併購之策略性思考

國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

第二節 併購之策略性思考

BBoonnooccoorree((22000088))認為併購不只是單純企業間的交易活動((aa ddeeaall

aaccttiivviittyy))︽更重要的是應將併購視為重要的策略流程((ssttrraatteeggiicc pprroocceessss))︽涉 及策略︾組織及人力資源重要管理議題︽因此在思考併購時︽必須清楚地 了解�為什麼要併購‘︾�如何進行併購‘以及�併購後要做些什麼‘一系 列的問題︽因此以下章節將針對上述併購之策略議題進行探討〈

�企業為何要進行併購」‘︽當企業涉及併購決策時︽一定要先知道 為什麼︽因此了解併購所欲達成的策略目標便是探討併購的首要議題〈

DDoobbbbss,, GGooeeddhhaarrtt && SSuuoonniioo((22000077))認為企業採行併購策略時︽最好能夠先行聚 焦策略目標與對象的選擇﹀AAIIMM MM&&AA SSuurrvveeyy((DDSS&&CC,, 22000099))亦指出策略是趨 動併購是否成功最主要的動力︽由於併購是企業高階主管最好的策略手段 之一︽因此併購的決策必須考量企業的願景並整合進企業整體策略規劃流 程中〈FFlloorreess((22001100))亦指出︽在併購前期階段((pprree--MM&&AA ssttaaggee))︽高階管理團 隊便需表現其強烈的策略思維模式((ssttrroonngg ssttrraatteeggiicc mmiinnddsseett))及指出未來的 發展藍圖((rrooaaddmmaapp ooff tthhee ffuuttuurree))︽只有在併購的前期︽以清楚的目標與對併 購共同的承諾為基礎︽併購才能夠順利的推行與進展〈

企業為什麼需要併購呢」FFoonnttaaiinnee((22000077))認為企業進行併購︽主要包含 以下四大原因〈

一︾規模經濟((EEccoonnoommiieess ooff SSccaallee))

就經濟學成本分析︽規模經濟可以有效地攤換長期平均成本︽因此當 企業的長期固定成本佔整體經濟成本比重對競爭優勢的影響至為重要 時︽透過併購以分攤長期固定成本︽取得成本優勢︽便取得了企業競爭力︽

例如電信業及運輸業﹀同樣的道理︽透過規模降低風險︽亦可取得風險管 理的優勢︽例如保險業﹀另外︽因併購而規模的提升亦有具有企業的議價

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

力︽亦可創新另一種形式的競爭優勢〈

二︾浸透性的市場整合((SSaattuurraatteedd MMaarrkkeett CCoonnssoolliiddaattiioonn))

併購另一項重要的原因就是希望透過市場整合擴大市佔率︽同時降低 市場內的競爭強度︽有助於顧客的取得及獲利的提升︽在通路市場的競爭 上經常有這個情況︽透過併購擴大通路的佔有率︽便直接擴大市場及顧客 的整合程度︽獲得更大的市佔率與顧客群〈

三︾改善競爭地位((CCoommppeettiittiivvee PPoossiittiioonn IImmpprroovveemmeenntt))

當企業透過併購以得更大的資產基礎及更佳的名聲後︽亦有助於強化 其競爭地位︽例如消費者總是對大公司︾大品牌感到比較有保障︽例如金 融業︾建築業︽此外︽透過併購取得核心技術或是新的科技亦可強化競爭 地位︽例如高科技產業中︽企業經常透過併購取得新技術或是新的專利︽

以改善乃至強化其原本的競爭力〈

四︾形成綜效((SSyynneerrggyy))

最後︽企業進行併購的原因︽經常在於綜效((ssyynneerrggyy))的追求︽所謂綜 效就是因為合併所產生的效益大於合併前的效益總合〈一般併購即可能帶 來人事綜效((ssttaaffffiinngg ssyynneerrggyy))︽降低人員重置的成本﹀另外︽在新近的併購 中︽科技綜效((tteecchhnniiccaall ssyynneerrggyy))亦是重要的原因︽以取得新技術或是新科 技︽並與原有的核心能力相結合形成綜效︽創造競爭優勢﹀財務綜效 ((FFiinnaanncciiaall ssyynneerrggyy))亦是另一項併購所考量的意圖︽而財務綜效能帶來的好 處︽經常是取得融資成本的優勢︽客戶選擇的優勢︽甚至導向規模經濟的 優勢〈

BBaaiinn && CCoommppaannyy研究亦指出((GGaaddlleesshh && OOrrmmiissttoonn,, 22000000))︽在成功的併購 聯結六大策略理由((SSttrraatteeggiicc rraattiioonnaallee))〈

一︾主動投資((AAccttiivvee iinnvveessttiinngg))

