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第四章 個案研討

第三節 F IN EXA SIA

第三節 FinEXAsia

一、簡介

FinEX Asia Marketplace Credit Fund 是全球第一間致力於連結亞洲投資 者和美國高品質低風險的消費信貸投資產品的金融科技平台公司,協助亞洲資金 找尋優跨境質投資機會。FinEX Asia 成立機緣主要是發現亞洲資金充裕,卻缺 少有別於傳統資產類別之外的穩定收益資產類別可投資,因而提供金融科技發展 Marketplace 5,000 萬美元,協助其營運發展。由此可看出,FinEX Asia 用心為 提供投資人更好的金融科技投資服務與體驗,FinEX Asia 在為投資人尋找優質 投資標的外,亦積極擴充金融科技技術,以及投資優質金融科技公司,深化金融

Fintech 發展趨勢與技術能帶來更貼近消費者需求的金融服務,因而決定與合作 夥伴創業成立 FinEX Asia。 交易平台優車誠品;美國互聯網金融公司、學生貸款平台 Credible Labs、美國

點融是中國大陸技術領先的互聯網金融公司,2012 年,由 Lending Club 的 聯合創始人、前技術總裁蘇海德(Soul Htite)與上海知名律師、私募基金合夥 人郭宇航共同創立,總部位於上海。平台上線時間為 2013 年 3 月,在中國大陸 有 41 個據點,6000 多名員工,是中國大陸第三大網路信貸平台。

點融入選 2017 年 KPMG 全球金融科技 100 強,並獲得第 31 名殊榮。另外,

榮獲 iTrust 互聯網企業信用評級 AAA 級。點融獲得資本市場和傳統金融機構的 廣泛認可和支持,已獲得新加坡政府投資公司、渣打直接投資有限公司、老虎環 球基金、Simone 投資管理公司、中民國際融資租賃股份有限公司、渤海租賃、北 極光創投、中國互聯網金融科技基金(由中民國際資本有限公司與廣發投資聯合 發起成立的基金)及巨溢資本等機構的融資。

FinEX Asia 有信心在 AMTD 與點融金融科技經驗與技術加持下,帶給投資 人更便利、更好的資產管理服務,踏實築夢。

三、FinEXAsia 主要特色

FinEX Asia 是全球第一家結合區塊鏈與 AI 人工智慧技術,連接亞洲投資者

FinEX Asia 的金融科技市場平台運用點融獲獎無數的「團團賺」技術,該 技術能實時將投資者的資金配置於數以十萬計的貸款資產中,萬一單一或少數貸

對於現代人來說,無疑是早日達到財務自由的關鍵。FinEX Asia 已經體現透過 金融科技的幫忙,金融投資與金融服務都能做的比以前更好。

四、美國消費信貸市場介紹

美國線上消費信貸是有價證券,可以證券化。在 P2P 產業出現後,美國證券 管理會 (SEC) 為加強對 P2P 貸款公司的監管,將收益權憑證定義為證券,要求 Lending Club、Prosper 等 P2P 業者需要對收益權憑證註冊後,才能向貸款人出 售。這項要求剛開始執行時,Lending Club 為了符合監管付出 400 萬美元的註 冊的成本,並且因此停業 6 個月才重新營業。Prosper 與其他 P2P 業者也跟進 遵守法規。

美國 SEC 要求 P2P 收益權憑證的註冊必須透過與銀行合作。以 Psosper 為 例,該公司透過與美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 擔保的猶他州特許銀行 WebBank 合作,由 WebBank 向通過審核的借貸用戶放款,WebBank 再將貸款以憑 證形式賣給 Prosper,並獲得由 Prosper 發行會員支付憑證的資金。 整個交易 中,Prosper 不提供資金保障,也就是說,當平台上出現呆帳時,將由 FDIC 授權 的擔保銀行 WebBank 承擔。

Prosper 將平台借款人的借款申請轉介給 Web Bank,由 Web Bank 放款給

FinEXAsia 基金結構為開放式私募基金,前十二個月為閉鎖期,之後按季度 贖回,贖回申請需於 91 天前書面提出申請,每一季度贖回額度以不超過基金資 產淨值的 15%為限。

FinEXAsia 主要投資美國優質的消費信貸產品,投資期間約為 36~60 個月的 投資期間,目標報酬率為 7.5%~8.0%,特點為具穩定收益,並且結合科技平台來 優化投資收益、控制成本,具有領先的風險建模技術,同時藉由豐富的行業經驗、

結合人工智慧技術以降低投資風險,此外,FinEXAsia 也藉由區塊鏈技術保護資 料安全,並且提供線上即時收益監控服務。

FinEXAsia 運用自下而上的分析方法來挑選本基金將投資的信貸產品,主要 通過產品等級(例如:最優,優秀,和一般) 和平臺來源來評估信貸產品的預期 回報。FinEX Asia 之所以選擇美國線上消費信貸作為提供服務的起步,主要基 於四大理由,第一,這是金融科技發展下新崛起的資產類別,美國市場成熟、交 易量大、監管法規相對完善。第二,亞洲投資者仍難以投資此類資產,FinEX Asia 採用最先進的金融科技,讓亞洲投資者把握此類優質資產的投資機遇。第三,

消費信貸與傳統股債關連度低,有自然避險效果,可以提供投資人分散投資組合 風險。第四,相對其他固定收益產品,消費信貸能提供長期相對穩定、較高收益,

違約率低,可作為投資人固定收益來源。而挑選平台部分,FinEXAsia 致力於通 過在多個平臺篩選高品質的信貸產品來分散平臺風險。因此,該公司會對每個平 臺展開全面而持續的盡職調查,並且考量其他因素,包括在可預見的未來該借貸 平臺是否有持續發展業務的生存能力,該平臺是否有足夠的技術、能力和運營系 統來經營其業務,平臺的財務狀況和發展前景以及平臺管理控制監管風險、商業 風險和經營風險。此外,盡職調查的內容還包括對平臺服務和承銷能力的評估以

