第五章 實證結果分析
第三節 變數影響驗證
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第三節 變數影響驗證
從上一節本研究得出在公司財務資料方面，公司成立經歷時間、公司資產規模、ROA 以及負債比率對於興櫃公司是否成功上市(櫃)有顯著影響。本節欲試驗我們是否可以用簡 易的篩選方法，從上述的變數中幫助投資人找到適當的投資標的。本節分別在每組樣本下，
使用上述變數將樣本分組比較前10%與後 10%；前 20%與後 20%；前 30%與後 30%成功 上市(櫃)的比率是否有明顯差異，以及與完整樣本比較是否有明顯差異。
由表5-13 可以看出利用公司成立經歷時間4較短的前10%、前 20%及前 30%所篩選出 來的公司組別，相比於後10%、後 20%及後 30%所篩選出來的公司組別都有相當程度較高 的差異(32.17%相較於 8.70%；27.95%相較於 11.35%；24.42%相較於 12.21%，以此類推) 。 和整體樣本相比也有明顯較高的比率。(32.17%、27.95%、24.42%相較於 16.58%，以此類 推)，並且篩選條件越高，成功上市(櫃)相較於整體樣本成功上市(櫃)的比例也越高(前 10%
組別成功上市(櫃)比率優於 20%；前 20%優於前 30%)，這代表著投資人欲選擇未來能夠成 功上市(櫃)的公司，則應選擇成立經歷時間越短的興(櫃)公司作為投資標的。
ROA5較大的前10%、前 20%及前 30%所篩選出來的公司組別，相比於後 10%、後 20%及後 30%所篩選出來的公司組別都有相當程度較高的差異。和整體樣本相比也有明顯 較高的比率，但是篩選條件越高，成功上市(櫃)相較於整體樣本成功上市(櫃)的比例不一定 越高，意味著投資人欲使用此變數來選擇投資標的時，可做的策略應該為選擇有一定程度 ROA 的公司即可。
資產規模6較大的前10%、前 20%及前 30%所篩選出來的公司組別，相比於後 10%、
後20%及後 30%所篩選出來的公司組別都有相當程度較高的差異。與整體樣本相比之下，
1 年內是否成功上市(櫃)的比率在前 10%與整體樣本相比略小外(在前一節的實證結果也指 出資產規模對於1 年內是否成功上市(櫃)呈現正向不顯著)，其他雖然都略高於整體樣本，
但差異最高僅達到8%左右。
4 意指公司成立經歷時間較短的前 10%、前 20%及前 30%的公司。本研究分組的數據可參照附錄三。
5 意指 ROA 較大的前 10%、前 20%及前 30%的公司。本研究分組的數據可參照附錄三。
6 意指資產規模較大的前 10%、前 20%及前 30%的公司。本研究分組的數據可參照附錄三。
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負債比率7較小的前10%、前 20%及前 30%所篩選出來的公司組別，相比於後 10%、
後20%及後 30%所篩選出來的公司組別都有相當程度較高的差異。與整體樣本相比之下，
1 年內是否成功上市(櫃)的比率和 2 年內是否成功上市(櫃)的比率在前 10%與整體樣本相比 略小外，其他雖然都略高於整體樣本，但差異最高僅達到10%左右。
綜合以上所述，當投資人想要選擇興櫃市場股票作為投資標的時，欲得到股票上市(櫃) 相應而來的好處，可以選擇成立經歷時間越短以及資產報酬率越大的公司，並且去除資產 規模較小及負債比率較高的公司作為篩選的依據。表5-14 同時使用上述四個變數將樣本進 行篩選，以期選擇出較多且上市(櫃)機率成功較大的公司，分別使用成立經歷時間最短的 10%、20%及 30%的公司(本節前段提及在成立經歷時間的變數而言篩選條件越高，則上市 (櫃)櫃機率越大，表 5-14 可加以驗證)，搭配上資產報酬率前 30%，並且去除資產規模較 小的30%及負債比率較高的 30%之公司，經過篩選之後，可以看出相較於原始樣本而言上 市(櫃)機率有相當大比率的提升，且經過一個階段的篩選結果皆優於上個階段的篩選結果。
如單獨使用或是搭配資產報酬率較高的30%公司之篩選條件，成立經歷時間分別在較短的 10%、20%、30%公司分組依據下比較，雖然較嚴苛的條件下成功上市(櫃)的比率較高，但 如果加上資產規模及負債比率的篩選條件，最終成立經歷時間篩選條件越高的組別成功上 市(櫃)的機率不一定優於篩選條件較低的組別。
7 意指資產規模較大的前 10%、前 20%及前 30%的公司。本研究分組的數據可參照附錄三。
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4 年內成功上市櫃 樣本成功上市櫃比例 56.80%
age
前 10% 81.44% 前 20% 77.84% 前 30% 73.20%
後 10% 41.24% 後 20% 45.36% 後 30% 46.05%
asset
前 10% 59.79% 前 20% 63.92% 前 30% 62.54%
後 10% 24.74% 後 20% 38.14% 後 30% 46.05%
roa
前 10% 77.32% 前 20% 71.65% 前 30% 70.45%
後 10% 11.34% 後 20% 26.80% 後 30% 32.65%
dratio
前 10% 61.86% 前 20% 62.89% 前 30% 65.29%
後 10% 22.68% 後 20% 37.11% 後 30% 42.96%
5 年內成功上市櫃 樣本成功上市櫃比例 59.42%
age
前 10% 81.11% 前 20% 81.11% 前 30% 76.67%
後 10% 47.78% 後 20% 48.33% 後 30% 50.74%
asset
前 10% 62.22% 前 20% 65.00% 前 30% 64.07%
後 10% 24.44% 後 20% 41.11% 後 30% 49.26%
roa
前 10% 82.22% 前 20% 74.44% 前 30% 74.07%
後 10% 13.33% 後 20% 31.11% 後 30% 35.56%
dratio
前 10% 65.56% 前 20% 67.78% 前 30% 68.89%
後 10% 21.11% 後 20% 37.22% 後 30% 43.70%
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5 年內是否成功上市(櫃) 成立經歷時間取
前 10%
篩選出的 公司數
成功上市 (櫃)公司數
成功上市 (櫃)比率
成立經歷時間取 前 20%
篩選出的 公司數
成功上市 (櫃)公司數
成功上市 (櫃)比率
成立經歷時間取 前 30%
篩選出的 公司數
成功上市 (櫃)公司數
成功上市 (櫃)比率 尚未篩選 897 533 59.42% 尚未篩選 897 533 59.42% 尚未篩選 897 533 59.42%
取 age 前 10% 90 73 81.11% 取 age 前 20% 180 146 81.11% 取 age 前 30% 270 203 75.19%
取 roa 前 30% 29 23 79.31% 取 roa 前 30% 62 52 83.87% 取 roa 前 30% 90 76 84.44%
去除 asset 後 30%
及 dratio 後 30% 15 12 80.00% 去除 asset 後 30%
及 dratio 後 30% 38 35 92.11% 去除 asset 後 30%
及 dratio 後 30% 56 51 91.07%
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