我國上市櫃公司獨立董事社會網路研究 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學法律科際整合研究所碩士論文. 政治大立我國上市櫃公司獨立董事社會網路研究. ‧ 國. 學. ‧. A Study of the Social Network of Independent Directors in Taiwan. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 指導教授：方嘉麟博士研究生：王賀龍中華民國106年2月.

(2) 謝辭終於到了最後階段，在法學院期間，有無數次想要靠國考來解決惱人的各種問題，例如：求職、職涯、畢業、甚至是打發閒得發慌的時間。但是國考實際上並沒有為我解決任何問題，而現在看來，那些都不再是問題了。這一路上，若沒有方嘉麟老師和應用物理所的馬文忠老師的指導，我不可能走得如此順遂。感謝方老師給予我最大的自由，讓我能在法律、社會學、數學、物理學、電腦科學等領域中探索，完成這篇難以歸類其領域的論文。尤其方老師每次討論睿智的提點，都讓我湧現更多研究的想法同時更加確定未來方向，我也深刻體驗到複雜科學家口中所謂的湧現(emergence)，有多麼令人驚奇！吸引了無數的學者投入鑽研，希望我未來也是有所貢獻的一員。. 政治大感謝馬老師收留我參與實驗室的 meeting，我目前之所以能夠從事資料科立學領域的工作，馬老師的教導絕對是功不可沒。這個論文題目也是在馬老師的 ‧. ‧ 國. 學. 課堂上突然想到的。詳情是馬老師在隨機矩陣課堂中提到人與人之間的網路，我立刻舉手發言說：「十年前曾在電視上看到蔡康永介紹一本新書，書中說任意兩個人之間的距離只有六，我們活在『六個人的小世界』」。十年前蔡康永就在我心中埋下社會網路的種子，我也需要感謝康永哥。當然還要感謝擔任口試委員的陳彥良老師和朱德芳老師，兩位老師的見解都. y. Nat. sit. n. al. er. io. 讓我看清自己的盲點，進而思考未來社會網路研究可以改進的地方。感謝謝如媛老師，我心靈上的成長都是來自謝老師刑法課堂上的教誨。感謝法科所、應物所的老師、同學們，讓我在研究所還能像高中一樣有歸屬的感覺。感謝子欣的協助，讓我在工作之餘，還能順利地完成論文，趕上畢業的期限。最後也是最重要的，感謝家人無私的包容，並且協助我製作三千多人、一千多公司的編號表等此類枯燥的工作(都該怪我電腦技巧不夠純熟，學藝不精，還不能完成全自動化)。溫暖的家庭是我最大的財富。. Ch. engchi. i. i Un. v.

(3) 摘要本研究希望了解上市櫃公司獨立董事的社會網路結構，以及兼任獨立董事在其中所扮演之角色。獨立董事是本研究社會網路中的節點，節點之間的連線是任職於同一家董事會的同事關係。從網路思考的角度而言，每位獨立董事都「鑲嵌」在此一公司監督者所組成社會網路結構中。本研究並借用社會物理學的研究成果，討論獨立董事社會網路對獨立董事個人公司治理行為的影響，並提出可行的改善公司治理之方法。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. ii. i Un. v.

(4) 目錄第一章緒論 ........................................................................................................................... 1 第一節研究動機與目的 ................................................................................................... 1 第一項社會網路隨處可見 ........................................................................................... 1 第二項網路科學下的社會網路研究 ........................................................................... 3 第三項研究目的 ........................................................................................................... 4 第二節論文架構 ............................................................................................................... 6 第二章公司治理 ................................................................................................................... 8. 政治大促進公司治理之實際方法立 ................................................................................... 9. 第一節公司治理之由來與範圍 ....................................................................................... 8 第二節. ‧ 國. 學. 第一項金融管理監督委員會 ....................................................................................... 9 第二項台灣證券交易所股份有限公司 ..................................................................... 10. ‧. 第三項公司治理實務守則 ......................................................................................... 11. y. Nat. 第四項國際經濟合作暨發展組織 2015 公司治理原則 ........................................... 12. er. io. sit. 第五項小結 ................................................................................................................. 22 第三章公司監督 ................................................................................................................. 24. n. al. Ch. i Un. v. 第一節行政監督 ............................................................................................................. 24. engchi. 第一項公司法之規定 ................................................................................................. 24 第二項證券交易法之規定 ......................................................................................... 26 第二節司法監督 ............................................................................................................. 28 第一項裁定解散 ......................................................................................................... 28 第二項允許有限責任股東查帳 ................................................................................. 28 第三項裁定股份價格 ................................................................................................. 28 第四項選任臨時管理人 ............................................................................................. 28 第五項選派檢查人 ..................................................................................................... 29 第六項認可公司債債權人會議之決議 ..................................................................... 29 第七項監督重整 ......................................................................................................... 29 iii.

(5) 第八項監督清算 ......................................................................................................... 29 第九項司法責任追究 ................................................................................................. 30 第三節市場監督 ............................................................................................................. 30 第一項資本市場監督 ................................................................................................. 30 第二項勞動市場監督 ................................................................................................. 31 第三項產品市場監督 ................................................................................................. 31 第四節媒體及輿論監督 ................................................................................................. 31 第五節內部機關之自治監督 ......................................................................................... 31 第一項雙軌制 ............................................................................................................. 32 第二項單軌制 ............................................................................................................. 35. 政治大. 第四章我國獨立董事制度 ................................................................................................. 40. 立. 第一節我國獨立董事的法制化 ..................................................................................... 40. ‧ 國. 學. 第二節獨立董事相關規定 ............................................................................................. 41 第一項獨立董事之設置 ............................................................................................. 41. ‧. 第二項獨立董事之專業性 ......................................................................................... 43. Nat. sit. y. 第三項獨立董事之獨立性 ......................................................................................... 43. er. io. 第四項獨立董事之兼任限制 ..................................................................................... 44. al. iv n C 獨立董事之提名、選任及補選 45 h e n g..................................................................... chi U n. 第五項獨立董事之消極資格 ..................................................................................... 44 第六項. 第七項獨立董事之職權 ............................................................................................. 46 第三節審計委員會相關規定 ......................................................................................... 47 第一項審計委員會之設置 ......................................................................................... 47 第二項審計委員會之組織 ......................................................................................... 48 第三項審計委員會之職權 ......................................................................................... 48 第四項審計委員會之決議 ......................................................................................... 49 第四節單軌制與雙軌制並存 ......................................................................................... 50 第五章獨立董事社會網路 ................................................................................................. 51 第一節網路的基本概念 ................................................................................................. 51 iv.

(6) 第一項網路的四大類型 ............................................................................................. 51 第二項使用數學上的圖來表示網路 ......................................................................... 52 第三項圖的若干分類與定義 ..................................................................................... 52 第二節網路之模型 ......................................................................................................... 54 第一項正則網路與隨機網路 ..................................................................................... 54 第二項小世界網路 ..................................................................................................... 56 第三節我國之獨立董事社會網路研究 ......................................................................... 59 第一項本研究使用矩陣表示網路 ............................................................................. 59 第二項使用矩陣乘法獲得獨立董事社會網路及公司社會網路 ............................. 60 第三項我國獨立董事社會網路沒有巨大成分 ......................................................... 63. 政治大. 第四項我國獨立董事社會網路及公司社會網路符合 Zipf's Law ........................ 65. 立. 第五項從網路科學邁向複雜系統理論 ..................................................................... 74. ‧ 國. 學. 第六章紅氣球挑戰賽給公司治理的啟發——社會物理學的觀點 ................................. 76 第一節紅氣球挑戰賽 ..................................................................................................... 76. ‧. 第二節社會物理學 ......................................................................................................... 78. Nat. sit. y. 第一項社會物理學的研究方法 ................................................................................. 79. er. io. 第二項意念流 ............................................................................................................. 80. al. iv n C 兼任獨立董事 ................................................................................................. 81 hengchi U n. 第三節社會物理學對公司治理的啟發 ......................................................................... 81 第一項. 第二項探索 ................................................................................................................. 82 第三項參與 ................................................................................................................. 82 第四項獨立董事提名的社會網路誘因 ..................................................................... 82 第七章結論 ......................................................................................................................... 84 第一節兼任獨立董事之再思考 ..................................................................................... 84 第二節以子之矛攻子之盾 ............................................................................................. 85 參考資料 ................................................................................................................................. 86. v.

