第一節 結論
近來新台幣幣值日益走強，國內部份產官學界關注此波新台幣幣值的上升是 否將導致台灣產業加速外移，而造成國內產業空洞化。惟另有一批專家認為，新 台幣升值有益於促使國內企業力爭上游，增加其國內研發支出以圖存，以致帶來 國內產業升級。有鑒於此議題之重要性，本研究根據經濟理論，建立經濟計量模 型，利用台灣近年之統計資料，探討新台幣實質匯率與國內產業升級及對外直接 投資關係。
本研究首先建立一個可以分析匯率波動與對外直接投資以及國內在製程創 新上之研發支出關係之理論模型，藉以探討匯率波動如何影響廠商在企業外移與 產業升級策略之間的抉擇及其經濟效果。本研究接著建立實證模型，分析匯率波 動與對外直接投資、國內研發支出以及出口品質提升之關係。本研究理論分析部 份有下述主要發現:
1. 新台幣實質匯率之變動確實可能導致某些廠商將生產據點移往國外 工資成本較低之地區。
2. 研發能力愈低或生產效率愈低的廠商，在面對新台幣升值或國內工 資上漲時將會愈早外移。
3. 廠商對外投資將會影響其國內研發支出。此外，由於不完全競爭市 場之廠商間的策略互動，部分廠商外移也將會影響其他仍未外移之 廠商的國內研發支出。惟前述影響方向並不明確，視相對工資水 準、廠商研發能力以及生產效率高低而定。
4. 當母國相對工資水準甚高時，不管投資廠商研發能力或生產效率高 低，廠商對外投資後之研發支出將會降低，而其他仍未外移之廠商 的國內研發支出將會增加。當國內相對工資水準差距有限時，前述
影響方向結論可能逆轉。
至於實證分析部份，本研究首先建立了兩個實證模型，並利用 1987 至 2010 年廠商資料，探討匯率波動與對外直接投資以及國內在製程創新上之研發支出關 係。本研究接著利用台灣出口產業 2000 至 2010 年的追蹤資料，以計量方法估計 台灣的實質匯率變動如何影響聯合國國際貿易標準分類 (SITC) 四位碼的各產 業出口產品品質。本研究實證分析有下述主要發現:
1. 根據 2000 年 1 月至 2011 年 4 月的資料顯示，2000-2004 年間新台幣 實質有效匯率呈現穩定的貶值趨勢；2004 年至 2008 上半年間則在 96 與 101 之間震盪； 2008 年下半年雖然因為受到全球金融海嘯的 波及而致新台幣實質有效匯率貶值約 13 個百分點。最後一段，2009 年起，台幣實質有效匯率則呈現升值的趨勢，持續往回復到金融海 嘯之前的水準。此顯示，近十年來，我國中央銀行持續讓新台幣之 幣值維持一個穩定且有價格競爭力之水準。
2. 新台幣實質匯率之變動為於台商至大陸投資之時點有相當重要影 響。惟其影響方向與投資動機息息相關。具體而言，以節省成本為 投資動機的廠商，在新台幣相對人民幣升值時將提前前往投資。相 對而言，以擴張大陸市場為投資動機的廠商，在新台幣相對人民幣 升值時仍可能提前前往投資，但投資時點將會延後。
3. 匯率波動對台商前往大陸投資時點確實有明顯之影響，惟其影響方 向也與廠商的投資動機息息相關。對於節省成本為投資動機的廠商 而言，在新台幣相對人民幣匯率波動度提高時，可能促使他們提前 前往投資。惟對於擴張大陸市場為投資動機的廠商而言，在新台幣 相對人民幣匯率波動度提高時，可能促使他們延後前往投資，但其 係數值未達統計上之顯著水準。
4. 除了新台幣實質匯率，台商至大陸投資之時點與台灣之工資水準有 負向關係，顯示國內勞動成本上升造成廠商外移。此外，比較早前
往中國投資設廠之廠商係屬較勞力密集產業，且這些廠商具有利潤 率、出口比率與廠商研發密集度較高之特性。
5. 有關匯率波動對廠商國內研發支出之影響，本文發現匯率波動對外 移廠商與仍未外移廠商之研發支出有明顯差異。具體而言，對尚未 外移之廠商而言，新台幣升值使國內 R&D 支出增加，亦即產業升 級；但對外移廠商而言，新台幣升值使國內 R&D 支出減少。此外，
