股市投資分析法

一般的股市投資分析大致上可分為「基本面分析」、「技 術面分析」兩大領域。基本分析是分析股票上市公司的財務

選股

投資績效 投資組合

擇時 資金

與經營狀況，以及總體經濟環境的表現，以此作為投資參考。

技術分析則企圖以股市交易的價、量等歷史資料預測股價未 來走勢。

2.8.1 基本面分析

所謂基本面分析，是以研究總體經濟因素、產業因素、

公司財務報表等有關影響公司獲利之因素，試圖尋找出公司 的真正內含價值。

基本分析可朔自 1934 年 Benjamin Graham 所倡導，以 數量方法解讀財產、盈餘、股利等基本面的財務數據，藉以 推算股票的真值。在上市公司被要求公佈原本屬於內部資訊 的財務狀況，以及其他足以影響股價的資訊之後，於是產生 各種運用這些資訊評估公司合理價位的技術。

基本分析是從總體經濟環境、景氣情況、產業前景及個 別公司的營運狀況、獲利能力、每股盈餘(EPS)，來推斷這家 公司之股價。

(一)總體經濟環境

總體經濟環境可用一些經濟指標及政府的財政政策及貨幣政 策來描述，經濟指標有國民生產毛額(GNP)、物價水準(通貨

膨脹率)、利率、匯率及消費者相關指數等【14】。若政府之 財政政策傾向在支出部份增加，可創造出一些就業機會，對 經濟環境則有加溫的效果；若政府之貨幣政策傾向緊縮，則 貨幣供給額會減少，使營運資金減少，造成營運成本增加，

影響整個經濟環境。當發生國內或國際上的一些重大事件，

則會重大影響國內的總體經濟，造成股價的重大變動，如921 大地震及911 恐怖事件。

(二)產業情況

產業情況可用景氣來描述，若整體產業之景氣處於繁榮時，

需求大於供給，各公司之產能滿載，營運收入增加，股價相 對反映使股價上漲；若整體產業之景氣處於蕭條， 則情況剛 好相反。另外在同一時點，各產業的景氣可能大不相同，例 如：現在可能是電子股之光電產業之景氣良好， 但是PC 市 場現在就處於淡季。

(三)個別公司

個別公司之狀況與股價之關係可用財務報表來探討，財務報 表的內容主要包括資產負債表、損益表，最主要可算出稅後 淨利及稅後EPS，而影響最後之股價。

一 般 投 資 人 對 以 上 基 本 分 析 所 要 具 備 的 知 識 包 括 經 濟 、 財 務、會計等知識，且針對國際財經訊息關心密切，並且投資 人能將以上理論整理出一套理論架構，才能對基本分析與股

價變動之關係予以洞悉。所以基本分析之使用上對於一般投 資人在預測股價上較為少數【14】。

2.8.2 技術面分析

技術分析透過取得過去股市交易之價、量記錄資料(包括 開盤價、盤中最高價、盤中最低價、收盤價、成交量等)。所 有可能影響股票市場價格的因素(包括基本面、消息面與心理 面等)，皆會於股票交易的「價」或「量」之變化上表現出來。

由於股市相關的技術指標種類眾多，無法一一列舉，因此，

找尋一般社會大眾所較常使用的，選擇以下幾種技術指標：

(1)股價：股票價格，則可分為面額、淨值與市價三種。面額 就是股票的票面金額。淨值就是股票現階段的真實價值。市 價就是股票的市場價值，那是買賣雙方交易所決定的價格，

也是股票投資人最關心的價值。在本研究中所使用的技術的 指標，則是以市價作為我們研究的重點。

(2)成交量：在所有的技術分析指標中，其中以成交量值的變 化最具代表性。其他的技術分析都必須與成交量值的變化一 併觀察，才能更準確地研判出買點與賣點。股市是由人氣堆 積起來的，人氣的凝聚與消散最足以代表股市的榮枯，而成 交量的擴大與萎縮，正表示了人氣的凝聚與消散【7】。