(7) 表目錄表一：真實網路的小世界特徵 ............................................................................................. 58 表二：單字頻率排序表 ......................................................................................................... 66 表三：成分節點排序表 ......................................................................................................... 68 表四：成分節點排序表 ......................................................................................................... 71. 圖目錄圖一：共有五個節點，四條連線的圖 ................................................................................. 52. 政治大圖三：隨機網路巨大成分的湧現 ......................................................................................... 56 立圖二：度數 4 的正則圖 ......................................................................................................... 55. ‧ 國. 學. 圖四：建造小世界網路 ......................................................................................................... 57 圖五：假想一個簡單的二分圖 ............................................................................................. 60. ‧. 圖六：我國上市櫃公司獨立董事社會網路 ......................................................................... 62 圖七：我國上市櫃公司社會網路 ......................................................................................... 63. y. Nat. io. sit. 圖八：假想的獨立董事社會網路 ......................................................................................... 64. n. al. er. 圖九：to be or not to be 之全對數圖之斜率接近-1 ............................................................ 66. i Un. v. 圖十：我國上市櫃公司獨立董事社會網路成分之成長符合 Zipf’s Law ............................ 69. Ch. engchi. 圖十一：我國上市櫃公司社會網路成分之成長符合 Zipf’s Law ........................................ 70 圖十二：假設兼任四家的獨立董事其任職全部無效，我國上市櫃公司獨立董事社會網路成分之成長仍然符合 Zipf’s Law ........................................................................................ 72 圖十三：假設兼任四家的獨立董事其任職全部無效，我國上市櫃公司社會網路成分之成長仍然符合 Zipf’s Law ........................................................................................................ 73 圖十四：紅氣球的實際位置 ................................................................................................. 76. vi.

(8) 第一章第一節第一項. 緒論研究動機與目的. 社會網路隨處可見. 本研究希望了解上市櫃公司獨立董事的社會網路結構。現代人活在各式各樣的社會網路當中！所謂社會網路(social network)，是一連串人與人連結的關係及結構，這可能是朋友關係、同事關係、校友關係甚至性關係等。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. 從社會學的角度而言，人的所作所為，部分原因來自其所處社會結構中的位置，另部分來自其個人內在偏好與特質1。換句話說，這兩股力量分別為結構 (structure)與意志行動(agency)。而社會網路的生長與消滅，就是這兩股力量拉扯的結果。人在行為時，往往以為自己是獨立的個體而依照個人意志決策，完全沒能察覺自己當下的行為其實是「鑲嵌」在更大的社會結構及網路當中。這. y. Nat. sit. n. al. er. io. 樣的社會網路的的確確存在，因為人為了要在群體中生活，都已經被周遭的人群社會化了。在許多的社會現象中，如金融市場的暴起暴落到革命的爆發，都能使用社會網路來解釋，為了更加了解群體行為，進而改善引導，對於社會網路的研究就有其必要。社會網路結構對獨立董事公司治理行為的影響往往會被傳統研究所忽略，但社會網路對個體行為的影響卻時常更勝於個體本身特質的影響。. Ch. engchi. i Un. v. 以下舉兩個知名的實驗來說明之：一、電擊實驗2 3 4 美國社會心理學家 Milgram 於六零年代在報紙上刊登廣告，招募民眾前來耶魯大學參與一項關於「體罰對於學習行為的效用」之實驗，並告訴參與者他被隨機抽中將扮演「老師」的角色，以教導隔壁房間的另一位參與者——「學. 1. Duncan J. Watts, Six Degrees: The Science of a Connected Age Reprint Edition, #1050, W. W. Norton & Company(2004), Kindle Edition. 2 Id., at #1908. 3 Mark Buchanan, Nexus: Small Worlds and the Groundbreaking Theory of Networks, #293, W. W. Norton & Company(2003), Kindle Edition. 4 Milgram experiment, https://en.wikipedia.org/wiki/Milgram_experiment 1.

(9) 生」。但隔壁的「學生」事實上是由實驗人員所假冒的，並非另一個被廣告吸引來參加實驗的參與者。「老師」和「學生」分處不同房間，他們不能看到對方，但能隔著牆壁以聲音互相溝通。參與者被給予一個據稱從 15 伏特起跳的電擊控制器，並被告知這具控制器能使隔壁的「學生」受到電擊。參與者相信，學生每次答題錯誤會真的遭到電擊，但事實上並沒有真的進行電擊，而是實驗者假冒學生痛苦的哀嚎。學生刻意持續答錯題目，也持續被參與者所扮演「老師」加大電壓電擊，若參與者表示想要停止實驗時，Milgram 會依以下順序回覆他： Please continue.(請繼續) The experiment requires that you continue.(本實驗需要你繼續) It is absolutely essential that you continue.(你繼續進行實驗是絕對必要的). 政治大 You have no other choice, you must go on.(你沒有其他選擇，你必須繼續) 立 ‧. ‧ 國. 學. 如果經過 Milgram 四次回覆後，參與者仍然希望停止，那實驗便會停止。否則，實驗將繼續進行，直到參與者施加的懲罰電壓提升至最大的 450 伏特並持續三次後，實驗才會停止。. y. Nat. 結果在 Milgram 的每次實驗都有約百分之六十的參與者施加最大的 450 伏. er. io. al. sit. 特之懲罰，此電壓足以致死。. v. n. 這實驗的目的是要觀察個體在擁有自由意志的情況下，會如何依據命令對待他人，Milgram 認為：「人們這種不計一切心甘情願地服從權威，是該實驗主要的發現，也是最迫切需要解釋的現象。」. Ch. engchi. i Un. 二、史丹福監獄實驗5： 1971 年史丹福大學的心理學家 Zimbardo 找來一群正常的大學生進行一項實驗。他把心理學系館的地下室改裝成監獄，然後要求這群大學生有些人扮演獄卒，有些人扮演囚犯。研究人員讓學生換掉平日穿著的衣物，分別換上獄卒和編號的囚服，扮演獄卒的學生還戴上墨鏡，並被封為「教化官」。Zimbardo 描述他的實驗：「日子一天天過去，雙方之間的敵意越來越高，犯人的處境也越來越糟。不到 36 小時，第一個犯人出現了精神崩潰的現象，一直哭鬧尖叫，做出許多非理性的行為，我們只好把他放出來。之後的每天，我們都必須放一個出現極端壓力反應的犯人。實驗本來是要進行兩周的，但六天後局面就失去了控制，實驗不得不草草結束。我們選來的學生都是正常而且健康的，但最後都 5. Stanford prison experiment, https://en.wikipedia.org/wiki/Stanford_prison_experiment 2.

