（一）2018年公司债市场违约事件频发，上市公司和民企违约增多
2018年，公司债市场违约事件增多，下半年尤为明显。全年共有29家主体发行的53只债券发生实质性 违约，其中有19家主体为首次实质性违约，违约债券余额超过500亿元；另外有2家主体为技术性违约。相 对于2017年仅有7只公司债发生实质性违约，违约规模39.95亿元，2018年无论违约数量和违约规模都大幅 度攀升。时间上，2018年下半年违约频发，9-11月份每月违约债券超过10只，且6月、8月、10月首次发生 实质性违约的主体均在3家以上。
除民营企业是“爆雷”集中领域外，2018年违约公司债还呈现出上市公司违约增多的特征。受2018年 股市下行，质押股票濒临或跌破强平线，多数公司通过股票质押再融资能力大幅减弱，在企业经营亏损、
流动性恶化、融资渠道不畅三重压力下发生违约。2018年违约公司债中，民营企业违约主体14家，违约债 券41只，违约债券余额412.15亿元，占比77.65%；上市公司违约主体8家，违约债券19只，违约债券余额 144.49亿元，占比27.22%。
图11：2018年公司债违约情况 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图12：2018年民营企业和上市公司违约情况
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注：不含技术性违约； 注：不含技术性违约；
资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元
表2：2018年公司债违约事件梳理
发行人 违约债券 发生时间 余额(亿元) 债券类型 企业性质 是否上市 首次违约 信用事件进程
中 融 双 创 ( 北 京 ) 科 技 集 团 有限公司
16长城01 06-13 5.97 一般公司债
民营企业 否
是 6月13日，“16长城01”未能按时兑付利息4,230 万元；6月14日，公司主体评级和该债券评级下 调为BB；7月25日，主体评级和债券评级下调为 CCC；9月11日，“16长城02”未能按时兑付 利息；9月25日，主体评级下调为C，“16长城 01”评级下调为C，“16长城02”评级下调为 CC；截至12月31日，该公司级及其子公司已进 入破产重整程序。
16长城02 09-11 6.00 一般公司债 否
2018年主要债券品种回顾与2019年展望
至2018年1月3日，主体等级及“16中弘01”、
“16弘债01”评级下调至BBB-；1月4日，“14 中弘债”发生技术性违约；2月14日，公司筹划 资产重组失败；5月29日，由于偿债能力继续恶 化，主体评级再次下调至B；6月28日，主体评级 及“16中弘01”评级调整为CCC；10月18日，
“16弘债02”的回售款及利息未完全兑付，且担 保人在约定时间内未履行相应担保责任，发生实 质性违约；10月22日，“16弘债03”实质性违 约，且主体评级下调为C，“16中弘01”评级下 调至CC；11月23日，“16弘债01”债券持有人 就该期债券于2018年11月28日加速清偿达成一 致意见，至该日，发生实质性违约；12月26日，
“16中弘01”加速到期，发生实质性违约，并于 12月27日，债券评级下调至C；截至2018年12月 31日，中宏控股所发行债券已全面实质性违约， 13日兑付的回售本金10.5亿元及第三个付息年度 利息7,350万元，发生实质性违约。
中安科股份有
限公司 15中安消 05-07 无信息 私募债 民营企业 是 是
公司无法兑付应于4月30日支付本金9,135万元及 利息306.0225万元，且未能与债券持有人就延期 事宜达成一致，发生实质性违约；5月7日，发行 人主体评级及债券评级由A下调至C，截至2018 年12月31日，违约金额未偿付。
云南省房地产
11月28日，由于股权质押风险以及前三季度的盈 利和偿债能力受到影响，主体被纳入信用评级观 察名单；2018年12月24日，“15银亿01”回售 金额无法兑付，发生实质性违约。
