研究結論
在經濟個體會計理論架構下，多數複合型金融商品可能兼具負債與權益之 性質，如可轉債、可轉換特別股等，權益與負債的界線難以劃分。
基本所有權法的採用，儘管可迴避目前對負債的定義太過主觀的問題，不 必去判斷負債和金融工具之性質，但一個根據現有普通股股東為資訊需求者的 報導模型，在企業個體沒有普通股股東或是有多種控制權或受償順位普通股股 東時會造成混淆。
為替經濟個體會計理論與基本所有權法之兩難提供可能的解決之道，本研 究跳脫這兩種會計理論架構，以外幣計價可轉債相關議題為例，採用2006~2016 十年間之樣本資料，以實證分析之方式，根據Modigliani & Miller(1958)、(1963) 發現當企業負債比例增加，將導致普通股風險增加之論點，提出外幣計價是否 對發行方發行外幣計價可轉債交易之經濟實質造成影響之命題，以期為準則制 定者提供不同性質之證據。
由於部分海外可轉債具價格重設條款，故本研究除考量外幣計價因素對可 轉債性質之影響外，尚併同考量一般價格重設條款及特別價格重設條款因素對 可轉債之影響。
實證結果顯示，普通股風險及預期報酬與新台幣計價之可轉債及外幣計價 之可轉債均呈顯著負相關，顯示我國資本市場將我國企業所發行之外幣計價可 轉債及新台幣計價可轉債均視為權益，暗示發行幣別不影響可轉債之性質。本 研究另測試可轉債之一般價格重設條款及特別價格重設條款是否會影響外幣計 價可轉債之性質，實證結果顯示，我國資本市場亦將具有轉換價格普通重設條 款及轉換價格特別重設條款之可轉換公司債視作為權益，重設條款並不影響外 幣計價可轉債之性質。
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本研究之結果與目前 IFRIC 19 對於與功能性貨幣相異貨幣計價之可轉債之 轉換權應認列為負債之規定，以及我國 97 基密字第 331 號函及 98 基密字第 046 號函對約定根據市價調整轉換價格之可轉債其轉換權應歸類為負債之規定 相違背，顯示目前相關會計規範是否完全反映交易之經濟實質，可能尚存在討 論空間。
研究貢獻
本研究與過去研究之相異之處在於，過去可轉債相關研究多以探討可轉債 評價為主，對複合型金融工具之性質探討則多以員工認股權為主；而針對可轉 債性質之文獻則多以會計理論之辯論作為性質判斷之依據，本研究是國內首篇 將重點擺在外幣交易對可轉債性質影響，並以普通股風險及預期報酬與外幣計 價可轉債關聯，來推論幣別因素是否會影響可轉債性質，進而針現形外幣計價 可轉債分類及會計處理提出建議之研究。
另外本研究建議準則制定者，在目前無法改變產權關係架構的情況下，審 慎考量目前針對外幣計價可轉債分類之相關規範，並進一步評估發行本身固定 數量權益商品或變動數量權益商品作為判斷負債及權益分類之準則之合理性，
若暫時沒有更好的分類對策，退一步規定外幣計價可轉債轉換權之公允價值變 動應進入其他綜合損益，避免影響損益，免除造成獲利狀況良好確認列損失，
以及信用風險評估矛盾之狀況。
研究限制
本研究之主要限制為我國分析師預測資料缺乏，導致控制變數資料不足，
計算預期未來成長率時，需以較近期之資料作替代。分析師預測資料之缺乏亦 造成大量刪除本就不多的外幣計價可轉債觀察值，使不具一般和特別價格重設 條款之外幣計價可轉債觀察值稀少，最後僅得以季資料進行實證研究做為解決 方案，使本研究與採年資料之文獻失去可比較性。
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又因外幣計價可轉債之觀察值不足，使本研究無法刪除於同一期間發行多 種不同類型可轉債之企業樣本，故普通股風險及預期報酬可能同時受多種類型 可轉債之影響，無法完全獨立出純粹外幣計價可轉債之影響。
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附錄
附錄 A
功能性貨幣換算為表達貨幣之會計處理：
換算匯率 差額處理
財 務 狀 況 表
資產負債以財務狀況表日之收盤匯率換 算至表達貨幣。
