第四章 個案研討
第二節 中國拍拍貸
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圖 14、利率以及 Safeguard 在不同的違約率下的狀況
(資料來源：https://www.zopa.com/lending/risk-performance (2017/01/24))
第二節中國拍拍貸
本個案分析將轉向個體經濟面向，以中國大陸所成立之第一家網台平臺——
拍拍貸作為分析對象，包括其信貸產品、經營模式、風控系統，及其經營所存在 之問題，以進一步窺視中國大陸 P2P 網貸行業發展之現狀。
一、拍拍貸之基本資料
拍拍貸成立於 2007 年 6 月，全稱為「上海拍拍貸金融信息服務有限公司」， 總部位於中國上海，是中國第一家網路信用借貸平臺，同時也是第一家由工商部 門批准，獲得「金融信息服務」資質的互聯網金融（ITFIN）平臺。其註冊資本 為人民幣 1 億元，是中國最早的完成 A 輪（2012 年 10 月）、B 輪（2014 年 4 月）、 C 輪（2015 年 4 月）融資的 P2P 網貸平臺。截止 2015 年底，註冊用戶已達 1211 萬人，亦是國內用戶規模最大的網路信用借貸平臺之一。
與國內其他網路信用平臺相比，拍拍貸的最大特點在於純線上模式運作，平 臺本身不參與借款，而是實施資訊匹配、工具支持與服務等功能。借款人在最高 利率的限制下，自行決定借款利率。
圖 15、拍拍貸每日核心數據
（資料來源：http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/）
拍 拍 貸 之 經 營 數 據 ， 由 中 國 大 陸 之 P2P 行 業 官 方 網 站
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http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/網貸之家所提供。圖 11 顯示其 2016 年 12
月 29 日之核心數據，包括其成交量、境資金流入、待還餘額、投資人數、平均 投資收益率等基本數據。拍拍貸作為中國經營歷史最久之平臺，其經營與發展模 式在一定程度上具有較強的代表性，故作為本章所選取之研究對象。
圖 16、拍拍貸成交量走勢
（資料來源：http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/）
圖 17、拍拍貸行業信評數據
（資料來源：http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/）
上圖分別呈現了拍拍貸近 1 年來的每日成交量走向與拍拍貸目前在中國之 P2P 市場信評綜合地位。其中，每日成交量走勢波動性較強，但總體呈現上升 趨勢，截至 2016 年 12 月 29 日，日成交量已達 8304.03 萬人民幣；而網貸之家 網站以成交量、合規、人氣、技術、槓桿、流動性、資訊透明度、資金來源及 放款分散性、品牌等 9 個面向，對行業內各平臺進行分級打分制信用評級。如 圖所呈現，拍拍貸在槓桿方向之積分僅為 13.72，顯著低於其餘 8 個指標，表 明其當前經營承擔較大槓桿，所承受之財務風險較大。總體信用評級指數為 66.03，在中國大陸之 P2P 全行業排行第 5。
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表 4、拍拍貸之主要借款標
（資料來源：http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/）
上圖選自《互聯網金融案例分析報告》，展示了拍拍貸截止 2014 年於市場 所提供之主要借款產品，包括普通貸款標、網購達人標、應收安全標、網商用 戶標、私營業主標以及莘莘學子標。每種投資標均有其對應之適用人群及申請 條件，借款額度大多以 3000 元人民幣以上、50 萬人民幣以下之中小額度為 主，年利率則在以 8%－24%間不等。由此可知，拍拍貸所提供之借款標，目標 人群多以在校學生及電商經營業者為主。
二、拍拍貸之經營模式分析
使用拍拍貸進行線上投融資時，借款人將自行在平臺上發佈貸款需求之相 關訊息，陳述用途、目標利率、還款計畫、期限等；投資人將依照借款人所提 供的資料及其本身資信紀錄，對其進行審查，以自行決定是否投資。在這一過 程中，拍拍貸僅負責為雙方提供溝通、宣傳及交易審查之中介性質的服務，原 則上，平臺本身不為投資人承擔信用風險。故其性質上屬參考文章所界定之
「Marketplace Lender」。
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圖 18、拍拍貸之工作流程原理
（資料來源：http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/）
拍拍貸平臺並非對投資者所承受之信用風險完全不作保障。當出現不良貸 款時，拍拍貸將會在違約借款人逾期 90 天後，將借款人的資料公示於其官方網 路，並提供借款人之交易資料給投資者，以便投資人採取後續措施進行持續追 蹤；並且，依其公司官網所公示資料，當投資人滿足借入金額不高於借出金額 的 1/3、滿標數達 50 個等要求時，拍拍貸將激活其平臺風險準備金，對這部分 投資人的信用風險予以一定比例的補償。該制度之設計，為參考文章所界定之 Mediated Flow Model。
總體而言，拍拍貸這一無抵押、無擔保的運營模式，乃效仿美國的
Lending Club 與 Prosper 等平臺，其最大特點為交易利率由投融資雙方自行決 定，而平臺本身僅負責提供交易場所，充當資訊中介，因此其利潤來源主要由 成交服務費、第三方賬戶支付平臺儲值、提現手續費組成。
三、拍拍貸之風控系統
2015 年 3 月 24 日，拍拍貸正式推出「魔鏡風控系統」。作為中國大陸 P2P 行業內首個基於大數據的風控模型，魔鏡風控系統能夠準確地預測借款標的的 風險概率，並能基於準確的風控評級，以制定風險定價。
相較於銀行等傳統金融機構而言，P2P 行業普遍存在央行徵信缺乏、信貸