(10) 崩潰了。原先反戰的那些學生，也變得很殘忍，以虐待囚犯為樂。」這兩個實驗或許能告訴世人，一個人的行為很少是完完全全獨立的，或多或少都受所處社會環境及社會網路的影響。因此，想要知道個人決策及行為形成的規律，了解其所處之社會網路是有必要的。. 第二項. 網路科學下的社會網路研究. 社會學上社會網路分析存在已久，並為人所知。該學說認為行動者(個體)並非是獨立於社會結構之外，而是「鑲嵌」在如影隨形的社會關係結構。社會學家 Granovette 認為：人際互動中產生的信任關係是組織間從事交易關係的必要基礎，也是決定交易成本的重要因素，因此人的行動無法從人際的關係間抽. 政治大離，分析的視角應以關係為分析單位。其並不認為古典經濟學的理性選擇是錯立誤的，因為任何人的思考都是基於理性的基礎，而是認為古典經濟學在思考決 ‧. ‧ 國. 學. 策問題的時候，往往過於狹隘，沒有考慮到結構的變項，特別是行動者間穩定化的互動關係所形成的社會結構。由於一個行動者往往無法一個人完成所有的事情，人的行動離不開社會的關係，無論是經濟行為或是政治行為，都需要把社會結構的變項補充進來6。若忽略了行動者間的社會網路結構，研究上最好的狀況就是得出有缺陷的結論，最差的狀況，就是完全推論錯誤。. sit. y. Nat. n. al. er. io. 近二十年興起的網路科學為傳統社會網路分析注入了新的學術能量。網路科學顧名思義是研究各種網路的形成與其特徵的學科。由於物理學者和數學家及電腦科學家的進入，網路科學下社會網路研究和傳統社會學的社會網路分析之研究最明顯的差異是研究對象多寡，網路科學中的社會網路可能有上千甚至上百萬人，而傳統社會網路分析則通常在數十人之譜，除了之外，兩者看待社會網路的視角還有若干差異：. Ch. engchi. i Un. v. 社會學是一門企圖以擺脫人的方式來解釋人類行為的學問7，社會學常把人類行為放入決定社會環境之政治、經濟，及文化框架來分析，人們在框架之中扮演什麼角色就是影響行為的關鍵因素。社會學下的社會網路分析可大別為兩個學派8。第一種學派關心網路結構所對應的社會結構。此處的網路結構是指群體中. 6 7 8. 王光旭，決策的社會鑲嵌性及其影響，頁 5，政治大學公共行政學系博士論文，2009 年。 Duncan J. Watts, supra note 1, at 683. Id., at # 690. 3.

(11) (同公司、同學校、同一政黨等等)成員之間的連結管道；而社會結構，則用來區分個人在社會之中所隸屬的組織或所扮演的角色。此學派透過純粹關係性的網路資料抽取出關於社會族群階層的資訊，如測量成員之間的社會距離，或根據網路關係的相似程度，將成員適當地分類。在這樣的角度之下，個體的社會網路可說是個體社會身分的代表。另一學派將社會網路視為普及知識的管道，或是影響力的傳播媒介。個體在整體關係模式中所佔的地位，將決定他所能獲取的資訊，或者他所能影響的對象。因此一個人在社會中的角色，不僅依賴他所處的團體，也因為他在團體中的地位而有所差別。此學派發展出一些測量技巧用以量化個體在網路中的地位，並將此數值拿來和其他個體比較。前述社會學下的社會網路分析都以靜態的網路結構作為研究對象，它們並不把社會網路看作是社會力量影響之下逐步演進的實體，反而傾向於將之視為. 政治大這些力量造就出來的固定架構。立. ‧. ‧ 國. 學. 網路科學則使用數學方法為傳統社會網路分析上的兩個學派引入動態演進的概念。一般又可依照傳統社會網路分析的學派將網路科學分成網路動態學以及網路上的動態學9。. y. Nat. 網路動態學(dynamics of the network)，則觀察網路本身的結構發展——網. sit. n. al. er. io. 路連結的生成與斷裂，並使用數學詮釋各種網路的特徵。在此脈絡之下，學者觀察諸多網路都發現其具有「小世界網路」的特徵，小世界網路可謂最為人所知的網路動態學之議題。. Ch. engchi. i Un. v. 網路上的動態學(dynamics on the network)，將網路想成是個串連個體的平台，個體在網路上尋找資訊、散布謠言、做出決定，其呈現出來結果會受到旁人所作所為的影響。有些學者還利用資料探勘的技巧，分析個體所釋放出來的巨量資料，預測群體未來的走向，並將此研究方法稱為「社會物理學」。. 第三項. 研究目的. 本研究使用網路科學的角度，觀察「動態」的獨立董事社會網路。獨立董事是我國主管機關為改善公司治理所引進的新制度，可以說是公司治理法制近十餘年最大的變革之一。在主管機關的要求下，獨立董事很有可能在未來取代. 9. Id., at # 792. 4.

(12) 監察人成為公開發行公司唯一的監督者10。本研究對於獨立董事這樣的監督者集團甚感興趣，希望能了解我國公司監督者集團的社會網路結構的成長或衰敗。本研究將 2017 年 2 月 5 日公開資訊觀測站11列出的全體上市櫃公司之 3111 名獨立董事都視為社會網路的節點(node)，也就是所有獨立董事都是「去個體化」的，節點與節點之間並無差異。至於節點之間的連線(edge)，表示相鄰的節點任職於同一家公司的董事會。換句話說，節點一和節點二若有連線，則表示一號獨立董事和二號獨立董事是同事「關係」；節點一和節點三若無連線，則表示一號獨立董事和三號獨立董事並非同事「關係」。以往我國相關法律研究多以單軌制和雙軌制的衝突、或獨立董事個體(如專業性、獨立性、職責)為主軸，尚未見得全體獨立董事社會網路的研究。所以，過去研究關注個體(獨立董事個人本身)及其屬性，就算是三個以上獨立董事所組成的審計委員會之研究，研究角度也侷限在同一公司之內；本研究重視的是個體及其關係。個體可能是獨立董. 政治大事，本研究關注其所形成的獨立董事社會網路，關係則是個體同在一間公司擔立任獨立董事；個體也可能是公司，本研究也關注其所形成的公司社會網路，擁 ‧. ‧ 國. 學. 有相同的獨立董事，則是公司與公司之間的關係(連線)。應注意的是，雖說審計委員會由全體獨立董事所組成，但目前我國並非所有設置獨立董事的公司皆有審計委員會，所以本研究所稱的公司社會網路並非審計委員會社會網路。. y. Nat. 除此之外，目前我國允許自然人在最多四間公司擔任獨立董事，形成所謂. sit. n. al. er. io. 的兼任董事(interlocking director)，而其他公司機關，如一般董事、監察人、股東等都沒有兼任限制。為何獨立董事的兼任如此受到主管機關的關注？在學界中，更有考量到服務品質而要求主管機關調降兼任家數的呼聲12，因此本研究亦希望了解兼任獨董在獨立董事社會網路中所扮演的角色，以及至多兼任「四」、「三」、「二」、「一」間公司獨立董事之法令規定，對社會網路的影響。應注意的是，本研究所稱「兼任」獨董，係指一自然人獨立董事同時任職多家公司之獨立董事職位，並非指一自然人除本身正職工作外，還去某公司擔任獨立董事(如大學教師充任一家公司獨立董事不是本研究所稱的「兼任」，然而若該大學教師充任兩家公司以上之獨立董事，則屬本研究的「兼任」董事)。. Ch. engchi. i Un. v. 除了使用網路科學觀察我國上市櫃公司獨立董事社會網路，本研究還參閱新興的複雜理論及社會物理學之文獻，思考探討改善獨立董事公司治理行為的可行方法。. 10. 參閱第二章第二節第二節之說明。 http://mops.twse.com.tw/mops/web/index 12 劉連煜，現行上市櫃公司獨立董事制度之檢討暨改進方案─從實證面出發，第 114 期，頁 128(2009)。 5 11.

