投資銀行報告 班級：夜四財四 A 學生：陳俊憲
學號:A960S119
指導老師：王見成
現行承銷方式
根據民國八十四年修訂後的「中華民國證券商業同業公會證券商承銷或再行銷售 有價證券處理辦法」，公司股票初次公開上市的承銷方式計有「競價拍賣」、「詢價圈 購」及「公開申購配售」三種方式。
「競價拍賣」乃是投資人以不低於底價的投標價格參與競標，價格高者優先得 標，同一價格則隨機擇定得標，每一得標人最高的得標數量為承銷總數的百分之三。
再者，以競價拍賣方式辦理的承銷案件，應提出公開銷售總數的百分之五十辦理競價 拍賣，其餘部分則以「公開申購配售」方式辦理，惟（註11）(1)公營事業釋股，(2) 轉換公司債，或(3)公開招募（註12）案件則不受百分之五十之限制。
「詢價圈購」則是投資人在議定承銷價格的上下限內，將其願意認購的數量與價 格填具在圈購單，遞交承銷商。承銷商彙總圈購單後，依據投資人的認股需求並與發 行公司議定實際價格。為避免股權集中的現象，每一投資人實際認購的數量亦不得超 過該次承銷總數的百分之三。再者，除了以現金增資方式辦理的初次上市需提撥百分 之五十辦理公開申購外，其餘的承銷案件均可選擇以「全數辦理詢價圈購」，或是「部 分詢價圈購部分公開申購配售」辦理承銷。
「公開申購配售」的投資人以中華民國國民為限，機構投資人不得參與。申購人 選擇一家經紀商辦理申購，每一申購人限申購一銷售單位。申購截止後，由證交所辦 理公開電腦抽籤決定中籤者。至於「全數辦理公開申購」時，承銷價格則由承銷商與 發行公司共同商議決定。
由於「公開申購配售」的對象是以一般投資人為限，機構法人不能參與認購，而 且每一申購人只能申購一個銷售單位，類似所謂的「小額股票交易」。競價拍賣及詢 價圈購的主要對象是法人、機構投資人，每一位單一投標人得標（認購）的數量雖不 得超過該次承銷總數的百分之三，但對於有意取得多數股權的投標人而言，仍可透過 安排代理人方式參與競標（圈購），取得公司監督治理權。因此競價拍賣及詢價圈購 的承銷方式與「大額股票交易」類似。另外，以競價拍賣或詢價圈購方式辦理承銷時，
通常會將部分的承銷股票以公開申購方式辦理之。因此，實際上我國的初次發行市 場，大額、小額股票的交易的確是分開，但卻是同時發生。
另外在承銷價格方面，除了「全數辦理公開申購」時，承銷價格是由發行公司與 承銷商參考「股票承銷價格訂定使用財務資料注意事項」等所議定外，其他如採取「部 分競價拍賣、部分公開申購配售」時，為了避免競標過分激烈，導致加權平均價格過 高，影響公開申購時投資人的申購意願，因此「證券商承銷或再行銷售有價證券處理 辦法」第17 條規定：若競拍之得標價格未全數超過所定承銷底價的1.3 倍時，公開 申購的承銷價格為未超過底價1.3 倍部分之得標單的價格及其得標數量之加權平均；
若得標價格全數超過底價之1.3 倍，則以底價的1.3 倍為承銷價格。而採取「部分詢 價圈購、部分公開申購配售」時，公開申購的承銷價格則與詢價圈購部分之價格一致。
換言之，公開申購的承銷價格則以競價拍賣、詢價圈購所得到的價格為主要依據。
由於「全數辦理公開申購」時，承銷價格是由發行公司與承銷商參所議定，實際 如何訂定可能會因個案不同而有不同的考量，吾人無法一一探知。再者，「公開申購
配售」的投資對象只限於中華民國國民，機構投資人不得參加；每一位投資人只能申 購一銷售單位，公司無法在初次上市時適當引進策略性投資人（註13），以提高公司 治理監督機能。因此本文將針對「部分競價拍賣、部分公開申購配售」、「部分詢價圈 購、部分公開申購配售」兩種承銷方式予以模型化並討論之。