創投或是私募基金最常進行主動投資的併購︽買下一家公司︽然後協 助其改造再生︽以提升經營績效︽並提高企業的價值︽但對於一般的企業

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

而言︽進行併購時應該符合以下更具策略性的理由〈

二︾擴大經營規模((GGrroowwiinngg SSccaallee))

併購最常見的目的就是擴大規模︽但規模不僅僅只是意味著組織變 大︽更準確地說︽如果併購能夠創造關鍵因素的規模︽進而創造競爭優勢︽

此種以規模為基礎的併購才會有效〈

三︾建立事業聯結((BBuuiillddiinngg aaddjjaacceenncciieess))

透過併購擴大核心相關事業的聯結也是常見的策略性理由︽在9900年代 許多的全����������������������������������球性企業皆採此種併購思考︽其以現存的事業為基礎︽利用併購 以切入新地點︾新產品︾高成長的市場以及新的顧客︽並追求長期獲利性 的成長︽例如旅行家與花旗集團的合併便是一例︽在合併後︽得以在合併 的顧客基礎上︽於全����������������������������������世界不同的市場進行產品的交叉銷售︽達成合併後的 整合綜效〈

四︾擴大經營範疇((BBrrooaaddeenniinngg ssccooppee))

透過併購取得新產品或是新技術將有助於加速企業的成長︽或是切入 新事業的發展︽尤其當企業有機式成長的成本太高︽或是有機式成長的速 度太慢時︽併購便成為策略性成長的最佳理由︽使得企業得以較快速地培 養新的成長動能〈

五︾重新定義事業((RReeddeeffiinniinngg bbuussiinneessss))

併購亦經常是企業重新佈局事業的重要策略手段︽尤其當企業現有的 能力︾知識︾技術都不再能夠輕易地創新並進步︽或是不容易再經由企業 內部投資及漸進式改善達成時︽併購便成為重新定義事業與企業生存空間 重要的原因〈

六︾重新定義產業規則((RReeddeeffiinniinngg iinndduussttrryy))

更甚者︽併購亦可以重新定義產業的競爭規則︽並改變原本產業競爭 的邊界︽進而促使原本產業的競爭者︽必須重新思考其商業模式︽例如AAOOLL 與TTiimmee WWaarrnneerr的合併︽就改寫了在通訊及娛樂產業的競爭規則︽也改變了

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

其成長與獲利的模式〈

GGooeeddhhaarrtt,, KKoolllleerr,, && WWeesssseellss((22001100))認為企業必須能夠善用大量的併購策 略創造價值︽然而要達成成功的併購並沒有任何神奇的方程式︽其唯一的 成功之道即在於清楚的併購策略邏輯︽讓每一次的併購都有其特定價值創 造的想法︽並提出五種購併策略理由〈

一︾改善目標公司的績效((IImmpprroovvee tthhee ttaarrggeett ccoommppaannyy〃ss ppeerrffoorrmmaannccee)) 最常見價值創造的併購策略就是透過降低成本及成長營收︽來改善目 標公司的績效︽一般而言︽這是私募基金或是創投最常見的作法〈

二︾透過合併消除產業中的剩餘產能((CCoonnssoolliiddaattee ttoo rreemmoovvee eexxcceessss ccaappaacciittyy ffrroomm iinndduussttrryy))

在成熟的產業中︽企業常會發生剩餘的產能︽然而當剩餘產能創成不 效率時︽相對競爭力強的公司便有機會合併其他的公司︽以降低產業中的 剩餘產能︽降低產業的競爭強度〈

三︾加速對標的產品市場的進入((AAcccceelleerraattee mmaarrkkeett aacccceessss ffoorr tthhee ttaarrggeett〃ss pprroodduuccttss))

對於某些具有創新產品的小規模公司而言︽因為資源與規模不足︽因 此較難以在潛在的市場競爭︽例如一些小型的製藥公司︽因為透過合併的 助力︽將有助於加速目標的達成〈

四︾較快或是較便宜取得技術或是科技((GGeett sskkiillllss oorr tteecchhnnoollooggiieess ffaasstteerr oorr aatt lloowweerr ccoosstt tthhaann tthheeyy ccaann bbee bbuuiilltt))

如果企業自身進行投資培養新技術或是科技的成本效益或是發展速 度明顯不同併購時︽則企業便有充份的動機進行併購〈

五︾較早挑選贏家並協助其發展事業((PPiicckk wwiinnnneerrss eeaarrllyy aanndd hheellpp tthheemm ddeevveelloopp tthheeiirr bbuussiinneesssseess))