(13) 在複雜理論和社會物理學的視角下，獨立董事就好像眾多的社會原子，其藉由同事關係構成獨立董事社會網路這個社會組織，而該社會組織的行為又進而影響公司治理此一社會現象。獨立董事是社會原子這種說法，和網路科學之獨立董事社會網路的「去個體化」相輔相成，都屬於網路思考(network thinking13)，重視個體之間的關係更甚於個體的屬性。綜上所述，本研究的研究目的有二：一、採取網路思考方式，觀察現行我國上市櫃公司獨立董事之社會網路及上市櫃公司社會網路，並探討兼任獨立董事在其中所扮演之角色。二、採取網路思考方式，提出改善獨立董事公司治理行為的可行方案。. 論文架構政治大立本文一共分為七個章節，第一章緒論，第二章「公司治理」，第三章「公司. 第二節. n. al. er. io. 第二章「公司治理」，簡介公司治理的相關概念。. sit. Nat. 第一章作為緒論，介紹研究動機及目的和論文架構。. y. ‧. ‧ 國. 學. 監督」，第四章「我國獨立董事制度」，第五章「獨立董事社會網路」，第六章「紅氣球挑戰賽給公司治理的啟發——來自社會物理學的觀點」，第七章結論。茲簡述各章節綱要如下：. Ch. i Un. v. 第三章「公司監督」，則討論公司監督的內涵以及單軌制與雙軌制的公司內部監督機關。. engchi. 第四章「我國獨立董事制度」，討論我國獨立董事制度的引進以及現行相關規定。第五章「獨立董事社會網路」，先簡述網路科學的基礎概念，接著實際觀察我國上市櫃公司獨立董事所形成的社會網路，以及公司所形成的社會網路，並使用數學上的圖來描述社會網路，同時也討論小世界網路在我國的適用情形，最後討論前揭獨立董事社會網路自我組織的強固性。第六章以「紅氣球挑戰賽給公司治理的啟發——社會物理學的觀點」以社會物理學的角度而探討改善公司治理的方法，同時也觸及獨立董事同時任職多 13. Melanie Mitchell, Complexity: A Guided Tour, #3664, Oxford University Press(2009), Kindle Edition. 6.

(14) 家公司的「兼任」行為對全體 3111 名上市櫃獨立董事公司治理行為的影響。第七章結論，在網路思考的角度下，對前面章節作一綜合性的總結。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 7. i Un. v.

(15) 第二章. 公司治理. 公司是現代經濟社會發展之重要制度，公司治理的良窳攸關該國經濟前景，所以公司治理在台灣也越來越受到產官學界及民眾重視。在 1997 亞洲金融風暴後，公司治理被視為國家重要議題來看待，藉以提升國家人民之福祉，而在 2001 年安隆案後，公司治理更被提升至全球議題的高度來討論，世界各國有關公司治理的組織與研究中心，如雨後春筍般設立，呈現百花爭鳴的態勢14。. 第一節. 公司治理之由來與範圍. 政治大. 然而綜觀我國法律，公司治理並未有法定之定義。學者遂參照各國經驗，將公司治理涵蓋的範圍區分為狹義及廣義15：. 立. ‧. ‧ 國. 學. 公司治理的狹義範圍係指公司監理，尤其是上市櫃公司之監理，重點涵蓋公司經營者之責任、公司股東之權利義務、公司董監事會之結構與權責，以及公司營運的防弊措施等；涉及的規範包含公司法、證券交易法、商業會計法及會計準則等。. Nat. y. sit. al. er. io. 公司治理廣義範圍除公司監理外，尚包含相關之市場機制、企業併購、特定組織(如管制機關、公營事業等)之治理、機構投資人、資本專業機構的建立、破產與重整機制、財經法的執行與改革等。. n. iv n C hengchi U 一言以蔽之，所謂公司治理，就是在追求平衡公司內股東、經營者、監理者. 權利義務以及追求外部市場效率最大化的過程。. 傳統公司法認為公司的出資者，股東為公司之所有者，然而為追求經營效率，勢必係由公司所有者選任特定之人並賦予其公司經營之權限，此即「經營與所有分離」現象的形成。為了解釋經營者行使經營權的正當性，以及經營權的射程，遂有提出「代理理論」16。在代理理論中，股東被視為本人，而經營者是代理人。為避免經營者犧牲公司整體利益，以圖私利，身為本人之股東為了控管經營者的行為，可能採取三. 14 15 16. John Colley，公司治理，頁 11，戴至中、陳正芬譯，麥格羅希爾(2003)。李開遠，證券交易法理論與實務三版，頁 436，五南(2016)。王文宇，公司法論五版，頁 18，元照(2016)。 8.

(16) 種方法17：一、適當的股權誘因，間接促成經營者與管理者結合。二、監督機制的強化，如引進獨立董事。三、要求代理人提供一訂擔保，如將代理人之待遇與公司表現連結。另一方面，對於公司經營者之內部監督由為數眾多之全體所有人直接擔當亦不可行，因此所有人亦會選出特定之人賦予公司內部監督權限之「監督與所有分離」體制，即因應而生。綜上所述，公司內部組織有「所有者」、「經營者」及「監督者」三類，理論上三個集團應各司其職，分工制衡。然而三者角色卻可能發生重疊，例如主要股東同時是所有者及經營者，或經營者身兼監督者，上揭情況在我國並非罕見。. 政治大第二節促進公司治理之實際方法立. ‧ 國. 學. 第一項. 金融管理監督委員會. ‧. y. Nat. 我國金管會在「2013 強化我國公司治理藍圖(Corporate Governance Roadmap 2013)」則是提及，我國未來公司治理之發展願景，係「建立公司治理. sit. n. al. er. io. 文化」及「創造共利企業價值」，期望藉由「完備法制」、「企業自省」及「市場監督」三者之共同力量，鼓勵企業及投資人積極參與公司治理，以形成良好之公司治理文化，並改善公司體質，督促公司經營者誠信經營，進而提升企業競爭力，同時增進市場信心，以創造多方共同利益，而使企業得以永續發展。. Ch. engchi. i Un. v. 為達成上開發展願景，並克服我國現今所面臨之公司治理難題，該藍圖提出五大計畫項目，歸納說明如下18 ：一、形塑公司治理文化：透過民間市場監督機制，促使公司及利害關係人重視公司治理，具體措施包括「成立公司治理中心」、「辦理公司治理評鑑」和「編製公司治理指數」。二、促進股東行動主義：便利股東參與或監督公司重大決策，並確保公司公平對待所有股東，具體措施包括「擴大實施電子投票」、「提升股東會品質」和「建置利害關係人聯繫平台」。. 17 18. 王文宇，同前註，頁 18。 http://www.sfb.gov.tw/ch/home.jsp?id=663&parentpath=0,648 9.

(17) 三、提升董事會職能：董事會應由適任人員擔任，由其提出策略性方針，並對管理階層進行有效監督，以及須對公司及股東負責，具體措施包括「擴大獨立董事及審計委員會之設置」和「強化董事會效能」。四、揭露重要公司治理資訊：公司應以即時、完整、正確之方式，揭露公司重要及必要資訊，包含企業誠信、企業社會責任執行情形等重要非財務性資訊，以及整合相關執法資訊之揭露等；具體措施包括「提升非財務性資訊之揭露品質」和「整合違規及交易面異常資訊之揭露」。五、強化法制作業：充實及完備法規，並促使公司遵循公司治理之相關規定，具體措施包括「建立公司內部控制之核心原則」、「強化股東權益保護事項」和「研修相關法規促使公司重視公司治理相關規定」。. 第二項. 政治大台灣證券交易所股份有限公司立 ‧. ‧ 國. 學. 台灣證券交易所則認為上市上櫃公司實施公司治理制度之主要方向有以下六點19：. y. Nat. 一、強化董事會職能：董事會成員應本著忠誠、謹慎及高度注意的態度以公司利益為前提，對於評估公司經營策略、風險管理、年度預算、業務績效及. sit. n. al. er. io. 監督主要資本支出、併購與投資處分等重大事項須善盡職責，同時應確保公司會計系統和財務報告之適正性，並避免有董事會成員損及公司之行為或與股東間發生利益衝突之情事。又董事會應審慎選任、監督經營階層，對公司事務進行客觀判斷，以及遴選適任之內部稽核主管，確保內部控制之有效性，俾防範弊端。公開發行公司得依章程規定或依主管機關之要求設置獨立董事，而獨立董事對於董事會決議事項如有反對意見或保留意見，應於董事會議事錄載明。. Ch. engchi. i Un. v. 二、發揮監察人(審計委員會)功能：公開發行公司應擇一設置審計委員會或監察人，但主管機關得視情形命令公司設置審計委員會替代監察人。監察人（審計委員會）應適時行使監察權，並本於公平、透明、權責分明之理念，促使監察人（審計委員會）制度之運作更為順暢；監察人（審計委員會）除確實監督公司之財務業務事項外，必要時得委託專業會計師、律師代表審核相關事務。另為公司於申請上市或上櫃時對於證交所或櫃檯買賣中心所出具之相關承諾事項，監察人（審計委員會）宜督促公司確實補正改善，以免日後損及股東權益。又監察人（審計委員會）應確實查閱內部稽核報告，追蹤公司內部控制與內部稽核之執行情形，公開發行公司設有獨立董事者，應一併交付內部稽核 19. http://www.tse.com.tw/ch/listed/governance/cg_01.php 10.

