本節研究變數說明，依照應變數、研究變數及控制變數，分別說明其選用依據 與定義如下所述：
1. 超額價值 EV(Excess Value)
表示本研究樣本公司之超額價值，定義如本章第二節所述。本研究選用稅後 淨利、股東權益帳面價值、銷貨，分別計算公司設算價值，並以公司實際市值 與設算價值差異取自然對數後之超額價值，作為研究模型之應變數。
2. 設算溢價 IP(Imputed Premium)
表示本研究樣本公司之設算溢價，定義如本章第二節所述。本研究選用稅後 淨利、股東權益帳面價值、銷貨，分別計算公司設算價值，並以設算價值與 公司總帳面價值差異取自然對數後之設算溢價，作為研究模型之應變數。
3. 公司規模
SIZE=LN(Assets)表示公司資產規模，為樣本公司研究期間各年年底總資產 取自然對數。
4. 公司成長機會的代替變數
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RDCPX=[R&D Expense+Cash flow(Purchase in Fixed asset)]/Sales，以公司研
發及資本支出投入比率代表公司未來投資成長機會，為樣本公司當年度研發 費用+當期購置固定資產現金流出金額與銷貨金額比。
文獻上常以一公司之資本支出的比率衡量其未來投資成長機會，本研究將研 發支出亦併入此一變數作衡量。研發費用代表該公司投入於研發活動的進行 與取得創新等支出，可視為對於未來成長機會之投資。
5. 公司多角化的代理變數
LT-INV = 長期投資/總資產，表示公司多角化之代理變數，為樣本公司研究 期間各年底長期投資金額與總資產金額比。
一般多角化折價相關研究，多根據不同定義及標準計算其多角化指標後，設 置虛擬變數作為其相關指示變數，惟本研究非以多角化為探討主軸，故本研 究僅以長期投資占資產比率做為多角化代理變數。
6. 有關公司治理之代替變數
有關公司治理研究文獻中，探討之變數均有所不同，依照(葉銀華、李存修、
柯承恩， 2002)所發展之公司治理評等系統，將公司治理分為董監事組成、
股權結構、管理型態、關係人交易及大股東介入股市等五個構面，共 17 個 變數。本研究非著重於公司治理之探討，公司治理變數之選用主要係為控制 樣本公司因公司治理良窳而對超額價值之影響，故無法涵蓋所有變數在文獻 上之討論，經參考近年公司治理相關實證研究所採用之相關變數後，選擇下 列兩項變數作為公司治理變數。
BDSZ(董事會規模)：董事會中董監事人數。
董事會規模愈大，所涵蓋不同教育、產業及技術等背景愈廣，對於公司經營
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方向能提出較為周延及有利之建議，因此，董事會規模與公司績效呈正相關。
(Zahra、Pearce， 1989)認為董事會規模愈大，利益範圍將愈廣，而管理當局 欲影響或支配董事會便更顯困難，董事會在評估和監控管理當局之立場將更 為中立。
BSG(董監事持股質押比率)：=董監質押股數/董監持股數*100(%)
(高蘭芬， 2002)研究發現，當公司董監事持股質押比率愈高，公司盈餘資訊 與股價變動的相關性愈低，因此，董監事持股質押加深控制股東與外部股東 之間的代理問題，致使當其盈餘對未來經營績效的預測力下降，同時造成盈 餘管理的誘因增強，降低財務資訊的可信度。(蔡璧徽、王志成， 2009) 實 證結果亦顯示，董監事持股質押比率愈高，公司發生財務危機並導致下市櫃 風險也愈高。
7. 其它控制變數
以下詳述其它控制變數的定義與涵意：
RM 市場報酬率：表示市場變數，為台灣上市公司發行量加權股價指數，前
後期年底收盤指數計算報酬率。加入市場報酬率，其含義係代表市場變數，
目的係使本研究分析模型所探討之超額價值/設算溢價可免於受市場多空頭 走勢產生之干擾因素影響。
YEARD (代表 2008 年虛擬變數)：樣本年度 2008 年 YearD=1，否則 YearD=0。
因本研究之樣本期間自 2003 年至 2009 年，期間涵蓋 2008 年因美國金融海 嘯造成對台灣上市櫃企業之影響，此以虛擬變數將該年度之影響予以控制。
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