第一節 研究背景
在財務學的研究中，經常探討關於公司使用普通股或是債券來進行融資的議題，相 對而言，公司使用特別股進行融資的相關研究就少得多；但以實際上市場的發行情況來 看，從 SDC 資料庫中所收集到在 2009 年間所有美國公司新發行的特別股總額就有一百 億美元以上，足見特別股對公司而言並非沒有運用價值的融資工具。
特別股是一種介於普通股和債券之間的金融商品，其在資本結構上的定位也常是法 規和研究探討的主題，特別股具有類似債券的特性，發行公司通常會依固定比率發放特 別股股利給股東，但當公司發生無法支付股利時又不會像債券因無法支付利息而導致破 產的情形，是使用特別股融資上的一大優勢，但相對而言，發行特別股就不像發行債券 一樣可以享有稅盾利益。
公司在發行金融商品對外融資時，經常會考量發行的成本與投資人對公司該融資行 為的反應，以及發行之後對公司的長期績效的影響；而特別股因為其定位和性質上的特 殊性，有必要探討運用特別股和運用普通股或債券來融資對公司有何利弊得失，以及公 司如何運用特別股來進行融資。
第二節 研究目的
在 Bajaj, Mazumdar, and Sarin (2010)的文章中，將特別股分成可轉換特別股和不可 轉換特別股兩大類，再依據該特別股的發行總額和公司的信用評等等級比較各種情況下 兩種不同特別股的發行成本的差異。本篇研究將延伸此篇的作法，將所有特別股依更多 面向來進行分類，以對特別股的特性做更全面的分析。
除了發行成本外，我們將這個分類方式同樣針對發行特別股後該公司普通股的長期 績效做分析，旨在尋求特別股在各種不同情況下是否會有特殊的影響，以探討在使用特 別股進行融資時，是否對公司較具優勢。
依據 Bajaj, Mazumdar, and Sarin (2010)的結果，發行可轉換特別股的成本比發行一 般特別股的成本來得高，並且發現信用評等較差的公司，其發行成本會較信用評等好的 公司高。Altinkihc and Hansen (2000)發現對發行者而言，在 SEO 或是發行普通債券時會 面對一條 U 型的承銷價差曲線，當發行的總額在超過某個值之前，公司的發行成本具有 規模經濟的效果，Bajaj, Mazumdar, and Sarin (2010)的結果顯示發行特別股也有類似的趨 勢。根據此現象，本研究進一步探討，公司在短期內採多次外部融資是否會對後續所使 用的融資手段有所影響？我們預期對同一間公司而言，在發行任意金融商品融資後，於 短期內再發行特別股同樣可以降低該特別股的發行成本，這或許是公司額外發行特別股 的動機之一。
Hull and Kerchner (1996)的文章裡提出了會影響普通股發行成本的因素，其中之一 就是發行公司所在的交易所；依循此篇研究的結果，我們預期特別股也同樣有此現象，
針對發行成本的部分，過去沒有文獻探討｢公司在發行特別股前是否有利用其他金 融商品進行融資｣這項分類造成的影響，而本篇文章最主要的目的就是要探討公司過去 短期內的融資活動是否會對其發行特別股有特殊的影響，並輔以特別股的種類、發行特 別股的公司進行交易的交易所以及發行特別股公司的信用評等等級這三項過去較有一 致性定論的因素來檢驗｢公司在發行特別股前是否有利用其他金融商品進行融資｣對特 別股融資影響的重要性。
第三節 研究架構
在本篇研究中，第一章敘述本研究之背景、目的與架構。在第二章首先簡略介紹各 種不同特別股的定義與特性，接著介紹過去關於特別股或發行成本與長期績效等相關議 題的文獻與研究結果。接下來的第三章，主要將介紹本篇實證研究中所選取的樣本區 間，並說明如何計算特別股的發行成本和公司的長期績效，在長期績效除了使用買入持 有異常報酬模型之外，也同時使用 Fama-French 三因子模型來計算公司的異常報酬，最 後再簡單描述樣本的敘述統計和各項分類的結果。第四章將闡述實證分析的主要結果，
將就四種不同面向來分析特別股的發行成本和發行後績效在不同情況下有無顯著差 異。最後，將在第五章對本篇研究的結果提出結論和後續可能的研究目標。