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高管机会主义减持对审计费用的影响研究

在文檔中 国际财经评论 (頁 48-71)

季雨佳27

【摘要】以 2007-2019 年沪深 A 股上市公司为样本,实证检验高管机会主义减持对审计收费决策的影 响,在此基础上进一步探究其作用机理。研究结果显示:在控制其他因素的影响后,存在高管机会主义减 持的上市公司相比不存在高管机会主义减持的上市公司支付了更低的审计费用,而在高管机会主义减持与 审计费用两者关系的传导路径上,企业内部控制质量存在部分中介效应。研究结果说明高管机会主义减持 行为伴随着较高的企业内部控制质量,促使审计费用的减少。

【关键词】内部人交易;高管机会主义减持;内部控制;审计费用

一、引言

近年来,高管减持在我国资本市场中频频发生,而很多高管减持行为都伴随着机会主义,

具备自利性动机。这种内部人交易不仅侵害投资人利益,还会影响投资人信心,造成投资者 跟风减持,严重影响证券市场的稳定(罗宏、黄婉,2020)。蔡宁和魏明海(2009)在研究 中指出,如果管理层计划减持股票,很可能会通过调整可操控应计来报告较高当期会计盈余,

由此促进股价的提升,这样便可选择在公司股价表现较好的期间出售股票,来谋求最大化减 持收益。那么审计师在对企业进行审计时能否发现高管的机会主义减持行为及其所带来的 风险呢?高管的机会主义减持行为是否会影响审计收费决策?针对上述问题,本文展开研 究。本文选取2007-2019 年沪深 A 股上市公司作为研究对象,以公司高管在当年内机会主 义减持的股数、金额与次数作为衡量机会主义减持行为的指标,通过多元回归考察高管机会 主义减持行为对审计费用所产生的影响。在进一步分析中,以公司内部控制质量作为高管机 会主义减持与审计费用二者之间的传导路径,检验是否存在中介效应,来探寻高管机会主义 减持与审计费用之间的逻辑关系。

与已有文献相比,本文主要有以下贡献:

(1)拓展了审计费用影响因素的相关研究。已有文献多从公司财务和公司治理两方面对 审计定价的影响因素进行研究(权小锋、徐星美,2017)。在公司治理方面,现有文献从控 制权性质、高管薪酬和机会主义盈余管理、高管股权激励、控股股东股权质押、机会主义盈 余管理等方面考察了对审计费费用的影响(郭梦岚、李明辉,2009;张娟、黄志忠,2014;

邵剑兵、陈永恒,2018;张龙平等,2016)。其中尚缺乏高管机会主义减持行为对审计费用

27 季雨佳,北京外国语大学国际商学院研究生,jiyujia@bfsu.edu.cn

影响的研究。

(2)丰富了高管机会主义减持经济后果的研究。以往研究发现高管减持的行为会通过压 制信息披露导致“坏消息”的聚集,最终影响股价崩盘风险,尚未发现有文献研究高管机会主 义减持对审计收费决策方面的经济后果。

(3)对审计师及监管部门的工作具有启发意义。本文探究了高管的机会主义减持行为能 否在审计师决策中得到反映,有利于帮助审计师在对上市公司进行风险评估时做出更综合 的考量,也有利于证监会等监管部门对上市公司进行全方位的监管。

二、文献回顾

(一)内部人交易与高管机会主义减持的经济后果

内部人交易一直受到学术界的关注,国内外的相关研究非常丰富,有学者指出,内部人 交易可以向市场传递很多私有且未公开的信息,由此促进证券市场信息效率的提升(姚振晔、

曹伟,2019);也有很多学者认为,内部人交易存在很多潜在的危害,因此应该受到管制。

曾亚敏和张俊生(2009)研究发现,在我国普遍存在内部人交易侵害中小投资者利益、破坏 市场公平的现象;吴育辉和吴世农(2010)在研究中指出,对内部人交易的监管有助于加强 上市公司治理,提高对中小投资者的保护;吴战篪和李晓龙(2015)在研究中指出,内部人 交易中存在机会主义行为,在卖出股票前内部人会选择披露好消息,隐藏坏消息,而这些坏 消息的最终披露会导致股价崩盘;姚振晔和曹伟(2019)在研究中指出,内部人并非私有信 息的产权所有者,却通过内部人交易成为获利者,这侵害了股东权益,也危害了公司私有信 息产权的完整性,同时内部人交易的特殊性和获利能力会引发市场投资者进行跟随交易,导 致资本市场过度反应和股价剧烈震荡,最终危害证券市场的稳定。

高管的机会主义减持行为作为一种内部人交易,其所导致的经济后果引发了众多学者 的探究。孙淑伟等(2017)发现,高管为了高价减持公司股票而选择压制坏信息披露的行为 会导致公司股价崩盘风险上升,高管减持动机越强,则减持行为对股价崩盘风险的影响越强;

易志高等(2019)研究发现,高管减持行为往往伴随着同伴效应,大规模减持会导致股价崩 盘风险上升,严重影响股票市场的健康发展。

(二)高管机会主义减持与自利性动机

自 2006 年起实施的新《公司法》允许“公司董事、监事、高级管理人员在任职期内每 年转让不超过其所持有本公司股份总数的 25%的股份”,股票市场中的内部人交易热潮由此

