2.3 計量模型與變數資料來源
2.3.1 實證設定
國
立 政 治 大 學
‧
N a
tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
0 1
m/a
IX. 不調整價格 I. 調整價格
λ (匯率變動率)
圖 2.1: 出口商最適定價決策與門檻值
動的程度偏低, 出口商考慮調價所產生之額外的菜單成本, 故維持不調價乃最佳定價策略。
由所推導的模型, 匯率變動幅度(λ) 是出口商決定調價與否的重要因素。 當存在菜單成本時, 出口商面對匯率變動的不確定因素, 唯有當進口國貨幣升貶值的幅度夠大時, 出口商才會進行價 格調整, 因而導致不完全匯率轉嫁的現象。 然而, 當匯率變動幅度不夠大時, 出口商囿於菜單成本, 將不調整出口價格, 因而產生完全匯率轉嫁的現象。 綜上所述, 菜單成本存在, 將導致不對稱匯率 轉嫁。
2.3 計量模型與變數資料來源
2.3.1 實證設定
為驗證存在菜單成本確實是導致不對稱匯率轉嫁的重要因素, 我們必須建立一與理論模型一致的 門檻迴歸模型, 以驗證是否匯率變動幅度不同, 匯率轉嫁程度也隨之不同。 但在說明門檻迴歸估 計式與門檻變數之前, 我們必須先說明匯率轉嫁的估計式。
在前一節我們透過簡單的兩期模型, 假設出口商成本固定, 故推導出進口價格的變動主要受到 匯率變動率的影響。 然而, 影響進口價格變動的因素, 除名目匯率的變動外, 在估計匯率轉嫁程度 的實證文獻中, 大多認為與出口商生產成本的變化以及進口國國內市場的競爭程度有關 (Menon,
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a
tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表 2.2: 外國出口商最適定價決策與預期總利潤
門檻變數 最適定價決策 預期總利潤
m
a < λ < 1 I: 本國幣升貶值時皆調價 ΠI(S1, λ, m) = 4bSa21 + 8bS(a+m)1(1+λ)2 +8bS(a−m)1(1−λ)2 − 2C.
m
a < λ < 1 V: 僅本國幣貶值時調降價格 ΠV(S1, λ, m) = 8bS(3a−m)1(3−λ)2 +8bS(a+m)1(1+λ)2 − 2C.
m
a < λ < 1 VI: 僅本國幣升值時調升價格 ΠV I(S1, λ, m) = 8bS(3a+m)1(3+λ)2 + 8bS(a−m)1(1−λ)2 − 2C.
0 < λ ≤ ma IX: 不論升貶值皆不調價 ΠIX(s1) = 2bSa21 − 2C.
1995; Goldberg and Knetter, 1997; 劉宗欣與張銘仁, 2000)。 由於台灣屬於小型開放經濟, 進 口品市場結構大多為不完全競爭且產品異質, 因此, 我們考慮上述兩項因素對進口價格的影響, 並 以之作為控制變數, 將實證模型設定如下, 以驗證出口商匯率轉嫁的行為:
∆pimt = f (∆st, ∆mct, ∆pdt). (2.6)
其中, pimt 代表以進口國貨幣計價之進口價格; st 為匯率, 表示一單位出口國貨幣可兌換進口國 貨幣的數量; mct 則為出口商的生產邊際成本; pdt 為進口國競爭者價格, 以此代表進口國市場的 競爭程度。 ∆ 則表示一階差分運算因子 (first-difference operator), 小寫字母代表取對數後的 結果, 即 ∆xt≡ ∆ ln Xt≡ ln Xt− ln Xt−1 ≈ (Xt− Xt−1)/Xt−1 , 為第 t 期變數 X 的變動 率。9
將式 (2.6) 線性化後, 可得本文所採用之匯率轉嫁估計式:
∆pimt = a0+ b0∆st+ c0∆mct+ d0∆pdt + ǫt. (2.7)
9由於時間數列的變數資料通常具非恆定的性質, 因此, 以一階差分值作為變數值, 除了可以直接從估計係數看出 彈性的意義外, 還可以避免資料具單根性質, 可能產生虛假迴歸(spurious regressions) 的問題。
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a
tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
其中的 γ 即對應理論模型中的門檻值 (m/a)。 本文欲驗證之不對稱匯率轉嫁即相當於檢定 H0 : b1 = b2 。 亦即當匯率變動幅度不同時, 是否會影響出口商調價與否的定價決策, 導致不對稱匯率 轉嫁。 由於實際經濟社會中, 通常價格調整都會產生時間落差, 而非在當期進行調整。 因此, 在選 取門檻變數的實證資料方面, 我們以 「前一個月名目有效匯率變動率的絕對值」( |∆st−1| ), 做為 實證模型的門檻變數。 此外, 由於理論模型並未顯示其他控制變數有門檻效果, 我們假設其他控制 變數沒有門檻效果。 即出口商因應成本變動與本國競爭環境改變時的定價策略, 不會因為匯率變 動幅度不同而有明顯差異。 故在不同門檻值的制度轉換下, 其估計係數相同。10