金融科技於對等網路借貸之應用 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學商學院經營管理碩士學程 全球台商班碩士論文. 金融科技於對等網路借貸之應用 FinTech: Application peer to peer lending 政 in治. 大. 立. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. i n U. v. e n g c h i 博士 指導教授:謝明華. 研究生:張達碩 中華民國 一○六年十一月.

(2) 摘要 中小企業是全球經濟成長的主要動能,且有望成為金融科技潛在得利者,而 融資更在金融科技應用中扮演重要的角色,結合科技的應用,可以更進一步以非 結構化資料建立信用評分模型以評估信用風險,不僅能更加瞭解顧客、達到精準 行銷,使風險的估計更為準確。結合金融科技的新興融資方式,P2P 借貸將為中 小企業資金融通帶來了新的方向,消費信貸商品與傳統股債市相關性較低,提供 小額投資人一多角化的新形態投資標的。 關鍵字:P2P 借貸, 金融科技,. 立. 融資. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. I. i n U. v.

(3) Abstract Small and Medium Enterprises (SMEs) are the main drivers of global economic growth and are expected to become potential beneficiaries of financial technology. Besides, financing also plays an important role in the application of financial technology. With the application of technology, credit risk can be further evaluated with unstructured data model, so that we can not only know the customers better to achieve. 政 治 大 combination with the emerging 立 financing method of FinTech, P2P lending. accurate marketing, but also estimate credit risk more accurately. In. ‧ 國. 學. will bring a new channel for the financing of SMEs. Moreover, consumer credit loans, low correlated with traditional investment products such. ‧. as stocks and bonds, provide retail investors a diversified investment. n. al. er. io. sit. y. Nat. instrument.. i n U. Keywords:Peer to Peer lending, FinTech, finance. Ch. engchi. II. v.

(4) 目次 摘要 .............................................................. I Abstract ......................................................... II 目次 ............................................................ III 表次 ............................................................. IV 圖次 .............................................................. V 第一章 研究緒論 ................................................... 1. 治 政 第二章 文獻探討 ................................................... 4 大 立 ‧ 國. 學. 第一節 P2P 金融 ................................................... 4 第二節 P2P 借貸平台之商業模式 ..................................... 8. ‧. 第三節 P2P 借貸平台之建構要素 .................................... 13. sit. y. Nat. 第三章 研究方法 .................................................. 15. n. al. er. io. 第一節 線上消費信貸平台 .......................................... 15. i n U. v. 第二節 P2P 借貸平台之信用評分機制 ................................ 16. Ch. engchi. 第三節 消費信貸與線上信貸平台投資評估 ............................ 18 第四章 個案研討 .................................................. 21 第一節 ZOPA ...................................................... 21 第二節 中國拍拍貸 ................................................ 29 第三節 FINEXASIA .................................................. 35 第五章 結論 ...................................................... 48 參考文獻 ......................................................... 50. III.

(5) 表次 表 1 三種產品簡介 .................................................. 23 表 2、SAFEGUARD 基金剩餘的金額與用於支付貸款的金額 ................... 24 表 3、ZOPA 實際與預期違約率 ......................................... 28 表 4、拍拍貸之主要借款標 ........................................... 31. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. IV. i n U. v.

(6) 圖次 圖 1、研究架構 ...................................................... 3 圖 2、傳統銀行的運作模式 ........................................... 15 圖 3、市場借貸平台運作模式 ......................................... 16 圖 4、美國固定收益產品歷史收益率 ................................... 18 圖 5、消費信貸違約率(2001 年~2016 年) ............................... 18 圖 6、消費信貸與高收益債券違約率比較 ............................... 19 圖 7、線上平台放貸金額成長趨勢圖 ................................... 19. 政 治 大 截至 2016/12 立 之總資金 ................................. 24. 圖 8、2016 年 P2PFA 會員平台累積貸款額度 ............................ 22 圖 9、SAFEGUARD. ‧ 國. 學. 圖 10、不同風險市場借款人的借款目的 ................................ 25 圖 11、不同風險級別借款人的預期違約率 .............................. 25. ‧. 圖 12、不同風險級別借款人的預期年淨收益 ............................ 26. sit. y. Nat. 圖 13、2005-2015 年實際違約率與預期違約率 .......................... 28. al. er. io. 圖 14、利率以及 SAFEGUARD 在不同的違約率下的狀況 ..................... 29. v. n. 圖 15、拍拍貸每日核心數據 .......................................... 29. Ch. engchi. i n U. 圖 16、拍拍貸成交量走勢 ............................................ 30 圖 17、拍拍貸行業信評數據 .......................................... 30 圖 18、拍拍貸之工作流程原理 ........................................ 32 圖 19、FINEXASIA 營運模式示意圖 ..................................... 42 圖 20、美國固定收益產品的歷史收益率 ................................ 43 圖 21、消費信貸違約率和平均利息率趨勢圖 ............................ 43 圖 22、FINEXASIA 信貸基金回測數據 ................................... 44 圖 23、FICO 信評分數 ............................................... 45. V.

(7) 第一章 研究緒論 一、研究動機與研究目的 中小企業雇用了全球 2/3 的勞動力,貢獻了全球 1/2 的 GDP,為全球經濟 成長的動能。而台灣有 135 萬家中小企業,佔台灣全部企業 98%。根據 IFC (international financial corporation),中小企業最主要的痛點 (pain point),是處理融資、確保有適當的融資管道,根據國際金融公司 (International Financial Corporation) 的估計,全球大約有 45%至 55%之中. 治 政 小企業需要但卻無法取得貸款,另外有 21%至 24%的中小企業貸款不足,而目前 大 立 新興市場的資金缺口 (funding gap) 有大約有兩兆美元。主要有幾個原因:中 ‧ 國. 學. 小企業經濟規模較小且較複雜,對傳統銀行而言,貸款給中小企業成本較高,. ‧. 故近年來銀行大多減少中小企業的業務量。. 政府與一些國際組織意識到中小企業的重要性,因此嘗試了許多方法改. y. Nat. io. sit. 善,如直接貸款給中小企業,但巨大的融資缺口 (funding gap) 仍然存在。. n. al. er. 美國行動銀行創辦人布雷特 (Brett King) 宣布 Bank3.0 的時代來臨,未. Ch. i n U. v. 來人們仍然需要金融服務,但未必要透過金融機構來達成。近年一種結合金融. engchi. 與科技的創新金融服務商業模式-Fin Tech 興起,有大量資金湧入,投資 Fin Tech 公司,而此種新興的金融商業模式主打小額 (low scale)大量,可能改善 中小企業融資缺口,因此中小企業有望成為潛在得利者。Fin Tech 為中小企業 量身訂新興融資方式,如:P2P lending、merchant 及 e-commerce 融資、 invoice 融資、線上供應鏈融資和線上交易融資等等,除了融資以外,金融科 技也帶來不少商業模式的創新,例如 P2P 網路匯兌模式、人工智慧、理財機器 人等等。 Fin Tech 得以發展,大量可用數據資料、法律環境、具足夠資本的投資人 及金融知識普及都是重要因素,哈佛商業評論 (Harvard Business) 在 2009 年 1.

(8) 的年度創見中,更將 P2P 借貸列為年度二十大創見之一,同時也預言這種點對 點借貸模式會越來越成熟,然而 Fin Tech 可能存在的風險也不能被忽視,例 如:散戶的權益較難得到保障、投資失利、資訊不對稱等問題。而 P2P 平台本 身也可能因歷史資料不足或信評制度不良導致倒帳風險提高,又或者因消費者 不支持資料共享,對於風險的預測分析將變得不效率。 全球最早的 P2P 平台是 2005 年成立於英國的 Zopa (Frerichs & Schuhmann, 2008),推出服務使借貸雙方得以不透過金融機構完成借貸,隨後 P2P 借貸便在英國、美國和中國等地發展開來,市場上以 Zopa、. 政 治 大 LendLoanInvest、Wellesley & Co、MarketInvoice 等八個 P2P 平台為市場領 立 FundingCircle、RateSetter、LendInvest、Thin Cats、Madiston. 導者 (黄震, 邓建鹏, 熊明, 任一奇, & 乔宇涵, 2014),而美國較大的平台為. ‧ 國. 學. Prosper、Lending Club 兩家,Lending Club 在 2014 年底上市,是全球第一個. ‧. 上市的 P2P 公司。. y. Nat. 整體而言,金融科技的潛力不容小覷,P2P 借貸平台不但為中小企業融資. n. al. er. io. sit. 開創一條新道路,也為小額投資者帶一與股債市相關性較低的優質投資標的。. Ch. engchi. 2. i n U. v.

(9) 二、研究架構. 研究動機. 文獻探討. 立. 政研究方法治 大 消費信貸投資評估. 線上消費信貸平台. ‧. ‧ 國. 學 個案研討. n. engchi. 圖 1、研究架構. 3. er. io. Ch. sit. y. Nat. al. 結論與未來研究方向. i n U. v.

