台灣債券封閉型基金折價與異常報酬之研究 岳宇翔、陳家彬
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摘 要
本研究主要在探討債券封閉型基金折價與基金在面臨矮型之際是否有異常 報酬的現象,其資料期間以台灣四家債券封閉型 基金正式上市的日期為資 料開始,最終至83年3月。 本研究以逐步迴歸法來找出最能解釋折價的最 佳自變數。另外,以事件 研究法來觀察基金整個改型期間投資人的報酬變 化情形,再以t統計量來檢定異常報酬(AR)與累積異常報酬(CAR)是否存在
。最後再針對基金改型成功因素的異同作比較分析。實證結果發現同時影 響債券封閉型基金折價的最佳自變數有消費者物 價指數與股價加權指數。 此外,根據相關係數分析發現,除鴻揚基金外,成交量亦是影響折價因素之 一。而廣福與鴻揚基金也 受新基金供給與需求因素的影響。再者,根據本 研究,基金在改型期間的確具有顯著的異常與累積異常報酬的現象。由此 亦 可證明台灣基金市場並不符合半強式效率市場假說。至於基金改型成功 因素主要取決於達到開會標準,改型條件和基金經 理人的態度。而其它影 響因素尚有資本額大小,受益憑證的市價和基金淨資產價值。
關鍵詞 : 債券封閉型基金 ; 折溢價 ; 異常報酬 ; 事件研究法 ; 基金重整 目錄
第一章 緒論──────────────────１ 第一節 研究動機───────────────１ 第二節 研究 目的───────────────４ 第三節 研究範圍與資料取得──────────４ 第四節 研究架構────
───────────６ 第五節 研究限制───────────────７ 第二章 文獻探討──────────
──────１０ 第一節 效率資本市場假說───────────１０ 第二節 共同基金折溢價原因之回顧─────
──１１ 第三節 市場模型的建立────────────１７ 第四節 封閉型基金重整所產生之異常報酬────２２ 第三章 研究設計────────────────２８ 第一節 封閉型基金折價因素之變數衡量─────２８ 第二節 基金改型成功所產生之異常報酬─────３４ 第三節 基金改型成功因素之比較────────４１ 第四章 實證結果 與分析─────────────４３ 第一節 相關性分析與逐步回歸結果───────４３ 第二節 基金改型成功之 異常報酬結果──────５３ 第三節 基金改型成功因素之比較分析──────６２ 第五章 結論與建議──────
─────────７３ 第一節 結論─────────────────７３ 第二節 建議────────────
─────７６ 參考文獻────────────────────７９ 參考文獻
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