(18) 報告予獨立董事。遇有危害公司之狀況，監察人（審計委員會）倘能適時主動告知主管機關及證交所或櫃檯買賣中心，將有助先期防範或遏止弊端。三、重視股東及利害關係人之權利：公司應公平對待大小股東，鼓勵其踴躍出席股東會，積極參與董監事之選舉或公司章程等之增修事宜，公司亦應給予股東適當、充分發問或提案之機會，俾達制衡之效，同時股東應有即時、經常取得公司資訊及分享利潤的權利。此外公司治理尤須重視利害關係人的權益，在創造財富、工作及維持財務健全上與之積極合作，如有利害關係人為公司挹注資金之情形，公司務必依法相對履行債務人之責任，以避免公司產生財務危機。四、資訊揭露透明化：「上市上櫃公司治理實務守則」第二條明定提升資訊揭露透明度乃公司治理之原則之一，公司應建立發言人制度並妥善利用公開資訊系統，使股東及利害關係人能充分瞭解公司之財務業務狀況以及實施公司. 政治大治理之情形。另證券交易法第三十六條及證券交易法施行細則第七條著重於財立務資訊之揭露及對股東權益之影響，而財務資訊的傳遞往往可以顯現出公司治. ‧ 國. 學. 理的成果與效益。. ‧. 五、內部控制暨內部稽核制度之建立與落實：為健全公司經營，協助董事會及管理階層確實履行其責任，公司應建立完備之內部控制制度，並確實有效執行。監察人（審計委員會）除應依相關規定查閱、追蹤內控與內稽之執行情. y. Nat. sit. n. al. er. io. 形外，上市上櫃公司尚應確實辦理自行評估作業，董事會及管理階層亦應每年檢討各單位自行查核結果及稽核單位之稽核報告，作成內部控制聲明書按期陳報主管機關。. Ch. engchi. i Un. v. 六、慎選優良之會計師及律師：專業且負責之會計師於定期對公司財務及內部控制之查核過程中，較能適時發現、揭露異常或缺失事項，並能提出具體改善或防弊意見，或將因此突破公司治理之盲點，藉以增進公司治理之興利與防弊功能。良好的律師則可以提供適當的法律諮詢服務，協助董事會及管理階層提昇其基本的法律素養，避免公司或相關人員觸犯法令，使公司治理在法律架構及法定程序下從容運作；一旦董事會、監察人與股東會有違法衝突情事，適當的法律措施亦能使公司治理得以靈活發揮效益。. 第三項. 公司治理實務守則. 公司治理實務守則係由臺灣證券交易所股份有限公司及財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心共同制定，該守則認為上市上櫃公司建立公司治理制度，除 11.

(19) 應遵守法令及章程之規定，暨與證券交易所或櫃檯買賣中心所簽訂之契約及相關規範事項外，應依下列原則為之：一、保障股東權益。二、強化董事會職能。三、發揮監察人功能。四、尊重利害關係人權益。五、提昇資訊透明度。. 第四項國際經濟合作暨發展組織 2015 公司治理原則尚可參考 OECD（國際經濟合作暨發展組織）於 2015 年所提出公司治理原則來討論公司治理的實際內涵。此一版本公司治理原則係於 2015 年 4 月，二十國集團/經合組織公司治理論壇對公司治理原則草案進行了討論。該會議後，經. 政治大合組織理事會於 2015 年 7 月通過了公司治理原則。隨後，公司治理原則被提交立至於 2015 年 11 月召開的二十國集團領導人峰會，並獲審議通過，被採納為 ‧. ‧ 國. 學. 「二十國集團/經合組織公司治理原則」。但各國公司法制、經濟環境等背景不盡相同，該原則之內容僅為普遍性、原則性的歸納建議，雖然僅具有指導參考價值，但仍蔚為國際間最廣為流傳的公司治理準則，可資各國及企業作為落實公司治理制度之參考基準，該原則如下20 ：. y. Nat. sit. (一)、確保有效公司治理框架的基礎. n. al. er. io. (Ensuring the basis for an effective corporate governance framework) 公司治理框架應提高市場的透明度和公平性，促進資源的高效配置，符合法治原則，並為有效的監督和執行提供支援。. Ch. engchi. i Un. v. (The corporate governance framework should promote transparent and fair markets, and the efficient allocation of resources. It should be consistent with the rule of law and support effective supervision and enforcement.) A. 建立公司治理框架時，應當考慮其對整體經濟效益和市場完整性的影響，其為市場參與者創造的激勵，以及其對透明、運作良好市場的促進作用。 (The corporate governance framework should be developed with a view to its impact on overall economic performance, market integrity and the incentives it creates for market participants and the promotion of transparent and well-functioning markets.) B. 影響公司治理實踐的那些法律的和監管的要求應符合法治原則，並且是透明和可執行的。 (The legal and regulatory requirements that affect corporate governance practices should be consistent with the rule of law, transparent and enforceable.) 20. https://www.oecd.org/corporate/principles-corporate-governance.htm 12.

(20) C. 明確劃分管理機構的責任，以便更好為公眾利益服務。 (The division of responsibilities among different authorities should be clearly articulated and designed to serve the public interest.) D. 證券交易所的監管應為有效的公司治理提供支援 (Stock market regulation should support effective corporate governance.) E. 應保證監督、監管和執行部門有適當的權力、正直的操守和充足的資源，以專業、客觀的態度履行職責，做出即時、透明、解釋充分的裁定。 (Supervisory, regulatory and enforcement authorities should have the authority, integrity and resources to fulfil their duties in a professional and objective manner. Moreover, their rulings should be timely, transparent and fully explained.) F. 應增強跨境合作，利用雙邊及多邊安排促進資訊交換。 (Cross-border co-operation should be enhanced, including through bilateral and multilateral arrangements for exchange of information.). 政治大 (二)、股東權利和公平待遇以及關鍵所有權功能立 (The rights and equitable treatment of shareholders and key ownership functions) ‧. ‧ 國. 學. 公司治理框架應保護和促進股東行使權力，確保全體股東的平等待遇，包括少數股東及外進股東。在權利受到侵犯時，應保障全體股東均有機會獲得有效救濟。. y. Nat. (The corporate governance framework should protect and facilitate the exercise of shareholders’ rights and ensure the equitable treatment of all shareholders,. sit. n. al. er. io. including minority and foreign shareholders. All shareholders should have the opportunity to obtain effective redress for violation of their rights.) A. 股東基本權利包括：1）可靠的所有權登記方式；2）股份轉讓或過戶；3）定期、及時地獲得公司相關的重大資訊；4）參加股東大會並投票；5）選舉和罷免董事會成員；6）分享公司利潤。. Ch. engchi. i Un. v. (Basic shareholder rights should include the right to: 1) secure methods of ownership registration; 2) convey or transfer shares; 3) obtain relevant and material information on the corporation on a timely and regular basis; 4) participate and vote in general shareholder meetings; 5) elect and remove members of the board; and 6) share in the profits of the corporation.) B. 股東應有權批准或參與涉及公司重大變更的決策並為此獲得充分的資訊，這些變更如：1）公司章程或類似治理檔案的修改；2）授權増發股份；3）重大交易，包括實質上導致公司出售全部（或幾乎全部）資產的資產轉讓。 (Shareholders should be sufficiently informed about, and have the right to approve or participate in, decisions concerning fundamental corporate changes such as: 1) amendments to the statutes, or articles of incorporation or similar governing documents of the company; 2) the authorization of additional shares; and 3) 13.