(10) 第二章 文獻探討. 第一節 P2P 金融. P2P 金融被定義為一協助單一需求方與單一或多個供給方之間直接的、一對 一契約關係的金融服務平台 (Moenninghoff & Wieandt, 2013),並且將 P2P 金 融分為五種類型,分別為:P2P 借貸 (Peer to Peer lending)、P2P 股權投資 (Peer to Peer equity lending)、P2P 外匯交易 (Peer to Peer foreign. 政 治 大. exchange)、網路同儕投資(Peer based investing)、P2P 外匯避險(Peer to. 立. Peer foreign exchange hedging)。. ‧ 國. 學. (Klafft, 2008)認為 P2P 借貸平台與傳統金融體系相同,皆為雙邊市場,. ‧. 投資人和借款人是平台活動的主要目標族群,投資人在平台上尋求一定風險下. sit. y. Nat. 最高報酬的投資機會,而借款者則尋求最低的借款利率。P2P 借貸平台合作為. io. al. er. 仲介者,連結借貸雙方並試圖滿足雙方的期待。借款者或投資人有時會形成社. n. 群鞏固自身利益(Greiner & Wang, 2009; Herrero-Lopez, 2009)。. Ch. engchi. i n U. v. Fintech 的應用中,融資扮演重要的角色,在第一小節中,概述 P2P 借貸 平台的目標客群、優勢與貢獻,第二小節中描述對等網路借貸目前的市場概 況,第三小節則說明 P2P 借貸平台的商業模式。 一、金融科技的貢獻 對等網路借貸平台的目標在於提供傳統銀行服務無法觸及的解決之道,這 是因為它們的運作模式中有一些獨特的特質: 第一,無擔保融資是對等網路平台中最常見的融資方式。中小企業常常具 有穩定金流,但卻沒有銀行要求的有形抵押品,這是多數中小企業融資時遇到 4.

(11) 困難的主因,故對等網路借貸可使中小企業受惠。第二,市場貸款人傾向從擁 有較高風險胃納(higher risk appetite)的個人或機構投資人獲得資金。第 三,市場貸款人應用創新的信評系統,透過社群平台如 Yelp、Linkedln,可取 得傳統銀行無法得到的信評資料。第四,不需要分支機構,亦不需要太多人力 參與 underwriting。 P2P 借貸模式為中小企業帶來更多元的融資管道,此種運作模式可開發出 更多潛在的客戶,過去因為傳統信用評估機制,無法準確評估風險而忽視掉的 高品質客戶,或因機構投資者較難接觸到中小企業的資金需求方而無法促成交. 政 治 大. 易等,皆為過去傳統銀行業無法達成的部分,現在透過信貸平台皆可完成,整. 立. 體中小企業的借款額也逐年增長。. ‧ 國. 學. 信貸平台的借款的流程一般能在幾小時內完成,無須造訪實體金融機構分. ‧. 行即能完成借款程序,且資金撥款速度也大幅提升,相較於傳統銀行的流程可 能要二至三周或更長。對於中小企業來說,在面臨短期急需資金來解決流動性. y. Nat. io. sit. 問題時,此種模式可提供大大的幫助。目前中國騰訊的微信允許用戶申請小額. n. al. er. 非抵押貸款只須一分鐘即可獲得是否放款的決定,目前有六億用戶使用微信的. Ch. 平台,未來顯著的成長是可以預期的。. engchi. i n U. v. (Bachmann et al., 2011)回歸納了 P2P 借貸之關鍵因素,其中包含借款成 功率以及借款利率,藉由金融科技,市場借貸人(marketplace lenders)甚至能 提供較低的貸款利率給中小企業,同時提供有閒置資金的機構投資人新的投資 標的,有助於推動全球經濟成長。 二、市場概況 根據世界經濟論壇(WEF)的研究,全球在 Fin Tech 的投資,個人金融 (consumer lending)佔 27%,法人金融(business lending)佔 16%,中小企業市 5.

(12) 場貸款金額最高的國家為中國、美國及英國,2014 年後,中國為貸款金額最高 的國家。 根據摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛(Goldman Sachs)的估計,中 小企業對等網路貸款市場潛在規模約 1800 億美元,至 2020 年有望達到 470 億 美元,佔中小企業貸款總額的 16%。美國市場貸款人包含:OnDeck、CAN Capital、Kabbage、Merchant Cash & Capital、Strategic Funding。英國: RateSetter、Funding Circle、LendInvest。 雖然目前 P2P lending 市佔率仍未達全球銀行貸款總金額的 1%,但成長率 相當高。以下為各市場概況:. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. 中國從 2014 年開始成為最高交易量的國家,交易額超過 2500 億人民幣, 且平台數量高達 1575 家,相較於 2011 年時僅有 20 多家平台。. ‧. 美國 2014 年信貸平台對中小企業之業務增加了 50 億美元,隨後 2015 總計. y. Nat. io. sit. 借款額為 120 億美元。其中交易量較大的為 OnDeck ($1.2 billion), CAN. n. al. er. Capital ($1 billion), Kabbage ($400 million), Merchant Cash & Capital. Ch. i n U. v. ($277 million) and Strategic Funding ($200 million)等幾家平台業者。. engchi. 根據 Morgan Stanley & Goldman Sachs 估計,目前仍有許多潛在的市場尚 未被開發,約有 1800 億中小企業的借貸額能被信貸平台所取代,其預測在 2020 年時,中小企業的業務借款額可達 470 億,占總體中小企業借款的 16%。 英國的市場較為分散,市場中有 40 多家平台在營運,2014 年的借款額為 25 億美元,且於 2015 年增加到 44 億美元,其中規模較大的為 Rate Setter ($457 million), Funding Circle ($432 million) 及 Lend Invest ($236 million) 等。. 6.

(13) 非洲信貸市場逐漸發展,某些平台業者開始貸放給正式或非正式的中小企業, 貸放款金額多從 100 美元開始,多為小額借貸。 根據統計數據,全世界有 60-80 個國家目前擁有至少一家 P2P 借貸平台營運 中,或是未來六個月內即將要創設成立,雖然相對於銀行而言,整體市場市佔率 仍低於 1%,但基於目前的高成長率,未來仍有高度成長的可能性。. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 7. i n U. v.

(14) 第二節 P2P 借貸平台之商業模式 根據 Ventura, Koenitzer, Stein, Tufano, and Drummer (2015) 對等網 路借貸商業模式可以平台之資金來源以及平台之實際資金流動區分商業模式, 分述如下: 一、依資金來源區分商業模式 (一)Balance sheet lenders:如美國 Kabbage,以自有資本貸款,並且承 擔信用風險。. 治 政 (二)marketplace lenders:如 Lending Club,僅提供媒合平台,不承擔信 大 立 用風險。為目前 P2P 平台最普遍的商業模式。 ‧ 國. 學. (三)Hybrid Model:其他平台則為混合商業模式,例如 OnDeck,直接貸款. ‧. 給大部分的企業,其餘以平台資金貸款。. io. sit. y. Nat. 二、平台之實際資金流動區分商業模式. n. al. er. (一)中介金流模式(mediated flow model):市場貸款人向投資人籌資,持. Ch. i n U. v. 有一段時間再將資金貸款給中小企業。有些平台會提撥準備金(loss reserves)。. engchi. (二)直接金流模式(direct flow model):市場貸款人不擁有資金,僅作為 資金的媒合平台,直接將向投資人籌得之資金貸予中小企業。投資人 包含散戶或是機構投資人,機構投資人的比例正逐漸增加,成為主要 的投資來源,目前美國已有超過 70%的投資者為機構投資人,如:避險 基金、退休基金或是財富管理機構等等。 根據(曹磊 & 錢海利, 2016) 一各個 P2P 平台借貸流程不同,是否有線上 線下整合以及是否有擔保來歸納中國 P2P 平台之經營模式如下: 8.

(15) 一、純中介平台模式和債權轉讓模式 (一)純中介平台模式 純平台模式保留歐美傳入中國的 P2P 樣貌,由投資人依照其風險偏好,在平 台上選擇合適的放貸對象,借貸過程平台本身不會介入,僅負責信用審核以及發 布可供投資人選擇標的的訊息,並且收取帳戶管理費用及服務費用作為平台的收 益來源。純平台模式借貸流程大致可分為三個步驟,首先,投資人和借款人需填 寫完整的註冊資訊,然後投資人可以將其資金儲值到平台中的虛擬帳戶中,而平 台則負責審核借款者的信用狀況並且給予相對應的風險評等。經過審核後的借款. 治 政 者得以提出借款申請,平台則將其申請發布於網站上以供投資人選擇。最後,投 大 立 資人藉由瀏覽借款申請並投標。資金放貸給借款人後,借款者必須每月攤還本金 ‧ 國. 學. 和利息,如此一來投資人每月會有固定收益,拍拍貸就是中國典型的純平台模式. ‧. 的 P2P 平台經營業者。. sit. y. Nat. 在拍拍貸平台上,借款者將借款目的、借款期間、借款金額、預期年利率輸. al. er. io. 入於借款申請表,投資人便可依據借款者信用風險等級以及其他借款者個人的資. v. n. 訊選擇。同時,借款列表上,也會顯示目前借款的進度,以及投資人人數和投資. Ch. engchi. i n U. 的金額。拍拍貸借款金額約位於人民幣三千元至五十萬元之間,還款期限則是一 個月到一年之間。 資金籌措期間內,投資金額總額如達到借款者的需求,拍拍貸平台會審核借 款者,通過借款審核後,即表示借款交易成功,並且自動產生墊子收據,而借款 者按月償還本金和利息。但若未能在資金籌措期間成功籌措到所需之資金,則宣 告流標。 (二)債權轉讓模式 債權轉讓模式下,借貸雙方並不會直接簽訂借貸合約,而是由第三方個人先 9.