企業如果能夠在產業或是產品生命週期的初期便併購成功的贏家並 協助其未來的發展︽將會對未來的成長貢獻良多〈

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

TTeerrjjeesseenn((22000099))則認為併購係基於以下的綜效理由︽包含降低成本 ((rreedduucceedd ffiixxeedd ccoossttss))︾增加市場率((iinnccrreeaasseedd mmaarrkkeett sshhaarree))︾交叉銷售

((ccrroossss--ssaalleess))︾更大的經濟規模((ggrreeaatteerr eeccoonnoommiieess ooff ssccaalleess))︾更低的稅賦((lloowweerr ttaaxxeess))︾更有效的資源配銷((mmoorree eeffffiicciieenntt rreessoouurrccee ddiissttrriibbuuttiioonn))〈

CChhrriisstteennsseenn && AAllttoonn((22001111))在●TThhee BBiigg IIddeeaa:: TThhee NNeeww MM&&AA PPllaayybbooookk●

引用JJoohhnnssoonn && CChhrriisstteennsseenn提出商業模式的四個要素來探討併購的內涵︽並 提出二種併購的理由〈企業的商業模式主要由四個交互影響的要素所組 成︽包含顧客價值主張((ccuussttoommeerr vvaalluuee pprrooppoossiittiioonn))「亦即代表企業所能給 予顧客較其他替代方案更有效︾更方便或是更便宜的價值提供﹀獲利方程 式((pprrooffiitt ffoorrmmuullaa))「由企業的營收模式及成長結構所組成︽由此企業得以獲 利並取得現金以供其營運所需﹀資源((rreessoouurrcceess))「包括員工︾客戶︾科技︾

產品︾設備︾現金等﹀流程((pprroocceesssseess))「包含生產製造︾研發︾銷售等〈一 般而言︽除資源脫離原組織仍有其意義外︽流程或是獲利模式在原組織消 失後便失去了作用︽也因此在不同的商業模式整合的併購思考下︽提出以 下二種策略性併購〈

一︾槓桿化商業模式的併購((LLeevveerraaggee mmyy bbuussiinneessss mmooddeell aaccqquuiissiittiioonnss﹀LLBBMM)) LLBBMM的併購的原因是為了改善現在的績效((bboooossttiinngg ccuurrrreenntt

ppeerrffoorrmmaannccee))︽其作法即是取得併購子公司的資源將之整合進併購母公司現 有的商業模式︽因此得以為母公司創造更佳的價格利潤或是更低的成本優 勢〈其一「創造更加的價格利潤((ccoommmmaanndd hhiigghheerr pprriicceess))︽顧客願意付出更 高的價格以取得更好的服務或是產品︽因此透過LLBBMM的方式取得資源︽並 將其整合並改善原本的產品或是服務︽而達到目的﹀其二「降低成本((rreedduuccee ccoosstt))︽採行這種LLBBMM的企業︽在其營運的成本結構中︽大都包含了高比重 的固定成本︽因此如果可以有效地將取得的資源整合入其原本的商業模式 中︽便可以透過規模經濟降低平均固定成本︽最常見的實務便是併購顧

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

客︽以相同的成本結構︽服務更多的客戶〈

二︾再造商業模式的併購((RReeiinnvveenntt mmyy bbuussiinneessss mmooddeell aaccqquuiissiittiioonnss﹀RRBBMM)) RRBBMM的併購原因則是為了�再造商業模式‘((rreeiinnvveennttiinngg bbuussiinneessss mmooddeell))︽因此進行RRBBMM的併購︽經常是企業創造長期成長非常重要的一種 策略思維︽而文中更建議企業經理人可以併購具有創新性或是破壞性商業 模式或是產品的較小型的公司︽但最好將其獨立於併購母公司的商業模式 外經營〈

以上各家學者雖然提出不盡相同的企業併購理由︽然而併購最根本的 原因其實就如同CChhrriisstteennsseenn && AAllttoonn((22001111))所提出的二大理由︽其一「為了

�提升公司現有的績效表現‘((bboooossttiinngg ccuurrrreenntt ppeerrffoorrmmaannccee))︽以取得較佳 的地位((ttoo hhoolldd oonn aa pprreemmiiuumm ppoossiittiioonn))或是降低成本((ttoo ccuutt ccoosstt))﹀其二「為了

�再造商業模式‘((rreeiinnvveennttiinngg bbuussiinneessss mmooddeell))︽重新尋找公司的方向 ((rreeddiirreeccttiinngg ccoommppaannyy))〈

此外︽亦有學者針對銀行及金融機構合併策略提出其觀點︽SSooppeerr((22000011)) 明確地指出銀行一般為了以下的策略性動機進行併購︽包含較大客戶基礎

此外︽亦有學者針對銀行及金融機構合併策略提出其觀點︽SSooppeerr((22000011)) 明確地指出銀行一般為了以下的策略性動機進行併購︽包含較大客戶基礎