(21) extraordinary transactions, including the transfer of all or substantially all assets, that in effect result in the sale of the company.) C. 股東應獲得有效參加股東大會和投票的機會，並應對股東大會議事規則（包括投票程式）知情： 1. 股東應充分、及時地得到關於股東大會召開的日期、地點和議程的資訊，以及將在股東大會上作出決議的議議的全部信息。 2. 股東大會的流程與程式應慮及全體股東的公平待遇。公司程序不應使投票過於困難或成本過高。 3. 股東應有權向董事會提問（問題可涉及年度外部審計），有權在股東大會中提出議案、進行表決，但該等權利應受到合理限制。 4. 應推進股東有效參與企業重要管理決策，例如提名和選舉董事會成員。股東東對董事會成員及/或關鍵高管薪酬（如果適用）的意見應通過包括股東大會投票等管道表達。董事會成員和員工的薪酬計劃中關於股權的部分應通過股東的審批。. 政治大 5. 股東應能親自或由代理人投票。不論是親自還是代理投票，都應具有相同效立果。. ‧ 國. 學. 6. 應消除跨國投票障礙。. ‧. (Shareholders should have the opportunity to participate effectively and vote in general shareholder meetings and should be informed of the rules, including voting procedures, that govern general shareholder meetings: 1. Shareholders should be furnished with sufficient and timely information. y. Nat. sit. n. al. er. io. concerning the date, location and agenda of general meetings, as well as full and timely information regarding the issues to be decided at the meeting. 2. Processes and procedures for general shareholder meetings should allow for equitable treatment of all shareholders. Company procedures should not make it unduly difficult or expensive to cast votes. 3. Shareholders should have the opportunity to ask questions to the board, including questions relating to the annual external audit, to place items on the agenda of general meetings, and to propose resolutions, subject to reasonable limitations. 4. Effective shareholder participation in key corporate governance decisions, such as. Ch. engchi. i Un. v. the nomination and election of board members, should be facilitated. Shareholders should be able to make their views known, including through votes at shareholder meetings, on the remuneration of board members and/or key executives, as applicable. The equity component of compensation schemes for board members and employees should be subject to shareholder approval. 5. Shareholders should be able to vote in person or in absentia, and equal effect should be given to votes whether cast in person or in absentia. 6. Impediments to cross border voting should be eliminated.) 14.

(22) D. 應當設置一定的股東權利（但為預防該等權利被濫用，其應受例外規定約束），從而使包括機構投進者在內的股東能就本《原則》中所界定的股東基本權利有關的事宜相互進行協商。 (Shareholders, including institutional shareholders, should be allowed to consult with each other on issues concerning their basic shareholder rights as defined in the Principles, subject to exceptions to prevent abuse.) E. 同類同級的所有股東都應享有同等待遇。對於使特定股東獲得與其股票所有權不成比例的某種支配力或控制權的資本結構和安排，應當予以披露。 1. 同類別的任何股份系列，均具有相同的權利。所有投資者在購買股份之前，都應能夠獲得附帶於各類各系列股份應享有權利的有關資訊。經濟權利或投票權的任何變更，都應獲得受不利影響的那些類別股份持有者的同意。 2. 資本結構和控制安排的披露應當必不可少。 (All shareholders of the same series of a class should be treated equally. Capital structures and arrangements that enable certain shareholders to obtain a degree of. 政治大 influence or control disproportionate to their equity ownership should be disclosed. 立 1. Within any series of a class, all shares should carry the same rights. All investors ‧. ‧ 國. 學. should be able to obtain information about the rights attached to all series and classes of shares before they purchase. Any changes in economic or voting rights should be subject to approval by those classes of shares which are negatively affected. 2. The disclosure of capital structures and control arrangements should be required.) F. 關聯交易的批准和執行，應當以確保對利益衝突進行適當管理，並保護公司和其股東的利益的方式進行。 1. 關聯交易中內在的利益衝突應當予以處理。 2. 董事會成員和關鍵高管應當按照規定向董事會披露，他們是否在任何直接影響公司的交易或事務中有直接、間接或代表協力廠商的實質性利益。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. (Related-party transactions should be approved and conducted in a manner that ensures proper management of conflict of interest and protects the interest of the company and its shareholders. 1. Conflicts of interest inherent in related-party transactions should be addressed. 2. Members of the board and key executives should be required to disclose to the board whether they, directly, indirectly or on behalf of third parties, have a material interest in any transaction or matter directly affecting the corporation.) G. 少數股東應受到保護，使其不受控制性股東直接或間接地濫用權力，或者他人為控制性股東的利益而濫用權力的侵害，並且應當享有有效的救濟手段。濫用自我交易應當予以禁止。 (Minority shareholders should be protected from abusive actions by, or in the interest of, controlling shareholders acting either directly or indirectly, and should 15.

(23) have effective means of redress. Abusive self-dealing should be prohibited.) H. 應允許公司控制權市場以有效和透明的方式運行。 1. 有關資本市場中公司控制權收購、較大比例公司資產的出售、以及類似於合併的特別交易的規則和程序，都應清楚詳細並予以披露，以使投資者理解自己的權利和追索權。交易應在價格透明和公平條件下進行，以使各類股東的權利都受到保護。 2. 反收購工具不應當成為管理層和董事會規避問責的庇護工具。 (Markets for corporate control should be allowed to function in an efficient and transparent manner. 1. The rules and procedures governing the acquisition of corporate control in the capital markets, and extraordinary transactions such as mergers, and sales of substantial portions of corporate assets, should be clearly articulated and disclosed so that investors understand their rights and recourse. Transactions should occur at transparent prices and under fair conditions that protect the rights of all. 政治大 shareholders according to their class. 立 2. Anti-take-over devices should not be used to shield management and the board. ‧ 國. 學. from accountability.) (三)、機構投進者、證券交易所和其他仲介機構. ‧. (Institutional investors, stock markets, and other intermediaries) 公司治理框架應當在投資鏈條的每一環環中都提供健全的激勵因素，並規定證券交易所的運行應當有利於促進良好公司治理實踐。. y. Nat. sit. n. al. er. io. (The corporate governance framework should provide sound incentives throughout the investment chain and provide for stock markets to function in a way that contributes to good corporate governance.) A. 作為信義義務人，機構投資者應當披露與其投資有關的公司治理及投票政策，包括決定使用投票權的相關程序。. Ch. engchi. i Un. v. (Institutional investors acting in a fiduciary capacity should disclose their corporate governance and voting policies with respect to their investments, including the procedures that they have in place for deciding on the use of their voting rights. ) B. 存管人或代理人應按照股份受益所有人的指示進行投票。 (Votes should be cast by custodians or nominees in line with the directions of the beneficial owner of the shares.) C. 作為信義義務人，機構投資者應當披露如何管理可能會影響所投專案之關鍵所有權行使的重大利益衝突。 (Institutional investors acting in a fiduciary capacity should disclose how they manage material conflicts of interest that may affect the exercise of key ownership rights regarding their investments.) D. 公司治理框架應當要求委託投票代理顧問、分析師、經紀商、評級機構，以 16.