(16) 把資金貸予借款者,再由第三方個人將債權轉讓給投資人,此第三方個人與 P2P 借貸平台間有高度往來,一般是平台的內部人員,P2P 借貸平台則將債權拆分、 重組為理財產品,以供投資人選擇,並且負責審核借款者德信用以及放款後續的 管理事宜。 此債權轉讓模式在中國是由宜信首創,宜信擴張的方法是以線下作業為主, 線上業務為輔,並在線下設立分支機構和業務團隊來尋覓解款者和投資人。宜信 的獲利方式來自於擔任中介獲取的利潤,向借貸雙方收取服務費用,其中包含諮 詢費用、服務費用、審核費用等等。事實上,國外 P2P 平台早就開始規畫資產證. 政 治 大. 券化商品,中國 P2P 則有債權分割、轉讓平台,產業鏈已臻至成熟,也被不少投. 立. 資機構法人納入投資組合。P2P 債權轉讓主要有三種模式,分述如下:. ‧ 國. 學. 1.. 投資人債權變現模式. ‧. 該模式是針對同一平台的投資人而言,即原來的投資者將其投資的標的轉讓. sit. y. Nat. 給平台上的其他投資者,原投資者實現資產變現,是網貸平台提高投資者資產流. al. er. io. 動性的重要方式。此類債權轉讓不產生資金槓桿、流動性風險,屬於民法調整的. v. n. 平等主體之間的債權轉讓,且平台自身沒有介入債權轉讓交易,債權人與受讓人. Ch. engchi. 之間達成協議,履行向債務人的通知義務即可。 2.. i n U. 專業放貸人債權轉讓模式 在該模式中專業放貸人(通常為平台的實際控制人、平台財務或平台易於控. 制的其他個體)向借款人放款,取得相應債權,再把債權按金額、期限打包錯配、 小額分散給投資人,並承諾到期回購債權。此時的專業放款人實際上是「居間人」 , 居間人向借款人放款、取得債權後,再通過網貸平台將債權轉讓給平台投資人, 投資人獲得債權帶來的利息收入。該模式存在期限錯配、資金池、債權轉讓有效 性、虛假債權、資金槓桿等一系列潛在風險。 10.

(17) 3.. 打包資產的債權轉讓模式 平台通過其他合作機構獲得打包資產的債權,再以轉讓這批資產債權的方式. 在平台發布標的募資。此類業務形式涉及了如消費信貸類、抵押類等多種資產類 別。雖然部分資產包的底層資產也滿足小額分散的條件,但假如採取打包形式的 債權轉讓,轉讓過程中資金和資產的匹配難以核實、資產信息不透明風險難以把 控,並且還涉及了第三方增信的問題。此種模式與網貸機構「信息中介」以及網 貸「小額分散」的基本要求相悖。 二、純線上模式和線上線下整合模式. 立. (一)純線上模式. 政 治 大. ‧ 國. 學. 純線上模式從開發使用者、信用審核和借貸雙方簽訂合約以及催收款項等作. ‧. 業皆在線上完成,以中國 P2P 借貸平台來說,純粹採取線上模式而且規模較大的. er. io. sit. Nat. 民幣兩萬以下的借貸皆採取純線上模式。. y. 只有拍拍貸,而其他平台只有部分會採此模式,比如說人人聚財平台,金額在人. al. 由於沒有線下審核借款者信用程序,在純線上模式底下,借款者的信用審核. n. v i n Ch 是透過應用大數據建立模型來完成,給予借款人依合理的信用評等,以及安全信 engchi U 用額度,這種作法也是美國 Lending Club 所採取的方式。而信用風險模型的數 據取得,包含借款者的網路社交數據及一些非結構化的資料,像是拍拍貸會蒐集 業款者網路上的交友資料,並將之視為信用風險評估的重要一環。 (二)線上與線下整合模式 在中國多數 P2P 借貸平台採取的是線上與線下結合的模式,P2P 借貸平台將 借貸交易主要的流程放在線上,但將借款者來源和借款者信用風險審查以及放款 後的管理事宜在線下執行。借款者在線上提出借款申請後,平台會透過當地據點, 11.

(18) 或者代理商進行信用者的信用審核程序,以降低違約風險。有些小公司因為缺乏 完整且可靠的信用紀錄,故無法直接在線上審核信用,需要透過其他數據蒐集, 如生活消費紀錄來輔助信用審核。 三、有擔保模式和無擔保模式 (一)無擔保模式 無擔保模式下平台僅提供審核信用和媒合借貸雙方的服務,不提供任何的資 金保障,投資人以其風險偏好自行選擇借款者。平台不保障投資人能拿回資金,. 政 治 大. 並且也不設置風險準備金來彌補投資人可能面臨的損失。. 立. (二)第三方擔保模式. ‧ 國. 學. P2P 借貸平台與第三方機構合作,由第三方機構提供資金保障服務,採用此. ‧. 經營模式的中國 P2P 借貸平台有陸金所,陸金所的信用審核皆委由平安集團旗下. sit. y. Nat. 的擔保公司:平安融資擔保有限公司來負責,一旦借款者有預期或提前還款的情. io. al. n. 及逾期的罰款。. er. 形,皆由平安擔保有限公司履行保證責任,償還借款者未償還的本金和利息,以. Ch. engchi. 12. i n U. v.

(19) 第三節 P2P 借貸平台之建構要素 一、發展環境 (A supportive environment) 基礎建設為 P2P 借貸發展的先決條件,基礎建設包含金融業,銀行業收支付 系統等的基礎系統需完善,技術面的網路系統、行動裝置、設備等亦須架設完成, 始可發展 P2P 借貸模式。 數據的取得亦為影響因素之一,P2P 借貸模式建立在大數據的應用之上,數 據的來源廣泛,包括徵信單位、企業會計報表甚至是社會網絡上的資料,越多的. 政 治 大 外在的法律環境亦為考量因素之一(Berger & Gleisner, 2009),法令的限 立. 資料來源可以更精確的評估風險。. 制會使平台運作的成本增加或是不利發展,且多數的金融機構受到專屬法的特別. ‧ 國. 學. 規範,使平台在最初成立時多半遊走在法律的灰色地帶,隨著平台數量的增加,. ‧. 立法機構才會逐漸開始正式此現象並處理。. Nat. io. sit. y. 二、重要因素 (The presence of three central actors):數量、資金與信任. n. al. er. 首先,成功運作的平台須達到一定數量,較多的平台可促進平台之間的競爭. Ch. i n U. v. 加以達到更好的利率及完善的商品與服務。其次,需要穩定且充足的資金支柱,. engchi. 平台希望機構投資者能夠支柱長期且大樑穩定的資金,然而機構投資者多要求較 高的報酬率,在市場競爭的結果之下,P2P 平台不僅要提供投資方高額報酬,亦 須提供較低的利率給借款方,這是平台未來發展所需面臨的挑戰。最後,中小企 業的借款方須認識並充分了解 P2P 借貸系統,因此,中小企業須主動學習並勇於 嘗試使用新型借貸模式,除此之外,對平台的信任也是很重要的影響因素之一, 企業須對 P2P 借貸模式有一定的信任度才會願意透過平台從事融資行為。 三、The support of process facilitators P2P 借貸運作模式中,中介方須妥善的連結借款人及投資人兩方,對於借款 13.

(20) 方而言,應讓中小企業充分了解各種借貸平台,另一方面,中介方應提供投資者 更多元的投資方式,藉由優化投資程序,可提升資金在市場中的流動性。 每一個借貸平台的運作皆須第三方服務機構的參與以便順利進行,包括 KYC(Know your customers)及安全服務提供者可協助身分辨識系統的運作;數據 整合服務提供者,須從各種管道隨時更新用戶資訊,以便提供平台蒐集數據進行 風險評估等。 平台與其他機構的合作關係亦可促進借款程序的運作,銀行與平台之間的合 作關係,可將原先無法貸放款的對象轉成為信貸平台的客戶,或是直接支柱資金. 政 治 大 中小企業借款的次級市場可促進額外的投資需求,轉售貸款的運作方式允許 立. 成為投資方為平台提供穩定的資金。. 投資方在到期前可提前退出投資,或是藉由證券化市場的運作,允許結構性風險. ‧ 國. 學. 轉移或是結合市場原先的借款,皆可使借貸市場更活絡。. ‧. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 14. i n U. v.

(21) 第三章. 研究方法. 第一節 線上消費信貸平台. 對於很多投資者來說線上消費信貸平臺可能是一個全新的概念,其實早在 10 年前這個商業模式就已經在歐美國家出現了。線上信貸市場的核心理念在於 簡化了百年來傳統的信貸交易流程,與傳統的銀行信貸業務相比主要有三個不 同點:第一是放貸人可以是一個或多個個人投資者;第二是整個貸款交易流程. 政 治 大. 線上上平臺完成;第三是相較于傳統銀行,線上信貸市場的貸款批准流程更. 立. 快,不僅運營成本低而且申請貸款的手續流程更加簡單。. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. 圖 2、傳統銀行的運作模式 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). 15.

