第四章 個案研討
第三節 F IN EXA SIA
第三節 FinEXAsia
一、簡介
FinEX Asia Marketplace Credit Fund 是全球第一間致力於連結亞洲投資 者和美國高品質低風險的消費信貸投資產品的金融科技平台公司,協助亞洲資金 找尋優跨境質投資機會。FinEX Asia 成立機緣主要是發現亞洲資金充裕,卻缺 少有別於傳統資產類別之外的穩定收益資產類別可投資,因而提供金融科技發展 Marketplace 5,000 萬美元,協助其營運發展。由此可看出,FinEX Asia 用心為 提供投資人更好的金融科技投資服務與體驗,FinEX Asia 在為投資人尋找優質 投資標的外,亦積極擴充金融科技技術,以及投資優質金融科技公司,深化金融
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Fintech 發展趨勢與技術能帶來更貼近消費者需求的金融服務,因而決定與合作 夥伴創業成立 FinEX Asia。 交易平台優車誠品;美國互聯網金融公司、學生貸款平台 Credible Labs、美國‧
點融是中國大陸技術領先的互聯網金融公司,2012 年,由 Lending Club 的 聯合創始人、前技術總裁蘇海德(Soul Htite)與上海知名律師、私募基金合夥 人郭宇航共同創立,總部位於上海。平台上線時間為 2013 年 3 月,在中國大陸 有 41 個據點,6000 多名員工,是中國大陸第三大網路信貸平台。
點融入選 2017 年 KPMG 全球金融科技 100 強,並獲得第 31 名殊榮。另外,
榮獲 iTrust 互聯網企業信用評級 AAA 級。點融獲得資本市場和傳統金融機構的 廣泛認可和支持,已獲得新加坡政府投資公司、渣打直接投資有限公司、老虎環 球基金、Simone 投資管理公司、中民國際融資租賃股份有限公司、渤海租賃、北 極光創投、中國互聯網金融科技基金(由中民國際資本有限公司與廣發投資聯合 發起成立的基金)及巨溢資本等機構的融資。
FinEX Asia 有信心在 AMTD 與點融金融科技經驗與技術加持下,帶給投資 人更便利、更好的資產管理服務,踏實築夢。
三、FinEXAsia 主要特色
FinEX Asia 是全球第一家結合區塊鏈與 AI 人工智慧技術,連接亞洲投資者
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FinEX Asia 的金融科技市場平台運用點融獲獎無數的「團團賺」技術,該 技術能實時將投資者的資金配置於數以十萬計的貸款資產中,萬一單一或少數貸
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對於現代人來說,無疑是早日達到財務自由的關鍵。FinEX Asia 已經體現透過 金融科技的幫忙,金融投資與金融服務都能做的比以前更好。
四、美國消費信貸市場介紹
美國線上消費信貸是有價證券,可以證券化。在 P2P 產業出現後,美國證券 管理會 (SEC) 為加強對 P2P 貸款公司的監管,將收益權憑證定義為證券,要求 Lending Club、Prosper 等 P2P 業者需要對收益權憑證註冊後,才能向貸款人出 售。這項要求剛開始執行時,Lending Club 為了符合監管付出 400 萬美元的註 冊的成本,並且因此停業 6 個月才重新營業。Prosper 與其他 P2P 業者也跟進 遵守法規。
美國 SEC 要求 P2P 收益權憑證的註冊必須透過與銀行合作。以 Psosper 為 例,該公司透過與美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 擔保的猶他州特許銀行 WebBank 合作,由 WebBank 向通過審核的借貸用戶放款,WebBank 再將貸款以憑 證形式賣給 Prosper,並獲得由 Prosper 發行會員支付憑證的資金。 整個交易 中,Prosper 不提供資金保障,也就是說,當平台上出現呆帳時,將由 FDIC 授權 的擔保銀行 WebBank 承擔。
Prosper 將平台借款人的借款申請轉介給 Web Bank,由 Web Bank 放款給
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FinEXAsia 基金結構為開放式私募基金,前十二個月為閉鎖期,之後按季度 贖回,贖回申請需於 91 天前書面提出申請,每一季度贖回額度以不超過基金資 產淨值的 15%為限。
FinEXAsia 主要投資美國優質的消費信貸產品,投資期間約為 36~60 個月的 投資期間,目標報酬率為 7.5%~8.0%,特點為具穩定收益,並且結合科技平台來 優化投資收益、控制成本,具有領先的風險建模技術,同時藉由豐富的行業經驗、
結合人工智慧技術以降低投資風險,此外,FinEXAsia 也藉由區塊鏈技術保護資 料安全,並且提供線上即時收益監控服務。
FinEXAsia 運用自下而上的分析方法來挑選本基金將投資的信貸產品,主要 通過產品等級(例如:最優,優秀,和一般) 和平臺來源來評估信貸產品的預期 回報。FinEX Asia 之所以選擇美國線上消費信貸作為提供服務的起步,主要基 於四大理由,第一,這是金融科技發展下新崛起的資產類別,美國市場成熟、交 易量大、監管法規相對完善。第二,亞洲投資者仍難以投資此類資產,FinEX Asia 採用最先進的金融科技,讓亞洲投資者把握此類優質資產的投資機遇。第三,
消費信貸與傳統股債關連度低,有自然避險效果,可以提供投資人分散投資組合 風險。第四,相對其他固定收益產品,消費信貸能提供長期相對穩定、較高收益,
