資本市場為企業募集資金的重要管道，向來有「經濟櫥窗」之稱譽，對於臺灣 經濟發展至為重要，其中證券市場為我國金融體系中發展較為活絡的市場，因產業 類別豐富，科技聚市，本益比合理，尤以股票為台灣金融市場中，最為廣大投資人 所熟悉的金融投資商品。自 1962 年臺灣證券集中市場開始發展起算，迄今已有 53 年歷史，之後陸續於 1994 年成立「財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心」及 2002 年正式開放「興櫃股票」交易，買賣已申報上市 (櫃) 輔導、但尚未正式上市 (櫃) 公 開發行公司之股票。
臺灣證券交易所開業以來，集中交易市場之買賣即採公開競價方式，為因應證 券市場的環境與發展，競價方式亦多次變更。開業初期採取分盤競價、口頭報價、
配合專櫃申報方式，嗣自 1972 年 9 月起，全部改採專櫃申報方式。自 1985 年 8 月 初，開始採用「電腦輔助交易」作業，人工交易大廳不復存在；1993 年 5 月起，分 階段實施「電腦自動交易」作業，並於同年 11 月將全部上市有價證券納入該系統作 業。實施電腦交易作業後，臺灣證券交易所交易撮合作業之處理能量增加，效率提 高，拓展了證券市場的交易發展空間。
臺灣證券交易所為促使我國證券市場商品多樣化並提供投資人合理避險管道，
積極研擬新商品，自 1997 年 9 月起開放認購權證之申請上市，2003 年 1 月起開放 認售權證之申請上市， 2003 年 6 月 30 日推出指數化商品－指數股票型基金 (Exchange Traded Funds; ETF)，2004 年 7 月推出以 ETF 為履約標的之認購（售）權
探討月營收資訊與三大法人買賣超對個股報酬之影響 文獻探討
發行公司上市、上櫃後應於規定時間內檢送經會計師查核簽證之年度、半年度 及 核閱後之第一、三季財務報告，送臺灣證券交易所審閱；臺灣證券交易所積極推 動上市公司之公司治理，並對其財務、業務狀況執行平時及例外管理，另對上市公 司月營收之重大訊息除要求應適時公開外，亦就其申報內容予以查證，以監督其正 常營運。另為提升證券市場資訊之公開及揭露品質，臺灣證券交易所與櫃檯買賣中 心合作建置公開資訊觀測站，並委託證券暨期貨市場發展基金會建置「資訊揭露評 鑑制度」，就上市及上櫃公司之資訊揭露做一綜合性評鑑。
此外，不同交易盤別及交易時間整理，如表 2-2 所示。
【表 2-2】股市交易時間
資料來源：臺灣證券交易所(2016)
就市場參與人而言，臺灣證券市場與國外證券市場參與人有些不同，在國外證 券市場法人參與比重約在 60%以上，而國內證券市場中，自然人的參與比重一直都 在 53%以上，近十年上市投資人類別比例及近十年上櫃投資人類別比例分別如表 2-3 及表 2-4 所示。
盤別 日期 委託時間 撮合時間 漲跌幅
9:00~13:30
收盤價波動較大之個股，實 施暫緩收盤，至13:33分收盤
盤後定價 星期一至星期五（及公告之補行交易日） 14:00~14:30 14:30 當日收盤價
零股交易 星期一至星期五（及公告之補行交易日） 13:40~14:30 14:30 漲跌幅10%
*台灣證券市場，從2015年6月1日放寬漲跌幅由實行25年的7%放寬至10%
一般
普通交易 星期一至星期五（及公告之補行交易日） 8:30~13:30 漲跌幅10%
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臺灣股市之三大法人機構投資人，包含外資、投資信託公司及自營商。隨著金
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資料來源：金融監督管理委員會證券期貨局(2016)
【圖 2-2】櫃買交易市場--三大法人交易金額比重趨勢圖
資料來源：金融監督管理委員會證券期貨局(2016)
就以上資料可以發現，集中市場中的國內外法人成交比重，有逐年往上提升，
外資成交比重自 2011 年均站上 21%以上，2015 年達到 28%；國內法人成交比重自 2011 年均站上 15%以上，2015 年達到 18%；2015 年國內法人及外資成交比重達 46.7%，
一般自然人成交比重只剩 53.3%。但從櫃買中心資料，可以看出法人參與率相較集 中市場比重相對較低；櫃買中心外資成交比重 2011 年到今一直在 5%到 8%附近，
國內法人從 2011 年來成交比重在 10%至 11%附近，一般自然人在櫃買中心成交比 重達到 80.3%。
可見三大法人之交易行為實具有舉足輕重之地位，多數投資人認為三大法人機 構投資人之行為已攸關台股之走勢及投資報酬，其買、賣超成交狀況資訊更是每日
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網路電視報紙媒體及專業財經投資刊物報載之主題，尤其外資之買賣超更被視為台 股多空風向球，隨著外資所佔成交比重的增加，近 10 年內已由 18%增加至 28%，
不僅有強大的資金作為後盾，且其具全球國際化的視野及具備優秀專業人才及資訊 蒐集分析能力，使得外資進出台灣股市的動向和選股策略，一直都備受投資大眾矚 目，一般散戶投資人會跟隨外資前一日之買賣超，而採取相同方向之交易行動 ，甚 至投信、自營商也往往追蹤外資交易資訊作為進出參考指標。
然而對投資人而言，除了參考三大法人的交易資訊外，個股的相關資訊，對個 股漲跌幅亦有重要之影響。一般投資人投入股票市場，通常收集新聞報刊報導股市 消息、投顧分析報告、證券公司提供股市分析選股網站…等，可以發現投資人分析 各項投資資訊除了消息面之外，大致為基本面、技術面、籌碼面，說明如下：
1. 基本面：研究公司的內在價值看的是公司內部營運情形如公司營收數字、財務 報表(營業毛利、營業利益、稅前淨利、每股盈餘)、損益狀況、產業前景…，依 此數據研判公司未來可能的經營成長狀況。
2. 技術面：研究過去股價變化預測未來股價趨勢走向，分析個股的供需漲跌判斷 未來的股價方向，技術派認為，所有資料訊息都已經反應在股價上，它是一門 統計學，所有的數據都是以「成交量」、「股價」為基礎，雖然會有失靈或不適 用的時機，但比起複雜且時效較慢的公司財報資訊分析而言，進入門檻較易，
也是現在股票市場上，投資人大多採用技術指標在分析股票。
3. 籌碼面：看的是股市中大金主的動向，研究資金籌碼無非是想找到影響股價的 背後推手，搭上主力的順風車，就可以跟著賺錢，因為追蹤籌碼的投資人相信，
法人投資絕對不會胡亂投資，他們必定都是蒐集各式各樣的投資資訊縝密投資，
而非一時興起。