(22) 圖 3、市場借貸平台運作模式 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). 政 治 大 而不屬於線上信貸平臺。一旦投資者投資了信用貸款,貸款會被移交給協力廠商 立. 許多平台亦存在風險控管機制:第一,消費貸款的所用權屬於個人投資者,. 監管機構,或將貸款放入破產隔離媒介。因此,任何平臺自身的問題都不會影響. ‧ 國. 學. 投資者對其貸款的優先受償權。第二,為確保貸款服務的繼續進行,幾乎所有線. ‧. 上貸款平臺都有備用服務商,一旦平臺出現問題,備用服務商將隨時接手繼續貸. y. Nat. 款服務業務。除此之外,許多線上消費信貸平台也利用區塊鏈技術存儲和監管交. n. al. er. io. 可查閱財務審計報告。. sit. 易記錄,在資料生成後,區塊鏈系統確保沒有協力廠商可以操控資料,而投資者. C. hengchi 第二節 P2P 借貸平台之信用評分機制. i n U. v. FICO 評分系統已經在銀行貸款、按揭貸款、信用卡貸款,汽車和零售產業等 領域成為衡量信貸風險的通用標準。而在美國,90%的大型金融機構都將 FICO 評 分系統資料作為放貸決策的參考依據,是行業信評的標準。然而借款人分級(最 優/優秀/一般)依平均收入、平均 FICO 分數缺乏完善的銀行徵信系統與信用歷史 是中小企業籌資較為困難的主因,而雲端與大數據的興起,使得創新信用評價模 型可以使用大量外部訊息,彌補傳統徵信的不足,包含 Yelp、大眾點評等線上平 台的企業評價、社交資訊 (例如:Facebook、Twitter、Linkedln)、電子商務平 16.

(23) 台績效與營運狀況、同業公司支付狀況、業界整體動向、季節變化、活動與區域 性財富狀況等。金融科技公司整合多方資訊對中小企業或個人進行信用評價,並 且利用線上平台來媒合資金供需雙方。而更完善的新興信用評分模型更是 P2P 債 權證券化投資者選擇優質投資標的的重要依據。以下分別說明 P2P 平台個案 Zopa、 中國陸金所和拍拍貸的信用評分方式: 英國公司 Zopa (https://www.zopa.com/)在 2005 年首先成立 P2P 借貸平 台,使用由信用局 Equifax 和 CallCredit 所提供的信用分數,將借款人分為六 個等級:A *,A,B,C,D 或 E。借款人經過線上信用審查後,還會有更完整的 人工 full underwriting。. 立. 政 治 大. 中國陸金所 (https://www.lu.com/)陸金所將其龐大的數據庫做出一個風. ‧ 國. 學. 控模型,並以客戶的行為判斷風控模型正確度高不高。這套風控模型包括了風. ‧. 險政策制度、信用評級、資訊披露、投後預警監控、風險管理系統、風險評價 體系以及資產、資金的精準匹配。2017 年初將針對「投資者適當性管理」體系. y. Nat. io. sit. 的風控模型從「KYC(Know Your Customer)」更新到「KYC2.0」, 並針對「個. n. al. er. 人風險承受力(投資能力)」新創評分體系「堅果財智分」。陸金所透過大數據技. Ch. i n U. v. 術優化問卷,將重點放在測評用戶主觀風險偏好上;再利用機器學習,根據使. engchi. 用者積累的投資行為等對指標及參數將投資者做分類,實現對投資者客觀實力 更精准的評估;最後將服務智慧化,採用「向下相容」原則,高風險承受能力 的客戶可以購買同級或風險等級更低的產品,反之將會被嚴格限制,藉此限制 投資者購買超過其風險承受能力的產品,在分析使用者現有資產配置的基礎 上,根據使用者風險測評結果為其提供投資組合建議。 中國拍拍貸則在傳統的申請資料、信貸數據等審核資料的基礎上,增添了 用戶信用行為、網路黑名單、相關資訊認證、網上行為數據、社交關係數據、 第三方管道及維度這 6 大環節,以構建其獨特的風險模型。其數據庫融合了 17.

(24) 600 萬在線客戶的交易紀錄,超過 40 億條數據,將借款標分為 A、B、C、E、 D、F 六大等級,在此基礎上測算風險概率,制定風險定價。. 第三節消費信貸與線上信貸平台投資評估 消費信貸是低風險但具有高報酬的成熟市場,美國消費信貸(信用卡貸款)在 過去 20 年裡都能保證收益,且歷史數據證明消費信貸和其他資產的關聯性較低, 過去各大知名金融機構如貝萊德、高盛集團、宜信財富和摩根大通皆參與投資美 國個人信貸產品,證明消費信貸是值得評估納入投資組合的投資標的。. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. i n U. 圖 4、美國固定收益產品歷史收益率. engchi. v. (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). 圖 5、消費信貸違約率(2001 年~2016 年) 18.

(25) (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). 根據 FRED 資料顯示,美國消費信貸(信用卡貸款)的年均淨收益率為 8%,且消費信貸的風險較高收益債券低,如下圖所示:. 學. ‧ 國. 立. 政 治 大. 圖 6、消費信貸與高收益債券違約率比較 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). n. al. er. io. sit. y. Nat. 續穩定的增長:. ‧. 根據摩根士丹利的研究報告,線上信貸平臺的放貸數額將在未來 5 年裡持. Ch. engchi. i n U. v. 圖 7、線上平台放貸金額成長趨勢圖 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). 另一方面,美國消費信貸業務是銀行的重要獲利來源亦為投資線上信貸平台 19.

(26) 和消費信用貸款的重要原因之一,美國信貸市場正在快速發展,而且已經是一個 成熟的銀行業務,有著長期、詳細的可追溯記錄,而且美國信用卡和消費貸款市 場經歷過不同信貸週期的考驗,它們過去的市場数据可以用來預測將來的信貸風 險,而其消費信貸產品的淨收益為 5-12%,產品期限在 3-5 年,具有較低的投資 風險。. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 20. i n U. v.

(27) 第四章 個案研討 第一節 Zopa 一、. 簡介. Zopa 成立於 2004 年,在 2005 年 2 月在英國正式推出,Zopa 是全球第一個 成立且目前歐洲規模最大的 P2P 借貸平台,其公司總部設立在倫敦。Zopa 旨在 是解決一個簡單的問題:資金借入與貸出的利率間的差距往往很大,借方被要 求支付高利息,而貸方投入的資金僅能收到低利息的報酬。 Zopa 經營一個技. 政 治 大. 術平台,直接連結借款人和投資者,使借款利率和投資者報酬率更接近。 Zopa. 立. 則通過收取少量的費用來賺取收入,以供平台正常營運。Zopa 代表“zone of. ‧ 國. 學. possible agreement"。. 其顧客可以是投資者,也可以是借款人,或兩者兼具。Zopa 曾經在美國、. ‧. 義大利經營,而每個地方的經營模式都稍有不同。 然而海外業務現已關閉,目. y. Nat. er. io. 二、規模. sit. 前僅在英國本地營運。. al. n. v i n Ch 在 2016 年,與其他 P2PFA 成員相比,Zopa e n g c每季的累計交易最多,第四季最終 hi U. 累計 73 億歐元,可見其規模之大。惟 Funding Circle 是其他成員中累計交易 量最多的,此外,可以發現在第一季時 Zopa 與 Funding Circle 兩者交易量相 差兩億歐元,在第四季時累計交易量差距縮小到 900 萬歐元,可見 Funding Circle 正在緩緩加緊自己的腳步跟上 Zopa。 下表為 2016 年期間 P2PFA 平台累計借貸(Cumulative lending)數據。. 21.

(28) 圖 8、2016 年 P2PFA 會員平台累積貸款額度 (資料來源:http://p2pfa.info/fourth-quarter-data-confirms-2016-as-another-strong-year-for-. 政 治 大. peer-to-peer-lending). 立. 三、營運模式(Business model). ‧. ‧ 國. 學. (一)借款人. Zopa 使用由信用局 Equifax 和 CallCredit 提供的信用分數,將借款人分. sit. y. Nat. 配到六個“市場”(A *,A,B,C,D 或 E)。借款人是個人和非常小的企業. io. al. er. (個體經營者)。借款人獲得貸款,之後償還利息和本金,期間有 1 到 5。在初. n. 始的線上信用檢查之後,借款人會再接受人工完全承保檢查(full. Ch. engchi. underwriting checks by humans)。. i n U. v. 對於借款人來說貸款可以很靈活,Zopa 允許每月支付金額的變動,如果當 月支付的金額高於應付的的還款金額,將持續保持直到貸款全部償還完畢,而 提早還款不會受到懲罰。 若當月份支付更多,可以減少在貸款期限內支付的利 息金額,此外,許多借款人能夠在貸款結束之前償還完畢。 (二)投資人 自 2016 年 3 月起,Zopa 提供了三種貸款產品 Zopa Access,Zopa Classic 和 Zopa Plus,它們提供不同級別的風險和訪問權限以及 Safeguard 保護。下 22.

(29) 圖為三種產品的差異簡介。 Zopa 的媒合是以多對一為基礎來進行的,使每個借款人的貸款分散給許多 投資者,進而減少違約對每個投資者的影響。目前,投資者可以選擇他們給予 特定借方的金額,必須是 10 英鎊的倍數且 10 英鎊是借出的最低金額。對於投 資者來說,在某些情況下可以使用「快速回報(Rapid Return)」系統將貸款移 轉給其他投資者來提前退出借貸關係。 表 1 三種產品簡介. 產品. Zopa Access Zopa Classic. 特色. 立. 長期投資. 預期報酬與風險最高. 3.10%. 3.60%. 6.30%. 會. 會. 無. 1%. 1%. 10 英鎊. 1000 英鎊. 政 治 大. 學. ‧ 國. 年度預計報酬率. (Annualised projected return). n. 借方種類. Ch. y. 不會. sit. io. al. 10 英鎊. er. Nat. 售出貸款所需支付的手續費. ‧. 資金是否會受到 Safeguard 保護. 最小投資金額. Zopa Plus. i n U. v. 信用評級介於 信用評級介於 信用評級介於 A*~E 的. engchi. A*~C 的個人. A*~C 的個人. 個人. 資料來源:https://www.zopa.com/lending/rates(2017/01/24). Safeguard: 2013 年,Zopa 啟用 Safeguard:一項提撥準備基金,用於彌補在正常經濟環境 下的貸款損失。Safeguard 保護投資於 Access 和 Classic 產品的投資者。 Zopa 根據預期終身違約率資助 Safeguard,並且監控基金的保障範圍 (coverage),以了解其在貸款違約時的支付能力。Zopa 的目標是涵蓋 1.1 倍期 望基金支付,意即除預期違約部分會再多提撥 10%。而迄今為止,所有 Safeguard 的索賠都已經獲得支付。圖 2 為目前 Safeguard 的金額、圖 3 為 23.

