DSCR NOI
2.6.3 投資可行性評估相關文獻 投資可行性評估相關文獻 投資可行性評估相關文獻 投資可行性評估相關文獻
回顧相關文獻，針對不同屬性的投資計畫有其不同的投資可行性評估指標，本研 究與其他相關研究差異處，彙整如表2.7 本研究與其他相關研究之比較表所示。
表 2.7 本研究與其他相關研究之比較表
評估指標
項
次 作者 論文題目
自 償 率
淨 現 值
內 部 投 資 報 酬 率
折 現 後 回 年 限
回 收 年 限
獲 利 指 數
效 益 成 本 比
分 年 償 債 比 率
分 年 利 息 保 障 倍 數
資 產 報 酬 率
權 益 報 酬 率
主要研究方法與內容
1
段威[1]
分散式太陽能發電之成 本效益分析－以環球技 術學院為例
◎ ◎ ◎
本研究以折現法、內部報酬率和 效益成本比三種方法，在考慮政 府補助不同收購價與是否有二氧 化碳交易之條件下，分析預測環 球技術學院分散式 太 陽能發電 20 年之成本效益。
2 李桂英 [12]
養水種電發電模式之研 究-以屏東地區養殖漁業 為例
◎ ◎ ◎
本研究探討養殖漁業的成本和獲 利來源，並與太陽能發電獲利的 可行性相互比較評估及其經濟效 益分析。
3
王銘德、
王穆衡、
張贊育、
陳佩棻 [23]
民間參與交通建設財務 計畫與土地開發模式之 研究
◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎
本研究針對民間參與交通建設之 財務評估模式進行說明，並針對 民間參與交通建設土地之開發相 關議題進行分析，以供相關主辦 機關辦理促參案件之參考。
表 2.7 本研究與其他相關研究之比較表(續)
評估指標
項
次 作者 論文題目
自 償 率
淨 現 值
內 部 投 資 報 酬 率
折 現 後 回 年 限
回 收 年 限
獲 利 指 數
效 益 成 本 比
分 年 償 債 比 率
分 年 利 息 保 障 倍 數
資 產 報 酬 率
權 益 報 酬 率
主要研究方法與內容
4 許國威
[24] 都市更新財務風險評估 ◎ ◎ ◎
本研究於個案實證藉由傳統的財 務評估方式，審視都市更新投資 財務相關指標，及應用不同財務 風險評估方式，建構出都市更新 財務風險評估模式。
5 楊文龍 [25]
整合投資指標與風險模 擬於私立大學學生宿舍 財務可行性分析之研究
◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎
本研究透過由民間參與興建及經 營大學學生宿舍之案例，評估規 畫之財務模型是否可行。
6 李力威 [26]
兩岸捷運站區聯合開發 財務可行性評估系統之 研究－以南京市與台北 市個案為例
◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎
本研究所開發之財務可行性評估 系統，透過個案研究分析來驗證 財務分析模型使用於南京市與台 北市捷運聯開案之適用性。
7
陳博亮、
林志蒼、
鄧振鴻、
莊培坤、
蔡宛螢 [27]
運用財務方法改善學生 宿舍 BOT 案投資效益 及財務可行性之研究-以 國立聯合大學學生宿舍 為例
◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎ ◎
本研究以工程經濟學理論及財務 管理數學公式建構 BOT 學生宿 舍財務評估模型，，以作為特許 公司建立投資計畫書之基礎，以 評估投資計畫財務可行性。
表 2.7 本研究與其他相關研究之比較表(續)
評估指標
項
次 作者 論文題目
自 償 率
淨 現 值
內 部 投 資 報 酬 率
折 現 後 回 年 限
回 收 年 限
獲 利 指 數
效 益 成 本 比
分 年 償 債 比 率
