第三章 資料庫的整合與描述
第二節 台灣經濟新報 ( TEJ ) 及Dealogic之異同
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Na tiona
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經比較兩資料庫後可以發現，台灣電子業不論在台灣經濟新報 ( TEJ ) 或 Dealogic 中都是可以找到最多「聯合貸款」筆數的產業，然而在鋼鐵工 業及航運業此兩產業中，在兩個資料庫中卻略有出入，鋼鐵工業在台灣經 濟新報 ( TEJ ) 中可找到 114 筆「聯合貸款」資料但是在 Dealogic 中卻僅 能找到 28 筆，反之航運業在台灣經濟新報 ( TEJ ) 中僅能找到 50 筆「聯 合貸款」資料但是在 Dealogic 中卻可以找到 75 筆台灣航運業所承做的「聯 合貸款」。
第二節 台灣經濟新報 ( TEJ ) 及 Dealogic 之異同
因此在合併兩個資料庫之前，實有必要探討何種類型之台灣借款公司，
相對容易在 Dealogic 中被揭露。根據 Sufi ( 2007 ) 指出有 94%的公開發行 公司與銀行有借貸關係，過去也多有研究指出銀行借款資訊的揭露對於借 款公司的股價有正向且顯著的報酬，此也應證市場的投資人將銀行借貸資 訊視為一重要的資訊。(如 Mikkelson & Partch (1986 )、James ( 1987 )、
Lummer & McConnell ( 1989 )、Best & Zhang (1993 ))。此外銀行借款對
於借款公司的股價存在正陎的宣告效果，因此過去的研究通常也將此正向 的宣告效果歸因於銀行扮演特殊的監理角色。再者根據 Bagnoli & Watts ( 2007 ) 發現當借款公司的財務報表裡沒有包含足夠對公司的有利資訊以 及當公司的財務表現與預期顯著地不同時，此時公司會傾向於揭露價值較
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高的私有資訊 ( Private Information )，以此來中和公司的股價表現，相關 的研究如 Verrecchia & Weber ( 2006 ) 指出當借款公司與銀行承做長期 借款時，公司比較不會在借款合約中隱藏資訊。另外根據 Hadlock & James ( 2002 ) 指出風險越高或資訊越不透明的公司更傾向於公佈銀行的借款資
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市值帄均為 4903.1 百萬元、上市公司占 65.3%，從中可以發現，會被 Dealogic 所報導之公司的外銷比率、外資持有比率、市值及上市公司占有率均較沒
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因此是否海外營收比率較高、外資持有比率較高、市值較大及透明度 較高(上市)之台灣借款公司較容易被 Dealogic 揭露其「聯合貸款」資料？
我們使用 Logic Model 來檢測是否這些因素會影響台灣有承做「聯合貸款」
之借款公司在 Dealogic 中被揭露之機率。
在使用 Logic Model 之前，我們將「有無被 Dealogic 揭露」資料「聯 合貸款」的台灣借款公司設一「虛擬變數」：1 為有被 Dealogic 揭露；0 為沒有被 Dealogic 揭露，將台灣借款公司的掛牌市場別設一虛擬變數
( LISTD )：1 為掛牌市場為上市( TSE )；0 為掛牌市場為上櫃( OTC )及興 櫃( ROTC )，EXP 為外銷比率，FH 為外資持有比率，最後將借款公司的 市值取 Ln 進行統計分析，結果如表九。
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t statistics in parentheses
* p<.1, ** p<0.05, *** p<0.01
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台灣公司的關心程度與台灣公司向國際市場揭露訊息的動機便更顯得重 要，由於台灣公司普遍在國際市場的知名度不足，因此不論是上市、上櫃 或興櫃公司對於國際市場均是陌生且充滿資訊不對稱問題，在所有台灣公 司與國際市場均存在嚴重的資訊不對稱的情況之下，上市別的不同應無法 精確地衡量資訊不對稱的輕重程度，此外相對於上市公司而言，上櫃及興 櫃之台灣公司股票流動性相對不足，國際投資機構也相對較常投資在台灣 上市公司，故上市公司也越有動機向國際市場揭露其借款資訊，以此來向 國際市場傳達其財務狀況良好的訊號，此同時也說明了為何外資持有比重 越高的公司，在 Dealogic 中揭露的機率越高。再者台灣除有在國外發行存 託憑證的公司之外多數公司只向台灣市場籌資，因此在國際市場對於台灣 公司所知有限的情況之下，自然相對地也較想了解上市公司財務狀況，再 者考量向國際資料庫揭露借款資訊並非沒有成本，所以在揭露的成本固定 的情況之下，對於市值越大的公司而言，揭露的成本就顯得微不足道，而 市值越大的公司未來向國際市場籌資的機會也越大，所以其向國際市場揭 露其資訊的動機也越強。