(30) Safeguard 基金剩餘的金額與用於支付貸款的金額。Zopa 將已償還的金額納入 考慮,以了解基金的使用是否符合預期。. 圖 9、Safeguard 截至 2016/12 之總資金 (資料來源:https://www.zopa.com/lending/safeguard (2017/01/24)). 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學 er. io. sit. y. Nat. al. 表 2、Safeguard 基金剩餘的金額與用於支付貸款的金額. n. v i n (資料來源:https://www.zopa.com/lending/safeguard (2017/01/24)) Ch engchi U. (四)風險控管的方式. Zopa 透過三種方式最小化投資者的風險:謹慎的信用風險政保單(a prudent credit risk policy)、多角化和有效的回收政策(an effective recoveries policy)。 此外,Zopa 有一個專門的風險分析師團隊,適當檢查借款人的狀況,並定期調 整模型。而在 Zopa,借款人必須符合一些最低標準,才有資格貸款:至少 20 歲、有可以看到的信用記錄、有償還債務的良好記錄、為目前的英國居民、在 英國居住 3 年以上、有收入要求(至少每年 12000 英鎊,可以是工資或養老 24.

(31) 金)、能夠負擔貸款(依據借方的財務承諾與收入評估)。 除了這些最低標準,Zopa 還根據相關的風險級別將借款人分類到不同的風險市 場(A*~E)。圖 4 為不同風險市場中借款人的借款目的。圖 5 為不同風險級別借 款人的預期違約率。而圖 6 為不同風險級別借款人的預期年淨收益。. 立. 政 治 大. sit. y. ‧. ‧ 國. 學. Nat. 圖 10、不同風險市場借款人的借款目的. io. n. al. er. (資料來源:https://www.zopa.com/lending/risk-markets (2017/01/24)). Ch. engchi. i n U. v. 圖 11、不同風險級別借款人的預期違約率 (資料來源:https://www.zopa.com/lending/risk-markets (2017/01/24)). 25.

(32) 政 治 大. 圖 12、不同風險級別借款人的預期年淨收益. 立. (資料來源:https://www.zopa.com/lending/risk-markets (2017/01/24)). ‧ 國. 學. (五)透明度和問責制. ‧. 所有關於 Zopa 貸款簿(loan book)的數據可以由任何人透過線上官網取得。甚. sit. y. Nat. 至是每個借款人的每個微型貸款契約的細節也都可以取得。看到某個借款人何. io. er. 時遲付款,以及 Safeguard 支付以彌補該違約貸款的時間點。此外也公佈了 Zopa 對預期和實際違約率的估計並定期更新,這意味著 Zopa 無法掩蓋不良貸. n. al. 款表現。. Ch. engchi. i n U. v. Zopa 有一套操作風險緩解政策,萬一 Zopa 停業,將有一個應急計畫來保護借 貸雙方。由於借貸關係是發生在借方與貸方兩者之間,如果 Zopa 停止存在,該 契約仍具有法律效力。此外,為使停業後剩餘的貸款服務仍可繼續存在,Zopa 會使用貸款服務費來支付管理其貸款簿(loan book)所需要的持續成本(ongoing costs)。 (六)呆帳問題之處理方式 如果借款人達 4 個月未還款,其貸款將被歸類為違約,而 Zopa 開始恢復過程: 對於 Access 和 Classic 的投資人,Safeguard 依步驟買下貸款,償還投資人資 26.

(33) 金和長達 4 個月的利息。 (七)實際違約率與預期違約率 Zopa 會依據實際違約率與借方欠款紀錄來適當調整預期違約率,而 Zopa 會對 受 Safeguard 保護的貸款的預期終生違約率提供資金保護。 除了預期違約率部 分的資金外,會在額外添加 10%的緩衝區。 圖 7 為 Zopa 實際與預期違約率。其中 Expected defaults at origination: Zopa 預期在貸款期限內的總違約,以該年借出金額的百分比表示之;Actual defaults so far:迄今為止觀察到的違約總額,以該年借出金額的百分比表. 政 治 大 projected defaults:根據迄今為止的實際狀況,在貸款期限內預計修訂的違 立. 示;% of loans repaid to date:已支付該年度借出金額的總金額;Revised. 約,以該年借出金額的百分比表示之;Actual arrears (>45 days):總金額超. ‧ 國. 學. 過 45 天,但未達到違約的狀況,以該年借出金額的百分比表示之。而圖 8 為. ‧. 2005-2015 年實際違約率與預期違約率。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 27. i n U. v.

(34) 表 3、Zopa 實際與預期違約率 (資料來源:https://www.zopa.com/lending/risk-data (2017/01/24)). 圖 13、2005-2015 年實際違約率與預期違約率. 政 治 大 以下圖做適當說明:當前預期終生違約率為 2.3%,如果違約率低於預期, 立 (資料來源:https://www.zopa.com/lending/risk-performance (2017/01/24)). ‧ 國. 學. Safeguard 中會有更多緩衝資本。如果違約率增加到 3%,保障將無法支付貸款 人的全部預期利息,除非違約率超過 10.5%,否則預期不會發生資本損失。此. ‧. 圖顯示利率以及 Safeguard 在不同的違約率下的狀況。 這些數據反映了保障基. n. al. er. io. sit. y. Nat. 金保祿的所有貸款的狀況,貸款利率將依個人而有所不同。. Ch. engchi. 28. i n U. v.

(35) 圖 14、利率以及 Safeguard 在不同的違約率下的狀況 (資料來源:https://www.zopa.com/lending/risk-performance (2017/01/24)). 第二節中國拍拍貸 本個案分析將轉向個體經濟面向,以中國大陸所成立之第一家網台平臺—— 拍拍貸作為分析對象,包括其信貸產品、經營模式、風控系統,及其經營所存在 之問題,以進一步窺視中國大陸 P2P 網貸行業發展之現狀。 一、拍拍貸之基本資料. 治 政 拍拍貸成立於 2007 年 6 月,全稱為「上海拍拍貸金融信息服務有限公司」 , 大 立 總部位於中國上海,是中國第一家網路信用借貸平臺,同時也是第一家由工商部 ‧ 國. 學. 門批准,獲得「金融信息服務」資質的互聯網金融(ITFIN)平臺。其註冊資本. ‧. 為人民幣 1 億元,是中國最早的完成 A 輪(2012 年 10 月) 、B 輪(2014 年 4 月) 、. Nat. io. sit. 萬人,亦是國內用戶規模最大的網路信用借貸平臺之一。. y. C 輪(2015 年 4 月)融資的 P2P 網貸平臺。截止 2015 年底,註冊用戶已達 1211. n. al. er. 與國內其他網路信用平臺相比,拍拍貸的最大特點在於純線上模式運作,平. Ch. i n U. v. 臺本身不參與借款,而是實施資訊匹配、工具支持與服務等功能。借款人在最高. engchi. 利率的限制下,自行決定借款利率。. 圖 15、拍拍貸每日核心數據 (資料來源:http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/). 拍 拍 貸 之 經 營 數 據 , 由 中 國 大 陸 之 P2P 行 業 官 方 網 站 29.

(36) http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/網貸之家所提供。圖 11 顯示其 2016 年 12 月 29 日之核心數據,包括其成交量、境資金流入、待還餘額、投資人數、平均 投資收益率等基本數據。拍拍貸作為中國經營歷史最久之平臺,其經營與發展模 式在一定程度上具有較強的代表性,故作為本章所選取之研究對象。. 立. 政 治 大. 圖 16、拍拍貸成交量走勢. (資料來源:http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/). ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. i n U. 圖 17、拍拍貸行業信評數據. engchi. v. (資料來源:http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/). 上圖分別呈現了拍拍貸近 1 年來的每日成交量走向與拍拍貸目前在中國之 P2P 市場信評綜合地位。其中,每日成交量走勢波動性較強,但總體呈現上升 趨勢,截至 2016 年 12 月 29 日,日成交量已達 8304.03 萬人民幣;而網貸之家 網站以成交量、合規、人氣、技術、槓桿、流動性、資訊透明度、資金來源及 放款分散性、品牌等 9 個面向,對行業內各平臺進行分級打分制信用評級。如 圖所呈現,拍拍貸在槓桿方向之積分僅為 13.72,顯著低於其餘 8 個指標,表 明其當前經營承擔較大槓桿,所承受之財務風險較大。總體信用評級指數為 66.03,在中國大陸之 P2P 全行業排行第 5。 30.

