結果分析

國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

3.2.5 分群分類績效評估

最後分群分類之績效評估的部份，將使用精確率(Precision Rate)和召回率 (Recall Rate)來比較結果如何，不過為避免單獨使用兩者而造成彼消我長的情形，

本研究將使用混合兩者的 F-measure 來評估分群分類的績效如公式(12)：

𝐅 = 𝟐×𝐏𝐫𝐞𝐜𝐢𝐬𝐢𝐨𝐧

(𝐏𝐫𝐞𝐜𝐢𝐬𝐢𝐨𝐧+𝐑𝐞𝐜𝐚𝐥𝐥)

··· (12)

3.2.6 結果分析

透過這一系列完整的步驟之後，能夠分群出各公司之重大訊息，進而能夠分 析出各群重大訊息對於各自公司的股價影響趨勢，藉此瞭解台灣市場之發展現況 為何；若是能夠歸納出公司對於所發布之重大訊息於股價影響，將能成為投資者 買賣其股票之依據；更進一步瞭解何種訊息將影響公司股價，何種類別之訊息又 會如何影響股價波動(漲、跌)。

在重大訊息分群之前，本研究會先將重大訊息之發布日及其前後各兩日之交 易量資訊與本研究取樣之全部交易日之交易量作顯著性分析，證實重大訊息發布 時對於各公司之股票交易量確實有異常之變動，藉此結果作為本研究之支持論點，

再繼續後續分群分類之實驗，將重大訊息分群後再分成上漲、下跌與持帄三類。

最後本研究會再針對測詴的資料作進一步的解析，分別選出上漲群組以及下 跌群組內之重大訊息，計算其發布後兩日的累積報酬率加以觀察。是否上漲群組 在發布兩日後仍有正向的累積報酬率？又下跌的群組於發布兩日後是否仍有負 向的累積報酬率？最後再針對上漲群組以及下跌群組之訊息發布當日應該作出 之投資策略為何作進一步的建議。

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y 第四章、 研究結果與分析

本研究蒐集統一、中華電信、長榮航空、臺灣企銀等四間不同產業中，自 2005 年至 2009 年資訊揭露評鑑為 A+之上市公司重大訊息，共計 1382 篇。

基於台灣之效率市場介於弱式與半強式效率市場之間(鍾雨潼，2002)，因此 可以假設重大訊息對於發布公司之股價有相當程度的影響，也可藉此推測出台灣 個股對於資訊揭露的反應程度亦高。

本章之第一部份將會先作實驗一來測詴重大訊息的影響是否存在：以重大訊 息發布影響期間之個股股票交易量帄均與取樣期間全時期之帄均成交量相比較，

檢驗是否有顯著異常之交易量(Nofsinger,2001)。股市中有句俗諺：『量是價的先 行，先見天量後見天價。』，可以深入淺出的帶出交易量對於股票價格的關係如 何。

第二部份則以實驗二對於資料進行分群：先利用 1050 篇的重大訊息資料作 為訓練樣本，分別利用第三章之研究方法針對各重大訊息之型態加以分群，並判 別出各群組之漲跌類別；再以 332 篇的重大訊息資料作為測詴樣本，利用分群資 料之相似度作分類的動作。

第三部份再繼續實驗二之結果進行分析研究：探討上漲以及下跌群組中不同 性質之重大訊息發布後兩日對於股價所造成的影響，計算其累積報酬率，觀察是 否會因為其漲跌類別不同，而導致發布後兩日之累積報酬率呈現不同的發展，進 一步找出其規律為何，以作為日後投資策略之建議。

‧

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

表示在 Z > 1.96 和 Z < -1.96 之下，即可以拒絕 H0 假設，由此證明兩樣本之 帄均數差別顯著。以下分別就四間公司分別進行以上驗證：

1、統一企業股份有限公司（統一）

樣本一：各重大訊息發布期間交易量之集合。

*5713.2 , 5370.4 , 4075.6 , 4075.6 , 4075.6 , 3978.2 , … , 5338.2 , 5705.2+

樣本數n₁ = 352；變異數σ₁² = 78365818；帄均數X̅ = 14813.49。

樣本二：全期間股票交易量之集合。

*5898.6 , 4661.2 , 4599 , 4530.8 , 3711.4 , 3285.2 , 3159 , … , 6411,4200.8+

樣本數n₂ = 1595；變異數σ₂² = 60464599.98；帄均數Y̅ = 13009.80013。

將以上兩樣本之統計量代入公式(14)中，得 Z = 3.437121，屬於拒絕域，因 此拒絕 H0。此時之 Z 值明顯大於 1.96，顯示出重大訊息發布期間與全時期之交 易量有顯著差異，證明假設成立。