分 年 利 息 保 障 倍 數
資 產 報 酬 率
權 益 報 酬 率
主要研究方法與內容
8 本研究 ◎ ◎ ◎ ◎ ◎
本研究考專案管理之財務分析，
包括財務規劃(含融資規劃及營 運規劃)、財務報酬率預測及財務 模型建立，並據以研判結合銀行 融資與無融資方式建置太陽光電 發電系統之財務可行性分析。
資料來源：本研究整理[1、12、23-27]
2.7 敏感度分析 敏感度分析 敏感度分析 敏感度分析
所謂敏感度分析(Senstivity Analysis)是指當其他條件固定不變下，利用一投入變 數的變動，來了解該專案計畫內部報酬率或淨現值的變動程度。敏感度分析是一種簡 單的量化分析方法，其分析方式乃針對工程方案所面臨眾多的影響因素，每次只變化 一個或數個影響參數的數值，其他參數皆維持固定，來檢測此參數對整個目標價值的 影響（敏感）程度。藉由敏感度分析，可以找出較敏感變數而加以處理或規避[25]。
在進行計畫的財務評估時，由於許多重要參數係經由假設或估計而得，故具有相 當的不確定性，而這些參數的設定，攸關計畫的投資效益，若未來的情況發生變化，
或估計有誤差，將影響整體計畫案的進行。因此，在財務評估工作的最後階段，應針 對影響計畫的重大參數進行敏感度分析，以了解這些參數變動對計畫效益的影響程 度，並藉由評估這些變動擬定風險控管計畫。
當計畫具財務可行性時，應就重要之基本假設參數進行敏感度分析，以了解參數 變動對計畫財務可行性之影響。這些重要參數包括資本結構、折現率及權利金等。若 分析結果為財務不可行時，則需檢討基本假設與參數，並重新檢視計畫之財務可行性。
敏感度分析的進行步驟如下：
一、設定重要參數：
敏感度分析中的重要參數，可依專業判斷或過去經驗設訂之，例如建設成本變 動、營運收益變動、折現率變動等。
二、設定參數影響方向及變動程度：
設定重要參數後，將參數作某一適當比率之上下變動，並繪製敏感度分析表，以 估算其對財務評估指標的影響方向及程度。
三、擬定風險控管計畫：
經由敏感度分析，找出影響計畫投資效益之最敏感變數，並針對此變數做適當的 控管及研擬應變措施[23]。
第三章 第三章 第三章
第三章 財務 財務 財務 財務可行性 可行性 可行性 可行性分析 分析 分析 分析與 與 與 與模 模 模 模式 式 式建 式 建 建立 建 立 立 立
本章主要建立及說明建置太陽光電發電系統之財務可行性分析模式之架構、財務 可行性評估相關因子之基本假設與參數設定、計畫收入規劃、計畫成本規劃、現金流 量分析、自償率分析、投資與融資可行性分析及敏感度分析等，以做為第四章案例分 析之可行性探討。
3.1 財務 財務 財務 財務可行性 可行性 可行性 可行性分析 分析 分析與 分析 與 與架構 與 架構 架構 架構
一般公共工程的參與者有政府部門、民間部門及融資者等三方面，故在進行公共 工程建設方案的決策時，除必須以民間參與投資的角度，進行民間參與公共建設投資 的財務可行性分析外，亦須由其他兩個不同參與者的角度進行各項分析，並建立一套 合理的評估準則，以為主辦機關的決策依據。因不同的參與部門所重視的評估觀點並 不相同，故各有其關切的評估重點，以下分別說明之[28-31]：
一、政府部門觀點：
政府在進行公共建設計畫之評估時，主要考量整體的經濟效益及財務效益。而在 財務效益評估方面，由於政府的財政負擔日益沈重，故特別重視政府出資額度的大小
（即非自償部分），故此部份以自償率（Self-Liquidating Ratio, SLR）為評估重點。
二、民間部門觀點：
民間部門在評估是否參與公共建設計畫時，係以利潤極大為優先考量，故特別重 視計畫之投資效益及財務風險，此部份以計畫之淨現值（Net Present Value, NPV）、