拉开序幕。高管作为公司内部人,基于信息优势或控制权优势,可通过择时买卖本公司股票 以获得超额收益,但这种行为严重侵害了投资者的利益,对公司治理及股票市场的交易秩序 也造成了严重影响。由此,学术界针对高管减持这一内部人交易展开了大量研究。

众多研究表明,高管出于自利性动机会通过减持本公司股票来获取私利。首先,高管可 以利用内部人的信息优势从而通过交易获利。曾庆生(2008)发现上市公司内部人会通过选 择合适的时机卖出本公司股票从而获得超额收益;朱茶芬等(2011)研究发现无论是从交易 时间的选择上还是从交易的长期获利性上,高管买卖本公司股票对股票未来走势具有较强 的预测能力。其次,高管还会利用其内部控制权来影响信息供给从而达到谋取私利的目的。

例如,高管会通过策略性媒体披露短期内推动股价上涨,从而加强减持的获利性(易志高等,

2017);通过业绩预测的发布从而影响股价,高管可以增加减持带来的收益(李欢、罗婷,

2016);高管会通过年报语调管理向外部人传达对公司前景的预期,为其买卖公司股票造势

(曾庆生,2018);此外,针对本公司股票的交易,高管还可以利用盈余管理来获得超额收益

(Leuz and Wysocki,2003)。

(三)审计费用的影响因素

审计费用作为审计师决策的一大组成部分,其影响因素一直受到学术界的关注。权小锋 和徐星美(2017)在研究中指出,现有文献多从公司财务和公司治理两方面对审计定价的影 响因素进行研究。公司财务方面,朱松和陈关亭(2012)研究发现,强制审计客户保持一定 的会计稳健性能够降低审计风险,由此可以降低审计费用的收取;李伟(2015)研究发现,

在环境不确定性高的公司中,上期会计稳健性能够显著降低审计费用;谢盛纹等(2017)研 究发现,企业的会计信息可比性越弱,越有可能促使其变更会计师事务所,且在已发生事务 所变更的公司中,会计信息可比性越弱,公司被收取的审计费用则越高;朱春艳等(2017)经 研究发现,上市公司的弹性信息披露程度越高,被收取的审计费用越低。

在公司治理方面,郭梦岚和李明辉(2009)研究指出,终极控制人为政府的上市公司审 计费用较低;张龙平等(2016)研究发现,相较于非控股股东股权质押的公司,审计师对控 股股东股权质押公司所收取的审计费用更高,且控股股东股权质押比例越高,审计收费越高;

张娟和黄志忠(2014)经研究发现,高管的货币薪酬激励能够显著抑制其机会主义盈余管理 行为,减缓盈余管理对审计费用的影响;邵剑兵和陈永恒(2018)研究发现,在我国创业板 和中小板上市公司中,高管股权激励制度对部分公司治理产生了负面影响,导致审计费用提 升。

三、理论分析与研究假设

(一)高管机会主义减持、自利性动机与审计费用

众多研究表明,高管自利性行为会影响审计费用的收取。陈效东(2017)指出,审计师 一旦发现高管的自利行为,会将其体现在审计收费的定价上;邢立全和陈汉文(2013)发现,

管理层和股东之间的代理问题会影响审计收费,代理成本的降低会使审计费用降低;袁蓉丽 等(2018)研究发现,上市公司管理者进行自利性行为除了可以获得其带来的收益外,还要 面临一旦被发现后的诉讼风险,这会增加审计师所承担的审计错报风险,进而提高向被审计 单位收取的审计费用;何威风和刘巍(2015)研究发现,管理者对诚信和道德价值观念的落 实将间接影响企业控制环境,而企业控制环境直接决定了审计师的预期投入和风险,这是影 响审计收费的重要因素。

再看具体的自利性行为对审计费用的影响,马建威和李伟(2013)经研究发现,关系型 交易往往被审计师视为企业的经营风险,关联方交易会显著加剧企业经营风险的聚集,从而 导致审计师提高审计费用的收取;张娟和黄志忠(2014)发现,当高管的货币薪酬较低时,

其通过操纵财务报表来获得额外报酬的可能性便会增加,这种具有机会主义性质的盈余管 理会带来更高的审计费用;牟韶红等(2014)发现,在高管权力越大的上市公司中,高管越 有可能利用权力进行业绩操纵,从而带来重大错报风险,面对这类公司,审计师能够识别出 风险水平,从而相应增加审计工作量和风险溢价;杜勇等(2019)经研究发现,出于利益追 逐型动机的企业金融化可能会通过企业的代理问题增加审计师所需承担的审计风险,且由 于审计程序更加复杂增加了审计师的工作量,最终导致审计费用的提升;张俊瑞等(2017)

认为当上市公司的大股东进行股权质押时,股权质押的存在增加了上市公司盈余操纵的风 险,同时大股东在通过股权质押获取资金后,可能会通过关联交易等行为掏空公司,因此审 计师需要对相关领域做出更高的风险评估并投入更多的审计资源,最终采取提高审计费用 的策略。

高管的机会主义减持是通过利用信息优势或利用内部控制权进行信息供给操纵,从而 通过择时交易获取超额收益。这种自利性行为会提高审计师的审计成本及审计风险。由此,

高管的机会主义减持行为可能会削弱审计师对被审计单位财务处理流程的信任度,出于对 审计工作量的提高与所承受审计风险的考虑,审计师会提高审计费用的收取。综合上述分析,

本文提出如下假说:

在文檔中 国际财经评论 (頁 48-71)

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