出口定價行為與不對稱匯率轉嫁 –以台灣出口物 價為例
3.2 理論模型
3.2.1 理論推導分析
國
立 政 治 大 學
‧
N a
tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
並不多見。3 有鑑於此, 我們沿用第二章理論模型的基本假設, 並將其修正為更符合台灣出口商定 價行為的經濟模型。 希望藉由修正後的理論模型與實證研究, 進一步瞭解台灣出口的定價行為是 否具不對稱性。
本章共分為四節, 除前言外, 第二節為理論模型; 第三節為本章的計量模型: 我們應用門檻迴 歸模型, 驗證台灣出口商是否因菜單成本而有不對稱的定價行為, 導致不對稱匯率轉嫁。 第四節 為實證結果。 第五節則為結論。
3.2 理論模型
3.2.1 理論推導分析
沿用本論文第二章的理論架構, 我們建立一簡單的兩期出口商最適定價模型, 說明菜單成本的存 在, 如何影響台灣出口商的定價決策, 並導致不對稱匯率轉嫁。
假設台灣出口商 (以下簡稱出口商) 是一風險中立之壟斷性競爭廠商, 具有區隔市場並採取市 場定價的能力。 出口商在極大化利潤 (以台幣計算) 的前提下, 決定其最適的定價策略 (Pt), 且出 口商調整台幣表示的價格時會產生菜單成本。 出口商透過當期的匯率 (St) 將之轉換成進口國貨 幣計價的價格後對進口商報價。 匯率 (St) 的定義為 「一單位外國貨幣可兌換本國幣的數量」。 我 們假設進口商為出口商在進口國的進口代理, 且進口代理商接受台灣出口商的外幣報價 (Ptf) 後, 不會再調整價格, 而直接於進口國市場依此價格銷售, 因此外國消費者所面對進口財的價格為 PStt
。
3Gil-Pareja (2000) 針對歐盟研究其出口價格在升貶值時是否具有不對稱。 實證結果並未有足夠證據可以證明 出口商在面對歐元升值或貶值時的出口定價有不對稱的行為。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a
tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
假設出口商面對進口國進口財需求是一條負斜率的市場需求線:
Qft = a − bPtf; (3.1)
其中 b > 0。
將 Ptf = Pt/St 代入式 (3.1), 得到
Qft = a − b · Pt
St
; (3.2)
由式 (3.2) 可瞭解出口商隨匯率調整出口價格的程度會影響進口價格 (Ptf), 並直接衝擊消費者 對進口財的需求, 進而影響出口商在進口國的市場佔有率與競爭力。
我們假設出口商除面對固定生產成本 (C), 且存在調整價格之菜單成本。 由式 (3.2) 與模型 假設, 出口商第一期以台幣表示的利潤函數可表示為:
Π1 = P1(a − b · P1
S1) − C. (3.3)
在第二期, 出口商必須在菜單成本存在下, 考慮是否必須因應匯率的變動而調價。 但因出口商 在第一期無法確知第二期的匯率, 為了簡化分析, 我們假設出口商預期第二期外幣的匯率變動率 等於外生給定的 λ , 且 0 < λ < 1 。 若外幣升值 (台幣貶值), 則第二期匯率為S2 = S1(1 + λ);
若外幣貶值 (台幣升值) , 則匯率為S2= S1(1 − λ)。 因此, 第二期出口商的利潤函數需視台幣貶 值 (Πd2) 或升值 (Πa2) 而定:
Πd2 = P2d[a − b · P2d
S1(1 + λ)] − C − I(P2d6= P1)m|P2d− P1|, (3.4) Πa2 = P2a[a − b · P2a
S1(1 − λ)] − C − I(P2a6= P1)m|P2a− P1|; (3.5) 其中 P2d (P2a) 是出口商預期第二期台幣貶 (或升) 值時的價格決策變數。 m 是邊際菜單成本, 我 們假設其為一固定的常數且 m > 0, 表示菜單成本與價格調整的幅度同比例變動的關係。 I(P2 6=
‧
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a
tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
格穩定的行為, 代表出口商自行吸收匯率變動對其利潤的影響, 以避免因匯率變動劇烈, 影響外幣 出口價格, 導致其在進口國的市場銷售下跌。 因為升值調價的門檻值 a+mm 小於貶值調價的門檻 值 a−mm , 所以得知當匯率變動幅度夠大, 以致於超過門檻值 a−mm 時, 出口商儘管調價會有菜單 成本, 此時因應匯率變動的最適定價策略為 「不論升貶值都要隨匯率變動而調整價格」。
定價策略 VII 是外幣升值 (台幣貶值) 幅度大於門檻時才調升價格的策略 (外幣貶值時, 出 口價格維持不變)。 外幣升值原有利於增進外國進口, 但當外幣升值幅度大於某個水準時, 若出口 商此時不調價 (以本國幣表示), 匯率轉嫁將使進口價格過低, 影響總利潤。 因此, 雖然調價會產生 菜單成本, 出口商仍會調升台幣出口價格, 以維持使其利潤最大。
同理, 定價策略 VIII 是外幣貶值 (台幣升值) 幅度大於門檻時才調降價格的策略 (外幣升值 時, 出口價格維持不變)。 當外幣小幅貶值時, 出口商因存在調價之菜單成本不調價, 而將匯率變 動完全轉嫁至進口價格。 當貶值幅度超過某個水準時,出口商必須調降台幣表示之出口價格, 以抵 銷完全匯率轉嫁造成進口價格上升, 可能對市場佔有率造成不利影響的程度。 定價策略 IX 是不 論升貶值的幅度大小, 皆不調整價格。
另外五種決策被排除的原因, 乃因其違反廠商追求利潤極大的假設。 以第 I 種定價決策為例, 當進口國貨幣貶值 (台幣升值) 時, 出口商若不調價, 匯率轉嫁將造成進口價格上揚, 因而可能喪 失其在進口國的市場佔有率。 在同時權衡菜單成本與市場銷售兩者的利弊得失後, 出口商有動機 隨匯率下跌而調降其出口報價, 或保持價格不變。 若此時選擇調漲價格, 不僅對進口國市場銷售量 有負面影響, 且需負擔額外之菜單成本, 明顯違反理性廠商追求利潤極大的定價決策行為。 同理, 當進口國貨幣升值 (台幣貶值) 時, 進口代理商進口成本下降, 追求利潤極大的理性出口商可調高 出口報價, 或是維持出口價格不變, 藉以增加利潤。 若此時選擇調降價格, 並不合理。
由上述四種符合理性的定價策略中, 可得知若調價會產生菜單成本, 則出口商面對匯率升貶值