第一節 研究動機
根據金管會證期局的統計資料顯示，2007 年前十月台灣共有九十一家上 市公司辦理減資，金額共達一、四○九億元。總金額不僅超越了2006 年的全 年總額，且辦理現金增資的上市公司共有三十二家，約為減資公司家數的三分 之一，而二三六億元的增資總額，更是減資總金額的六分之一。此一狀況不僅 反應了台灣投資環境的轉變，同時亦顯示出企業透過減資方式調整企業體質的 作法已逐漸普遍。
企業在成長的過程中，往往藉由資本累積創造競爭優勢，並透過持續的資 本投入，以製造進入門檻，阻絕競爭者的威脅，並創造經濟規模；或是藉由持 續投資擴大產能，以滿足更多的市場需求。然而當企業發展邁入成熟的階段 時，市場需求逐漸調整為常態，此時在過度擴張之後，獲利成長已追不上股本 的膨脹。因此在面臨著成長停滯與虧損的壓力下，便讓企業開始檢視是否過大 的資本結構，已使企業失去靈活因應市場變化的彈性。而在檢討資本對於企業 營運績效的影響後，以維護股東權益、激勵股價的立場出發，或以改善財務結 構的需求為目標，企業藉由買回庫藏股註銷股本，或將多餘的現金退還給股東 等減資方式，乃成為企業面臨瓶頸與挑戰時重要的因應策略。
然而減資雖為企業改善體質的方法，但是否為萬用靈丹，則得視股本減少 之後企業的營運績效表現而定。尤其隨著2002 年我國通過了公司法與證券交 易法的相關修正條文，引進私募制度之後，企業透過減資並同時辦理增資私 募，更讓減資方式成為了面臨經營瓶頸的公司，解決虧損並重獲資金來源的方 式。因此減資是否對於企業的營運改善帶來了正面效益，實為減資盛行的今 日，所需探討的根本性問題。且在公司法理論中，將公司資本視為公司信用基 礎，並為公司債權人的保障，而公司必須遵守資本確立、資本維持、與資本不
變等三大原則。是故若減資的成效無法反應在營運績效上，減資的行為之於企 業便會宛如逃避對股東的承諾。
因此，無論是以改善虧損為出發或是以強化經營效能為目標，營運績效的 表現具體地反映了該減資做法的成敗。如減資無法為企業營運帶來更大的效 益，極可能表示投入註銷庫藏股的資金與退還股東的現金，仍有較佳的運用可 能性。所以本研究試圖以企業減資前後的績效表現為研究標的，比較企業減資 前後的營運績效指標，以探討企業減資行為所帶來的效益。但由於各產業的特 性並不盡然相同，且各產業於不同面的績效指標上的表現，亦可能因其產業特 性的差異而不同。故本研究亦試圖透過產業與績效構面的區分，以了解減資對 於各產業的效益是否相當，而於各績效指標的表現是否也會因為產業的不同而 所有差異，進而整體性了解減資行為之於企業的意義。
第二節 研究目的
當企業試圖以減資方式來面臨衝擊時，某種程度亦表現出管理者永續經營 的欲求；然而減資是否為適合的方式，則由其未來具體呈現的營運績效可窺 之。因此本研究將依據上節所描述的研究動機與背景，擬以近年來曾辦理減資 的上市公司為研究對象，檢視近年來辦理減資的上市公司其營運績效是否因減 資而提升，以探討其減資行為對於企業營運績效的影響。故擬定本研究目的包 含如下:
1. 探討減資方式是否可有效地提升企業的營運績效 2. 了解減資方式對於各個產業的影響性
3. 探究減資方式所帶來的效益影響是否會因績效評估構面的差異而不同 4. 研究減資績效之於各產業於各績效構面上的表現是否相同
5. 建立績效評估指標
第三節 研究範圍與限制
一、 研究範圍
本研究旨於探討公司辦理減資之後的營運績效變化，然考量到可量化 的評量標準，乃建立於各種公開且具公信力的財務數值上。故基於資料的 公開性與可取得性，本研究主要乃以國內曾辦理過減資且現今仍存續的公 司為主要研究範圍。另為使本研究可有效地反映出減資對於現今市場的影 響性，因此在時效性及後續評量資料取得基礎的考量下，本文將以2001 年至2005 年間辦理減資的上市公司為範圍，以提升研究成果的可參考性。
二、 研究限制
由於受限於研究過程中的人力與資源限制，本研究將可能產生如下限制:
1. 為有效比較公司於減資前後的績效表現差異，研究中將以使用可量 化的數值為主。然企業經營的表現並非全然可以量化，例如員工士 氣或員工滿意度等。因此本研究於企業績效的評量比較上，將可能 無法完全反映企業的經營表現。
2. 由於本研究著重於營運績效表現的比較，是故針對缺乏前後期比較 基礎的公司，將無法有效地探討減資對其績效的影響。
3. 由於本研究著重於公司實行減資後之績效，且因各個產業減資公司 樣本數不足，是故無法再細分減資彌補虧損與庫藏股減資之分類比 較不同方式之減資公司未來績效。
4. 考量公司財務資料的可取得性與可比較性，本研究以公司減資當年 度與減資後一年的財務資料為基礎以計算績效變化效果。然由於部 分減資的效果可能無法立即性的反應於隔年度的財務資料上，因此 本研究以當年度與隔年度的比較，難免有無法涵蓋的成效反應。
第四節 研究流程
本研究將於研究主題與目的確立後，先行設定研究範圍與限制，並針對相 關文獻與研究進行蒐集與探討。初期擬定將先就減資理論進行深入探討，以充 分了解減資之於企業的意涵，並進一步就既有的減資相關研究進行了解，以歸 納各專家學者著力的研究方向與研究所得。最後則就與企業績效評量等相關研 究進行探究，以為後續研究建立評量指標的基礎。而於理論基礎建構完成後，
本研究將進一步建立研究方法，並蒐集與彙整相關實證資料，且依據各個研究 目的進行實證分析，最後依據實證結果歸納結論，並提出相關建議。
圖 一 研究流程架構圖
確 定 研 究 主 題
確 立 研 究 目 的
設 定 研 究 範 圍 與 限 制
研 究 方 法
實 證 分 析
研 究 結 論 與 建 議 理 論 研 究 與 文 獻 探 討 減 資 理 論 與 規 定
減 資 相 關 研 究 績 效 評 估 相 關 研 究
資 料 收 集 與 篩 選
資料蒐集與篩選