第三章、 比特幣的市場生態
第三節、 ICO
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圖7 Petro 的代幣販售計畫 資料來源：PetroWhitepaper (2018)
第三節、ICO
1. ICO 的定義
ICO 即首次代幣眾籌(Initial Coin Offerings，ICO)，指企業或非企業組織在 區塊鏈技術的支持下發行代幣，向投資人募集虛擬貨幣的融資活動16。視不同 ICO 背後的加密組織的不同，ICO 可以作為公司股權交易或商品勞務的兌換憑 證，大部分代幣本身與該公司的股權或財務業績並沒有一個直接明確的合約關 係。
發行團隊在進行ICO 時，通常會先建立一個網站，發表「白皮書」，介紹
16 募集的標的一般為比特幣或以太幣。
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所發行虛擬幣項目進行的虛擬幣融資情況。本文以ICO 項目 WCX 的白皮書為 例，WCX 是一個典型的 ICO 募資案，募資金額用以成立、營運加密貨幣交易 所，如圖8 以及圖 9 所示，白皮書的內容並沒有任何限制，常見的白皮書內容 包含團隊成員，ICO 的願景、解決方案，以及 ICO 代幣的規劃等等。
圖8 白皮書中 WCX 對其願景的描述 資料來源：WCEX (2018)
圖9 白皮書中 WCX 的業務內容說明 資料來源：WCEX (2018)
如圖10 所示，WCX 販售的代幣名稱為 XT，大部分的 ICO 項目都可以接 受比特、以太作為支付工具進行投資。
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圖10 參與 ICO 時，大多數的 ICO 案件須使用主流加密貨幣。
資料來源：WCEX (2018)
2. ICO 對於商業模式的創新
開發區塊鏈應用不一定要利用ICO 募資，但是 ICO 可以幫助區塊鏈應用在 發展階段成長得更快。以台灣的電信商為例，台灣的電信商必須架設基地台、
租用線路、投放廣告後，與客戶簽約之後，才能正式開始營運，期初需要非常 大筆的現金投入。而電信商必須在營運開始之後，才能確切掌握市場對於電信 服務的反應。這對經營者來說意味著很高的風險。
但若使用ICO，電信商可以透過白皮書，預先介紹電信服務的內容，由於 發行的代幣可以在未來換取電信服務的使用權，市場自然會評估這項服務的價 值，從而決定代幣的價格。
參與ICO 的用戶除了用代幣在未來換取特定商品或服務之外，若代幣進入 次級市場，也可以在次級市場換回比特幣或現金，也就是說，在電信商的例子
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根據Bitcoin.com (2018)統計，在 2017 年共 902 件首次代幣發行（ICO）的 專案中，46%都以失敗告終；其中，142 件專案在籌資前就已經宣告失敗，還有 另外276 件則在募完錢就消失，完全沒有推出任何產品。
除了上述已經確認失敗的ICO 專案，Bitcoin.com 指出，還有另外 113 個 ICO 專案的社群媒體（包含 Twitter、Telegram 群組、官網等）已經許久未更 新，又或者是團隊規模太小以致專案難以實現，恐怕也在失敗邊緣。若加上這 2.73 億美元。(William Suberg, 2018)
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即便如此，根據Leonard & Hugo (2018) 的研究報告，參與 ICO 的投資人 仍然獲得鉅額回報。這份研究報告一共檢視了4,003 個 ICO 項目。這些項目總 計募集1.2 億美元，並且追蹤這些代幣在不同時間的幣價。研究中發現，當一 個加密貨幣在交易所上市時，開盤價平均漲幅為179%，持有期平均只有 16 天。就算把「ICO 後，60 天內都無法上市交易所」的 ICO 項目算作 100%的完 全損失，投資者在兌美元的淨利潤都還有82%。