(3)人氣指標 (OBV)：

價格和成交量變動的關係具有投資涵意，所謂「量是價先行 指標」，就是指價格的漲跌和成交量大小有關，一般而言量 放大且價漲，表示多頭，量縮小而價跌，表示空頭【8】。

公式：本日OBV值＝前日OBV值

±

收盤價高於前一天收盤價，符號為＋，收盤價低於前一天收 盤價，符號為－。

OBV是正的，表示很多人加入多頭；OBV是負的，表示很 多人加入空頭。

OBV線下降，而價格上升，是賣出訊號，表示量價背離（也 就是買盤無力）。

OVB線上升，價格下跌，是買進訊號，表示量價一致（也就 是逢低接手強）。

OBV線緩慢上升，是買進訊號，表示買盤漸強。

OVB線急速上升，是賣出訊號，表示買盤大量介入，但力量 即將用盡。

OVB由正轉負，是賣出訊號，表示下跌趨勢。

OVB由負轉正，是買進訊號，表示上漲趨勢。

(4)威廉式指標(WMS)：

WMS%R 應用擺動原理來研判股市是否處於超買或超賣的現

象，並測量股市周期循環的高點或低點，而提出有效的買賣 訊號。

公式：N 日威廉指標= ((最近N 天的最高價-今日收盤價) / (最 近N 天最高價-最近N 天最低價))* 100

(5)相對強弱分析(Relative Strength Analysis;RSI)：

一個正常股市中，多空買賣雙力的力道，必須取得均衡股價 才能穩定。RSI 是對於固定期間內，股價上漲總幅度平均值 佔總漲跌總幅度平均值的比例【8】。

RSI計算期間的長短，通常為六天，十天，十三天，天數越 短越敏感，中期為六週，十週，十三週，長期為六月，十月，

十三月。

若RSI的值在50以上，我們稱其相對的強勢，RSI的值在50 以下，我們稱其相對的弱勢，若RSI的值在70以上，表示上漲 很多，是超買的意思，RSI 的值在30以下，表示下跌很多，

是超賣的意思，亦即有反轉的可能，故當RSI達到80時，是賣 出時機，RSI降到至20時，是買入的時機。

當30<RSI<50或RSI>80是賣出時機。

當50<RSI<70或RSI<20是買進時機。

當20<RSI<30或70<RSI<80既不是買進時機，也非賣出時機。

公式：N 日RSI =( N 日內股價上漲總幅度平均值/ ( N 日內股

價 上 漲 總 幅 度 平 均 值+ N 日 內 股 價 下 跌 總 幅 度 平 均 值))*100

(6)乖離率(Bias Ratio; BIAS)：

Bias 是指將乖離（大盤指數收盤價（或股價）離開移動平均 線之距離），再除以移動平均線即為乖離率。

乖離率表示當的股價偏離平均成本價格的程度，數值愈大表 示偏離愈多，有可能會反轉。

乖離率為正的表示多頭賺錢，空頭賠錢;乖離率為負的表示 空頭賺錢，多頭賠錢。

乖離率+10%，表示多頭平均賺了10%;乖離率-10%，表示空 頭平均賺了10%。

乖離率太高，則賺錢的人隨時會獲利了結，即表示情況隨時 會反轉。

公式：Bias = ((當日股價收盤價-N 日內股價的移動平均值) / N 日內股價的移動平均值)*100%

(7)隨機指標(KD 值)：

KD 值在於加入某段時期內股價最高值與最低值的表現。其 中 K 值的為快速平均值，D 值為慢速平均值。

目前大部分使用KD值皆取九天、九週和九個月為取樣標準，

若行情處於明顯漲勢，KD值會同時上升，且K值會穿越D值，

反之，跌勢情況會使KD值下降，K值會跌破D值。

在實際應用上，KD值是短、中期進出的參考工具，當K值在 20以下，由下往上穿過D值時，是買進訊號，一旦K值在80以 上，且K值跌破D值，是賣出的訊號【8】。

公式：RSV = ((今日收盤價－最近9天的最低價) / (最近9天最 高價－最近9天最低價))* 100 = 未成熟隨機值

公式：當日K 值= 前日K 值* 2/3 + 當日RSV * 1/3 公式：當日D 值= 前日D 值* 2/3 + 當日K 值* 1/3

若無前一日之K 值或是D 值，可以用50 帶入計算。K 值和D 值永遠介於0 與100 之間。

(8)道氏理論：

1. 道 氏 理 論 係 於 十 九 世 紀 末 由 查 理 士 . 道 爾 (Charles H.Dow)所創立，主要以道瓊工業指數與鐵路股價指數 的分析為其依據。

