第一章 緒論
由於公司本身重大事件及分析師預測報導發生時間相近往往落在同一天，為了釐清 短時間的市場反應究竟來自何種事件以及分析師訊息中介角色上的論爭歧異，必須使用 日中資料庫觀察日中的股價表現，同時捕捉到兩事件在短時間內對市場所造成的影響，
同時勾勒出兩事件對市場的影響大小、方向及型態為何，考量最早發佈報導的分析師(即 第一位分析師)相較之後的其他分析師帶給市場衝擊理應最大，且其他分析師報導對市 場的影響力可能在第一位分析師報導時市場已反應完畢，故本研究探討第一位分析師盈 餘預測報導之資訊意涵，然而，因為市場也會受到第二、三位等其他分析師們的影響以 及第一位分析師自身的其他天期的預測報導，另將其他的分析師報導及第一位分析師的 FY2 報導視為重要的控制變數。
本研究與 Altinkiliç and Hansen (2009)、Altinkiliç et al. (2013)與 Bradley et al. (2014) 同樣是採用日中資料的精細特性去分析並釐清公司重大消息與分析師報導對市場的影 響力，利用多事件研究法同時對公司盈餘宣告及分析師盈餘預測修正對市場反應為何作 探討。Bradley et al. (2014)未處理虛假相關及內生性等問題，相較之下，本研究將公司盈 餘宣告會對分析師盈餘預測報導造成影響的內生性問題，採用了兩個階段的計量迴歸進 行處理改善。
本研究有別於 Altinkiliç and Hansen (2009)、Altinkiliç et al. (2013)缺少控制不同分析 師意見歧異提升檢定力的設計，故本研究為避免不同分析師對市場影響力可能因為抵銷 因而低估分析師的資訊意涵，在探討第一位分析師盈餘預測報導之資訊意涵，也將其他 分析師報導及第一位分析師其他天期的盈餘預測如二年期盈餘預測(FY2)報導納為控制 變數，但又因為此二控制變數與第一位分析師一年期盈餘預測(FY1)盈餘預測修正值存 在相關性，為了避免抵銷掉分析師對市場的影響力，我們僅將此二控制變數與第一位分 析師 FY1 修正值方向不一致者才納入控制項中，方向一致者不納入控制項中，此不對稱 處理非但不影響本文檢測分析師資訊意涵的合理性，還能有提升檢定力的效果，因為倘 若該一致者對市場產生反應，也是因為分析師報導具有意義使然。
綜上，本研究係針對認定分析師預測報導對市場的影響力檢測的幾項可能缺失，經 由實證設計調整，提高統計上的檢定力及提供了不同以往的新作法：
一、有別於 Altinkiliç and Hansen (2009)與 Altinkiliç et al. (2013)僅作二事件處理，本 研究則作多事件處理。換言之，除了公司盈餘宣告及第一位分析師盈餘預測修正兩事件
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外，額外考慮了其他事件，例如第二、三位等其他分析師們的盈餘預測修正、第一位分 析師自身其他天期的盈餘預測修正；
二、由於公司盈餘宣告後，分析師會陸續發佈盈餘預測報導，考量第一位發佈報導 的分析師相較之後的第二位、第三位等等其他分析師帶給市場衝擊最大，且其他分析師 報導對市場的影響力可能在第一位分析師報導時市場已反應完畢，故本文探討「第一位 分析師」的盈餘預測報導之資訊意涵；
三、為避免兩事件相距時間過短難以釐清以及相距時間過長存在太多市場干擾因 子，本文將樣本限定在公司盈餘宣告和分析師盈餘預測相距時間在 1 天之內；
四、分析師盈餘預測報導會受到公司盈餘宣告及當時股票市場好壞的影響，本文處 理了虛假相關、內生性等問題；
五、事件對市場影響力有時間遞減現象，本文控制了時間遞減因素；
本文所設計的計量模型，係採加權最小平方法(weighted least square method)，為解 決內生性問題及提高檢定力，計量模型中我們放了一些重要的控制變數，其他分析師們 平均的 FY1 預測修正值、第一位分析師的 FY2 預測修正值、分析師報導發佈時間點之 前的市場累積報酬率等等。本文亦處理了可能遭遇到的計量問題，由於樣本為多年且分 時段的橫斷面資料，在不同年度的橫斷面資料可能存在跨年相依問題，此處稱為橫斷面 相依問題(cross-sectional dependency)，在不同時段之間的股價報酬率可能存在自我相關 的 現 象 ，此 處稱作 跨 時段相 依 問題 (cross-time-interval dependency)，前者採分年的 Fama-MacBeth 檢測，後者採不同時段各自進行迴歸分析的方式處理。
總結來說，本文主要貢獻有：(1)設計了多事件研究法得以釐清公司盈餘宣告事件 及第一位分析師盈餘預測報導對市場的影響力；(2)分析師伴隨公司盈餘宣告後陸續會發 佈盈餘預測報導，考量第一位發佈報導的分析師相較之後的第二位、第三位等等其他分 析師帶給市場衝擊最大，且其他分析師報導對市場的影響力可能在第一位分析師報導時 市場已反應完畢，故探討「第一位分析師」的盈餘預測報導之資訊意涵；(3)事件對市場 影響力有時間遞減現象，且市場除了受到第一位分析師報導的影響，也會受到其他分析 師甚至第一位分析師自身其他天期的盈餘預測報導的影響，本文控制了時間遞減因素、
其他分析師報導及第一位分析師 FY2 報導提昇了統計檢定力；(4)分析師盈餘預測報導 會受到公司盈餘宣告影響，分析師甚至於可能策略性地根據市場對盈餘宣告反應修正其 預測值，而非前瞻性提供預測值，因而產生虛假相關及內生性等問題，在本文已獲得處
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理。(5)處理了樣本橫斷面相依問題及跨時段相依問題(6)探究了分析師報導在何時更具 資訊意涵的議題。(7)探討了分析師何時會趕工出報導；分析師如何決定報導的優先順序。
本研究第二章探討相關的文獻以及敘述本研究之假說；第三章提出研究設計；第四 章說明資料的來源與實證的結果；第五章則為本文的結論。
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