(37) 立. 政 治 大. 表 4、拍拍貸之主要借款標. (資料來源:http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/). ‧ 國. 學. 上圖選自《互聯網金融案例分析報告》,展示了拍拍貸截止 2014 年於市場 所提供之主要借款產品,包括普通貸款標、網購達人標、應收安全標、網商用. ‧. 戶標、私營業主標以及莘莘學子標。每種投資標均有其對應之適用人群及申請. y. Nat. sit. 條件,借款額度大多以 3000 元人民幣以上、50 萬人民幣以下之中小額度為. n. al. er. io. 主,年利率則在以 8%-24%間不等。由此可知,拍拍貸所提供之借款標,目標 人群多以在校學生及電商經營業者為主。 二、拍拍貸之經營模式分析. Ch. engchi. i n U. v. 使用拍拍貸進行線上投融資時,借款人將自行在平臺上發佈貸款需求之相 關訊息,陳述用途、目標利率、還款計畫、期限等;投資人將依照借款人所提 供的資料及其本身資信紀錄,對其進行審查,以自行決定是否投資。在這一過 程中,拍拍貸僅負責為雙方提供溝通、宣傳及交易審查之中介性質的服務,原 則上,平臺本身不為投資人承擔信用風險。故其性質上屬參考文章所界定之 「Marketplace Lender」。. 31.

(38) 圖 18、拍拍貸之工作流程原理. 政 治 大 拍拍貸平臺並非對投資者所承受之信用風險完全不作保障。當出現不良貸 立 (資料來源:http://www.wdzj.com/zhuanti/yjg/). ‧ 國. 學. 款時,拍拍貸將會在違約借款人逾期 90 天後,將借款人的資料公示於其官方網 路,並提供借款人之交易資料給投資者,以便投資人採取後續措施進行持續追. ‧. 蹤;並且,依其公司官網所公示資料,當投資人滿足借入金額不高於借出金額. sit. y. Nat. 的 1/3、滿標數達 50 個等要求時,拍拍貸將激活其平臺風險準備金,對這部分. al. n. Mediated Flow Model。. er. io. 投資人的信用風險予以一定比例的補償。該制度之設計,為參考文章所界定之. Ch. engchi. i n U. v. 總體而言,拍拍貸這一無抵押、無擔保的運營模式,乃效仿美國的 Lending Club 與 Prosper 等平臺,其最大特點為交易利率由投融資雙方自行決 定,而平臺本身僅負責提供交易場所,充當資訊中介,因此其利潤來源主要由 成交服務費、第三方賬戶支付平臺儲值、提現手續費組成。 三、拍拍貸之風控系統 2015 年 3 月 24 日,拍拍貸正式推出「魔鏡風控系統」。作為中國大陸 P2P 行業內首個基於大數據的風控模型,魔鏡風控系統能夠準確地預測借款標的的 風險概率,並能基於準確的風控評級,以制定風險定價。 相較於銀行等傳統金融機構而言,P2P 行業普遍存在央行徵信缺乏、信貸 32.

(39) 數據缺失以及政策不確定的挑戰。拍拍貸則在傳統的申請資料、信貸數據等審 核資料的基礎上,增添了用戶信用行為、網路黑名單、相關資訊認證、網上行 為數據、社交關係數據、第三方管道及維度這 6 大環節,以構建其獨特的風險 模型。其數據庫融合了 600 萬在線客戶的交易紀錄,超過 40 億條數據,將借款 標分為 A、B、C、E、D、F 六大等級,在此基礎上測算風險概率,制定風險定 價。 此外,拍拍貸所設之舉報機制,規定個人或機構於貸款時,須出示身分證 明、學歷認證等個人資訊,以便發生違約或跑路時,平臺將黑名單中的違約借 款人之具體資訊進行公示。. 立. 政 治 大. 四、拍拍貸線上經營模式存在的問題. ‧ 國. 學. 拍拍貸當前線上經營模式,具有超越時空界限、有效分散風險、減少高利. ‧. 貸發生等好處,且逾期不還款或出現壞帳時,借款人的資料將被公示,但並未. y. Nat. 有後續的賠付損失等相關配套措施。平臺本身僅賠付投資人的手續費,仍須投. er. io. sit. 資者自行解決追債的問題,風險自擔,因而其存在的缺陷亦顯而易見。 首先,P2P 行業徵信體系的缺乏,導致資訊不平等的現象時有發生,對借. al. n. v i n 款人的審核可靠性存在欠缺,從而導致信評過程中出現不準確、不公平的現 Ch engchi U. 象,故對於缺乏相關知識、投資經驗及風險規避意識薄弱的投資者而言,拍拍 貸並不兜底保本,所需承擔之投資風險較高,且投資人權益亦缺乏相應的保 障; 其次,平臺本身之信用體系及評級制度,可能引發道德風險,即此種經營 模式之平臺可能為促成交易而故意低估借款人之風險,傳播錯誤的風險資訊, 從而增大投資人的投資風險。故如同參考文章所列,完善的 P2P 市場中應建立 獨立的第三方信評服務機構,以確保所發佈之行業及公司信評數據信實可靠, 以減少資訊不對稱之現象發生; 33.

(40) 第三,平臺由於缺乏相應的後續配套措施,因而本身的催收債務效果較為 有限;且由於中國大陸近年之線上詐欺(online fraud)盛行,儘管黑名單曝 光機制存在一定的警示與規範作用,其所公開的資訊很可能非借款人之真實資 訊。而其曝光資訊之過程,亦可能使平臺觸犯侵犯個人隱私之風險。. 五、P2P 行業之優化措施及其給臺灣之啟示 臺灣近年陸續出台相關政策,以「FinTech」作為推動經濟金融發展的全新 動力,為互聯網產業與金融業結合之步伐創造支持性的政策環境。本文通過分. 政 治 大 驗教訓,為臺灣未來規範、有序發展 P2P 網貸行業作出正確的指引。 立. 析中國大陸之 P2P 行業發展現狀,以期為臺灣 P2P 市場發展提供科學合理的經. 其一,增強政府對 P2P 信貸行業的監管力度。在行業發展初期,行業具有較. ‧ 國. 學. 大的不確定性,平臺隱含之高財務及破產風險給政府的監管力度帶來較高的要求。. ‧. 政府除頒布政策,支持 P2P 網貸行業發展以外,還須完善法律法規,保證投資人. y. Nat. 的資金安全;同時建立市場准入制度,提高准入門檻,促使各平臺提升其風險管. er. io. sit. 理能力;此外,政府應積極促成行業協會的成立,如通過建設行業自律性組織, 以提升全行業總體素質。. al. n. v i n 其二,建立並完善 P2P 行業信用體系。P2P 行業之健康有序發展,有賴於第 Ch engchi U. 三方信用評級機構之數據庫的建設,以確保信貸產品利率及交易風險的正確估計. 與定價,保護投資者權益不受侵害。此外,建立行業資訊溝通機制,加強 P2P 網 貸行業與銀行、證券、保險等傳統金融機構,乃至實體經濟之其他金融業的溝通, 通過資訊與資源共享,加強跨行業合作,促進網貸行業之多元化經營,以提升服 務品質。 第三,建立配套平臺本身的風控體系。平臺本身須不斷優化、嚴格其貸款審 批流程,減少低質量貸款產品的發行及交易,降低行業之信用風險;同時,各平 臺建立一定數額的風險準備金,以保障投資人權益,填補投資者所承受之潛在信 34.

(41) 用風險,有助提升平臺聲譽,乃促進平臺永續發展之措施。 第四,建立 P2P 信貸的二級市場。二級市場具有風控、債權重組搭配打包、 資源調劑等功能。在二級市場上,可進行債權的買賣與轉讓,在盤活資金的過程 中極大增大了流動性;且二級市場的建設,有助於行業資源及資訊實現共享,降 低資訊不對稱,有效提升 P2P 網貸行業的整體風險控制能力。故政府及相關監管 機構,因採取相應的配套措施,頒布支持性的法規,積極建設 P2P 信貸之二級市 場。. 第三節 FinEXAsia 一、簡介. 立. 政 治 大. FinEX Asia Marketplace Credit Fund 是全球第一間致力於連結亞洲投資. ‧ 國. 學. 者和美國高品質低風險的消費信貸投資產品的金融科技平台公司,協助亞洲資金. ‧. 找尋優跨境質投資機會。FinEX Asia 成立機緣主要是發現亞洲資金充裕,卻缺. y. Nat. 少有別於傳統資產類別之外的穩定收益資產類別可投資,因而提供金融科技發展. er. io. sit. 趨勢下新投資機會,以滿足亞洲投資者固定收益需求。目前提供的資產投資服務 為美國線上個人消費信貸,日後將視金融科技於資產類別之運用與發展,提供更. n. al. 多投資服務。. Ch. engchi. i n U. v. FinEX Asia 總部位於香港,已於香港、新加坡二地設立辦公室提供資產管 理服務。目前總員工數近 30 人。FinEX Asia 2017 年 9 月 5 日完成一輪達 600 萬美元的種子融資,由尚乘集團旗下尚乘策略資本集團主導,投資者來自美國及 中國高級行政人員、網絡借貸公司、創投基金公司及前銀行家。9 月 25 日,FinEX Asia 宣佈其私募股權基金管理人,投資美國第一家線上消費貸款平台 Prosper Marketplace 5,000 萬美元,協助其營運發展。由此可看出,FinEX Asia 用心為 提供投資人更好的金融科技投資服務與體驗,FinEX Asia 在為投資人尋找優質 投資標的外,亦積極擴充金融科技技術,以及投資優質金融科技公司,深化金融 35.