(24) 及為投資人決策提供分析或建議的其他人員，披露可能會損及其分析或建議公正性的利益衝突，並將該等衝突控制在最低限度。 (The corporate governance framework should require that proxy advisors, analysts, brokers, rating agencies and others that provide analysis or advice relevant to decisions by investors, disclose and minimise conflicts of interest that might compromise the integrity of their analysis or advice.) E. 內線交易和市場操縱應當予以禁止，適用的規定應當予以執行。 (Insider trading and market manipulation should be prohibited and the applicable rules enforced.) F. 對於在創立地以外司法管轄區上市的公司，應當明確披露其適用的公司治理法律法規。在交叉上市的情況下，關於如何承認第一上市所適用的上市規則，相關的標準和流程應當透明、並明文規定。 (For companies who are listed in a jurisdiction other than their jurisdiction of incorporation, the applicable corporate governance laws and regulations should be. 政治大 clearly disclosed. In the case of cross listings, the criteria and procedure for 立 recognising the listing requirements of the primary listing should be transparent and. ‧ 國. 學. documented.) G. 證券交易所應當發揮公平高效的價格發現功能，以利於改善公司治理效果。. ‧. (Stock markets should provide fair and efficient price discovery as a means to help promote effective corporate governance.). y. Nat. sit. (四)、利益相關者在公司治理中的作用. n. al. er. io. (The role of stakeholders in corporate governance) 公司治理框架應承認利益相關者的各項經法律或共同協議而確立的權利，並鼓勵公司與利益相關者之間在創造財富和就專以及促進企專財務的持續穩健性等方面展開積極合作。. Ch. engchi. i Un. v. (The corporate governance framework should recognise the rights of stakeholders established by law or through mutual agreements and encourage active co-operation between corporations and stakeholders in creating wealth, jobs, and the sustainability of financially sound enterprises.) A. 經法律或共同協議而確立的利益相關者的各項權利應該得到尊重。 (The rights of stakeholders that are established by law or through mutual agreements are to be respected.) B. 在利益相關者的利益受法律保護的情況下，當其權利受到侵害時，應當有機會獲得有效救濟。 (Where stakeholder interests are protected by law, stakeholders should have the opportunity to obtain effective redress for violation of their rights.) C. 應允許制定員工參與機制。 17.

(25) (Mechanisms for employee participation should be permitted to develop.) D. 在利益相關者參與公司治理程式的情況下，他們應該有權定期及時地獲得相關的、充分的、可靠的資訊。 (Where stakeholders participate in the corporate governance process, they should have access to relevant, sufficient and reliable information on a timely and regular basis.) E. 利益相關者（包括個體員工及其代表團體）應能向董事會以及主管政府機構自由地表達他們對於違法或不符合職業道德行為的關注，他們的各項權利不應由於他們的此種表達而受到影響。 (Stakeholders, including individual employees and their representative bodies, should be able to freely communicate their concerns about illegal or unethical practices to the board and to the competent public authorities and their rights should not be compromised for doing this.) F. 公司治理框架應當以富有成效並且高效率的破產制度框架和有效的債權人權利執行機制作為補充。. 立. 政治大. ‧ 國. 學. (The corporate governance framework should be complemented by an effective, efficient insolvency framework and by effective enforcement of creditor rights.) (五)、資訊披露與透明度. ‧. (Disclosure and transparency) 公司治理框架應確保即時準確地揭露公司所有重要事務，包括財務狀況、績效、所有權和公司的治理。. y. Nat. sit. n. al. er. io. (The corporate governance framework should ensure that timely and accurate disclosure is made on all material matters regarding the corporation, including the financial situation, performance, ownership, and governance of the company.) A. 應揭露的實質性資訊包括不但限於： 1. 公司財務和經營成果 2. 公司目標和非財務資訊 3. 主要股權（包括受益所有人）和投票權 4. 董事會成員和關鍵高管的薪酬 5. 關於董事會成員的資訊，包括其任職進格、選舉流程、擔任其他公司董事職. Ch. engchi. i Un. v. 位的情況，以及董事會對其獨立性的認定。 6. 關聯交易 7. 可預見的風險因素 8. 有關員工和其他利益相關者的問題 9. 治理結構和政策，包括任何公司治理準則或政策的內容，以及實施流程。 (Disclosure should include, but not be limited to, material information on: 1. The financial and operating results of the company. 2. Company objectives and non-financial information. 18.

(26) 3. Major share ownership, including beneficial owners, and voting rights. 4. Remuneration of members of the board and key executives. 5. Information about board members, including their qualifications, the selection process, other company directorships and whether they are regarded as independent by the board. 6. Related party transactions. 7. Foreseeable risk factors. 8. Issues regarding employees and other stakeholders. 9. Governance structures and policies, including the content of any corporate governance code or policy and the process by which it is implemented.) B. 應根據高質量會審、財務和非財務財告標準，編制並披露資訊 (Information should be prepared and disclosed in accordance with high quality standards of accounting and financial and non-financial reporting.) C. 年度審計應由獨立、稱職和有任職資格的審計師按照高質量的審計標準編. 政治大制，以向董事會和股東提供外部的客觀保證，即財務財告在所有重要方面均公立允地陳述了公司的財務狀況和績效。 ‧. ‧ 國. 學. (An annual audit should be conducted by an independent, competent and qualified, auditor in accordance with high-quality auditing standards in order to provide an external and objective assurance to the board and shareholders that the financial statements fairly represent the financial position and performance of the company in all material respects.) D. 外部審計師應向股東負責，在審計中對公司負有職業審慎責任。. sit. y. Nat. n. al. er. io. (External auditors should be accountable to the shareholders and owe a duty to the company to exercise due professional care in the conduct of the audit.) E. 資訊傳播管道創置，應使用戶平等、及時和低成本地獲取有關信息。. Ch. engchi. i Un. v. (Channels for disseminating information should provide for equal, timely and costefficient access to relevant information by users.) (六)、董事會或監事會責任(The responsibilities of the board) 公司治理框架應確保董事會或監事會對公司的戰略指導和對管理層的有效監督，確保董事會或監事會對公司和股東的問責制。 (The corporate governance framework should ensure the strategic guidance of the company, the effective monitoring of management by the board, and the board’s accountability to the company and the shareholders.) A. 董事會或監事會成員應在充分知情的基礎上，善意、盡職、謹慎地開展工作，最大程度地維護公司和股東的利益。 (Board members should act on a fully informed basis, in good faith, with due diligence and care, and in the best interest of the company and the shareholders. ) 19.

(27) B. 當董事會或監事會決策可能對不同股東團體造成不同影響時，董事會或監事會應公平對待所有股東。 (Where board decisions may affect different shareholder groups differently, the board should treat all shareholders fairly.) C. 董事會或監事會應當適用嚴格的職業道德標準，應當考慮利益相關者的利益。 (The board should apply high ethical standards. It should take into account the interests of stakeholders.) D. 董事會或監事會應當履行特定的關鍵職能，包括： 1. 審議、指引公司經營戰略，重要的行動規劃，風險管理政策和流程，年度預算和商業計畫；創定經營目標；監督戰略實施和公司績效；並審計重要的資本開支，收購和資本剝離。 2. 監督公司治理實踐的有效性，並在必要時加以調整。 3. 在必要時，遴選、補償、監督、替換關鍵高管，並監督繼任規劃。. 政治大 4. 使關鍵高管和董事的薪酬與公司和股東的長期利益相一致。立 5. 確保制定正式、透明的董事會或監事會提名和選選流程. ‧. ‧ 國. 學. 6. 監督和管理管理層、董事會或監事會成員和股東間的潛在利益衝突，包括濫用公司進資、濫用關聯方交易。 7. 確保公司會計和財務財告系統（包括獨立審計）的完整性，並確保適當的管理控制系統到位，特別是風險管理系統、財務和經營控制系統，以及合規系統。. y. Nat. sit. 8. 監督揭露和溝通流程. n. al. er. io. (The board should fulfil certain key functions, including: 1. Reviewing and guiding corporate strategy, major plans of action, risk management policies and procedures, annual budgets and business plans; setting performance objectives; monitoring implementation and corporate performance; and overseeing major capital expenditures, acquisitions and divestitures. 2. Monitoring the effectiveness of the company’s governance practices and making changes as needed. 3. Selecting, compensating, monitoring and, when necessary, replacing key. Ch. engchi. i Un. v. executives and overseeing succession planning. 4. Aligning key executive and board remuneration with the longer term interests of the company and its shareholders. 5. Ensuring a formal and transparent board nomination and election process. 6. Monitoring and managing potential conflicts of interest of management, board members and shareholders, including misuse of corporate assets and abuse in related party transactions. 7. Ensuring the integrity of the corporation’s accounting and financial reporting 20.

