第四章 實證結果與分析
第二節 Contagion 檢定結果
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第二節 Contagion 檢定結果
本節所介紹的是美國對新加坡、台灣、日本和泰國，在金融危機發生時，是 否有發生傳染的現象。文中採用 Bradley et al.(2005)所介紹的方法，藉此來判斷 contagion 是否有發生。
表 4.4 檢定美國對其他國家是否產生蔓延效果
Market 𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝆̂(𝒙𝑳) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑳) 𝒁̂ Contagion Singapore -0.0218 0.0115 0.2249 0.0132 -14.0607 NC
Taiwan 0.0096 0.0111 0.0013 0.0137 0.4753 NC
Japan 0.0061 0.013 0.00079952 0.016 0.2572 NC
Thailand 0.0119 0.0116 0.0016 0.0143 0.5627 NC
此表所使用的資料為 2005 年 3 月 1 日至 2012 月 13 日，從表 4.4 的結果可知，
在我們所觀察的這段期間裡，美國對新加坡、台灣、日本和泰國並沒有發生傳染 的現象。C:Contagion，即發生蔓延效果；NC: No Contagion，即未發生蔓延效果。
表 4.5 檢定全球金融危機時期美國對其他國家是否產生蔓延效果(一)
Market 𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝆̂(𝒙𝑳) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑳) 𝒁̂ Contagion Singapore 0.4441 0.0194 -0.0656 0.0160 -20.2792 NC
Taiwan -0.7985 0.0186 -0.0678 0.0153 30.3770 C
Japan -0.6747 0.0173 -0.0348 0.0201 24.1566 C
Thailand 0.3469 0.0181 -0.0589 0.0124 -18.4667 NC
資料的期間為 2007 年 9 月 12 日至 2009 年 9 月 11 日，此表格是以 2008 年雷曼 兄弟破產那日取前後各一年的資料來分析，此時可看出，美國對台灣和日本有產 生蔓延效果，但對新加坡和泰國則無蔓延效果。
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表 4.6 檢定全球金融危機時期美國對其他國家是否產生蔓延效果(二)
Market 𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝆̂(𝒙𝑳) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑳) 𝒁̂ Contagion Singapore -0.9876 0.0092 -0.3310 0.0195 30.4711 C
Taiwan -0.4269 0.0190 -0.1471 0.0133 12.0353 C
Japan 0.1489 0.0201 0.2912 0.0180 5.2756 C
Thailand -0.9972 0.0095 -0.6011 0.0170 20.3462 C
資料的期間為 2008 年 3 月 12 日至 2009 年 3 月 13 日，此表格是以 2008 年雷曼 兄弟破產那日取前後各半年的資料來分析，此時可看出，美國對新加坡、台灣、
日本和泰國皆有發生蔓延效果。
表 4.7 檢定全球金融危機後復甦期間美國對其他國家是否產生蔓延效果
Market 𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝆̂(𝒙𝑳) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑳) 𝒁̂ Contagion Singapore 0.5277 0.0059 0.1632 0.0146 -23.0875 NC
Taiwan 0.2257 0.0098 0.1114 0.0083 -8.8658 NC
Japan 0.0117 0.0153 0.0328 0.0098 1.1649 NC
Thailand 0.2257 0.0105 0.0905 0.0189 -6.2515 NC
資料的期間為 2009 年 3 月 9 日至 2011 年 4 月 29 日，此表格是以 2008 年雷曼兄 弟破產後，選擇 S&P500 指數最低點的那日到指數最高的那日所做的分析，此時 可看出美國對新加坡、台灣、日本和泰國皆沒有發生蔓延效果。
