第一章 緒論
第一節 研究背景及動機
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第一章 緒論
第一節 研究背景及動機
「聯合貸款」( Syndicate Loan) 是公司一個龐大且正在快速發展的融 資來源。美國的非金融產業公司每年從聯貸市場中獲得了將近 1 兆左右的 新聯貸合約，占了總流通在外負債約 15%。再者，根據美國的銀行家表示，
「聯合貸款」市場占了 51%的美國公司融資來源，且所產生的發行收入遠 勝股票和債券的發行收入 ( Weidner , 2000 )。因此「聯合貸款」市場經歷 了很長一段快速成長期，由 1987 年的 137 百萬美元成長至今天的 1 兆美 元。
而「聯合貸款」之所以會在 1960 年代之後興起，原因在於此種融資 方式具有其它金融工具所沒有的優點：
1. 分散風險：
由於「聯合貸款」所貸放的金額相當龐大，一旦借款公司出現財務困 難或信用危機時，對單一銀行而言將造成相當龐大的損失，甚至導致 銀行破產，因此若結合多家不同的銀行進行金額龐大的放款時，將可 以有效地將信用風險分散至不同的銀行共同承擔。
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2. 金額龐大超出單一銀行法律上允許之貸款範圍：
在考量單一銀行所能承受的信用風險之下，由於「聯合貸款」的金額 過於龐大，相對地其信用風險也較高，如此高的信用風險並非單一銀 行所能承受，且可能超過法律限制銀行對單一借款公司的放款最高上 限，因此若透過「聯合貸款」的方式便可有效地規避此ㄧ法律上的限 制條件。
然而為何要探討「台灣」的「聯合貸款」市場以下分為三點說明：
一、 台灣的「聯合貸款」扮演企業資金來源的角色日趨重要：
根據王俊智 ( 2004 ) 指出 2004 年台灣「聯合貸款」市場規模達
283 億美元，相較於 2003 年之 104 億美元，成長幅度逾 150%，是 1997 年金融風暴以來「聯合貸款」市場最活躍的一年，而其中約有 90 億美 元是薄膜電晶體液晶顯示器 ( TFT-LCD ) 的擴廠融資需求。在同一時 間以權益融資方式 ( 含現金增資和初次上市上櫃發行 ) 融通資金的 規模僅 56.8 億美元，以發行公司債方式的市場規模為 69 億美元，至 於在 2002、2003 年極為盛行的可轉換公司債 ( ECB ) 、海外存託憑 證 ( ADR ) 市場也從 2003 年的 50 億美元萎縮至 2004 年的 11.6 億美 元。
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根據台灣經濟新報 (TEJ) 的資料顯示自 2001 至 2007 年台灣的
「聯合貸款筆數」占台灣總貸款筆數約 5%，但「聯合貸款金額」卻約 占台灣總貸款市場的 23%，顯示貸款的筆數雖少但金額卻是相當龐大，
且「聯合貸款金額」自 2001 年的 5000 億上升至 2007 年的 8460 億，
由此可見，「聯合貸款」儼然已經成為台灣公司融資的重要來源。如 圖一及圖二所示。
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圖一、【台灣聯合貸款金額比重圖】
資料來源：台灣經濟新報；本研究整理
圖二、【台灣聯合貸款筆數比重圖】
資料來源：台灣經濟新報；本研究整理
二、 台灣的「銀行氾濫」 ( Overbanking ) 問題嚴重：
台灣於 1989 年 7 月 17 日公布銀行法修正案之後，大舉開放新的 民營銀行及金融機構設立申請；1990 年 4 月 10 日財政部放寬商業銀
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客戶間往來關係的建立更顯重要，根據 Bharath, Dahiya, Saunders &Srinivasan (2006 )，透過銀行往來關係的建立，可使得銀行對借款公
司的資訊更為了解，而資訊不對稱程度的降低又可透過借款利率降低、
擔保品的有無、借款期限的延長及借款金額的增加來反應，而台灣「銀 行氾濫」 (Overbanking)的問題及競爭得結果使得貸款市場的效率性提 升，銀行非得提供更優渥的貸款條件來保有市場地位，所以台灣擁有
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世界其他國家所沒有的特殊金融競爭環境，是否會影響銀行承做「聯 合貸款」的動機及條件值得我們深入探討與分析。
三、 台灣產業結構以中小型企業為主，仰賴銀行貸款更甚其他開發中 國家
根據行政院經濟部中小企業處統計，2008 年度台灣地區中小企業 的比重占 97.64%，以金融及保險業中小企業的比重最低為 84.09%，
顯示台灣地區相對於歐美已開發國家，中小規模的企業為產業結構的 主體，相對於大型企業而言，中小型企業取得資金來源的管道較少且 資訊不透明或是資訊不對稱的嚴重性較高，導致中小型企業至公開市 場籌措資金相對較不容易，或必頇經過多次的發行才得以募得所需資 金，故使得台灣中小型企業在公開市場籌資的成本偏高，因此台灣的 中小型企業必頇與銀行保有良好的借貸關係，以確保日後資金來源的 穩定性。
根據 Boot and Thakor (1997)， 銀行的授信方式可區分為交易型 及關係型兩種不同的授信基礎。而關係型的融資意即透過借款公司與 銀行間長期融資關係的建立，來達到一資訊往來密集的貸款契約，透 過此長期借款關係的建立及監督等過程銀行可從中獲得有益之資訊，
由此關係中所產生的資訊規模效益可以降低銀行資訊收集的固定成本，
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而由此借款公司亦可獲得較佳的貸款條件。
再者 Myron , Marie and John (1993) 指出借款公司與銀行建立長 期往來關係的成本優勢來源可分為以下四點：
1. 資訊不對稱的情況使得借款公司難以對外舉債，故銀行往來關係 的建立可以提供公司較低成本的融資來源。
2. 銀行可扮演特殊的監理角色，降低資訊不對稱的問題。
3. 銀行在多期的借貸關係中，可以透過「更新貸款」或「重新議約」
的方式來反應借款公司的新資訊，藉此降低借款公司的融資成 本。
4. 銀行對未來融資增額的承諾，可確保借款公司未來資金來源的穩 定性。
因此對於資訊透明程度較低的台灣中小企業而言，銀行的關係型 借款儼然成為重要的融資來源。
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