第四章 個案研討
第一節 Z OPA
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第四章 個案研討
第一節 Zopa 一、
簡介Zopa 成立於 2004 年，在 2005 年 2 月在英國正式推出，Zopa 是全球第一個 成立且目前歐洲規模最大的 P2P 借貸平台，其公司總部設立在倫敦。Zopa 旨在 是解決一個簡單的問題：資金借入與貸出的利率間的差距往往很大，借方被要 求支付高利息，而貸方投入的資金僅能收到低利息的報酬。 Zopa 經營一個技 術平台，直接連結借款人和投資者，使借款利率和投資者報酬率更接近。 Zopa 則通過收取少量的費用來賺取收入，以供平台正常營運。Zopa 代表“zone of possible agreement"。
其顧客可以是投資者，也可以是借款人，或兩者兼具。Zopa 曾經在美國、
義大利經營，而每個地方的經營模式都稍有不同。 然而海外業務現已關閉，目 前僅在英國本地營運。
二、規模
在 2016 年，與其他 P2PFA 成員相比，Zopa 每季的累計交易最多，第四季最終 累計 73 億歐元，可見其規模之大。惟 Funding Circle 是其他成員中累計交易 量最多的，此外，可以發現在第一季時 Zopa 與 Funding Circle 兩者交易量相 差兩億歐元，在第四季時累計交易量差距縮小到 900 萬歐元，可見 Funding Circle 正在緩緩加緊自己的腳步跟上 Zopa。
下表為 2016 年期間 P2PFA 平台累計借貸(Cumulative lending)數據。
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圖 8、2016 年 P2PFA 會員平台累積貸款額度
（資料來源：http://p2pfa.info/fourth-quarter-data-confirms-2016-as-another-strong-year-for-peer-to-peer-lending）
三、營運模式(Business model)
(一)借款人
Zopa 使用由信用局 Equifax 和 CallCredit 提供的信用分數，將借款人分 配到六個“市場”（A *，A，B，C，D 或 E）。借款人是個人和非常小的企業
（個體經營者）。借款人獲得貸款，之後償還利息和本金，期間有 1 到 5。在初 始的線上信用檢查之後，借款人會再接受人工完全承保檢查(full
underwriting checks by humans)。
對於借款人來說貸款可以很靈活，Zopa 允許每月支付金額的變動，如果當 月支付的金額高於應付的的還款金額，將持續保持直到貸款全部償還完畢，而 提早還款不會受到懲罰。 若當月份支付更多，可以減少在貸款期限內支付的利 息金額，此外，許多借款人能夠在貸款結束之前償還完畢。
(二)投資人
自 2016 年 3 月起，Zopa 提供了三種貸款產品 Zopa Access，Zopa Classic 和 Zopa Plus，它們提供不同級別的風險和訪問權限以及 Safeguard 保護。下
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資者來說，在某些情況下可以使用「快速回報(Rapid Return)」系統將貸款移 轉給其他投資者來提前退出借貸關係。表 1三種產品簡介
產品 Zopa Access Zopa Classic Zopa Plus
特色 長期投資 預期報酬與風險最高
年度預計報酬率
(Annualised projected return)
3.10% 3.60% 6.30%
資料來源：https://www.zopa.com/lending/rates(2017/01/24)
Safeguard：
2013 年，Zopa 啟用 Safeguard：一項提撥準備基金，用於彌補在正常經濟環境 下的貸款損失。Safeguard 保護投資於 Access 和 Classic 產品的投資者。
Zopa 根據預期終身違約率資助 Safeguard，並且監控基金的保障範圍
(coverage)，以了解其在貸款違約時的支付能力。Zopa 的目標是涵蓋 1.1 倍期 望基金支付，意即除預期違約部分會再多提撥 10%。而迄今為止，所有
Safeguard 的索賠都已經獲得支付。圖 2 為目前 Safeguard 的金額、圖 3 為
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Safeguard 基金剩餘的金額與用於支付貸款的金額。Zopa 將已償還的金額納入 考慮，以了解基金的使用是否符合預期。
圖 9、Safeguard 截至 2016/12 之總資金
(資料來源：https://www.zopa.com/lending/safeguard (2017/01/24))
表 2、Safeguard 基金剩餘的金額與用於支付貸款的金額 (資料來源：https://www.zopa.com/lending/safeguard (2017/01/24))
(四)風險控管的方式