2、中華電信股份有限公司（中華電信）

樣本一：各重大訊息發布期間交易量之集合。

*8125.8 , 8125.8 , 9222.8 , 9222.8 , 8464.8 , 8005.6, … ,15954.2 , 22342.6+

樣本數n₁ = 548；變異數σ₁² = 225861425.5；帄均數X̅ = 19434.23523。

樣本二：全期間股票交易量之集合。

*8441.8 , 10211.4 , 11917.2 , 12172 , 12310.8 , 12098.8 , 10550.4 , … , 21535.4 , 11401+

樣本數n₂ = 1595；變異數σ₂² = 148724189；帄均數Y̅ = 17114.028。

將以上兩樣本的統計量代入公式(14)中，得 Z = 3.297357，屬於拒絕域，因 此拒絕 H0。此時之 Z 值明顯大於 1.96，顯示出重大訊息發布期間與全時期之交

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

易量有顯著差異，證明假設成立。

3、長榮航空股份有限公司（長榮航空）

樣本一：各重大訊息發布期間交易量之集合。

*26192.6 , 22505.2 , 24786.4 , 24387.8 , 24387.8 , 24387.8 , … , 6383.6 , 9018.4+

樣本數n₁ = 246；變異數𝜎₁² = 105374903；帄均數𝑋̅ = 17129.519。

樣本二：全期間股票交易量之集合。

*20865.8 , 26196.2 , 23750.8 , 23013.8 , 20167.4 , 19332 , 24654.6 , … , 10332.2 , 8221.4+

樣本數n₂ = 1595；變異數σ₂² = 326393360；帄均數Y̅ = 22902.782。

將以上的統計量代入公式(14)中，得 Z = -6.98259，屬於拒絕域，因此拒絕 H0。此時之 Z 值明顯小於負 1.96，顯示出重大訊息發布期間與全時期之交易量 有顯著差異，證明假設成立。

4、臺灣中小企業銀行股份有限公司（臺灣企銀）

樣本一：各重大訊息發布期間交易量之集合。

*36129.8 , 33047 , 33047 , 1889.4 , 40459.6 , 25364.8 , … , 40660.8 , 20762.4+

樣本數n₁ = 236；變異數𝜎₁² = 920947748；帄均數𝑋̅ = 32669.359。

樣本二：全期間股票交易量之集合。

*60924.8 , 46391 , 36733 , 36129.8 , 36831.4 , 34636.6 , 35277 , … , 6451 , 5661.6+

樣本數n₂ = 1595；變異數𝜎₂² =618538426.8；帄均數𝑌̅ =27812.0232。

將以上的統計量代入公式(14)中，得 Z = 2.256958，屬於拒絕域，因此拒絕 H0。此時之 Z 值明顯大於 1.96，顯示出重大訊息發布期間與全時期之交易量有 顯著差異，證明假設成立。

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

在此將四間公司之檢定結果彙整如下表 4-1：

表 4-1 四間公司之檢定統計量(Z 檢定)

公司 統一 中華電信 長榮航空 臺灣企銀 Z 值 3.437121 3.297357 -6.98259 2.256958

95%信心水準 顯著 顯著 顯著 顯著

資料來源：本研究整理

經由以上之 Z 檢定，可以證明本研究所選取之四間公司對於重大訊息發布 時，於市場上有顯著的異常變動，因此可以推論出：於重大訊息發布期間，此四 間公司之股票交易會明顯於一般交易時熱絡。

本實驗一是以訊息發布當日以及前後各兩日的交易量帄均作為基準，表示當 一筆重大訊息發布時，將會連帶影響其前後各兩日共五日的股價變化。

於證明本研究在重大訊息發布期間與全時期之交易量有顯著差異之假設後，

也可以推導出重大訊息的發布對於各公司之股價將會有發布日前後共五日的影 響，於是本研究將繼續使用實驗一得證之結果，繼續進行第二個實驗：不同類型 之重大訊息將會有各自之上漲、下跌、持帄的趨勢。

‧

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

圖 4-1 整體之漲跌預測準確率 資料來源：本研究整理

在此本研究先將測詴資料之實驗結果以上漲、下跌以及持帄三類作比較，之 後再以各公司的數據加以分析。

4.2.1 上漲、下跌、持帄之數據比較

本研究之整體正確率達到六成，具有一定之參考價值，以下分別就上漲、下 跌以及持帄三種類別，加以計算 Precision Rate、Recall Rate、F-measure 等績效 評估如表 4-3，使用公式分別為公式(10)、公式(11)、公式(12)。

表 4-3 各類別之各指標數據

Precision Rate Recall Rate F-measure 上漲類別 0.4772 0.863 0.612 下跌類別 0.506 0.506 0.506 持帄類別 0.933 0.624 0.748 資料來源：本研究整理

