中國共同基金業發展史

中國基金業起步於 20 世紀 80 年代中後期，嚴格來說，中國投資基金開始 從海外起步，1985 年 12 月，第一個海外中國基金-中國東方基金誕生，但此基 金各方面規範都與目前基金不相同。總體而言，從 1985 年到 1990 年止，中國還 處於理論上的探索與研究階段。

第一階段（1991～1997 年）：基金萌芽時期（老基金時期）

1991 年 10 月，在中國證券市場剛剛起步時，「武漢證券投資基金」和「深 圳南山風險投資基金」分別由中國人民銀行武漢分行和深圳南山風險區政府批准 成立，成為第一批投資基金。 此後於 1992 年就有 37 家投資基金經各級人民銀 行或其他機構批准發行，其中「淄博鄉鎮企業基金」經中國人民银行批准，於 1993 年 8 月在上海證券交易所掛牌交易，是第一支上市交易的投資基金。 1993 年初，建業、金龍、寶鼎三支教育基金經中國人民銀行總行批准在上海發行，共 募集資金人民幣 3 億元，並於當年底在上海證券交易所上市交易。截至 1997 年 10 月，全國共有投資基金 72 支，募集資金人民幣 66 億元。截至 1997 年 10 月，

中國共有投資基金 72 支，募集資金人民幣 66 億元。 當時基金特點為：

一、類型單一： 72 支基金全部為封閉式，並且除了淄博鄉鎮企業投資基金、天 驥基金和藍天基金為公司型基金外，其他基金均為契約型。

二、規模小：單支基金規模最大的是天驥基金，為人民幣 5.8 億元，最小的為武 漢基金第一期，僅為人民幣 1000 萬元。平均規模人民幣 8000 萬元，總規 模僅人民幣 66 億元。

三、投資範圍廣泛，資產品質不高：絕大多數投資基金的資產由證券、房地產和 融資構成，其中房地產佔據相當大的比重，流動性較低。1997 年末的統計調 查結果顯示，其投資範圍大體為：貨幣資金 14.2%，股票投資 31%，債券投資 3.5%，房地產等投資 28.2%，其他投資佔 23.1%。

四、基金發起人範圍廣泛。 投資基金的發起人包括銀行、信託投資公司、證券 公司、保險公司、財政和企業等，其中由信託投資公司發起的佔 51%，證券 公司發起的佔 20%。

五、報酬差異大：1997 年，收益水平最高的天驥基金，其收益率達到 67%，而最 低的龍江基金收益率只有 2.4%。

中國基金業的起步階段存在一定的問題，其中包括：

一、基金的設立、管理、託管等環節均缺乏明確有效的監管機構和監管規則。 例 如，大部分基金的設立由中國人民銀行地方分行或者由地方政府審批，其 依據是《深圳市投資信託基金管理暫行規定》等地方性法規，沒有統一的 標準，甚至在名稱上都存在較大差異。 在基金獲批設立後，審批機關也沒 有落實監管義務，基金資產營運、投資方向等方面均缺乏相應的監督制約 機制。

二、一些投資基金的運作管理不規範，投資者權益缺乏足夠的保障。 例如，部 分基金的管理人、託管人、發起人三位一體，基金只是作為基金管理人的 一個資金來源，而基金資產與基金管理人資產混合使用，帳務處理混亂。

又如，基金託管人並沒有盡到監督作用，基金管理人的行為沒有得到有效 監控。

三、資產流動性較低，帳面資產價值高於實際資產價值。投資基金的大量資產投 資於房地產、法人股等流動性較低的資產，同時存在資產價值高估的問題。

例如，20 世紀 90 年代中期，部分地區房地產泡沫逐漸消除時，基金中的房 地產資產仍然按照成本計價而沒有按照市價進行調整，使個別基金資產的 帳面價值高於實際資產價值。

第二階段（1997～2006 年）：基金快速發展時期

《證券投資基金管理暫行辦法》在 1997 年 10 月的頒布，標誌著中國證券投 資基金進入規範發展階段。該暫行辦法對證券投資基金的設立、募集與交易，基 金託管人、基金管理人和基金持有人的權利和義務，投資運作與管理等都作出了 明確的規範。1998 年 3 月，金泰、開元證券投資基金的設立，標誌著規範的證 券投資基金開始成為中國基金業的主導方向。2001 年華安創新投資基金作為第 一支開放式基金，成為中國基金業發展的又一個階段性標誌。與此同時，對原有 投資基金清理、改制和擴募的工作也在不斷進行之中，其中部分已達到規範化的 要求，重新掛牌為新的證券投資基金。 2003 年 10 月 28 日由中國全國人大常委 會通過的《證券投資基金法》的頒布與實施，是中國基金業和資本市場發展歷史 上的又一個重要的里程碑，其中規定證券投資基金應由基金管理人管理、基金託 管人託管。基金託管人應由依法設立並取得基金託管資格的商業銀行擔任，基金 法規逐漸完備。

