第三章 研究方法
第四節 研究變數定義與衡量、研究期間與樣本
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第四節 研究變數定義與衡量、研究期間與樣本 一、研究變數定義與衡量
各變數之定義及資料來源統整如表 4.9。由於許多新加坡之上市公司非新加 坡籍之公司，故財務報表非以新加坡幣表達，本研究之變數皆已經過匯率之換算，
統一幣別為新加坡幣。以下將分別說明被解釋變數、解釋變數及控制變數。
(一) 被解釋變數：經營績效(PERFM)
被解釋變數為公司之經營績效，而本研究以淨值報酬率(ROE)及資產報酬率 (ROA)進行衡量，其計算方法分別如下。
1. 淨值報酬率(ROE)：稅後經常利益除以平均權益總額。
2. 資產報酬率(ROA)：稅後息前淨利除以平均資產總額。
ROE、ROA 的資料來源為台灣經濟新報之新加坡財經資料庫。
(二) 解釋變數
解釋變數共有三個，資料來源皆為自行建置之資料庫。本研究不預期股份控 制權及席次控制權之係數方向，偏離程度之係數方向則預期為負。三變數之計算 方法說明如下。
1. 股份控制權(VRIGHT)：採 La Porta et al. (2002)之衡量方式，為最終控制者 之直接持股率與各控制鏈之間接持股率之合計數。
2. 席次控制權(STRIGHT)：為最終控制者所握有之董事席次除以整體董事席 次。
3. 偏離程度(WEDGE)：以席次控制權減股份控制權衡量。
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(三) 控制變數
控制變數共有十二項，除了「家族控制型態」及「國有控制型態」變數資料 係取自建置之資料庫外，其餘變數之來源為台灣經濟新報之新加坡財經資料庫。
新加坡《公司治理守則》提到，惟有在原董事於某一特定期間出現例外狀況時，
替任董事才可受到委任；本研究將替任董事設為控制變數，以了解公司設置替任 董事與否與其經營績效是否存在關聯性，故不預期係數方向。La Porta et al. (1999) 及Claessens et al. (2000)皆在研究中辨認出不同類型之控制型態，並針對不同之 控制型態進行股權結構之相關探討，Claessens et al. (2002)及Mak and Li (2001) 亦在研究中提及新加坡國有企業之特殊性，故本研究將家族控制型態及國企控制 型態作為控制變數，預期此二變數之方向為正。
Ramachandran, Ngete, Subramanian and Sambasivan (2015)之研究顯示，當董 事會規模愈大，公司愈容易進行盈餘管理；Nguyen, Locke and Reddy (2014) 之 研究則顯示，董事會規模愈大，企業之績效愈差，本研究將董事會規模作為控制 變數，預期其係數方向為負。公司規模、負債比率及設立年數為歷史文獻中常使 用之控制變數，本研究預期公司規模之方向為正，負債比率之方向為負；然各國 公司之設立年數對績效之影響並不相同，故本研究不預期設立年數之係數方向。
Cheung, Tan, Ahn and Zhang (2010)之研究顯示，企業社會責任做得較好的公 司，其市值淨值比較高，故可推論市值淨值比應與公司績效呈正向關係，本研究 將之作為控制變數，預期方向為正。其餘之控制變數營收成長率、毛利率及資產 週轉率皆預期係數方向為正。
各控制變數之計算方法如下。
1. 替任董事(ALTER)：為一虛擬變數，若公司設有替任董事者為 1，否則為 0。
2. 家族控制型態(FAMILY)：為一虛擬變數，若控制型態為家族控制者為 1，否
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則為 0。
3. 國企控制型態(STATE)：為一虛擬變數，若為國有企業者為 1，否則為 0。
4. 董事會規模(BDSIZE)：以整體董事席次衡量。
5. 公司規模(SIZE)：採用資產總額取自然對數。
6. 負債比率(LEV)：以負債總額除以資產總額衡量。
7. 設立年數(AGE)：以 2014 年減設立年度衡量。
8. 市值淨值比(MTB)：以市值除以權益總額衡量。
9. 營收成長率(GROWTH)：營業收入淨額減前期營業收入淨額，再除以前期營 業收入淨額之絕對值。
10. 毛利率(GP)：以營業毛利除以營業收入淨額衡量。
11. 資產週轉率(ASETTO)：以營業收入淨額除以平均資產總額衡量。
12. 產業(IND)：產業類別採新加坡交易所之分類標準，並均設一虛擬變數。
表 3.27 變數定義及資料來源
代號 變數名稱 定義 資料來源
PERFORM
經營績效ROE：淨值報酬率
= 稅後經常利益÷ 平均權益總額
ROA：資產報酬率
= 稅後息前淨利÷ 平均資產總額
台灣經濟新報
VRIGHT
股份控制權 = 最終控制者之直接持股率+∑(各控制鏈之最末端持股率) 自行建置之資料庫
STRIGHT
席次控制權 = 最終控制者掌握之董事席次÷整體董事席次 自行建置之資料庫
WEDGE
偏離程度 = 席次控制權－股份控制權 自行建置之資料庫‧ 國
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ALTER
替任董事 若設有替任董事者為 1，若否則為 0。 台灣經濟新報FAMILY
家族控制型態 若控制型態為家族控制者為 1，其餘為0。 自行建置之資料庫
STATE
國企控制型態 若為國有企業者為 1，否則為 0。 自行建置之資料庫BDSIZE
董事會規模 = 整體董事席次 台灣經濟新報SIZE
公司規模 = 資產總額取自然對數 (以 e 為底) 台灣經濟新報LEV
負債比率 = 負債總額÷資產總額 台灣經濟新報AGE
設立年數 = 2014 年－設立年度 台灣經濟新報MTB
市值淨值比 = 會計年度當月之市值 ÷權益總額 台灣經濟新報GROWTH
營收成長率 = (營業收入淨額－前期營業收入淨額)÷ABS 前期營業收入淨額 台灣經濟新報
GP
毛利率 = 營業毛利÷營業收入淨額 台灣經濟新報ASETTO
資產週轉率 = 營業收入淨額÷平均資產總額 台灣經濟新報IND
產業 採新加坡交易所之分類標準，每一產業別均設置虛擬變數。 台灣經濟新報
二、研究期間與樣本
本研究之原始樣本以 2014 年度於新加坡主板上市之公司為主，如表 4.10 所 示，共計 527 家樣本公司，在剔除金融產業及資料不完整之公司後，共取得 499 筆研究樣本。
表 3.28 研究樣本
公司間數 2014 年度於新加坡主板上市之公司 527
減除：金融產業 (21)
減除：各項研究變數資料不完整者 (7)
研究樣本 499
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