品之債權人財富。Bradley et al(1984)則指出，廣告及研發費用支出，會使公 司無形資產累積，而使公司負債減少。
Modigliani and Miller(1963)認為，利息費用可以抵減公司所得稅，因此
負債具有稅盾之效果，公司價值會隨著舉債的增加而提高，最後形成公司 完全負債融資。Miller(1977)在考慮公司所得稅與個人所得稅後，認為經濟 體系存在一最適資本結構。
(四) 成長率
Titman(1984)認為成長率愈高之公司，可選擇的投資方案較多，且負債 比率較高，股東愈有可能選擇剝削債權人之方案，故成長力高之公司，愈 有可能進行負債融資。Jensen and Meckling(1976)指出，公司成長率與短期 負債、可轉換公司債呈現負向關係，但是與長期負債呈現正向關係。
(五) 事業風險
Myers(1977)透過理論推導發現，若事業風險愈高，會使得次佳決策的 投資誘因降低，可減少負債代理成本，故舉債能力會比事業風險低的公司 高，即事業風險與負債比率呈現正向關係。但一般來說，公司會試圖維持 某特定之風險水準，即當事業風險大時，公司會降低其財務風險，而事業 風險小時，則會提升其財務風險，故事業風險與負債比率反而呈現負向的 關係。
(六) 股利政策
Smith and Warner(1979)認為股東可藉由現金股利之發放，剝削債權人 之財富，而債權人為防止被剝削，會在負債契約之中簽訂限制條款，使得 發放股利較高之公司，其負債比率較低。
(七) 獲利能力
Myers(1984)提出融資順位理論，當公司所需資金大部分可由保留盈餘 所提供，則不需藉由舉債籌措資金，即獲利能力愈強之公司，其負債比率 愈低。
二、產品與投入市場 (一) 產業類別
Bowen et al(1982)指出，不同產業的公司，其資本結構是有所差異的，
其同時發現受管制程度愈高之公司，其財務槓桿的比率愈高。
(二) 與上下游間之關係
Titman(1984)認為當公司進行清算時，會使顧客與供應商因無法取得商 品、原料或服務而產生成本，尤其在產品具特殊性或耐久性，顧客將遭受 更大之成本，因此認為耐久產品公司比非耐久產品的公司使用較少負債。
(三) 競爭策略
Poitevin(1989)以舉債為例討論現有公司與新進入者的潛在競爭，發現 負債成本可能導致公司破產，邊際負債成本較低的新進入者，會釋放出其 成本較低之訊號，使金融市場對負債融資之公司有較高的評價。
三、代理問題
Jensen and Meckling(1976)以代理理論之觀點，提出管理者與股東、債 權人與股東之間的代理衝突。管理者與股東之間的衝突，係因管理者之股 權未達 100%，卻需承擔所有活動成本，因此管理者可能藉由額外補貼將公 司資源轉為己有，故認為需藉由負債融資之提升以降低管理者與股東間的 代理衝突；股東與債權人之衝突的產生，係因股東可能藉由風險投資，使 得債權人承擔失敗之後果，而降低負債之價值。由權益代理與負債代理可 知，兩者之取捨可得一最適資本結構。
四、訊號放射
Ross (1977)認為，公司證券的市價愈高，管理者利益愈大，但公司破產 對管理者有所懲罰，因低品質公司的期望邊際破產成本較高，故其管理者 不會模仿高品質公司發行較多的負債。
Heinkel and Zechner (1982)亦認為，高品質公司具有較高的整體價值，
當權益價值高時，債券品質便較低。公司為使市場認為其係別種型態的公 司，則其將由某類證券的被高估而獲利，但亦因他類證券的被低估而受損，
結果高品質的公司會發行較多的負債。
五、公司控制
Harris and Raviv(1988)指出管理者的最適持股比率，是由其本身資本利 得與失去控制權的個人利益間取捨所決定。當接收成功為最適時，公司不 會使用舉債融資；但為使接收不成功或形成委託書爭奪戰時，公司則需進 行舉債融資。
綜合上述，在公司特徵方面，資產抵押價值、公司規模、稅盾、成長 率、事業風險、股利政策及獲利能力等因素，是常見的資本結構影響因素；
在產品/投入市場方面，影響資本結構的因素則計有產業別、顧客或供應商 間關係及競爭策略等；在代理問題方面，過去研究顯示管理者持股比率、
現金流量權、股利支付及投資風險等因素，會影響舉債融資之程度；在訊 號放射方面，公司可透過財務槓桿之增減，放射出公司品質的訊號；在公 司控制方面，管理者基於自身利益，在決定最適持股比率時，會影響公司 的融資決策，進而改變公司的資本結構。