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第三節 章節架構
本研究主要探討資訊不對稱對於企業發行可轉換公司債以及發行後的營運 績效影響。全文架構共分為五個章節，各章節內容摘要如下：
第壹章 緒論
全章共分三節，旨在說明本研究的時空背景、動機與研究之目的，以及介紹 本文架構。
第貳章 文獻回顧
全章共分四節，依據研究的主題，分別對可轉換公司債的發行動機及企業特 徵、企業發行可轉換公司債後的營運績效、資訊不對稱的衡量，等三部分，進行 文獻回顧。最後建立本研究的四個假說。
第參章 研究設計
全章共分四節，首先說明本次的實證研究流程，再來說明樣本的選擇方式與 資料來源、講解本次的研究變數選擇及其定義、最後則介紹本研究所採取的研究 方法。
第肆章 實證結果
全章共分三節，首先對企業的證券發行選擇進行分析，再來探討企業發行可 轉換公司債後的營運績效變化、最後則是分析發行公司營運績效變化與資訊不對 稱之關連性。
第伍章 結論與建議
全章共分三節，綜合第肆章的實證結果後，匯總成本章的研究發現，並說明 此次的研究限制和對後續研究的建議方向。
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債的動機有關之論述亦不少，如 Green（1984）提出風險移轉假說（Risk-Shifting Hypothesis），認為公司管理者與投資人間存在代理問題，常使管理者傾向極大化 股東權益，進而造成資產替換狀況。此雖可用權益融資方式解決，但可能非公司 資本結構的最佳決策，而可轉換公司債因為具有將債權人身份轉換為股東身份的 權利，故能降低管理者與債權人的代理問題，因此當具高投資機會及高營運風險 時，管理者會傾向發行可轉換公司債。Brennan and Kraus（1987）的研究認為在 面對資訊不對稱情況時，可轉換公司債因同時具有純粹債券及選擇權價值，故為 一良好籌資來源，並用此解釋可轉換公司債的發行或是權益證券加上債券的發行，對於股價會有較小的負向反應。Stein（1992）提出的後門權益融資假說（Back Door Equity Financing Hypothesis）認為舉債能力差的公司，為免融資成本再提高，
故將不會再以負債融資，但市場存在著資訊不對稱，若以權益證券融資將會有高 的逆選擇成本，因此透過發行可轉換公司債來降低發行權益證券的逆選擇成本，
而具高成長機會、高槓桿等特性的企業通常有較高的資訊不對稱問題，因此傾向 發行可轉換公司債。Mayers（1998）提出連續融資假說（Sequential Financing Hypothesis），試圖解釋企業行為。認為可轉換公司債能搭配投資支出現金流量、
抑制過度投資問題、降低持續融資成本，故是具成長機會企業之良好融資工具。
後續的實證研究中，如 Lee and Figlewicz（1999）探討發行可轉換公司債及 可轉換權益證券的公司特徵，發現相較後者，前者有較低的非債務稅盾、營運、
財務、破產風險，且具較高的自由現金流和成長機會。其實證結果與代理、資訊 不對稱、最佳資本結構、財務危機和租稅利益假說一致。
在研究臺灣市場的文獻中，林育志（2001）發現發行可轉換公司債的臺灣上 市公司同時符合了風險移轉假說及後門權益假說，會在有較高財務成本引發代理
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問題及資訊不對稱所引發的逆選擇問題時，傾向發行可轉換公司債。而陳君達、
洪福彬、陳達新、林欣和（2008）的實證發現，臺灣的發行可轉換公司債之企業 行為與特徵，符合連續融資假說、後門權益假說及資訊不對稱觀點，但非完全一 致，也就是各論點對其均只有部分解釋能力。
陳俐君（2002）分析企業發行可轉換公司債的動機及融資選擇與發行後的營 運績效關連。在發行動機部分，其認為臺灣發行可轉換公司債的上市公司大部分 傾向發行權益證券，也就是該發行公司以可轉換公司債當作權益證券融資的替代 工具。
蔡政哲（2003）將臺灣上市的可轉換公司債發行公司，依可轉換公司債的設 計區分為三種類型做分析。研究發現當發行公司的營運風險和未來成長機會大時
，將會傾向發行權益類型的可轉換公司債，若當發行公司所面對的資訊不對稱成 本和逆選擇成本高時，則會傾向發行負債類型的可轉換公司債。
張人丰（2004）探討公司融資行為以了解企業發行可轉換公司債之動機。實 證發現與發行公司債相比，當公司成長機會、無形資產越大、公司規模及負債比 越小者越傾向發行可轉換公司債。而與現金增資相比，成長機會、無形資產及負 債比越小，公司規模越大者，越傾向發行可轉換公司債。
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司差。McLoughlin（1998）使用 1980 年至 1993 年，共 828 筆的可轉換公司債資 料，衡量發行公司與配對公司在發行前後共七年的長期營運績效與股價表現，發 現企業的營運績效在發行前至發行後三年降低了 11.7％，而在與配對公司比較後，亦顯示營運績效的表現較差。Lewis, Rogalski, and Seward（2001）的研究以 1979 年至 1990 年，共 566 筆可轉換公司債發行企業資料進行研究，並以營運現金流