3.4.1 投資併購熱潮的驅動因素
從前文的整理來看，三家公司的投資併購基本上從 2010 年之後開始進入一波 高潮。而 2010 年之前的投資併購，無論數量還是金額，都遠低於 2010 年之後至 今的這三年。本文認為，以下 4 個因素是三家公司頻繁的投資併購背後的主要驅 動因素：
第一，三家公司的資金相比之前更加充裕。這為投資併購提供了資金基礎。
中國互聯網行業是一個高速發展的行業。作為行業領導者，三家公司在過去三年 積累了充裕的資本。從表 3‑5 可以看到，三家公司的營業收入、淨利潤均在三年 間成倍的增長。相比三年前，它們的營運資金⑤也充足得多。
表 3‑5 三家公司 2009 年與 2012 年的財務摘要⑥
單位：百萬（人民幣或美元） 2009 年 2012 年 增長倍數
騰訊
營業收入 ￥12,440 ￥43,894 3.5x 淨利潤 ￥5,222 ￥12,785 2.4x 營運資金 ￥8,594 ￥15,844 1.8x
阿里巴巴⑦
營業收入 ＄730 ＄4,083 5.6x 淨利潤 ＄(57) ＄485 N/A 營運資金 ＄1,629 ＄1,438 N/A 百度 營業收入 ￥4,448 ￥22,306 5.0x
⑤ 流動資產減去流動負債，體現公司一年之內可調用的流動資金
⑥ 營業收入及淨利潤為期間資料，營運資金為時點數據，一般為 12 月 31 日當天資料
⑦ 阿里巴巴營收及淨利潤為截至當年 9 月 30 日之前一年（Twelve Months Ended September 30）的資料，營業 資金為 9 月 30 日當天（As of September 30）的數據
淨利潤 ￥1,485 ￥10,456 7.0x 營運資金 ￥3,443 ￥26,438 7.7x 資料來源：騰訊財報、雅虎財報⑧、百度財報
第二，三家公司需要擴張進入新的領域，以尋求進一步增長的空間。以騰訊 為例，其即時通訊服務 QQ 的月活躍帳戶已達 8.2 億，是中國帳戶數最多、滲透率 最高的帳號體系。騰訊最大的收入來源——網路遊戲 2012 年營業收入達 228 億元，
比排名第二到第六（網易、盛大、暢遊、完美、巨大）的總和還要多。75然而，由 於中國線民增速的放緩，依靠使用者規模增長的業務模式增長受限。76因此，騰訊 積極尋找新的收入增長來源，如電商業務，以保持公司增長的勢頭。阿里巴巴和 百度也做出類似的選擇。此外，從平臺競爭的角度來看，當其中一個公司朝綜合 服務提供者發展，其他公司也只能選擇跟隨策略，以防被龐大的競爭對手生態圈
“覆蓋”掉。
第三，移動互聯網興起帶來的巨大衝擊。根據 CNNIC 報告，截至去年底，中 國手機線民已達 4.12 億，而中國線民總數為 5.64 億。77並且，中國智慧手機的滲 透率已達 71%。78這樣巨大的變化就發生在短短幾年間。面對產業急劇變革，大公 司的適應速度遠不如小公司或者創業公司來得快——這些公司更能抓住重要的趨 勢和看似微小的商業機會。為了防止被顛覆、被移動互聯網所淘汰，三家公司選 擇投資或收購在移動領域已佔據優勢地位的公司，如騰訊對搜狗的投資、阿里巴 巴對高德地圖的投資和百度對 91 無線的收購。
第四，創業公司不再能輕易被模仿和超越。隨著中國創業者越來越有經驗，
⑧ 雅虎（Yahoo）為阿里巴巴主要股東，且受到阿里巴巴貢獻的顯著收益，因此其財報披露阿里巴巴財務資料
創業環境（資金支持、人才支持、法律保障等）越來越成熟，中國創業公司不再 像幾年前那麼脆弱，被大公司一模仿就倒閉。比如 UQ 流覽器，儘管面臨各大公 司流覽器（QQ 流覽器、百度流覽器、360 流覽器等）的競爭，依然佔據著市場第 一的份額，並且已經開始發力海外市場，發展勢頭良好。不再能輕易“模仿超越”
的大公司，只得選擇投資或併購來獲取相應的市場優勢。
3.4.2 投資併購熱潮對行業的影響
大型互聯網公司開始積極對外投資併購，這個舉動給行業帶來許多影響。
首先，對於幾大互聯網公司相互之間，競爭變得更激烈、更全面化。以前各 個公司分別守著自己的核心領域，相互之間競爭較少，如騰訊做社交和遊戲、阿 里巴巴做電子商務、百度做搜索、奇虎做網路安全。但通過投資併購，大型互聯 網公司幾乎都走向綜合服務的平臺，因此就出現諸如騰訊在電商與阿里巴巴競爭、
奇虎在搜索與百度競爭、而百度又在互聯網金融與阿里巴巴競爭這樣多重接觸、
互相交織的局面。短期來講，各家公司仍能守住自己的核心領域。但長期來看，
無法適應全面競爭的企業有可能被其他平臺生態圈“覆蓋”而擠出市場。
對於中小型的互聯網公司，面對越來越全面、龐大的大型互聯網公司，生存 壓力越來越大。以視頻行業為例，這幾年該行業見證了頻繁的整合，包括優酷兼 併土豆、百度收購 PPS 併入旗下的愛奇藝、人人網收購 56、盛大收購酷 6 等等。
對於歸屬大的互聯網平臺生態圈的視頻公司，它們天然擁有一些優勢：比如愛奇 藝有百度搜索的流量支援，騰訊視頻有騰訊龐大的用戶群支援。而且對於這些公 司來講，他們盈利的壓力較小——畢竟其母公司有其他收入來源。相對地，獨立 的視頻網站生存壓力就越來越大了。總體來講，面對不斷擴大邊界的大型互聯網
公司，中小型公司要麼尋求加入其生態圈，要麼尋求獨特定位，不斷創新，以保 持持續的競爭優勢。
對於創業公司來講，大公司積極投資併購則更多地是一個好消息。一方面，
這意味著大公司不再執著於“山寨”創業公司的創意從而給創業公司更多成長的空 間；另一方面，大公司資金的流入，也活躍了整個創業氛圍、改善了中國的創業 環境，使得創業者更有可能獲得回報。不過，對於試圖成為新巨頭的創業公司，
難度比以前大得多。
對於各類投資機構，它們也樂意看到大公司對創業公司的投資或收購，因為 這為它們提供了除上市之外的另一條退出路徑。
最後，各大互聯網公司之間越來越激烈的競爭，以及創業環境改善帶來的更 多創新性的互聯網產品與服務，都將使廣大互聯網用戶獲得更好的體驗。