(28) systems, including the independent audit, and that appropriate systems of control are in place, in particular, systems for risk management, financial and operational control, and compliance with the law and relevant standards. 8. Overseeing the process of disclosure and communications.) E. 董事會或監事會應當有能力對公司事務進行客觀的獨立判斷。 1. 董事會或監事會應考慮指派足夠數量的、有能力獨立判斷的非執行董事負責存在潛在利益衝突的任務。像這類重要的任務有：確保財務和非財務財告的完整性、審核關聯交易、提名董事會成員和關鍵高管、制定董事會的薪酬。 2. 董事會應當考慮創立專業委員會，以支援全部董事會或監事會成員履行職能，特別是在審計領域，以及風險管理和薪酬領域（取決於公司的規模和風險特徵）。如果要創立專業委員會，董事會或監事會應當適當地界定並披露其任務、人員組成和工作流程。 3. 董事會成員應能有效地承擔其職責。 4. 董事會應當定期開展評估，對自身效率做出評價，並評估其是否具備適當的背景和能力配置. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. (The board should be able to exercise objective independent judgement on corporate affairs. 1. Boards should consider assigning a sufficient number of non-executive board members capable of exercising independent judgement to tasks where there is a potential for conflict of interest. Examples of such key responsibilities are ensuring the integrity of financial and non-financial reporting, the review of related party. y. Nat. sit. n. al. er. io. transactions, nomination of board members and key executives, and board remuneration. 2. Boards should consider setting up specialised committees to support the full board in performing its functions, particularly in respect to audit, and, depending upon the company’s size and risk profile, also in respect to risk management and remuneration. When committees of the board are established, their mandate, composition and working procedures should be well defined and disclosed by the board. 3. Board members should be able to commit themselves effectively to their. Ch. engchi. i Un. v. responsibilities. 4. Boards should regularly carry out evaluations to appraise their performance and assess whether they possess the right mix of background and competences.) F. 為了履行其職責，董事會或監事會成員應有權獲取準確的、相關的、及時的信息。 (In order to fulfil their responsibilities, board members should have access to accurate, relevant and timely information.) 21.

(29) G. 如果在董事會或監事會中創置員工代表是一項強制規定，應當制定促進員工代表知情權和培訓權的機制，以便員工代表有效地行使權利，最大程度的提高促進董事會技能、知情權和獨立性。 (When employee representation on the board is mandated, mechanisms should be developed to facilitate access to information and training for employee representatives, so that this representation is exercised effectively and best contributes to the enhancement of board skills, information and independence.). 第五項. 小結. 應該注意的是，OECD2015 公司治理原則之 about principle 明白揭示目前尚不存在良好公司治理的统一模式，就也是說單軌制及雙軌制21無分優劣。所以 OECD2015 公司治理原則所指「Board」，並非一律泛指董事會，如其內容牽涉到. 政治大監察事項，在單軌制固指董事會，然於雙軌制則指監察人(會) 立. 22。. ‧. ‧ 國. 學. 另外，OCED2015 公司治理原則表示，一董事若服務于太多的董事會將妨礙該董事的績效，而某些國家已經限制同一人可擔任的董事職位的數量。因此，應該向股東披露被提名董事在其他公司的董事任職情形，然而確認董事會成員在股東眼中具有合理性和可信度更為關鍵，比設置具體的限制規定更加重要 23。. sit. y. Nat. n. al. er. io. 台灣證券交易所和櫃檯買賣中心於 2016 年 9 月 30 日所公告之新修正上市上櫃公司治理實務守則，其中第二十四條新增規定：「上市上櫃公司應依章程規定設置二人以上之獨立董事，且不得少於董事席次五分之一。獨立董事應具備專業知識，其持股應予限制，除應依相關法令規定辦理外，不宜同時擔任超過五家上市上櫃公司之董事（含獨立董事）或監察人，且於執行業務範圍內應保持獨立性，不得與公司有直接或間接之利害關係。」. Ch. engchi. 該條文受到財經媒體廣泛之報導24. 21. i Un. v. 25。實務守則表示董事會成員應能有效. 詳細討論請參閱第三章第五節。賴英照，股市遊戲規則─最新證券交易法解析三版，頁 171-172，自版(2014)。 23 See G20/OECD Principles of Corporate Governance VI. E. 3.(2015): Service on too many boards can interfere with the performance of board members. Some countries have limited the number of board positions that can be held. Specific limitations may be less important than ensuring that members of the board enjoy legitimacy and confidence in the eyes of shareholders. 24 強化公司治理擬限縮獨董兼任家數，經濟日報， https://money.udn.com/money/story/5648/2005736 25 樂陞條款獨董禁止同時兼任 5 家董監，工商時報， http://www.chinatimes.com/newspapers/20161005000068-260202 22 22.

(30) 地承擔其職責，服務於太多的董事會將妨礙董事會成員之績效，其並參考公司治理評鑑指標 3.9「公司之獨立董事是否未同時兼任超過五家上市(櫃)公司之董事(含獨立董事)或監察人？」，故於新法「建議」獨立董事不應兼任六家以上之獨董、一般董事及監察人。但實務守則屬於建議性質，並無法律效力。本研究進一步觀察到，在 2016 年公司治理評鑑指標確有前述指標 3.9，然於 2017 年最新的評鑑指標卻已變更指標 3.9 內容，亦即公司獨立董事的兼任多寡都不會影響最新一期的公司治理評鑑。這是否表示如 OECD2015 公司治理原則所言：「董事的合理性與可信度比其兼任家數更為重要」亦得到公司治理評鑑指標的編撰單位之認同？未來各單位對於這些高兼任獨董的看法，值得持續觀察。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 23. i Un. v.

(31) 第三章. 公司監督. 公司監督，是對公司之設立與業務執行加以控管、導正及追究責任的一系列活動26。在公司治理討論中可以得知，對公司經營者的監督是公司治理的一大內涵。身為股東代理人的經營者，有可能藉經營之名來圖利自己進而衍生代理問題，在法律上如何設計控管公司經營者的監督機制，遂成為關注的焦點。本章就公司監督的各種態樣，分別述之。. 第一節. 行政監督. 行政監督係指主管機關對於公司經營者所為之監督，而監督之法律依據則為公司法與證券交易法。公司法明定之主管機關，在中央為經濟部，在直轄市為直轄市政府，而證交法明定之主管機關為行政院金融監督管理委員會。. 學. 第一項. ‧ 國. 立. 政治大. 公司法之規定. ‧. 第一款公司登記之行政監督公司法第 6 條規定，公司非在中央主管機關登記後，不得成立。. sit. y. Nat. n. al. er. io. 公司法第 7 條規定，公司申請設立登記之資本額，應經會計師查核簽證；公司應於申請設立登記時或設立登記後三十日內，檢送經會計師查核簽證之文件。公司申請變更登記之資本額，應先經會計師查核簽證。前二項查核簽證之辦法，由中央主管機關定之。. Ch. engchi. i Un. v. 公司法第 10 條規定，公司有下列情事之一者，主管機關得依職權或利害關係人之申請，命令解散之：一、公司設立登記後六個月尚未開始營業。但已辦妥延展登記者，不在此限。二、開始營業後自行停止營業六個月以上。但已辦妥停業登記者，不在此限。三、公司名稱經法院判決確定不得使用，公司於判決確定後六個月內尚未辦妥名稱變更登記，並經主管機關令其限期辦理仍未辦妥。四、未於第七條第一項所定期限內，檢送經會計師查核簽證之文件者。於主管機關命令解散前已檢送者，不在此限。. 26. 王文宇，公司法論五版，頁 147，元照(2016)。 24.