由上述四個表格，可以得到一個結論，選取資料的範圍若是越靠近全球金融 危機所發生的時間，其發生蔓延效果的可能性也就越大，表示資料在極端的情況 下所存在的相關性較為明顯，即資料可能存在尾端相關性，因此，才繼續使用不 同的 copula 模型來找出配適資料最佳的模型。但在面臨衰退時，可以檢定出美 國對其他國家可能會有蔓延效果，然而，在景氣復甦的時候，美國對其他國家並 沒有發生蔓延效果。
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表 4.8 檢定全球金融危機時期新加坡對其他國家是否產生蔓延效果
Market 𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝆̂(𝒙𝑳) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑳) 𝒁̂ Contagion US 0.9971 0.0188 -0.3450 0.0300 -37.9521 NC
Taiwan 0.7502 0.0195 -0.1947 0.0178 -35.8197 NC
Japan 0.6887 0.0248 -0.2079 0.0177 -29.4488 NC
Thailand 0.6917 0.0176 -0.2439 0.0120 -43.8909 NC
資料的期間為 2008 年 3 月 12 日至 2009 年 3 月 13 日，此表格是以 2008 年雷曼 兄弟破產那日取前後各半年的資料來分析，此時可看出，新加坡對美國、台灣、
日本和泰國皆沒有發生蔓延效果。
表 4.9 檢定全球金融危機時期台灣對其他國家是否產生蔓延效果
Market 𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝆̂(𝒙𝑳) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑳) 𝒁̂ Contagion US 0.1423 0.0263 -0.0620 0.0240 -5.7333 NC
Singapore 0.9897 0.0195 -0.8391 0.0142 -75.7414 NC
Japan 0.6153 0.0255 -0.1820 0.0119 -28.3221 NC
Thailand -0.9248 0.0266 -0.5682 0.0195 10.8214 C
資料的期間為 2008 年 3 月 12 日至 2009 年 3 月 13 日，此表格是以 2008 年雷曼 兄弟破產那日取前後各半年的資料來分析，此時可看出，台灣對美國、新加坡和 日本皆沒有發生蔓延效果，但對泰國有產生蔓延效果，會造成這樣的結果可能是 美國先將蔓延效果傳染到台灣，接著台灣再蔓延到泰國。
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表 4.10 檢定全球金融危機時期日本對其他國家是否產生蔓延效果
Market 𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝆̂(𝒙𝑳) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑳) 𝒁̂ Contagion US 0.7416 0.0289 -0.0569 0.0242 -21.1766 NC
Singapore 0.7154 0.0197 -0.1708 0.0129 -37.6215 NC Taiwan 0.7921 0.0189 -0.2146 0.0124 -44.6172 NC Thailand 0.6003 0.0189 -0.1261 0.0124 -32.1308 NC
資料的期間為 2008 年 3 月 12 日至 2009 年 3 月 13 日，此表格是以 2008 年雷曼 兄弟破產那日取前後各半年的資料來分析，此時可看出，日本對美國、新加坡、
台灣和泰國皆沒有發生蔓延效果。
表 4.11 檢定全球金融危機時期泰國對其他國家是否產生蔓延效果
Market 𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑴) 𝝆̂(𝒙𝑳) 𝝈̂𝝆̂(𝒙𝑳) 𝒁̂ Contagion US 0.9833 0.0257 -0.3140 0.0233 -37.3865 NC
Singapore 0.8086 0.0203 -0.1671 0.0199 -34.3395 NC Taiwan 0.6878 0.0198 -0.1366 0.0178 -30.9648 NC
Japan 0.5860 0.0257 -0.1208 0.0200 -21.7068 NC
資料的期間為 2008 年 3 月 12 日至 2009 年 3 月 13 日，此表格是以 2008 年雷曼 兄弟破產那日取前後各半年的資料來分析，此時可看出，泰國對美國、新加坡、
台灣和日本皆沒有發生蔓延效果。
由表 4.8、表 4.9、表 4.10 和表 4.11 的結果，可以推論出在金融海嘯期間之 所以只有美國對其他國家產生蔓延效果其主因可能是因為這次的全球金融海嘯 是由美國本土所爆發，因此，其他國家間彼此並沒有產生蔓延效果。