探討各項自變數與公司績效之關係

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4.2.3 探討各項自變數與公司績效之關係

本項採用的是最小平方法迴歸模型分析，表【4-54】為迴歸之結果。

1. 避險與否

衍生性金融工具能使現金流量穩定，進而增加公司股票和選擇權的價值，

進而穩定公司的盈餘，對於公司的價值存在正面的影響。實證結果亦如同預期，

當公司使用衍生性金融工具避險時，對其績效有正面的影響，且在統計上顯著。

2. 實質利率

一般而言，利率上升，投資人投資股市的意願較低，自然股價下跌，Proxy

Q 將跟著下降，公司也因為利率的調升使得借貸資金的成本提高，設備投資或擴

展營運的意願也跟著下降，對公司的價值有不利的影響，實證結果亦顯示利率的 調降，將對公司績效有正面的影響。

3. 美元與人民幣兌台幣之匯率

理論上當本國貨幣貶值，對於出口之公司是有利的，總產量亦會跟著上升，

對於公司績效有正面的影響，然而貶值亦會造成進口廠商的成本上升，因此綜合 兩者的影響，匯率波動對於公司的影響是不一定的。實證結果顯示相對於美元與 人民幣，本國貨幣的貶值對公司績效有正面的影響，亦即在出口上獲得的利益大 於進口的損失。

4. 董監事持股比%

過去文獻可知利益收斂假說與利益掠奪假說各有支持者，若管理者的持股 比率較高，可能可以解決股東與管理指之間權益代理問題，但也可能因為公司董 事或管理者持有股份比率過高，執行特權消費等瀆職行為，對公司造成不利的影 響。根據本研究實證結果顯示董監事持股比率與公司績效具有正面且顯著的關係，

支持利益收斂假說，亦即當管理者持股比率越高，能夠解決代理問題，提升公司 績效。

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5. 權益負債比

當股東權益較負債之比例越高，表示公司所擁有的自有資本越多，對於債 權人的保障較大，股東與債權人的代理問題較小，因此公司有較高的價值。實證 結果亦顯示，當權益負債比越高，Proxy Q 也會越高，即公司的價值越高。

6. 營收成長率

實證結果顯示營收成長率與 proxy Q 值呈正向關係。營收成長率愈高的公 司，表示企業未來具有高度成長性，投資者對於企業之投資意願愈高，造成股價 上漲，對公司績效之影響為正面且顯著的。

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表【4-54】OLS 迴歸結果

R 的倍數 0.6807

R 平方 0.4634

調整的 R 平方 0.6280

標準誤 463.8414

觀察值個數 4698

ANOVA

自由度 SS MS F 顯著值

迴歸 7 280544643.6 40077806.23 30.1959 4.04813E-41

殘差 4690 224850843.3 1327260.308

總和 4697 605395486.9

係數 標準誤 t 統計 P-值 下限 95% 上限 95%

截距 -7734.1945 1265.1893 -6.1131 1.0566E-09 -10214.5601 -5253.8288 衍生性虛擬變數 235.8409 49.9591 4.7207 2.4190E-06 137.8977 333.7842 初級ＣＰ１－30 天期商業本票 -305.0150 86.3959 3.5304 4.1887E-04 135.6383 474.3916 美元兌台幣匯率 98.3220 15.2688 6.4394 1.3195E-10 68.3880 128.2560 人民幣兌台幣匯率 1014.5643 243.1375 4.1728 3.0633E-05 537.9004 1491.2281 董監持股% 5.1526 1.1998 4.2945 1.7862E-05 2.8004 7.5048 權益負債比 11.5071 4.6937 2.4516 1.4258E-02 2.3053 20.7090 虛擬變數 339.5273 41.5283 8.1758 3.7473E-16 258.1123 420.9423

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