第一節 研究動機與背景
保 證 最 低 提 領 給 付 保 險 附 約(Guaranteed Minimum Withdrawal Benefit;
GMWB)是變額年金保險(Variable annuities; VA)的另一種新型態，此商品提供了 長期投資的需求以及保證報酬，由於本身又是保險契約，是保單的一種，在稅賦 上也有某種程度的優惠，非常適合長期的生涯規劃，或是老年的退休理財規劃的 保戶。
GMWB 的運作模式是以保戶的帳戶投資風險性資產，故帳戶價值的高低會 與標的資產的投資報酬連動，並保證保戶每年能夠於此投資帳戶中提領固定的保 證提領額度，在期末帳戶若還有剩餘價值，則保戶能參加獲利，全數歸給保戶，
可選擇一次領回，或是將此金額年金化。
GMWB 保戶在期初躉繳一筆保費，此筆金額存入帳戶，即為投資標的資產 的本金，在契約期間主要分成兩個時期，分別為保證遞延期和保證提領期，在遞 延期，帳戶價值通常會以兩種方式進行累積，一種為複利增值(roll-up)，另一種 為鎖高機制(ratchet)。
複利增值以保險公司訂定的年複利增加，在遞延期滿之時的帳戶價值若是低 於年複利增加的價值，則帳戶價值即調整為年複利增加的價值，反之，若遞延期 滿時帳戶價值高於年複利增加的價值，則不須要調整，意即遞延期滿的帳戶價值 至少有年複利增加的價值。
鎖高機制則是以在遞延期間帳戶價值的最大值來鎖定報酬，以遞延期間帳戶 價值的最大值來當做遞延期滿時的帳戶價值。
保證提領期保戶可依契約不同的提領模式來進行提領。在提領期間，帳戶價 值會因保戶的提領而下降，也會因市場的波動而上下震盪，若是投資績效不好，
導致在提領期滿之前帳戶價值已經無法支付保證的提領金額時，保險公司必須自
行吸收此虧損，這就是保險公司所要承擔的風險，保險公司承擔保戶的下方風險 故要收取等價的保費(公平費用率)，此保費則從帳戶中扣除。
若是提領期滿之時，帳戶價值經過市場波動震盪和保戶提領以及保費收取而 還有剩餘價值，那麼將全數歸給保戶，即為保戶在此商品期間投資的獲利。
由於此保證商品是一長期保險商品的設計，所以當利率波動之時，對GMWB 商品的評價會產生某種程度的影響，若帳戶投資的標的資產與利率有關，那麼投 資標的價值對利率的敏感度也是會影響帳戶價值高低的重要因素。因此本文將考 慮利率與帳戶的相關性，利用Hull-White 的利率模型，來對 GMWB 進行評價，
以符合實務上的運作模式。
第二節 研究目的
本文研究目的為能以更接近實務的方式，考慮隨機利率並以樹狀結構進行 GMWB 商品評價，由於現有的 GMWB 評價模型有以下限制，本研究希望能針 對不同的缺點進行改善：
一、利率隨機性的假設
放寬利率為固定常數的假設，考慮能夠和市場結合的利率模型來計算公平費 用率，並討論帳戶價值與利率的相關性以貼近實務。
二、連續提領過程
目前現有的文獻使用連續提領模式以簡化模型，然而實務上GMWB 固定年 金的提領模式為每年提領時間點才做提領的動作，是屬離散提領，樹狀結構的特 性使可精確模擬離散提領所造成的帳戶價值變化，使評價結果更能符合真實市場 報價。
三、未加入遞延期
現有的GMWB 評價模型假設提領過程為即期提領，意即保戶購買商品之後 立刻進入提領期，並且在這段時間內需繳交保費，但實務上的商品設計並非如此。
實務上保戶購買商品之後有一段遞延期，在此期間內依照商品契約內容不 同，而決定此期間的帳戶累積機制，通常有保本、複利增值、以及鎖高機制，在 此期間內保戶不能提領，但須繳交保費，而遞延期結束後即為提領期，提領期所 能提領的金額取決於遞延期滿的帳戶價值高低。
本研究希望能將此遞延期加入模型中，以更能符合實務上的做法。
第三節 研究架構
本文的研究架構可分為五個章節，第一章為緒論分為三節：1. 研究動機與 背景；2. 研究目的；3. 研究架構。第二章為文獻探討分為兩部分：1. GMWB 評 價模型；2. DFPM-HWT 模型。第三章為研究方法分為三大項：1. GMWB 的模型 基礎假設 ；2. 建構 DFPM-HWT 樹狀結構模型；3. DFPM-HWT 應用在 GMWB 的評價。第四章為模型數值分析結果與討論。第五章為結論與後續研究建議。
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