第四章 實證結果與分析
第二節 投資績效分析
要估算模型的報酬及特性可透過以下公式：
期望報酬 = 虧損次數
總交易次數× 平均虧損金額 + 賺錢次數
總交易次數× 平均賺錢金額
= (1 − 勝率) × 平均虧損金額 + 勝率 × 平均賺錢金額
依據第一節的分析，可知因為投資命中率(Hit Ratio)約為
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30~40%，故若要維持正報酬，則平均賺錢金額要較平均虧損金額多。
一、 1st 斜率績效分析
若以 1st斜率作為進場條件，依據斜率 5、10、20、30、40、50，
並配合 1~10%的停損率及四種不同的出場策略，做期望報酬率的評估，
若選擇 30 天斜率及停損率 10%的組合，則策略一的期望報酬為-0.61，
策略二為 0.05，策略三為 0.09，策略四為 0.21，可知在此組合中，
策略一為負報酬，但策略二至四均有正報酬，本研究將結果表示在表
【4-10】至【4-13】，有上底色的為擁有正期望報酬的組合。
若同時分析四種出場策略，可知策略一完全沒有獲利空間，是一 個擁有負期望報酬的模型；策略二及策略三有少數幾種組合會創造正 期望報酬，但若綜合評估，策略四創造正期望報酬的組合最多且績效 也最佳，在斜率 20、30、40、50 時，配合停損率 6~10%，平均期望 報酬是正數，尤其在斜率 30 及停損率 10%時，平均報酬最高，而平 均來說，期望報酬會隨著停損率的增加而增加，故若採取策略四的方 式出場，則較適合設定較高的停損率。
二、 2nd斜率績效分析
在 2nd斜率績效回測比較方面，採取當 2nd斜率大於零的時候買進，
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小於零的時候以放空作為進場策略，斜率則以 10、20、30、40、50，
搭配 1~10%的停損率及四種出場策略，若一樣採取 30 天斜率及 10%
停損率，則策略一至四的預期報酬分別為-1.06、-0.38、-0.34、-0.32，
可知在同一組組合中，2nd斜率的預期報酬不如 1st斜率，回測的預期 平均報酬呈現於表【4-14】至【4-17】，一樣將平均報酬大於零的標 上底色，但顯而易見地，2nd斜率的績效遠不如 1st，沒有一組組合能 擁有正報酬，2nd斜率未能如預期般擁有更好的績效，應是與市場波動 特性改變有關，過去在程式交易未普及之前，追高殺低的順勢交易能 帶來高額報酬，但隨著程式交易愈來愈普遍，突破創新高或創新低其 實是假突破，此時去追高殺低反而容易落入陷阱，反而使績效不如預 期。
三、 1st & 2nd斜率績效分析
若將進場的濾網同時考慮 1st及 2nd斜率，當 1st & 2nd斜率均大於 零的時候買進，兩者均小於零時放空，斜率分為 10、20、30、40、
50，搭配 1~10%的停損率及四種出場策略，若一樣採取 30 天斜率及 10%停損率，則策略一至四的預期報酬分別為-1.09、-0.41、-0.37、
-0.35，可知在同一組組合中，1st & 2nd斜率的預期報酬亦不如 1st斜 率，結果呈現於表【4-18】至【4-21】，結果顯示，無論是何種組合
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均無法創造正報酬。
四、 綜合比較分析
經過上述分析可知，2nd、1st & 2nd 斜率這兩種策略均無法創造正 報酬的模型，評估是因為突破型的操作方式較不適用於具有一定流動 性的台灣股票，創新高後拉回整理後再創新高的情況反而較常見，故 採取此兩種方式作為進場策略較易買在高點出在低點，或空在低點出 在高點，反而使模型績效表現不佳。
單獨以 1st斜率作為進場策略的方式較為可行，若進一步比較四 種出場策略，可知出場策略四的績效顯著優於策略一至三，且策略一 的平均報酬最差，其次為策略二及策略三，若股價碰觸到停損價就立 刻以市價拋售、或直接以停損價出脫，此時績效遠不如等到接近收盤 時再出脫股票，評估股價在盤中碰觸到停損價的價位可能常常是當日 相對低價，或是股價可能較常呈現盤中急殺甩轎但拉尾盤的方式，依 據台灣股票性質可判斷當股價於盤中觸碰到停損價時，應耐心等到接 近收盤時再出場。
表【4-10】1st斜率模擬期間採取策略一之期望報酬
斜率天數 停損率 虧損次數 平均虧損 賺錢次數 平均賺錢 勝率 平均報酬 期望值
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第五章 結論與建議