DSCR NOI
3.7.3 折現後回收年限 折現後回收年限 折現後回收年限 折現後回收年限
回收年限法最大缺點為忽略了資金的時間價值，故許多決策者會考慮採用「折現 後回收年限」(Discounted Payback, DPBY)，亦即先將現金流量折現後，累積淨現金流 入現值等於0所需的年數；此法可視為方案之損益兩平點年數，對於決策者而言，不 但結合了回收年限法的優點，更考慮了時間價值，故使用上較回收年限法客觀許多。
其評估方式為[26、28-31]：
令現金淨流入現值等於0的期數T即為計畫之折現後回收年限，亦即使下式成立的 期數，其計算如公式(3-20)所示：
∗
=
∑
∗
=0 T
) CF (
T PV
0
t t 時的期數
令 (3-20) )
CF (
PV t ：第t年的淨現金流量現值。
T ：折現後回收年限。 ∗
3.8 融資可行性分析 融資可行性分析 融資可行性分析 融資可行性分析
計畫之融資可行性在評估計畫是否具有償債能力，亦即評估計畫的營運淨現金流
入是否足以償還負債的本金或利息，此亦為金融機構評估融資與否的參考依據。其評 估方式[26、28-31]：
一、分年償債比率(Debt Service Coverage Ratio,DSCR)：
DSCR係衡量計畫案於營運期間各年產生之現金流量能否償付當期到期之債務本 息之指標，銀行對此比率的評估依專案風險程度不同而有不同要求，且須視貸款者信 用狀況而定；一般而言，DSCR 至少需大於1，如此則能確保各年產生之現金流量可 償還到期本息，而償債比率越高，表示該專案的還款能力越佳。其計算如公式(3-21) 所示：
) S TD ( DSCR NOI
= + (3-21) DSCR：分年償債比率。
NOI：當年之稅前息前折舊及攤提前盈餘(元)。
TD：整年度負債之攤還本金(元)。
S：利息(元)。
二、分年利息保障倍數(Time Interest Earned,TIE）：
此指標旨在衡量計畫的償債能力，利息保障倍數越高，表示負債越有保障，債權 人也願意提供更多的資金給該計畫；當此比率小於1時，表示公司賺得的並不夠支付 利息，會有違約風險，一般而言，TIE至少要大於2以上較佳。其計算如公式(3-22)所 示：
TI
TIE = EBIT (3-22)
TIE：分年利息保障倍數。
EBIT：稅前息前淨利(元)。
TI：本期利息支出(元)。
3.9 敏感 敏感 敏感 敏感度 度 度 度分析 分析 分析 分析
當財務可行性分析結果為財務可行時，需就計畫之重要假設與參數進行敏感度分 析，以評估假設或參數變動對計畫可行性的影響；若分析結果為財務不可行時，則需 檢討基本假設與參數，並重新檢視計畫之財務可行性。其評估方式[26]：
一、敏感度分析的進行步驟如下：
(一)設定重要參數：
敏感性分析中的重要參數可依專業判斷或過去經驗設定之，如建設成本變動、營 運收益變動、折現率變動等。
(二)設定參數影響方向及變動程度：
設定好重要參數後，將參數上下變動某一適當比率，並繪製敏感度分析表，以表 列的方式估算其對財務評估指標的影響方向及程度。
(三)擬定風險控管計畫：
經由敏感性分析，找出影響計畫投資效益最敏感變數並針對此項做適當控管及應 變。
二、財務可行性與敏感度分析：
當計畫具財務可行性時，應就重要之基本假設參數進行敏感性分析，以瞭解參數 變動對計畫財務可行性之影響。可調整參數包括有營運收入、營運成本、設置成本、
貸款成數及貸款利率等。
3.10 財務評估準則 財務評估準則 財務評估準則 財務評估準則
依據上述投資與融資可行性分析及敏感度分析說明，擬訂出適用於本研究建置太 陽光電發電系統財務可行性評估之相關準則如下：
一、自償率分析：
分析計畫之自償能力，是否具有投資可行性或必須尋求合作對象。評估準則為：
自償率(SLR)。
二、投資效益分析：
分析計畫之獲利能力。評估準則為：(一)淨現值(NPV)；(二)內部報酬率(IRR)；(三) 折現後回收年限(DPBY)。
三、融資可行性分析：
分析計畫的相關風險及其對計畫的影響程度。評估準則為：(一)分年償債比率 (DSCR)；(二)分年利息保障倍數(TIE)(若無寬限期則可省略本項分析)。
四、敏感性分析：
分析基本假設以及成本與收益等重要參數的變動，對自償性、投資效益及融資可
行性等所造成的影響，藉以瞭解計畫的風險程度；重要參數的變動主要有營運收入、
營運成本、設置成本、貸款成數及貸款利率。
五、財務不可行時之處理方式：
當計畫不具財務可行性時，在符合市場條件的範圍內，可藉由重新檢視基本假 設、參數及財務成本與收益項目，並適當調整可調參數與成本收益項目，以判定計畫 在什麼情形下為財務可行[26]。
各項專案財務評估決策法則如表3.1 專案財務可行性決策法則表所示：
表 3.1 專案財務可行性決策法則
名稱 法則
自償率 (SLR)
1.若自償率大於1，即代表該計畫具完全自償能力，亦即計畫所 投入的建設成本可完全由淨營運收入回收之。
2.若自償率小於1而大於0，表計畫為不完全自償。
淨現值 (NPV)
1.NPV ≧ 0 接受該專案。
2.NPV ＜ 0 拒絕該專案。
內部報酬率 (IRR)
1.當IRR大於專案所要求之必要報酬率或資金成本，表示該專 案之淨現值大於0，故接受該專案。
2.反之，當IRR小於專案之必要報酬率，表示該專案之淨現值 為負值，故拒絕該專案。
折現後回收年限 (DPBY)
1.計算出回收總成本所需時間後，與投資者心目中的年限相 比，以決定投資專案是否要執行。
2.若投資的目標是要儘速回收成本，則回收年限愈短者為愈佳 的專案。
分年償債比率 (DSCR)
DSCR至少需大於1.25，如此則能確保各年產生之現金流量可 償還到期本息，而償債比率越高，表示該專案的還款能力越佳。
分年利息保障倍數 (TIE)
利息保障倍數越高，表示負債越有保障，債權人也願意提供更 多的資金給該專案；當此比率小於1時，表示公司賺得的並不 夠支付利息，會有違約風險，一般而言，TIE至少要大於2以上 較佳。
資料來源：本研究整理[26、28-31]
第四章 第四章
第四章 第四章 案 案 案 案例 例 例 例分析研究與 分析研究與 分析研究與 分析研究與專家驗證 專家驗證 專家驗證 專家驗證
本章依據第三章所建立之建置太陽光電發電系統之財務可行性分析模式，進行案 例之財務可行性分析，內容包含無融資與結合銀行融資案例分析研究、敏感度分析及 專家驗證。