規避風險的方向。
但遺憾的是，目前的評等機構都大多只依照基金的報酬率與簡單的風險變 數去評斷基金表現，雖然近幾年陸續加入Sharpe 績效指標、Treynor 績效指 標、Jensen 與 Information Ratio 績效指標供投資人參考，但這些績效指標仍 然有其缺點及不足的地方。
元大寶來投信曾統計 1998 年至 2009 年底，台灣境內股票型基金雖然 在募集首年之績效逾半以上打敗加權指數，但隨著發行時間的增長，績效 連續擊敗加權指數的機率越來越低，如下圖1 所示，長達 6 年以上即無股 票型基金連續擊敗加權指數，顯示追蹤標竿指數為目標的指數化產品提供 長期且穩定的績效。
圖 1： 台灣國內股票型基金各年度績效連續擊敗大盤檔數統計
資料來源：Lipper、Bloomberg，統計期間 1997/12/31~2009/12/31，元大寶來投信整理
近年來 ETF 投資的概念逐漸盛行，投資人漸漸脫離主動式基金投資，
追求打敗大盤的理財觀念，並且漸漸體會到手續費、管理費用對投資績效 影響之重大。但若要自行操作，面對過去投資人常常擔心賺了指數，卻賠
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了價差，而且類股輪動快速，不知如何選股、害怕買到地雷股，或者憂心 大盤漲，但是手中的股票卻不漲。相對在股海茫茫不知如何選擇產業、不 知如何選擇個股、不知如何選擇基金，且共同基金的長期績效不穩定。此 時，考慮投資報酬、投資風險、投資成本，ETF 相對簡單的僅需選擇產業、
選擇趨勢，ETF 的優勢就顯得相當吸引人。唯尚未有專業化評等機構對 ETF 進行績效評比。