按產業分類之羅吉斯迴歸分析 Logistic Regression

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者可能因為利益衝突而做出讓公司暴露在較高風險之下的環境，這可能是與預期 相反的原因。

3. 投資不足假設

衡量變數為營收成長率(+)。本論文實證分析結果多數產業皆符合預期的 方向，但皆未達統計上之顯著性，因此營收成長率可能不是企業在決策是否避險 時，主要的參考依據，可能是因為營收成長率未能有效代表公司的流動性，即便 公司成長率高，也未必能夠表示公司的投資機會很多，因此也未必需要避險。

4. 執行避險成本假設

衡量變數為公司規模(+)。實證結果顯示化學業、造紙業、塑膠業之公司 規模越大，公司則越傾向避險，符合預期方向。

5. 外匯風險假設

衡量變數為外銷比率(+)。實證結果顯示塑膠業及其他類在外銷比率越高 時，越傾向避險；光電業與化學業則相反，外銷比率越高時，越不傾向避險。理 論上外銷比率越高，則避險的潛在利益應該會愈大，可能是樣本選擇過程中有瑕 疵，樣本企業中，每家企業國際化程度皆不相同，使得外匯風險有正有負，相互 抵銷的結果導致某些產業之外匯風險不顯著或是與預期方向相反。

6. 避險替代方案假設

衡量變數為現金股利率(+)與流動比率(-)。實證結果顯示造紙業之流動比 率越低，則越傾向避險，符合假說之預期。而化學業、金融業與塑膠業在現金股 利率越低時，越傾向避險，與預期相反。理論上，公司發越多現金股利，代表公 司現金會越少，應該越傾向避險以穩定現金流量，或許變數設定為現金股利率牽 涉到公司年底之市值進而影響迴歸的結果。

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表【4-33】變數俱統計上顯著之產業別

參數

顯著產業

截距 化學業 * 金融業 ** 造紙業 ** 塑膠業 *

流動比率 造紙業 **

負債比率 其他 ** 造紙業 * 塑膠業 *

營收成長率

固定資產比率 化學業 ** 其他 *** 金融業 **

公司規模 化學業 * 造紙業 ** 塑膠業 *

現金股利率 化學業 ** 金融業 ** 塑膠業 **

外銷比率 化學業 *** 光電業 * 其他 ** 造紙業 ** 塑膠業 *

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表【4-34】各產業自變數方向統整

流動比率 負債比率 營收成長率 固定資產比 公司規模 現金股利率 外銷比率

+ - + - + - + - + - + - + -

化學業 半導體 化學業 半導體 化學業 水泥業 半導體 化學業 化學業 水泥業 光電業 化學業 水泥業 化學業

水泥業 食品業 水泥業 生技業 生技業 半導體 生技業 水泥業 光電業 半導體 通信網路 水泥業 半導體 生技業

生技業 通信網路 光電業 金融業 光電業 紡織業 光電業 金融業 其他 生技業 造紙業 半導體 其他 光電業

光電業 造紙業 其他 食品業 其他 造紙業 其他 通信網路 食品業 金融業 電子通路業 生技業 金融業 食品業

其他 電器業 紡織業 造紙業 金融業 電子通路業 食品業 造紙業 紡織業 通信網路 電子零組件 其他 紡織業 電子通路業

金融業 電機業 通信網路 塑膠業 食品業 電器業 紡織業 電子通路業 造紙業 電子通路業 電器業 金融業 通信網路 電子零組件

紡織業 橡膠業 電子通路業 電子零組件 通信網路 塑膠業 電子零組件 塑膠業 電子零組件 橡膠業 食品業 造紙業 電腦業

塑膠業 電器業 電腦業 塑膠業 電機業 電腦業 電腦業 鋼鐵業 鋼鐵業 紡織業 塑膠業 電器業

電子通路業 鋼鐵業 電機業 電子零組件 鋼鐵業 電器業 電器業 塑膠業 橡膠業 電機業

電子零組件 橡膠業 電腦業 橡膠業 橡膠業 電腦業 鋼鐵業

電腦業 電機業 電機業 電機業

鋼鐵業 橡膠業

鋼鐵業

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