(42) 科技資產管理優質發展。 二、成立背景 (一)創辦人-伍楊玉如 (Maggie Ng) FinEX Asia 股東與團隊主要來自金融科技、金融、科技三方資深專業人才。 FinEX Asia 創辦人兼行政總裁—伍楊玉如 (Maggie Ng)女士,在金融服務及消 費 金 融方 面有 超過 20 年 的 豐富 經驗 。伍楊 玉 如女 士先 前曾 任花 旗 銀 行 (Citibank N.A.) 亞洲暨歐洲、中東和非洲貸款部門的主管。在她的領導下,這 些地區的貸款投資組合,就占了花旗銀行全球消費貸款業務的 50% 以上。她也. 政 治 大 倍之多,因而獲得香港「信用卡后」美譽。 立. 在貸款餘額方面交出兩位數成長的好成績,線上資產創造及營收成長亦提高了六. 伍楊玉如女士擁有金融相關專業知識,因有感於傳統銀行有其局限性,看好. ‧ 國. 學. Fintech 發展趨勢與技術能帶來更貼近消費者需求的金融服務,因而決定與合作. ‧. 夥伴創業成立 FinEX Asia。. y. Nat. (二)主要股東- AMTD 尚乘集團. er. io. sit. FinEx Asia 主要股東是 AMTD 尚乘集團,AMTD 總部位於香港,上海、深圳均 有子公司。2003 年時由長江和記實業與澳洲聯邦銀行創立,目前主要股東有長. al. n. v i n 江集團、摩根史坦利、中國民生投資、家族辦公室 LR Capital 領睿資本等。 Ch engchi U. AMTD 業務範圍涵蓋資本市場、資產管理與保險經紀三大領域,是亞洲領先. 的全功能證券服務平台與跨境投資銀行,同時也是香港本地最大的資產管理公司 與獨立保險經紀公司。 AMTD 以傳統金融業者之姿積極參與金融科技,近年從事金融科技領域的投 資,2016 年入圍由《機構投資者》雜誌評選的「2016 年全球金融科技投資 35 人」 名單,晉升為全球科技創新領域首屈一指的機構投資公司,除了投資 FinEX Asia 以及 Appier(台灣 AI 新創公司 )外,還投資中國神州優車(UCAR) 、二手車在線 交易平台優車誠品;美國互聯網金融公司、學生貸款平台 Credible Labs、美國 36.

(43) 互聯網教育服務公司 Peachjar 等創新型企業。 (三)主要技術夥伴-點融 點融協助建立與支援 FinEX Asia 跨境交易平台,運用其領先同儕的金融科 技技術如區塊鏈、AI 人工智慧於跨境投資與交易服務。 點融是中國大陸技術領先的互聯網金融公司,2012 年,由 Lending Club 的 聯合創始人、前技術總裁蘇海德(Soul Htite)與上海知名律師、私募基金合夥 人郭宇航共同創立,總部位於上海。平台上線時間為 2013 年 3 月,在中國大陸 有 41 個據點,6000 多名員工,是中國大陸第三大網路信貸平台。. 政 治 大 榮獲 iTrust 互聯網企業信用評級 AAA 級。點融獲得資本市場和傳統金融機構的 立 點融入選 2017 年 KPMG 全球金融科技 100 強,並獲得第 31 名殊榮。另外,. 廣泛認可和支持,已獲得新加坡政府投資公司、渣打直接投資有限公司、老虎環. ‧ 國. 學. 球基金、Simone 投資管理公司、中民國際融資租賃股份有限公司、渤海租賃、北. ‧. 極光創投、中國互聯網金融科技基金(由中民國際資本有限公司與廣發投資聯合. y. Nat. 發起成立的基金)及巨溢資本等機構的融資。. 人更便利、更好的資產管理服務,踏實築夢。. n. al. 三、FinEXAsia 主要特色. Ch. engchi. er. io. sit. FinEX Asia 有信心在 AMTD 與點融金融科技經驗與技術加持下,帶給投資. i n U. v. FinEX Asia 是全球第一家結合區塊鏈與 AI 人工智慧技術,連接亞洲投資者 與美國消費信貸等高質素,低波動性資產的金融科技市場平台與產管理公司,擁 有先進金融科技基礎建設,提供風險建模能力,以區塊鏈為基礎的數據保安系統、 實時表現監控及二級市場流動性,讓投資者作出更佳的投資決定。 (一)運用 AI 人工智慧提高資產投資收益、降低風險 透過人工智慧 AI 深度學習,可更細緻鑑別資產品質,突破既有框架挖掘出 傳統模式不易發現之優質商品,並且更細緻的鑑別風險進而降低風險。以美國個 人消費信貸為例,由下圖可見加入人工智慧分析後,明顯可見各項級別普遍出現 37.

(44) 收益率提高、違約率降低情形,收益率多出 0.3 到 2.9 個百分點,違約率則降低 0.3 到 2.2 個百分點。 之所以能做到這一步,主要與 AI 人工智慧受到大量訓練,因而能得到較精 準的結果有關。FinEX Asia 的技術合作夥伴會加入美國 FICO 個人信用評分項目 之外的參數,如過去 24 個月的地址、收入、現金流等,收集的數據越多,AI 對 於消費者消費場景、金融場景的輪廓就越清楚,能做出的投資建議就越精準。 FinEX Asia 的金融科技市場平台運用點融獲獎無數的「團團賺」技術,該 技術能實時將投資者的資金配置於數以十萬計的貸款資產中,萬一單一或少數貸. 政 治 大 Asia 希望帶給亞洲投資人的,運用金融科技幫你賺取較多收 立. 款違約,不會影響投資收益。 這正是 FinEX. 益,而承擔的風險卻降低,穩健理財。. ‧ 國. 學. (二)運用區塊鏈技術架接跨境交易系統,讓交易透明、安全. y. Nat. 的系統對接,必須仰賴成熟的區塊鏈技術方能完成。. ‧. FinEX Asia 是在跨境網路信貸平台上跨平台挑選投資標的,跨境、跨平台. er. io. sit. 區塊鏈是一種安全的分佈式賬簿技術,融合數學、密碼及經濟原理的新技術, 交易資料被分散記錄在相連接的每一個帳本上,沒有人可以竄改資料,保持存在. al. n. v i n 系統中資料的正確性與完整性C 。這對於確保跨境、跨平台交易的資料安全與真實, hengchi U 是非常、非常重要的技術。由於能確保資料無法竄改,確認資料的真實性,相較. 於傳統交易,安全性與透明度都提高,金融科技讓國際投資比傳統方式有保障, 風險管理做的更好。 此外,由於區塊鏈用於數據維護無需第三方驗證程序或對賬,主要是通過後 台運作,能大量節省跨境、跨平台交易成本開支,可是審計和監管的程序卻更加 透明。而 FinEX Asia 提供的跨境金融科技交易平台,也可以免去投資人直接投 資審查流程、預扣所得稅等繁雜事項。 簡單說,在金融科技區塊鏈技術加持下,FinEX Asia 能幫你省錢,交易卻更 38.

(45) 安全、便利、簡單。 (三)透過大數據演算技術,即時提供最新投資組合、收益 拜大數據演算法技術日益成熟,FinEX Asia 能即時提供投資人跨境、跨平 台所有投資項目的內容、合約、收益率變化、違約情形等資訊,比起傳統資產管 理公司每月提供前十大持股,全部投資項目的透明化、即時資訊,無疑讓你更安 心。 整體而言,對於投資人來說,金融科技的出現是一大福音,因為投資越來越 國際化,金融環境卻進入利率相對微薄的微利時代,投資人處境辛苦,如何讓每. 政 治 大 對於現代人來說,無疑是早日達到財務自由的關鍵。FinEX 立. 一分錢能穩健、安全、有效的滾成大錢,放大每一筆投資的效益並兼顧分散風險, Asia 已經體現透過. 金融科技的幫忙,金融投資與金融服務都能做的比以前更好。. ‧ 國. 學. 四、美國消費信貸市場介紹. ‧. 美國線上消費信貸是有價證券,可以證券化。在 P2P 產業出現後,美國證券. y. Nat. 管理會 (SEC) 為加強對 P2P 貸款公司的監管,將收益權憑證定義為證券,要求. er. io. sit. Lending Club、Prosper 等 P2P 業者需要對收益權憑證註冊後,才能向貸款人出 售。這項要求剛開始執行時,Lending Club 為了符合監管付出 400 萬美元的註. n. al. 冊的成本,並且因此停業 遵守法規。. v i n 6 C 個月才重新營業。Prosper 與其他 P2P 業者也跟進 hengchi U. 美國 SEC 要求 P2P 收益權憑證的註冊必須透過與銀行合作。以 Psosper 為 例,該公司透過與美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 擔保的猶他州特許銀行 WebBank 合作,由 WebBank 向通過審核的借貸用戶放款,WebBank 再將貸款以憑 證形式賣給 Prosper,並獲得由 Prosper 發行會員支付憑證的資金。 整個交易 中,Prosper 不提供資金保障,也就是說,當平台上出現呆帳時,將由 FDIC 授權 的擔保銀行 WebBank 承擔。 Prosper 將平台借款人的借款申請轉介給 Web Bank,由 Web Bank 放款給 39.