新台幣實質有效匯率波動度提高，將促使外移廠商減少研發支出，
但對尚未外移廠商則無顯著影響。
6. 至於影響廠商國內研發支出之其他因素，除了廠商規模之外，對外 移廠商與尚未外移廠商之研發支出的影響方向都相同。具體而言，
廠商國內研發支出與廠商利潤率、廠商出口比率、技術權利金收入、
技術權利金支出、廣告費用支出與高科技產業虛擬變數等均有正向 關係。此外，外移廠商國內研發支出與其規模成正向關係且顯著，
而尚未外移廠商之研發支出與其規模成反向關係，但統計上為達顯 著水準。此結果顯示，廠商之研發支出與產業特性以及個別廠商之 前述特徵有顯著關聯性。
7. 近 10 年來，我國總出口物價指數（EP）呈現穩定且微幅下跌的趨勢；
相對地，出口單位價值總指數（UEP），除了在 2008 年下半年受到 全球金融海嘯波及，以致於 2008 年 9 月～2009 年 5 月跌幅高達大約 15 個百分點之外，基本上是呈現一路攀升的趨勢。整體而言，出口 品質指數（EQ）的走勢與出口單位價值總指數（UEP）類似，也是呈 現一路攀升的趨勢。
8. 若將 2000 至 2010 年出口總值佔前 50 名的四位碼產業分成 A 類(明 星型產業)、B 類(衰退型產業)與 C 類(成長型產業)等三類，此三類 產業出口品質之變化呈現十分顯著差異。B 類出口品質在此十年期間 並沒有顯著變化。A 類出口品質呈現出向上提昇的態勢。C 類出口品
質變動幅度則較為明顯，尤其是 2005 年之前更為劇烈，但 2005 年 之後，大抵上雖其變動幅度已有趨緩現象，但是出口品質指數卻出 現漸次降低之態勢。
9. 根據 2000～2007 年這段樣本期間的實證結果顯示，實質有效匯率之 變動，無論是對整體樣本產業、A 與 C 類產業或 B 類產業的出口品 質，均無顯著的影響。但在 2005～2007 年這段樣本期間之估計結果 顯示，雖然實質有效匯率與 B 產業之出口品質仍無顯著關係，但與 A 及 C 類產業之出口品質呈現反向關係。此結果顯示，實質有效匯 率之變動對台灣產業出口品質之影響日益重要，特別是 A 及 C 類產 業。
第二節 政策意涵
綜合前述發現，本研究有下面幾點政策建議:
1. 新台幣實質匯率之波動對於台灣產業外移之時機以及企業研發支出或 出口產品品質確實有顯著影響，中央銀行在擬訂匯率政策值得將這些 影響加以納入考量。
2. 由於新台幣實質匯率之波動對於台灣產業外移時機的影響方向與其投 資動機息息相關，隨著近年國內廠商投資動機之明顯變化，新台幣實 質匯率之波動對於台灣產業外移之影響方向以及程度未來將會有所不 同。有關單位宜針對此議題繼續密切注意其發展。
3. 由於匯率波動與對廠商國內研發支出之關係對外移廠商與尚未外移廠 商有明顯差異。此一變化對國內整體生產效率以及經濟成長潛力之影響 值得未來進一步評估。
4. 根據 2000～2007 年這段樣本期間的實證結果顯示，實質有效匯率之變 動，無論是對整體樣本產業、A 與 C 類產業或 B 類產業的出口品質，
均無顯著的影響。但在 2005～2007 年這段樣本期間之估計結果顯示，
雖然實質有效匯率與 B 產業之出口品質仍無顯著關係，但與 A 及 C 類 產業之出口品質呈現反向關係。此結果顯示，實質有效匯率之變動對台 灣產業出口品質之影響日益重要，特別是 A 及 C 類產業等主要出口產 業。
5. 前述實證研究顯示，實質有效匯率水準與台灣主要出口產業之出口品質 有反向變動關係；此外，新台幣實質有效匯率波動度提高，將促使外移 廠商減少研發支出，但對尚未外移廠商則無顯著影響。此實證結果意 味，基於未來台灣產業升級之考量，中央銀行似有必要讓新台幣之幣值 繼續維持一個穩定且有價格競爭力之水準。