違約率低,可作為投資人固定收益來源。而挑選平台部分,FinEXAsia 致力於通 過在多個平臺篩選高品質的信貸產品來分散平臺風險。因此,該公司會對每個平 臺展開全面而持續的盡職調查,並且考量其他因素,包括在可預見的未來該借貸 平臺是否有持續發展業務的生存能力,該平臺是否有足夠的技術、能力和運營系 統來經營其業務,平臺的財務狀況和發展前景以及平臺管理控制監管風險、商業 風險和經營風險。此外,盡職調查的內容還包括對平臺服務和承銷能力的評估以
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及放貸銀行的評估、平臺對借款 人的吸引力、放貸額數、貸款收益表現是否符 合模型預期等考量因素。傳統銀行需設立分支機構、提法定責任準備金、招攬客 戶、承銷、放貸及提供各種服務,總營運費用大約為 5%~7%,而反觀線上信貸平 台,因運用高科技,可大幅降低營運費用至 2%左右。FinEXAsia 營運模式示意圖 如下:
圖 19、FinEXAsia 營運模式示意圖 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料)
美國是全球最大、發展最成熟的消費信用貸款市場,擁有健全信用評分機制,
個人消費開支約佔美國國內生產總值的 70%,是經濟增長的主要引擎。以往個人 有消費貸款需求時通常向銀行借貸,消費信貸資產能提供穩定收益、波動低,是 銀行界獨享、也是最愛的「寶藏」。不過在金融科技崛起後,美國開始出現線上 借貸平台(marketplace lending),因貸款便利、效率高,線上借貸平台產業如 雨後春筍般出現,衍生出線上消費信貸債權資產類別,成為投資新寵,持續獲得 索羅斯、貝萊德、高盛等全球頂尖投資者及投資機構青睞,可說是最受矚目的新 資產類別。
由過去的歷史數據知,自 1995 年至 2016 年,信用卡平均違約率大約介於 2%~10%之間,而信用卡平均利率約介於 11%~16%,其中信用卡平均違約率較高收 益債券違約率平穩許多。而信貸的組成則以抵押貸款佔比最大,學生貸款次之,
再來是消費貸款、汽車貸款。由 FinEXAsia 內部資料知,消費信貸商品和其他商 品、指數 (如:標準普爾 500、MSCI 環球指數、MSCI 新興市場指數、花旗環球國
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家債券指數和摩根大通新興市場債券指數) 的相關性較低。
圖 20、美國固定收益產品的歷史收益率 (資料來源: Federal Reserve Bank of St. Louis)
圖 21、消費信貸違約率和平均利息率趨勢圖 (資料來源: Federal Reserve Bank of St. Louis)
六、FinEXAsia 信貸基金回溯測試
我們使用歷史資料進行回測,將回測情景分為「惡化情景」、「壓力情景」、
「全球金融危機」(GFC)三種,觀察信用分數最優(A 級)、優秀(B 級)、一般
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(C 級)、8%收益率,四種投資組合的表現,可以發現 8%收益率投資組合在金融 危機情境下,仍提供正收益率。在面對「壓力情景」時,亦力守在-0.89%,不到 1%、幾乎是平手離場。可見透過金融科技技術加持的基金投資組合,確實有能力 抗跌,做好風險控制。信用分數最優的 A 級族群,無論多空均能交出正報酬,
FinEX Asia 基金略勝一籌,空頭平手,多頭交出較高報酬。
圖 22、FinEXAsia 信貸基金回測數據 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料)
美國消費信貸發展歷史悠久,下圖提供 1995 年至 2016 年、長達 21 年的資 料顯示,在此期間歷經至少 2-3 次金融風暴與經濟衰退時期,經過實際的壓力 測試,結果可看到既使 2008 年、2009 年百年金融海嘯期間,違約率高達 10.6%,但是收益率仍超過壞帳率,可見消費信貸是一種很分散風險、穩定的投 資。
之所以如此,主要關鍵在於金融危機、經濟衰退造成的失業問題,對信貸 衝擊不如大家想像中那麼嚴重,因為不是所有的人都失業,也不是所有的產業 都出現高失業率,有工作的人還是會持續還款;既使失業者,亦有失業津貼可 領,不是完全沒收入,所以消費信貸商品於金融危機、經濟衰退整體表現維持
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正面。
此外,美國是極度重視個人信用的國家,信用是跟著一個人一輩子的資 產,無法拋棄,無論申請信用卡、貸款或任何與銀行往來業務,都會參考個人 信用分數,如果完全不還錢,會讓信用分數惡化,以後可能借不到錢、申請不 到信用卡,因此有收入習慣先還貸款,這麼做對自己比較有利。
七、FinEXAsia 信貸風險評估
FinEXAsia 用以評估信貸風險的指標之一是 FICO 信評分數,在美國,高達 90%的大型金融機構都將 FICO 評分系統資料作為放貸決策的參考依據,目前已成 為在銀行貸款、按揭貸款、信用卡貸款,汽車和零售產業等領域成為衡量信貸風 險的通用標準,為行業信評的標準,且 FICO 創建的個人信用報告是基於美國 三 大信用局 Experian、Equifax、和 TransUnion,資料來源十分可靠。FICO 分數由 300 分到 850 分,以信用等級的好壞,決定貸款者貸款利率與貸款的條件。
圖 23、FICO 信評分數
(資料來源: FinEXAsia 公司內部資料)
八、FinEXAsia 的違約機率控制
網路信貸平台跟傳統金融機構一樣,向來十分重視控制違約風險,而且從 最源頭,意即篩選客戶時就開始。銀行貸款人的 Fico 平均分數為 580 分,線上 消費信貸平台則為 620 分,線上平台借款人分數比銀行好,主要是因為利率比
網路信貸平台跟傳統金融機構一樣,向來十分重視控制違約風險,而且從 最源頭,意即篩選客戶時就開始。銀行貸款人的 Fico 平均分數為 580 分,線上 消費信貸平台則為 620 分,線上平台借款人分數比銀行好,主要是因為利率比