亿阳集团股份 有限公司
16亿阳01 01-27 2.09 一般公司债
民营企业 否
否 2017年，公司评级多次下调；2017年11月10 日，“16亿阳03”发生交叉违约，由于发行人 未按规定在规定时间内提供有效担保，“16亿阳 03”于2017年11月16日提前到期并违约；2017 年12月8日，公司拟实施整体重组。由于公司进 入重组，由于母公司亿阳集团的债务纠纷导致公 司主要银行账户和主要资产被冻结，公司应于 2018年1月27日兑付的“16亿阳01”的回售款及 利息，2月28日兑付的“16亿阳03”利息，4月17 日兑付的“16亿阳04”利息，7月3日兑付的“16 亿阳05”利息，9月10日兑付的“16亿阳06”利 息均未兑付；截至2018年12月31日，公司重组 未完成，公司子公司多项资产被拍卖，资金被扣 已于5月16日下调至BBB+；5月25日债券评级下 调至B；6月1日“16凯迪债”实质性违约；6月5 日，阳光凯迪主体评级及该债券评级下调至C。
2018年主要债券品种回顾与2019年展望
发行人 违约债券 发生时间 余额(亿元) 债券类型 企业性质 是否上市 首次违约 信用事件进程
凯迪生态环境 科技股份有限 公司
16凯迪01 09-05 8.00
一般公司债 公众企业 是
否 2017年11月30日，凯迪生态转入资产重组程序。
2018年5月7日，凯迪生态中票“11凯迪MYN1”
构成实质性违约，并于当日凯迪生态主体评级下 调至C，“16凯迪01”、“16凯迪02”及“16 凯迪03”评级下调至C，“11凯迪债”评级下调 为BBB，并于6于6日再次下调至C。由于凯迪生 态，以上债券并于其付息日相继实质性违约；截 至12月31日，违约债券处于司法诉讼阶段。
16凯迪02 09-05 2.00 否
11凯迪债 11-19 11.80 否
16凯迪03 12-13 6.00 否
新光控股集团 有限公司
15新光01 09-25 20.00 一般公司债
民营企业 是
否 9月22日，公司未能及时划付其短融“17新光控 股CP001”应付本息，与“15新光01”同时于 9月25日发生实质性违约；当日公司主体评级被 下调至C，“15新光01”和“15新光02”评级被 下调至CC，11月26日再次下调至C；“16新光 债”、“15新光02”分别于10月19日，10月22 日陆续实质性违约。 质性违约；10月4日，“16锡洲02”和“17锡洲 01”提前赎回，公司亦未能完成兑付其本息。
16锡洲02 10-04 15.00 私募债 否 17锡洲01 10-04 10.00 私募债 否
同益实业集团
有限公司 16同益02 10-22 4.50 私募债 民营企业 否 是
10月19日，发行人及担保人未能支付本期债券已 登记回售债券的本金及利息，于10月22日发生实 质性违约；10月24日，公司主体评级和改期债券 评级下调至C。
10月29日，公司由于现金流短缺、资产重组进度 不如预期以及筹融资渠道受限等原因，未能兑付 本息，担保人业因资金紧张，资产受限等情形亦 无法履行代偿义务，发生实质性违约。2018年，
发行人主体评级和本期债券评级被连续下调，至 发生违约前的10月15日，已下调至BB级；生违约 后，主体评级和本期债券评级均被下调至C。
上海华信国际 集团有限公司
17华信Y1 09-03 10.00 一般公司债
民营企业 否
否 由于受中国华信能源有限公司董事局主席不能正 常履职以及3月1日媒体新闻事件等不利因素的冲 击，公司正常经营已受到重大影响，“17沪华信 SCP002”已于5月21日发生实质性违约，主体评 级级及涉及的多只债券评级下调至C；随后，发
是 2018年11月，公司因资不抵债已申请破产重整；
11月26日，法院受理了公司破产重整申请；根据 条款，“15金茂债”�“16金茂01”提前到期，
公司无法按期兑付本息，发生实质性违约；违约 后，公司主体评级和违约债券评级被下调为C。
