第四章 投資有調整成本
第三節 誠實的政府
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所示：11
圖六：投資有調整成本時，央行調高通貨膨脹率指標
圖六表示，期初央行將通貨膨脹率釘在 ¯π0， ˙q = 0(¯π0)線與 ˙z = 0(¯π0)線的 交點 E0 決定了期初的 q 值 ˜q0 及 z 值 ˜z0。當央行提高通貨膨脹率指標水準至 ¯π1 時， ˙q = 0(¯π0)線將會左移至 ˙q = 0(¯π1)線且 ˙z = 0(¯π0)線將會下移至 ˙z = 0(¯π1) 線， ˙q = 0(¯π1)線與 ˙z = 0(¯π1)線的交點 E1 決定了新的靜止均衡值 ˜q1 及 ˜z1。此 外，我們可畫出通過新均衡點 E1 的安定手臂 SS(¯π1)線。
當央行將通貨膨脹率水準由 ¯π0增加至 ¯π1，經濟體系將由原靜止均衡點 E0， 隨機跳躍至 SS(¯π1)線上任一點，再沿著 SS(¯π1)線走向新均衡點 E1。
第三節 誠實的政府
由於動態體系呈現不確定性，當央行提高通貨膨脹率指標水準，由圖六可 知，經濟體系將從原先的靜止均衡點 E0 隨機跳至 SS(¯π1)線上任一點，再沿著 SS(¯π1)線走向新的靜止均衡點 E1，表示此一動態系統存在無限多條收斂路徑。
11 由於 ˙q = 0 線與 U U 線重合，圖六僅標明 ˙q = 0 線，而省略 U U 線的標示。
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為了解決不確定性的問題，我們根據 Auernheimer (1974) 與 Jha, Wang and Yip (2002) 所提出的「誠實的政府」之設定，限制動態系統的移動路徑，以此來確 保模型存在唯一的收斂途徑。
當央行決定提高通貨膨脹率指標水準時，物價水準會提高，導致貨幣的實 質購買力下降，不利於貨幣持有者。作為唯一的法幣 (Fiat Currency) 發行者，誠 實的政府為了避免貨幣的實質購買力下降，使民眾蒙受損失，必須隨著物價水 準的調升，增加名目貨幣餘額發行量，以此確保民眾的實質購買力不變。換言 之，就是政府不會因為物價水準的上漲，額外課徵通貨膨脹稅 (Inflation Tax)。12 由上述分析可知，於誠實的政府假設下，物價水準的調升同時會引起名目 貨幣餘額的增加，使得 m 在政策實施的當下，數量維持不變。再者，由於實體 資本 K 為狀態變數，在政策實施的當下也不可變動。準此，於政策執行之際，
s亦不得調整，為一固定值 (令為 ¯s)。根據式(4.30)，我們可以於圖六中畫出一條 通過期初靜止均衡值 ˜q0 與 ˜z0的 ¯s線，如圖七所示：
圖七：誠實的政府架構下之動態路徑
當通貨膨脹率指標提高時，雖然 q 與 z 為跳躍變數，但是為了滿足誠實的
12 通貨膨脹稅簡單說就是貨幣持有者因通貨膨脹而遭受的實質購買力下降或資本損失。
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KeynesRamsey 法則改寫如下：˜
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備，一方面會改變資本使用率，13一方面也會改變資產組合。前者不確定對於經 濟成長率的影響，而後者會提高經濟成長率。
準此，透過上述分析可知，央行提高通貨膨脹率所引發的直接效果會降低 經濟成長率，而間接效果會增加經濟成長率。因為直接效果大於間接效果，故 通貨膨脹率的增加會降低經濟成長率。
在結束本章的分析之前，有一點值得特別提出說明，那就是本文與 Lai and Chin (2013) 有一致的結論—通貨膨脹率的提高不利於經濟成長率，然兩者的模 型建構與分析結果有顯著的差異。底下簡潔地比較兩者相異之處：
(1) Lai and Chin (2013) 在開放經濟之下探討，而本文在封閉經濟之下探討。
(2) Lai and Chin (2013) 假設機器設備充分使用，而本文假設機器設備部分使 用。
(3) Lai and Chin (2013) 僅探討投資有調整成本的情況，而本文在投資有無調 整成本情況下討論。
(4) Lai and Chin (2013) 探討通貨膨脹率指標時，經濟體系將出現複均衡的情 況，而本文發現經濟體系僅存在單一均衡。
(5) Lai and Chin (2013) 分析三種貨幣政策指標—名目貨幣供給增加率指標、
名目所得成長率指標及通貨膨脹率指標，而本文僅著重於探討通貨膨脹率 指標。
13 通貨膨脹率增加，我們無法確定資本使用率會增加或降低，原因如下：由式(4.3)的關係式 可知，通貨膨脹率增加會降低實體資本的影子價格 ˜q，使得選擇資本使用率的邊際成本下降，
同時，由於民眾會減少貨幣的持有，使得選擇資本使用率的邊際利益下降。因為我們無法比 較兩者下降幅度，因此無法得知資本使用率會增加或減少。