2. 理論內容：較重要的內容為證券市場的三種移動。此 理論認為證券市場存在三種移動：主要移動、次級移 動和日常移動，這三種移動同時運作，並互相影響。

道氏描寫證券市場之移動，如潮水之漲退，主要移動 似潮流，次要移動似波浪，而日常移動似波紋【8】。

主要移動：

長期上漲(多頭市場)三階段

1 投 資 者 預 期 未 來 景 氣 快 復 甦 對 股 市 抱 以 樂 觀 態 度，願意買進股票使得股價漸上升。

2景氣已復甦，股價穩定上升，成交量增加。

3股市呈現利多消息，股價急速上升，使得投機股股 價大升而投資股股價持平。

長期下跌（空頭市場）三階段

1有遠投資者預期未來景氣衰退，對股市抱以悲觀態 度，賣出股票，使股價略跌。

2賣多於買，股價急速下跌，但有可能出現次級移動 的反彈現象。

3股市呈現利空消息，股價繼續下跌，投機股股價下 跌幅度大，投資股股價下跌幅度小。

次級移動：

乃指多頭市場中，有時出現中，有時出現中期回檔 或空頭市場有時出現中期反彈的現象。

日常移動：

乃指每日股價波動的情形。

第三章 研究方法

本研究透過台灣經濟新報(TEJ)、情報贏家 2000 所提供 之財經資料庫，取得本研究所需的個股每日交易資料。採用 基本面分析作為選股之依據。再將價量之技術指標的角度股 票 和 各 股 之 當 日 報 酬 率 ， 結 合 螞 蟻 族 群 最 佳 化(ACO)為 基 礎，建立一套對投資人有幫助的投資決策系統模型。

3.1 投資策略的建立

以 螞 蟻 族 群 最 佳 化(ACO)為基礎透過基本分析及技術分 析應用於投資組合資金配置的架構上。突破以往對於股票市 場中投資組合的財務觀念進而由人工智慧的觀點運用在股票 市場裡，藉此建構本研究之模型。

3.1.1 選股策略建立方式

在選股策略中，本研究針對代工類股中，個股之營運之 狀 況 良 好 、 替 國 際 大 廠 代 工 之 個 股 為 選 股 之 依 據 ， 隨 機 選 股。再對國際大廠中對本研究之個股影響較重要者，做為判 斷指標的選股對象。以下為本研究所選擇之各股概況：

寶成(9904)：

寶成國際集團也是全球唯一可以同時生產各類運動鞋及 休閒鞋的廠商，並深獲國際領導品牌如：NIKE、ADIDAS、

REEBOK、NEW BALANCE、K-SWISS 等廠商的肯定。

由於企業間網路的 e 化，使寶成公司能於內部建立企業 標準化及產品規格電腦化，帶動企業內部及國際集團企業間 資訊互動，寶成公司與 NIKE、ADIDAS 長期配合、開發、

業務、生產、交貨已經透過網際路共分享資訊。其資本額：

18,847,994,530 元。由以上資料可知，寶成公司與 NIKE 公司 的合作關係密切，故本研究選擇 NIKE 公司做為寶成公司的 判斷指標。

仁寶(2324)：

仁寶公司的主要經營業務：筆記型電腦、監視器、口袋型電 腦；其資本額：32,530,959,110 元。

表 3-1 仁寶公司 2003 年 NB 出貨預估

廠商 全年出貨量 客戶群明細

2324 仁寶 530 萬台 Dell(50%) 、 HPQ(20%) 、 Toshiba(20%)、其他(10%)

(資料來源：按業界、元大京華投顧資料自行整理)

由以上的資料可知，仁寶公司在 2003 年中預估出貨筆記 型電腦 530 萬台。仁寶公司為 DELL 公司代工筆記型電腦，

是 仁 寶 公 司 的 客 戶 群 中 比 重 最 重 的 客 戶 ， 代 工 比 重 高 達 50%。故本研究選擇 DELL 公司做為寶成公司的判斷指標。

廣達(2382)：

廣達公司的主要經營業務：電子、筆記型電腦及相關產品、

伺服器、手機；其資本額：24,618,428,350 元。

表 3-2 廣達公司 2003 年 NB 出貨預估

廠商 全年出貨量 客戶群明細

2382 廣達 918 萬台 HPQ(40%)、Dell(30%)、其他(30%) (資料來源：按業界、元大京華投顧資料自行整理) 由以上的資料可知，廣達公司在 2003 年中預估出貨筆記 型電腦 918 萬台。廣達公司為 HPQ(惠普)公司代工筆記型電 腦，是仁寶公司的客戶群中比重最重的客戶，代工比重高達 40%。故本研究選擇 HPQ(惠普)公司做為廣達公司的判斷指 標。