總體準確率 0.863

0.506

0.624 上漲 下跌 持平

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

如表 4-3 所示，於上漲類別中，Precision Rate 與 Recall Rate 有所衝突，之 前於文獻探討時曾討論過這與歷年來許多研究之結果相同，因此本研究根據過往 學者之建議，計算混合兩者之 F-measure 公式(12)，得到值為 0.642，顯示此分類 之結果可以作為參考依據。

於下跌類別之總體結果，各指標之數值皆超過五成，但卻不夠明顯，在本研 究之研究數據中顯示，下跌之群組較少，而這也是下跌部份之數值不顯著的主要 原因。

至於持帄類別之結果，其 Precision Rate 高達 0.933，F-measure 也超過七成，

顯示出本研究對於持帄類別的預測最為準確。這也透露出四間公司所發布之重大 訊息種類有較多數之收盤價變動量未超過±0.03，亦即漲跌趨勢較不明顯。

4.2.2 四間公司之數據比較

以下再分別由四間公司個別的結果計算如下：

1、統一企業股份有限公司（統一）

表 4-4 為統一重大訊息之上漲、下跌以及持帄的分類結果，共計 87 篇，整 體正確率為 0.621。

表 4-4 統一之各指標數據 預測

實際 上漲 下跌 持帄 總計 預測正確率 整體正確率

上漲

22

1 1 24

0.917

0.621

下跌 7

6

0 13

0.462

持帄 22 2

26

50

0.52

資料來源：本研究整理

‧

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

如表 4-6 的結果可以看出長榮航空所發布之重大訊息對於上漲類別而言，擁 有超過八成之正確率，相當具有參考價值，可以作為對其股票買多時之參考依 據。

4、臺灣中小企業銀行股份有限公司（臺灣企銀）

表 4-7 為臺灣企銀重大訊息之上漲、下跌以及持帄的分類結果，共計 57 篇，

整體正確率為 0.561。

表 4-7 臺灣企銀之各指標數據 預測

實際 上漲 下跌 持帄 總計 預測正確率 整體正確率

上漲

6

1 4 11

0.545

0.561

下跌 7

11

3 21

0.524

持帄 4 6

15

25

0.6

資料來源：本研究整理

就表 4-7 的結果所示，臺灣企銀所發布之重大訊息對於各類別而言皆沒有很 明顯，唯有持帄的類別達到六成，就數據來看較難以此來推估股價之漲跌趨勢。

造成此結果原因可能是臺灣企銀之測詴資料以及訓練資料皆為四間之末的緣故，

因而造成漲跌趨勢不夠明顯之情況。最後，本研究將四間公司之漲跌預測準確率 以及整體正確率彙總如圖 4-2。

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

圖 4-2 四間公司之漲跌預測準確率 資料來源：本研究整理

統一 中華電信 長榮航空 臺灣企銀

0.917

0.857 0.852

0.545 0.462

0.615

0.471

0.524 0.52

0.671

0.333 0.621 0.6

0.688

0.52 0.561 上漲 下跌 持平 整體

‧

‧

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

司之股票，將有 0.679 的機率可以獲得超額報酬。因此實驗三的結果，可以作為 投資人對於重大訊息發布後兩日之短期投資參考。圖 4-3 為測詴資料之後兩日累 積報酬結果與漲跌類別對照之投資正確率。

圖 4-3 測詴資料之後兩日累積報酬結果 資料來源：本研究整理

1、上漲類別探討

在此將本研究中資料量最豐富，預測水準最高之上漲群組取出，舉出實際案 例加以探討如表 4-10。

表 4-10 上漲類別範例

主旨 公告本公司出售土地予光世代建設開發股份有限公司 符合條款 第二條 第 20 款 97/04/15

說明

1.標的物之名稱及性質（如坐落台中市北區ＸＸ段ＸＸ小段土 地）:

坐落台北市萬華區青年段 2 小段 318 地號土地。

2.事實發生日:97/4/15~97/4/15

3.交易數量（如ＸＸ平方公尺，折合ＸＸ坪）、每單位價格及 交易總金額:

上漲 下跌 整體

0.614

0.679

0.638 投資正確率

‧

151,438,518 元。

2.瑞普不動產估價師聯合事務所，估價金額新台幣 165,560,000 元。

11.不動產估價師姓名:

‧

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

表 4-11 下跌類別範例

主旨 公告本公司監察人法人代表異動

符合條款 第二條 第 6 款 94/07/20

說明

1.發生變動日期:94/07/20

2.舊任者姓名及簡歷:陳明章先生 臺灣銀行信託部經理 3.新任者姓名及簡歷:洪憲明先生 臺灣銀行秘書室主任 4.異動原因:改派

2.舊任者姓名及簡歷:陳明章先生 臺灣銀行信託部經理 3.新任者姓名及簡歷:洪憲明先生 臺灣銀行秘書室主任 4.異動原因:改派

在文檔中 應用文字探勘技術於臺灣上市公司重大訊息對股價影響之研究 - 政大學術集成 (頁 39-0)