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及放貸銀行的評估、平臺對借款 人的吸引力、放貸額數、貸款收益表現是否符 合模型預期等考量因素。傳統銀行需設立分支機構、提法定責任準備金、招攬客 戶、承銷、放貸及提供各種服務,總營運費用大約為 5%~7%,而反觀線上信貸平 台,因運用高科技,可大幅降低營運費用至 2%左右。FinEXAsia 營運模式示意圖 如下:

圖 19、FinEXAsia 營運模式示意圖 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料)

美國是全球最大、發展最成熟的消費信用貸款市場,擁有健全信用評分機制,

個人消費開支約佔美國國內生產總值的 70%,是經濟增長的主要引擎。以往個人 有消費貸款需求時通常向銀行借貸,消費信貸資產能提供穩定收益、波動低,是 銀行界獨享、也是最愛的「寶藏」。不過在金融科技崛起後,美國開始出現線上 借貸平台(marketplace lending),因貸款便利、效率高,線上借貸平台產業如 雨後春筍般出現,衍生出線上消費信貸債權資產類別,成為投資新寵,持續獲得 索羅斯、貝萊德、高盛等全球頂尖投資者及投資機構青睞,可說是最受矚目的新 資產類別。

由過去的歷史數據知,自 1995 年至 2016 年,信用卡平均違約率大約介於 2%~10%之間,而信用卡平均利率約介於 11%~16%,其中信用卡平均違約率較高收 益債券違約率平穩許多。而信貸的組成則以抵押貸款佔比最大,學生貸款次之,

再來是消費貸款、汽車貸款。由 FinEXAsia 內部資料知,消費信貸商品和其他商 品、指數 (如:標準普爾 500、MSCI 環球指數、MSCI 新興市場指數、花旗環球國

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家債券指數和摩根大通新興市場債券指數) 的相關性較低。

圖 20、美國固定收益產品的歷史收益率 (資料來源: Federal Reserve Bank of St. Louis)

圖 21、消費信貸違約率和平均利息率趨勢圖 (資料來源: Federal Reserve Bank of St. Louis)

六、FinEXAsia 信貸基金回溯測試

我們使用歷史資料進行回測,將回測情景分為「惡化情景」、「壓力情景」、

「全球金融危機」(GFC)三種,觀察信用分數最優(A 級)、優秀(B 級)、一般

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(C 級)、8%收益率,四種投資組合的表現,可以發現 8%收益率投資組合在金融 危機情境下,仍提供正收益率。在面對「壓力情景」時,亦力守在-0.89%,不到 1%、幾乎是平手離場。可見透過金融科技技術加持的基金投資組合,確實有能力 抗跌,做好風險控制。信用分數最優的 A 級族群,無論多空均能交出正報酬,

FinEX Asia 基金略勝一籌,空頭平手,多頭交出較高報酬。

圖 22、FinEXAsia 信貸基金回測數據 (資料來源: FinEXAsia 公司內部資料)

美國消費信貸發展歷史悠久,下圖提供 1995 年至 2016 年、長達 21 年的資 料顯示,在此期間歷經至少 2-3 次金融風暴與經濟衰退時期,經過實際的壓力 測試,結果可看到既使 2008 年、2009 年百年金融海嘯期間,違約率高達 10.6%,但是收益率仍超過壞帳率,可見消費信貸是一種很分散風險、穩定的投 資。

之所以如此,主要關鍵在於金融危機、經濟衰退造成的失業問題,對信貸 衝擊不如大家想像中那麼嚴重,因為不是所有的人都失業,也不是所有的產業 都出現高失業率,有工作的人還是會持續還款;既使失業者,亦有失業津貼可 領,不是完全沒收入,所以消費信貸商品於金融危機、經濟衰退整體表現維持

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正面。

此外,美國是極度重視個人信用的國家,信用是跟著一個人一輩子的資 產,無法拋棄,無論申請信用卡、貸款或任何與銀行往來業務,都會參考個人 信用分數,如果完全不還錢,會讓信用分數惡化,以後可能借不到錢、申請不 到信用卡,因此有收入習慣先還貸款,這麼做對自己比較有利。

七、FinEXAsia 信貸風險評估

FinEXAsia 用以評估信貸風險的指標之一是 FICO 信評分數,在美國,高達 90%的大型金融機構都將 FICO 評分系統資料作為放貸決策的參考依據,目前已成 為在銀行貸款、按揭貸款、信用卡貸款,汽車和零售產業等領域成為衡量信貸風 險的通用標準,為行業信評的標準,且 FICO 創建的個人信用報告是基於美國 三 大信用局 Experian、Equifax、和 TransUnion,資料來源十分可靠。FICO 分數由 300 分到 850 分,以信用等級的好壞,決定貸款者貸款利率與貸款的條件。

圖 23、FICO 信評分數

(資料來源: FinEXAsia 公司內部資料)

八、FinEXAsia 的違約機率控制

網路信貸平台跟傳統金融機構一樣,向來十分重視控制違約風險,而且從 最源頭,意即篩選客戶時就開始。銀行貸款人的 Fico 平均分數為 580 分,線上 消費信貸平台則為 620 分,線上平台借款人分數比銀行好,主要是因為利率比

網路信貸平台跟傳統金融機構一樣,向來十分重視控制違約風險,而且從 最源頭,意即篩選客戶時就開始。銀行貸款人的 Fico 平均分數為 580 分,線上 消費信貸平台則為 620 分,線上平台借款人分數比銀行好,主要是因為利率比

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