第三節 第三節 變數定義 變數定義 變數定義 變數定義
本節將實證分析中所提及之變數，進行謹慎的操作性定義，以利實證 分析有效的執行。
一、董監事持股比率(ODM)
本研究採用台灣經濟新報所提供之董監事持股比率，採用每年年底所 公布之董監事的持股比率作為當年度董監事所持有的比率。根據價值函數 的特性，在公司績效的參考點下，當年度公司績效為利得或損失，其對董 監事產生之價值(效用)會反應在其後的持股比率上，因此本研究採用下一年 度之董監事持股比率作為應變數。公式如下：
平均流通在外股之股數 董監事持股數 董監事持股比率(ODM)=
在同一家公司擔任 2 席以上董監席次，其董事持股與監察人持股只計 算一次，無重複計算，即表示不等於董事持股合計加上監事持股合計。
二、公司經營績效(ROA)
本研究以公司經營績效作為迴歸模式的自變數，但公司績效包括市場 績效與財務績效，市場績效有市場股票價值或 Tobin’s Q；財務績效有資產 報酬率(ROA)、股東權益報酬率(ROE)與每股盈餘(EPS)。由於董監事屬於公 司管理者，其除在意股東權益報酬率及股票報酬率外，應更關注公司資產 的管理能力與報酬率，即資產報酬率應為董監事所最關心的。因此，本研 究採用資產報酬率(ROA)作為公司經營績效的代理變數，公式如下：
平均資產總額
(Crutchley and Hansen,1989; Jensen et al., 1992; Bathala et al., 1994; Chen and Steiner, 1999; Crutchley et al., 1999; 洪榮華、陳香如、柯璟瑩，2003) ，故 本研究亦將研發費用率視為控制變數之一，其定義為研究發展費用除以銷 貨收入。公式表示如下：
銷貨收入 研究發展費用 研發費用率(R&D)=
六、資產成長率(ASSET)
Bathala et al.(1994)指出，資產成長率對管理者持股也是一個重要的因 素，資產成長率為當期資產總額扣掉前期資產總額後再除以前期資產總 額。公式表示如下：
前期資產總額
前期資產總額 當期資產總額
資產成長率 ( )
)
(ASSET = −
七、產業別(IND)
由於本研究多數的樣本公司為電子業，為比較產業間的差異，本研究 選取產業虛擬變數作為控制變數之一，若樣本公司為電子業，則虛擬變數 值為 1，反之為 0。
根據上述之變數，本研究將以上變數整理如表 3-1 所示。
表 3-1 本研究變數之敘述與定義
應變數 變數項目 定義
ODM 董監事持股比率 董監事持股數 / 平均流通在外股之股數。
自變數
ROA 資產報酬率 ( 稅後淨利+利息費用(1-稅率) ) / 平均資產總額。
控制變數
DEBT 負債比率 負債總額 / 資產總額。
DPR 股利支付率 ( 每股現金股利＋每股股票股利 ) / 每股盈餘。
R&D 研發費用率 研究發展費用 / 銷貨收入。
ASSET 資產成長率 ( 當期資產總額－前期資產總額 ) / 前期資產總額。
IND 產業別 1：電子產業。
0：非電子產業。
註：本研究整理