內部報酬率（Internal Rate of Return,IRR）、獲利率指數（Profitability Index, PI）、回 收年限（Payback, PB）、折現後回收年限（Discounted Payback, DPB）及敏感度分析 為評估重點。
三、融資者觀點：
融資者所重視的是計畫的償債能力，亦即該計畫的營收是否足以支付貸款的本 息；此部份以計畫之分年償債比率（Debt ServiceCoverage Ratio, DSCR）、分年利息 保障倍數（Time Interest Earned,TIE）及敏感度分析為評估重點。
太陽光電發電系統建置專案其財務可行性評估方式和公共建設計畫之財務可行 性評估方式類似，其差異僅在於政府部門未介入出資，屬民間自籌資金或結合銀行融
資參與投資。
綜合以上財務可行性評估重點，可將太陽光電發電系統建置專案之財務可行性分 析模式架構表示如圖 3.1 財務可行性分析模式架構圖所示，其主要內容包括基本假設 與參數設定、計畫收入與成本規劃、現金流量分析、自償率分析、投資效益分析、融 資可行性分析、敏感度分析等，以下各節簡要說明之[28-31]。
圖 3.1 財務可行性分析模式架構圖[28]
計畫收入與 成本規劃 基本假設與
參數設定
現金流量分析
自償率分析
投資效益分析
敏感度分析
1. 評估年期 2. 通貨膨脹率
3. 營利事業所得稅率 4. 資本結構
5. 融資條件 6. 折現率 7. 折舊
1. 計畫收入規劃 2. 計畫成本規劃
檢討基本假設與參數、計畫收入與成本規劃
NO
YES 融資可行性分析
3.2 基本假設與參數設定 基本假設與參數設定 基本假設與參數設定 基本假設與參數設定
財務分析在評估一投資計畫的過程中，佔舉足輕重的地位；為了增加其精確性，
其分析步驟與過程愈是複雜。由於財務分析有一部份係預估計畫未來的財務狀況，而 這些假設與參數估計的精準與否，將會影響到計畫的可行性，估計時必須謹慎小心，
同時後續應就重要參數進行敏感性分析[28-31]。這些假設與參數包括評估年期、通貨 膨脹率、稅率、資本結構、融資條件、折現率、折舊等，以下分別說明之。
一、評估年期：
評估年期包含了興建評估年期與營運評估年期。在評估計畫之未來獲利能力之 前，需先依計畫性質之不同，合理評估計劃的興建評估年期與營運評估年期，以確定 計畫開始回收成本的時間點；並選定一基準年，透過折現率，將源自計畫的現金流量 折算為基準年的價值。因應不同的計畫特性，評估年期的規劃亦不相同，惟年期的評 估需合理，以免錯估計畫之獲利能力[28-31]。
二、通貨膨脹率：
通貨膨脹率為估計未來各成本與收益項目的主要依據，藉由通貨膨脹率的設定，
可將總體經濟面反映在未來的成本與收益上，進而掌握現金流量的變動。一般而言，
通貨膨脹率主要以消費者物價指數年增率為其估計值，然不同的成本或收益項應依據 不同的指數調整，如部分成本可以躉售物價指數年增率逐年上調，而不一定皆以上述 指標為調整依據。此外，通貨膨脹率的設定亦可以參考政府經建部門的相關預測數據 [28-31]。
三、營利事業所得稅：
一般而言，若以政府的角度評估計畫投資效益，則不需考慮稅的影響，即評估基 礎在稅前的淨現金流入。若以民間角度評估，因需考量整個計畫所能帶來的實質獲 益，即扣除營利事業所得稅後，所能獲得的淨現金流入，故評估時應考慮營利事業所 得稅率的影響。不同的投資計畫及不同部門的參與投資者，其稅率的考量亦不相同，
例如，若公共建設計畫完全由政府部門投資，則其適用稅率為零；若該計畫有民間部 門參與，則稅率的影響需考量其免稅期間、優惠稅率等，其影響的評估較複雜[28-31]。
一般而言，現行的營利事業所得稅率訂為17％。
四、資本結構：
資本結構中之負債比例及權益資金比例，為投入計畫資金總額中融資金額與自有