一、資訊不對稱理論：
Myers and Majluf（1984）首先以資訊不對稱理論解釋宣告效果，他們認為 因資訊不對稱，公司經理人所獲得的資訊遠比一般投資人多，所以當公司價值被 高估的時候，公司經理人會選擇將公司的股票公開發行，因為透過公開發行，經 理人能募集到比公司價值更高的資金；因此，當公司選擇公開發行股票時，所透 露的訊息是經理人認為公司的價值遭到高估，所以公司股票公開發行後，透過市 場機制反映在公司股價上時，即造成公開發行股票股價下跌，這是 Myers and Majluf（1984）以資訊不對稱理論解釋為何公開發行股票的宣告效果為負向的。
Hertzel and Smith（1993）亦以資訊不對稱理論，解釋公司私募股權的宣告效 果。他們以 106 家美國私募公司為樣本，發現私募宣告日有 1.72％的正向顯著 異常報酬，而宣告前 29 日至宣告後 10 日的平均累計異常報酬為，9％的正向顯 著累計異常報酬。根據資訊不對稱理論，在資訊不對稱下，當公司宣告進行私募 時，可能是公司經理人認為公司的價值遭到低估，而公司經理人不願放棄此獲利 的機會，所以選擇進行私募。不管私募的對象為何，參與私募的投資人一定是瞭 解公司經營狀況，或者是經過審慎的評估才會參與，所以當公司宣告進行私募 時，此私募宣告透露的訊息是這家公司的價值被低估了，反映在公司股價即是在 公司宣告私募後，造成公司股價的上漲，由於資訊不對稱，所以私募股權的宣告 效果為正向的。
二、代理理論與股權結構：
Wruck（1989）以 1979 年 7 月至 1985 年 12 月，128 家美國私募股權公司做 私募股權宣告效果之研究，發現私募股權公司有 4.5%的正向平均異常報酬，顯 著地和公開發行股票之宣告效果的研究結果不同，公開發行股票之宣告效果為 3%的負向平均異常報酬。Wruck（1989）進一步研究宣告時私募股權公司之價值 和所有權集中度間的關聯，發現所有權集中度越高之公司其公司價值越高（所有 權集中度是以最大股東持股比例為代理變數）。除了以資訊不對稱的角度解釋私 募的正面宣告效果外，Wruck（1989）認為股權結構改變（原有大股東持股數量 增加）也可能是私募有正面宣告效果的原因之一。因為大股東參與公司的私募 後，因其投資更多資金在該公司，擁有更多的股權，進而對公司的監督會更加認 真，所以公司進行私募後大股東會更有誘因加強監督或提供專業建議，故私募具 有正面的宣告效果。另外，Wruck 的樣本中參與私募的應募人大多為大股東或經 理人，金融機構或信託公司很少，但一位消息靈通的非經營管理投資人購買一家 公司的大量股票，被認為是對市場送出一種有關公司價值的正面訊息。
Lee and Kocher（2001）以 1981 年至 1990 年，美國 191 家現金增資公司 與 73 家私募股權公司進行研究。他們根據資訊不對稱理論與代理理論，分別整 理出 5 個及 3 個變數，再將相同變數合併，最後以公司規模、股利政策、成長機 會、過度評價（overvaluation）、自由現金流量與所有權分數（ownership fraction）等 6 個變數，探討公開發行公司與私募股權公司之特徵，發現私募股 權公司具有規模較小、擁有潛在成長機會與較差的財務狀況（limited financial slack）等特徵，顯示私募股權公司在向外募集時，具有潛在的資訊不對稱問題。
此外公司使用公開發行，可能是因被過度評價，而使用私募可能是因有額外資金 需求。其研究結果支持資訊不對稱理論，認為不同特徵的公司會使用不同募集資 金的方法。且和代理理論相符，與 Wruck（1989）和 Hertzel and Smith（1993）
一致，均認為公司私募募集時，傳達正面的訊息。
Kato and Schallheim（1993）以 1974 年至 1988 年，檢驗 76 家日本私募股 權的公司之宣告效果，發現日本私募股權公司和美國私募股權公司類似，亦具有 正的宣告效果，其平均有 5％的顯著異常報酬。Ruth, Chng, and Tong（2002）
以 1988 年至 1996 年，56 家新加坡的私募股權公司為對象，亦發現具有正向的 宣告效果，其事件日前 20 日至事件日後一日之平均累計異常報酬率為 6.27％。
由美國、日本、新加坡私募公司的研究，均發現私募股權具有顯著正向的宣 告效果。許雪芬（ 2003）以 13 家國內私募公司，進行私募股權宣告效果之研究，
亦發現具有正向的宣告效果，宣告當日之異常報酬率為 2.2088％，宣告次日之 平均異常報酬率為 4.5272％。