股東權益科目則無明文規定應以何種匯 率換算，目前一般參考美國一般公認會 計原則採用歷史匯率換算至表達貨幣。
累積換算調整數(Cumulative Translation Adjustment)，列入 股東權益項下。
綜 合 損 益 表
以交易日之匯率換算至表達貨幣，若匯 率波動不大可以當期平均匯率換算。
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附錄 B
根據 Barth et al.(2013)之估計方法，先由以下(A4)式複迴歸得出β值。
RETURNi,w - RFi,w = αi + βRMRF,i (RMw – RFw) + βSMB,i(SMBw) + β
HML,i(HMLw) + βMOM,i (MOMw) + εi,w (A4)
其中變數 RETURNi,w為企業普通股之周報酬率，本研究直接從 TEJ 股價資 料庫之調整股價(週)-除權息調整中取得。
變數 RFi,w為週無風險利率，本研究以 TEJ BOUND DB 之指標債券殖利率 (公債)中兩年期政府公債年報酬率之資料，按以下公式換算為週報酬率：
周報酬率 = 52�(1 + 年報酬率) -1 (A5)
變數 RMw為市場報週酬率，本研究直接從 TEJ 股價資料庫之調整股價(週)-除權息調整中取得加權指數週報酬率做為市場週報酬率。
變數 MOMw係動能因子，根據 Jegadeesh & Titman(1993)之發現，過去股價 表現較佳之企業，接下來的股價表現也會優於其他企業，MOMw之計算步驟如 下：
1. 選定一週，將所有上市櫃企業每週報酬率由大到小排序。
2. 選出週報酬率排序在前、後 30%之企業，作為 MOM 組合。
3. 由當週前 12 週作為估計期間，算出 MOM 組合中每一企業在估計期間的 週平均報酬率。
4. 週 MOM = 前 30%企業週平均報酬率 – 後 30%企業週平均報酬 5. 重複以上步驟得出每週 MOM。
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變數 SMBw及 HMLw為規模因子及股價淨值比因子，計算步驟如下：
1. 選定一週，將所有上市櫃企業按市值由大到小排序。
2. 按市值將所有上市櫃企業分為大規模組(前 50%)與小規模組(後 50%)。
3. 在大規模組中，將所有上市櫃企業按當週股價淨值比由大到小排序。
4. 在大規模組中，按該週股價淨值比分為成長(前 30%)、中間(中間 40%)、價 值(後 30%)三個小組。
5. 小規模組也如同上述步驟 3.、4.分組，共計有六小組。
6. 將小組內企業之週報酬率按市值加權平均。
小組加權平均週報酬率= Σ(企業週報酬率*公司市值/小組市值) 7. 週 SMB = 小規模組平均週報酬率 – 大規模組平均週報酬率。
週 HML = 價值組平均週報酬率 – 成長組平均週報酬率。
8. 重複以上步驟得出每週 SMB 及 HML。
將複迴歸得出之β值帶入以下(A6)式估計預期普通股資金成本 ECC：
ECCi,t = RF����Rt + β�
RRMRF,i,t * (RM�����Rt –RF����Rt) + β�
RSMB,i,t * SMB������Rt + β�
RHML,i,t* HML������Rt + β�
RMOM,i,t * MOM�������Rt (A6)
(A6)式中所有變數，係由季底前 12 週報酬率取平均後，帶入以下(A7)式複 利計算而得之預期季資料。
季報酬率 =(1 + 周報酬率)13 -1 (A7)
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參考文獻
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三、 文獻
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