在 2002 年到 2005 年股票市場整體下跌的環境中，開放式基金逐步取代封閉 式基金成為主流，中國基金資產規模在這一時期從人民幣 800 億元增長到人民幣 5000 多億元，專家理財的優勢開始突現出來。

至 2006 年，隨著中國牛市興起，基金開戶數成幾何數列成長，以基金為代 表的機構投資者的迅速發展，2006 年下半年和 2007 年上半年，基金迎來了歷史

上最好的發行盛況。

2006 年 12 月 31 日，嘉實基金管理有限公司發布公告，經證監會批準，嘉 實策略增長混合型證券投資基金合同生效，基金在短短一天的時間內募集到 419 億元人民幣，創造了新的基金募集速度的紀錄。

由於基金業的蓬勃發展，使得中國資本市場主流的投資模式發生了很大變 化，開始慢慢從投機轉向重視公司基本面分析和價值投資。

第三階段（2006～至今）：外資大舉入股時期

中國大陸進入 WTO 後，根據雙邊協議，外資金融業可以參股成立中外合資基 金管理公司，外資股權可達 33％，2004 年後更進一步開放持有 49％的股權。合 資基金管理公司的出現，引進國際上先進投資觀念與技術，也是進一步帶動中國 基金業的質變。中國證監會於 2002 年 7 月 1 日頒布《外資基金管理公司設立規 則》，為諸多中外基金公司合作提供了法規依據。 2002 年 10 月 16 日，首家合 資基金管理公司-國聯安基金管理公司獲准籌設，其中國泰君安證券持有 66％之 股權，而安聯集團則持有 33％的股份。從此掀起一波合資基金公司熱。

據統計，至 2008 年底中國共有 31 家合資基金公司，佔全部 61 家基金公司 的半壁江山。在合資基金公司中，除了老基金公司通過股權轉讓取得外資注入 外，有 26 家是由中外雙方共同出資。

【表 12】中國合資基金公司名稱與外資持有比例

基金公司 外資股東 外資持股比例

上投摩根 摩根資產管理（英國）有限公司 49%

景順長城 景順資產管理有限公司 49%

海富通 歐洲富通基金管理公司 49%

國投瑞銀 瑞士銀行有限公司 49%

國海富蘭克林 坦伯頓國際股份有限公司 49%

匯豐晉信 匯豐投資管理（英國）有限公司 49%

友邦華泰 AIG 全球投資公司 49%

泰達荷銀 荷銀投資管理（亞洲）有限公司 49%

中歐

義大利倫巴第和皮埃蒙特銀行股份有限 公司

49%

金元比聯 KBC 比利時聯合資產管理公司 49％

諾德 諾德•安博特公司 49%

信達澳銀 澳洲聯邦銀行康聯首域集團有限公司 46%

融通 日興資產管理有限公司 40％

浦銀安盛 安盛投資管理公司 39％

華寶興業 法國興業資產管理有限公司 33%

申萬巴黎 法國巴黎資產管理有限公司 33%

信誠 英國保誠集團股份有限公司 33%

國聯安 德國安聯集團 33%

農銀匯理 東方匯理資產管李工司 33％

光大保德信 保德信投資管理有限公司 33%

招商 荷蘭國際集團 30%

交銀施羅德 施羅德投資管理有限公司 30%

民生加銀 加拿大皇家銀行 30％

富國 加拿大蒙特利爾銀行 27.78%

匯添富 文匯新民聯合報業集團 26.50%

工銀瑞信 瑞士信貸第一波士頓 25%

建信 信安金融集團 25％

嘉實 德意志資產管理（亞洲）有限公司 19.50%

中銀國際 美林投資管理有限公司 16.50%

資料來源：中國證券監督管理委員會網站、各基金公司網站

由於中國基金家數從 1998 年的 6 家急速上升至 2008 年的 61 家，而幾乎知 名國外金融集團都已藉由入股方式進入中國基金市場，預料未來中國基金業者競 爭將更加激烈，並可能如同台灣投信業「第四階段」發展一樣，大者恆大的趨勢 將開始進行。

0

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 家

6 廣發 914 4.61%

債券型 2.7 23 3.1 2.2 11.2 29.6

QDII，是「Qualified Domestic Institutional Investor」的首字縮寫。

它是在一國境內設立，經該國有關部門批准從事境外證券市場的股票、債券等有