台灣市場現況

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l C h engchi U ni ve rs it y 第三章、 研究設計

第一節 台灣市場現況

台灣的證券市場，不若歐美等市場穩健，除了天災人禍外，政府政策、選舉 等都會導致台股隨之波動，更遑論各企業之內部消息發布所造成的影響(楊忠駿，

1998；葉淑玲，2003；林章德，2000；吳真蕙，2000；李春淋，2010)。

台灣股市是屬於淺碟型的市場，規模小、週轉率高、風險(波動性)亦高。以 日常生活舉例，就如同一個深度過淺的碟子裝滿了水，外界有什麼風吹草動，很 容易就會隨波貣舞。

3.1.1 淺碟型市場

台灣淺碟型市場的特性，導致政府政策、選舉、政治鬥爭等，常常引貣台股 非理性的漲跌。如一檔價值型股票其公司策略沒有多大的改變，股價卻可以有一 倍的落差；而一檔小型的投資型股票，波動幅度甚至可高達 2 到 3 倍。可見台灣 投資人得多花心力在非經濟面研究，才能避免這種非理性震盪的風險。

淺碟型市場多為新興股市，新興股市最為人詬病的現象，就是人為炒作的問 題。由於市場參與者少，再加上台灣多為股本較小的中小型企業，使得人為操作 影響力大為提高。而這些非基本面之影響股價的行為，終究會回到基本面上反映 出其真實價格，落到股價暴跌的下場。

淺碟式經濟體的另一特色，就是企業資訊揭露並沒有成熟法規來規範。許多 公司內部之不實處分，如虛報業績、債務虧損、債務隱藏等，都為投資行為帶來 極高風險，於是資訊揭露制度更顯得相當重要，而對一般投資人(散戶)而言，如

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何解讀或收集到不輕易露面公司的資訊，也是相關單位努力的方向(商業周刊，

2006)。

3.1.2 散戶市場

台灣市場是一個以「自然人」為主的散戶市場，如圖 3-1 所示，台灣股市之 散戶從 2003 年至 2010 年間比例高達七成以上，遠超過其他類型之投資人。臺灣 獨特的市場特色再加上兩岸特殊的政經環境，以及自由開放之政黨政治，種種的 因素導致台灣股市相當容易出現非經濟面因素的干擾，因而表現出相當不穩定的 特性。

圖 3-1 集中交易市場成交金額投資人類別趨勢 資料來源：行政院主計處

一般散戶取得市場資訊相對不容易，甚或不知如何獲取適切資訊，故容易受 市場之不確定消息影響而動作，甚至出現追漲殺跌(Momentum Strategy)等不理性

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的投資行為發生，造成股價過度反應；另一方面，由於專業的投資機構取得市場 上相關訊息較為正確迅速，以及專業化的分析與判斷，其投資決策不易產生不理 性的行為。因此可以推斷，在股票市場中，法人或專業投資機構所佔的比例越高，

則該國市場之穩定性越高。

由淺碟型市場、散戶為大宗的特徵，不難理解台灣積極仿效歐美之資訊揭露 政策，以及迫切需要之情況(莊慶仁，2001)。同時台灣投資人亦不如 Fama(1970) 的效率市場假說中所言那般理性，「羊群效應」(The Effect of Sleep Flock)的情形 充斥整個股票市場，顯示著台灣的投資人彼此之間互相影響的事實。人們的行為 是否真為完全理性已經引發相當多的爭議，更有學者認為人們的行為實乃非理性 兼且並非隨機發生(Shleifer,2000)。

由以上諸多現況可以解釋台灣的股票市場中，資訊揭露以及揭露程度如何均 會對股價造成影響，本研究即針對此種台灣市場現況設計，詳細的研究架構介紹 於第二節。

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