(46) 借款人,再將債權從 Web Bank 買回進行證券化,將債權分割成數以萬計的收益 權憑證,提供 Prosper 平台上的投資人投資。 證券化模式讓投資人單筆投資最低金額僅 25 美元,例如原本 2,500 美元 投資一筆債券,透過證券化可以投資 100 筆不同的收益憑證,根據使用者可承 受的風險,重新組合債券內容,降低投資風險,讓線上消費信貸商品一出現就受 到投資人歡迎。 美國線上消費信貸發展至今有 8 年多,是新崛起的資產類別,但成長快速, 整體規模即將突破 500 億美元。. 政 治 大 押貸款等,美國民眾習慣向銀行借貸消費,因此消費信貸在美國歷史悠久,發展 立 消費信貸就是消費者向銀行貸款而產生的債務,包括信貸、車貸、學貸、抵. 至今規模已經超過 3 兆美元。. ‧ 國. 學. 銀行將資金借給民眾,民眾定期償還本息,讓銀行可以從這項業務獲得相對. ‧. 穩定的回報,且違約率低,因此讓銀行不願放手把這項業務包裝成商品賣到市場,. y. Nat. 造成消費信貸沒有機會在市場上流通,一直到 2008 年金融海嘯發生後,銀行對. er. io. sit. 民眾借貸保守,借貸成為民眾的痛點,創造線上消費信貸平台產業 P2P 崛起契機, 才讓消費信貸有機會透過線上消費信貸平台釋出到市場,開始有商品在金融市場. n. al. 流通。. Ch. engchi. i n U. v. 發展 8 年多來,美國已有 100 家左右的線上消費信貸平台,規模較大者約 10 家,2017 年第三季線上消費信貸累積規模已經近 500 億美元,預期再過不久就 將突破 500 億美元大關。 美國線上消費平台發展如此快速,主要是民眾到平台借歀,能在一樣的信用 評分下獲得比銀行更低的利率、更快速便利的服務,而平台能做到這點,則是因 為沒有冗長、老舊的架構要維護、高昂的人事成本支出,因此能提供較低利率回 饋給借款人,於是讓習慣借錢消費的美國民眾趨之若鶩。 然而,線上消費信貸 市場還有很大的發展空間,因為美國消費信貸整體規模高達 3 兆美元。而消費信 40.

(47) 貸穩定獲利、低違約率的本質也沒有改變,因此吸引國際知名投資大師索羅斯、 龍頭金融業者高盛、重量級資產管理公司貝萊德、中國宜信積極參與投資。 五、FinEX Asia 基金商品說明 FinEXAsia 基金結構為開放式私募基金,前十二個月為閉鎖期,之後按季度 贖回,贖回申請需於 91 天前書面提出申請,每一季度贖回額度以不超過基金資 產淨值的 15%為限。 FinEXAsia 主要投資美國優質的消費信貸產品,投資期間約為 36~60 個月的 投資期間,目標報酬率為 7.5%~8.0%,特點為具穩定收益,並且結合科技平台來. 政 治 大 結合人工智慧技術以降低投資風險,此外,FinEXAsia 也藉由區塊鏈技術保護資 立 優化投資收益、控制成本,具有領先的風險建模技術,同時藉由豐富的行業經驗、. 料安全,並且提供線上即時收益監控服務。. ‧ 國. 學. FinEXAsia 運用自下而上的分析方法來挑選本基金將投資的信貸產品,主要. ‧. 通過產品等級(例如:最優,優秀,和一般) 和平臺來源來評估信貸產品的預期. y. Nat. 回報。FinEX Asia 之所以選擇美國線上消費信貸作為提供服務的起步,主要基. er. io. sit. 於四大理由,第一,這是金融科技發展下新崛起的資產類別,美國市場成熟、交 易量大、監管法規相對完善。第二,亞洲投資者仍難以投資此類資產,FinEX Asia. al. n. v i n 採用最先進的金融科技,讓亞洲投資者把握此類優質資產的投資機遇。第三, Ch engchi U. 消費信貸與傳統股債關連度低,有自然避險效果,可以提供投資人分散投資組合 風險。第四,相對其他固定收益產品,消費信貸能提供長期相對穩定、較高收益, 違約率低,可作為投資人固定收益來源。而挑選平台部分,FinEXAsia 致力於通 過在多個平臺篩選高品質的信貸產品來分散平臺風險。因此,該公司會對每個平 臺展開全面而持續的盡職調查,並且考量其他因素,包括在可預見的未來該借貸 平臺是否有持續發展業務的生存能力,該平臺是否有足夠的技術、能力和運營系 統來經營其業務,平臺的財務狀況和發展前景以及平臺管理控制監管風險、商業 風險和經營風險。此外,盡職調查的內容還包括對平臺服務和承銷能力的評估以 41.

(48) 及放貸銀行的評估、平臺對借款 人的吸引力、放貸額數、貸款收益表現是否符 合模型預期等考量因素。傳統銀行需設立分支機構、提法定責任準備金、招攬客 戶、承銷、放貸及提供各種服務,總營運費用大約為 5%~7%,而反觀線上信貸平 台,因運用高科技,可大幅降低營運費用至 2%左右。FinEXAsia 營運模式示意圖 如下:. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. 圖 19、FinEXAsia 營運模式示意圖. (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). ‧. 美國是全球最大、發展最成熟的消費信用貸款市場,擁有健全信用評分機制,. sit. y. Nat. 個人消費開支約佔美國國內生產總值的 70%,是經濟增長的主要引擎。以往個人. io. er. 有消費貸款需求時通常向銀行借貸,消費信貸資產能提供穩定收益、波動低,是 銀行界獨享、也是最愛的「寶藏」。不過在金融科技崛起後,美國開始出現線上. al. n. v i n Ch 借貸平台(marketplace lending),因貸款便利、效率高,線上借貸平台產業如 engchi U 雨後春筍般出現,衍生出線上消費信貸債權資產類別,成為投資新寵,持續獲得. 索羅斯、貝萊德、高盛等全球頂尖投資者及投資機構青睞,可說是最受矚目的新 資產類別。 由過去的歷史數據知,自 1995 年至 2016 年,信用卡平均違約率大約介於 2%~10%之間,而信用卡平均利率約介於 11%~16%,其中信用卡平均違約率較高收 益債券違約率平穩許多。而信貸的組成則以抵押貸款佔比最大,學生貸款次之, 再來是消費貸款、汽車貸款。由 FinEXAsia 內部資料知,消費信貸商品和其他商 品、指數 (如:標準普爾 500、MSCI 環球指數、MSCI 新興市場指數、花旗環球國 42.

(49) 家債券指數和摩根大通新興市場債券指數) 的相關性較低。. 立. 政 治 大. (資料來源: Federal Reserve Bank of. 學. ‧ 國. 圖 20、美國固定收益產品的歷史收益率 St. Louis). ‧. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. 圖 21、消費信貸違約率和平均利息率趨勢圖 (資料來源: Federal Reserve Bank of. St. Louis). 六、FinEXAsia 信貸基金回溯測試 我們使用歷史資料進行回測,將回測情景分為「惡化情景」、「壓力情景」、 「全球金融危機」(GFC)三種,觀察信用分數最優(A 級)、優秀(B 級)、一般 43.

(50) (C 級)、8%收益率,四種投資組合的表現,可以發現 8%收益率投資組合在金融 危機情境下,仍提供正收益率。在面對「壓力情景」時,亦力守在-0.89%,不到 1%、幾乎是平手離場。可見透過金融科技技術加持的基金投資組合,確實有能力 抗跌,做好風險控制。信用分數最優的 A 級族群,無論多空均能交出正報酬, FinEX Asia 基金略勝一籌,空頭平手,多頭交出較高報酬。. 立. 政 治 大. n. al. er. io. (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). sit. y. ‧. ‧ 國. 學. Nat. 圖 22、FinEXAsia 信貸基金回測數據. Ch. i n U. v. 美國消費信貸發展歷史悠久,下圖提供 1995 年至 2016 年、長達 21 年的資. engchi. 料顯示,在此期間歷經至少 2-3 次金融風暴與經濟衰退時期,經過實際的壓力 測試,結果可看到既使 2008 年、2009 年百年金融海嘯期間,違約率高達 10.6%,但是收益率仍超過壞帳率,可見消費信貸是一種很分散風險、穩定的投 資。 之所以如此,主要關鍵在於金融危機、經濟衰退造成的失業問題,對信貸 衝擊不如大家想像中那麼嚴重,因為不是所有的人都失業,也不是所有的產業 都出現高失業率,有工作的人還是會持續還款;既使失業者,亦有失業津貼可 領,不是完全沒收入,所以消費信貸商品於金融危機、經濟衰退整體表現維持 44.

(51) 正面。 此外,美國是極度重視個人信用的國家,信用是跟著一個人一輩子的資 產,無法拋棄,無論申請信用卡、貸款或任何與銀行往來業務,都會參考個人 信用分數,如果完全不還錢,會讓信用分數惡化,以後可能借不到錢、申請不 到信用卡,因此有收入習慣先還貸款,這麼做對自己比較有利。 七、FinEXAsia 信貸風險評估 FinEXAsia 用以評估信貸風險的指標之一是 FICO 信評分數,在美國,高達. 政 治 大 為在銀行貸款、按揭貸款、信用卡貸款,汽車和零售產業等領域成為衡量信貸風 立 90%的大型金融機構都將 FICO 評分系統資料作為放貸決策的參考依據,目前已成. ‧ 國. 學. 險的通用標準,為行業信評的標準,且 FICO 創建的個人信用報告是基於美國 三 大信用局 Experian、Equifax、和 TransUnion,資料來源十分可靠。FICO 分數由. ‧. 300 分到 850 分,以信用等級的好壞,決定貸款者貸款利率與貸款的條件。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. 圖 23、FICO 信評分數 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料). 八、FinEXAsia 的違約機率控制 網路信貸平台跟傳統金融機構一樣,向來十分重視控制違約風險,而且從 最源頭,意即篩選客戶時就開始。銀行貸款人的 Fico 平均分數為 580 分,線上 消費信貸平台則為 620 分,線上平台借款人分數比銀行好,主要是因為利率比 銀行低,前來借款的人多,讓線上平台可以挑客戶。有趣的是,會從銀行轉向 平台借款者,多半具有精明個性、會做財務規劃,這樣的特質也讓平台壞帳機 45.

數據

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參考文獻

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