變數定義

4.4.1 內部資訊分享效益

1.超額價值(Excess Value, EV)

本研究使用 Lang and Stulz (1994)所採用的”Chop-shop”方法計算超額價值，其概念 為假設金控旗下子公司為自行獨立運行，並非屬於任何集團，若子公司價值總和小於目 前整體金控價值，則存在超額價值。由於要取得子公司獨立運行的資料相當困難，因此 採用同類型但非屬金控公司的金融機構為對照組來計算其獨立運行時的設算價值 (imputed value)，本文採用 Berger and Ofek(1995)計算超額價值的方法，分子為公司價值，

即為即為普通股的市值加上特別股以及負債總額的帳面價值，分母為旗下金控子公司之 設算價值總和。若 EV 值大於一，代表此家金控公司的價值大於旗下子公司³各自獨立運 行的設算價值的總和，反之若 EV 值小於一，則金控公司的價值小於旗下子公司各自獨 立運行的設算價值總和。

計算方法如下：

EV = ln⁡( 𝑉 𝐼(𝑉))

I(V) = ∑ 𝐴𝐼_𝑖 ∗ (𝐼𝑛𝑑_𝑖 𝑉 𝐴𝐼)_𝑚𝑓

𝑛

𝑖=1

其中，I(V) =各個子公司的設算價值總和 ⁡𝐴𝐼_𝑖 =各個子公司營收

𝐼𝑛𝑑_𝑖(_𝐴𝐼^𝑉)_𝑚𝑓 =非金控之各類金融機構其公司價值除以營收的中位數

=金控公司的價值，即為普通股的市值加上特別股以及負債總額的帳面價值 EV =金控公司的超額價值

3因為非金控的票券公司只有中華票券可取得普通股市值的資料，樣本數過少無法計算設算價值，由於票 券公司和銀行的經營業務較為相像，並考慮到近年來票券公司逐漸併入銀行子公司的趨勢，因此將票券 公司的資料列入銀行業一併計算。

n =金控公司旗下子公司的個數

2. 流動資產周轉率(Current Asset Turnover, CAT)

CAT = 營業收入淨額

(年初流動資產 + 年底流動資產)/2

3. 管理及業務費用效率(Expense Efficiency, EE) EE⁡ = 營業收入淨額

管理及業務費用

4. 逾放比率(Overdue Loan Ratio, OLR)

OLR =逾期放款 總放款

5. 人力資本效率(Human Capital Efficiency, HCE)

本文採用 Pulic(2000)提出的附加價值法(Value Added Intellectual Coefficient, VAIC) 計算人力資本效率，改變以往皆將用人費用視為費用支出的觀點，而將用人費用視為公 司投資於員工的金額，因此人力資本效率隱含著公司每投資一塊錢在員工身上，員工能 為公司創造多少的附加價值。若 HCE 大於一，代表每投資一塊錢在員工身上，員工能 夠為公司帶來大於一塊錢的價值，若 HCE 小於一，則員工替公司賺取的附加價值小於 公司投資在員工身上的金額。

計算方式如下：

HCE = 營業利益+ 用人費用 + 折舊及攤銷 用人費用

4.4.2 金控整併之範疇多元化結構特性

1. 範疇多元化指數(Structure Scope of Index, SSI)

本研究使用計算產業集中度的赫氏指標(Herfindahl - Hirschman index, HHI)的概念 衡量金控公司的範疇多元性程度，HHI 值若越大代表金控公司範疇多元化程度越低，亦 即業務集中度越高，反之若 HHI 值越小，則範疇多元化程度越高，計算公式如下：

SSI = HHI = ∑ P_i²

n

i=1

其中，𝑃_𝑖 =子公司營收佔金控整體營收的比例

2. 規模(Scale)

Scale = ln(總資產)

3.槓桿比例(Leverage)

Leverage =負債 資產

4.每股盈餘(Earning per Share, EPS)

EPS = 稅後淨利 流通在外股數

將上述變數定義及說明整理成下表表四：

變數 定義 說明 內部資訊分享效益

EV 超額價值 金控公司和子公司若獨立運行的價值差異：

Excess⁡Value = ln⁡(金控公司價值 子公司設算價值總和⁄ )

CAT 流動資產

周轉率

金控公司每一單位流動資產所創造的營業收入淨額：

CA⁡Turnover = 營業收入淨額 平均流動資產⁄

EE 管理及業務

費用效率

金控公司每一單位業務及管理費用所創造的營業收入淨額：

Expense⁡Efficiency = 營業收入淨額 業務及管理費用⁄

OLR 逾放比例 金控公司的逾放比例：

逾放比例= 逾期放款 總放款⁄

HCE 人力資本

效率

金控公司的人力資本效率：

HCE = (營業利益 + 用人費用 + 折舊及攤銷) 用人費用⁄ 金控整併之結構特性

SSI 範疇多元性

指數

金控公司的營業收入淨額多元性：

SSI = HHI = ∑ⁿ_i=1P_i²

(其中，𝑃_𝑖 =子公司營收佔金控整體營收的比例) Leverage 槓桿比例 金控公司的負債對資產比值：

Leverage = 負債 資產⁄

Size 總資產 金控公司的規模大小：

Size = ln(資產)

EPS 每股盈餘 金控公司的獲利能力：

EPS = 營業淨利 流通在外股數⁄ 表四 變數定義及說明

第五章 模型實證結果