基本統計資料分析

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Proxy Q : 公司權益市價／平均普通股帳面價值 HR : 營收成長比率

IR : 實質利率

AER : 美金兌台幣匯率 CER : 人民幣兌台幣匯率 DR : 董監事持股比 ED : 權益負債比 SGR : 營收成長率 HG : 避險虛擬變數

第四章 實證分析

本章根據第三章所建立的假說進行實證分析，本實證研究資料來源全部取 自於上市公司公開的財務報表，首先探討公司避險之主要因素，再進一步觀察避 險對公司績效之影響程度。

4.1 基本統計資料分析

本實證研究以民國 94~102 年，共九年的時間做為研究期間，透過公開資訊 觀測站蒐集之上市公司資料，來判斷是否在期間內有使用衍生性金融工具作為避 險用途，排除揭露不全的公司，最後的樣本共有 569 筆。表【4-2】為各產業歷年 使用衍生性金融工具之比率，表【4-3】~表【4-31】為各產業的使用衍生性金融 工具的決定因素統整以及衍生性金融工具使用之情形整理。

從表【4-2】可以發現各產業使用衍生性金融工具避險的比率相當的高，原 因不外乎是台灣大部分的產業，生產條件皆受限於自然資源，例如 : 天然資源缺 乏、土地幅員狹小，因此許多生產原料、零組件仍需仰賴國外進口，難以自給自 足，進口時受到匯率波動的影響，可以想見越來越多公司開始使用衍生性金融工

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具進行避險。另一方面，從表【4-1】全球衍生性金融商品規模統計來看，近年來 隨著金融商品不斷創新及市場參與者多樣化操作，使得全球 OTC 衍生性金融商 品規模快速成長。根據國際清算銀行(Bank For International Settlements, BIS)統計 資料，2009 年 6 月底全球 OTC 衍生性金融商品契約規模達 605 兆美元，較 2006 年 6 月底成長約 63%。也因為整體環境的改變，衍生性金融工具比以往交易更加 頻繁，懂得使用的公司也越來越多。

表 4-1

從表【4-3】全產業基本資料分析中可以看見歷年避險的公司之流動比率 明顯比未必險的公司小，符合假說一 : 財務危機發生機率越高時，越傾向避險。

而有避險的公司負債比率大致上皆大於未必險的公司，亦符合假說二 : 公司財

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務槓桿越高時，越傾向使用衍生性金融工具避險。有避險公司營收成長率除了民 國 95、96 年小於未必險公司外，其他年份皆大於未必險公司，符合假說三 : 公 司具有越多成長性投資機會，則越傾向使用衍生性金融工具避險。有無避險之公 司規模則大致相同，而有避險的公司外銷比率明顯比未必險的公司大，符合假說 五 : 公司的外匯風險暴露程度越高，越傾向使用衍生性金融工具避險。現金股利 率的部分，雖然大致符合假說六 : 公司的現金股利發放越多，越傾向使用衍生性 金融工具避險，但統計資料顯示，有無避險之公司其現金股利差異並不大。表【4-4】~表【4-31】則針對各產業做進一步的統計，由於表的數量眾多，因此放在附 錄以供參考。

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