16金茂01 11-26 5.00 一般公司债 是
山东大海集团
有限公司 17大海01 11-26 5.00 一般公司债 民营企业 否 是
11月26日到法院受理公司破产重整申请，“17大 海01”提前到期，公司无法按期兑付本息，发生
16洛娃01 12-25 10.00 一般公司债
民营企业 否
否 12月6日，“17洛娃科技CP001”发生实质性违 约，触发“18洛娃科技MTN001”，“17洛娃 01”、“16洛娃01”、“15洛娃01”提前到期并 于12月25日发生交叉违约；12月7日，洛娃科技 主体评级和违约债券评级下调至B，随后主体评
2018年主要债券品种回顾与2019年展望
发行人 违约债券 发生时间 余额(亿元) 债券类型 企业性质 是否上市 首次违约 信用事件进程
金鸿控股集团
股份有限公司 15金鸿债 08-23 8.00 一般公司债 民营企业 是 是
8月23日，公司未能足额兑付回售本金及利息，
发生实质性违约；9月27日，本期债券未回售部 分加速到期，仍未能兑付；2018年，公司主体评 级多次连续下调，至违约前的8月21日，主体评 级和本期债券评级下调至A；违约后，8月27日，
主体评级和本期债券评级再次下调至C；10月23 日，公司与债券持有人达成债务和解协议并制定 了债务清偿方案；截止2018年12月31日，公司已 支付2017年8月27日至2018年8月26日期间的利 息。
吉林利源精制
股份有限公司 14利源债 09-25 7.40 一般公司债 民营企业 是 是
9月25日，公司未及时将2018年5,180.042万元利 息划入指定账户，构成实质违约；违约前的9月
是 9月26日，“16刚集01”回售违约及“17刚泰 02”利息违约，公司主体评级被下调为C，“16 刚集01”评级下调为C，“16刚集02”评级下调 为CCC；11月5日，“16刚集02”实质性违约，
其评级下调为C；截止11月30日，公司债务违约 金额累计11.04亿元，暂未制定债券偿还计划，公 司正积极推动债务重组。 季度利息，实质性违约，并触发“16富贵01”提 前到期条款；截止5月9日，公司流动性不足无法 加速清偿“16富贵01”本息，发生实质性违约。
16富贵01 05-09 13.00 私募债 否
东辰控股集团
有限公司 16东辰03 11-23 4.50 私募债 民营企业 否 是
11月23日，公司完成“16东辰03”的利息兑付，
但由于部分用印文件未能及时提交，本期债券回 售本金部分未能于兑付日日前派发；11月28日，
公司完成回售部分本金的派发。
丹东港集团有 限公司
16丹港01 01-30 20.00 一般公司债
中 外 合 资 企业 否
否 2017年10月30日，“11丹东港MTN001”因未 能兑付回售本金发生实质性违约，主体评级及 相关债券评级下调至C。2018年，“15丹东港 PPN001”、“16丹港01”、“16丹港02”、
“15丹东港MTN001”、“13丹东港MTN01”、
“15丹东港PPN002”相继发生实质性违约。
16丹港02 01-30 5.50 一般公司债 否 CC；11月13日，“17金玛03”、“17金玛04”
无法按期足额偿付利息，发生实质性违约；11月 15日，“17金玛05”无法按期足额偿付利息，实 质性违约。
否 10月9日，“18盛运环保SCP001”发生违约，触 发“16盛运01”及“17运盛01”加速清偿，应 分别于2018年10月11日、11月27日前兑付；但 由于公司生产经营困难，出现了债务到期未能偿 12个月计算）兑付50%，第二年末（按满24个月 计算）兑付50%。
资料来源：Wind中证鹏元
2018年主要债券品种回顾与2019年展望
（二）信用级别调低的主体和债券数量翻倍，级别下调多集中在北广两地，以及房地产、有 色金属、融资租赁等行业
（二）信用级别调低的主体和债券数量翻倍，级别下调多集中在北广两地，以及房地产、有 色金属、融资租赁等行业