Zopa 透過三種方式最小化投資者的風險：謹慎的信用風險政保單(a prudent credit risk policy)、多角化和有效的回收政策(an effective recoveries policy)。
此外，Zopa 有一個專門的風險分析師團隊，適當檢查借款人的狀況，並定期調 整模型。而在 Zopa，借款人必須符合一些最低標準，才有資格貸款：至少 20 歲、有可以看到的信用記錄、有償還債務的良好記錄、為目前的英國居民、在 英國居住 3 年以上、有收入要求（至少每年 12000 英鎊，可以是工資或養老
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金）、能夠負擔貸款（依據借方的財務承諾與收入評估）。
除了這些最低標準，Zopa 還根據相關的風險級別將借款人分類到不同的風險市 場(A*~E)。圖 4 為不同風險市場中借款人的借款目的。圖 5 為不同風險級別借 款人的預期違約率。而圖 6 為不同風險級別借款人的預期年淨收益。
圖 10、不同風險市場借款人的借款目的
(資料來源：https://www.zopa.com/lending/risk-markets (2017/01/24))
圖 11、不同風險級別借款人的預期違約率
(資料來源：https://www.zopa.com/lending/risk-markets (2017/01/24))
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圖 12、不同風險級別借款人的預期年淨收益
(資料來源：https://www.zopa.com/lending/risk-markets (2017/01/24))
(五)透明度和問責制
所有關於 Zopa 貸款簿(loan book)的數據可以由任何人透過線上官網取得。甚 至是每個借款人的每個微型貸款契約的細節也都可以取得。看到某個借款人何 時遲付款，以及 Safeguard 支付以彌補該違約貸款的時間點。此外也公佈了 Zopa 對預期和實際違約率的估計並定期更新，這意味著 Zopa 無法掩蓋不良貸 款表現。
Zopa 有一套操作風險緩解政策，萬一 Zopa 停業，將有一個應急計畫來保護借 貸雙方。由於借貸關係是發生在借方與貸方兩者之間，如果 Zopa 停止存在，該 契約仍具有法律效力。此外，為使停業後剩餘的貸款服務仍可繼續存在，Zopa 會使用貸款服務費來支付管理其貸款簿(loan book)所需要的持續成本(ongoing costs)。
(六)呆帳問題之處理方式
如果借款人達 4 個月未還款，其貸款將被歸類為違約，而 Zopa 開始恢復過程：
對於 Access 和 Classic 的投資人，Safeguard 依步驟買下貸款，償還投資人資
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金和長達 4 個月的利息。
(七)實際違約率與預期違約率
Zopa 會依據實際違約率與借方欠款紀錄來適當調整預期違約率，而 Zopa 會對 受 Safeguard 保護的貸款的預期終生違約率提供資金保護。 除了預期違約率部 分的資金外，會在額外添加 10％的緩衝區。
圖 7 為 Zopa 實際與預期違約率。其中 Expected defaults at origination：
Zopa 預期在貸款期限內的總違約，以該年借出金額的百分比表示之；Actual defaults so far：迄今為止觀察到的違約總額，以該年借出金額的百分比表 示；% of loans repaid to date：已支付該年度借出金額的總金額；Revised projected defaults：根據迄今為止的實際狀況，在貸款期限內預計修訂的違 約，以該年借出金額的百分比表示之；Actual arrears (>45 days):總金額超 過 45 天，但未達到違約的狀況，以該年借出金額的百分比表示之。而圖 8 為 2005-2015 年實際違約率與預期違約率。
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表 3、Zopa 實際與預期違約率
(資料來源：https://www.zopa.com/lending/risk-data (2017/01/24))
圖 13、2005-2015 年實際違約率與預期違約率
(資料來源：https://www.zopa.com/lending/risk-performance (2017/01/24))
以下圖做適當說明：當前預期終生違約率為 2.3％，如果違約率低於預期，
Safeguard 中會有更多緩衝資本。如果違約率增加到 3％，保障將無法支付貸款 人的全部預期利息，除非違約率超過 10.5％，否則預期不會發生資本損失。此 圖顯示利率以及 Safeguard 在不同的違約率下的狀況。 這些數據反映了保障基 金保祿的所有貸款的狀況，貸款利率將依個人而有所不同。
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圖 14、利率以及 Safeguard 在不同的違約率下的狀況
(資料來源：https://www.zopa.com/lending/risk-performance (2017/01/24))