研究建議

本研究係探討亞當理論在台股的適用性，並將二次映像圖以二次 斜率的方式呈現，惟理論與實務操作之間尚有一些待優化的空間，若 能持續調整這之間的差距，則績效的參考性將更大，故若要以本研究 結果進一步深入探討亞當理論，建議可參考下述建議方向調整之。

一、 採用盤中數據較不易失真

本研究針對 2008~2016 年的股票作研究，考慮部分重要數據取得 不易且資料過於龐大，故僅以歷史股價當日的開盤價、最高價、最低

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價、收盤價這四個價位作為模型的主要資料源，若要使回測結果更貼 近實際情況，則可以採用盤中數據，直接利用當天股市的變化配合進 出場訊號操作，包括觸價後以市價買進時係以賣價買進，而以市價賣 出時係以買價賣出，亦即進場的點位可能較差，再者若該檔股票流通 性較差，買價及賣價差距過大，此時回測結果賺錢的股票可能反而會 變成虧損。此外，本研究亦未考慮到漲跌停無法買賣的問題，而近年 台股每日升降幅度上下限由 7%上調為 10%，也會影響到績效的表現。

若繼續以本研究之樣本資料去做交易策略分析，建議可以將進場 價及出場價增減一個跳動點的價位取代原本的進出場點位，即當訊號 發生時，以當時的股價依據最小變動單位調整之。儘管流動性較差之 股票買賣價差可能不僅有一個跳動點，市況劇烈時，買價與賣價相差 三至五個跳動點也不是罕見的事情，但此種方式至少可大幅縮小理論 與實務績效之差距，但若縮小樣本量及回測年數較短，樣本所需資料 較少，則建議可以改採用台灣經濟新報(Taiwan Economic Journal, TEJ)日內數據，包括最佳五檔委買及委賣資料及漲跌停資料，並實際 用程式依據當日盤中狀況跑模擬交易，如此一來，回測的績效將更貼 近實際結果。

二、 調整除權息及增減資問題

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本研究採用的股價均未考慮除權息及增減資的情形，各家公司的 除權息約於每年的 6 至 8 月發生，除權息後股價會下跌，而增減資發 生的頻率較低，故若同時考慮此三種情形，在未調整除權息及增減資 問題之前，顯然放空股票的績效會優於買進股票，實證結果確實也印 證此種現象，這因素會讓績效失真，優化方式可利用股票還原權值的 方式排除掉除權息帶來的影響，或是直接採用 TEJ 資料庫中已考慮除 權息效果之實質報酬率，至於增減資的問題或許還是需要手動排除才 可能調整之。

三、 放空股票之實務問題

放空股票因為需要向證券商借券到市場上放空，待回補股票後才 能將券還給證券商，故放空股票需要考慮到證券商目前手上是否有券，

有可能會碰到借不到券的情形，此時績效會有失真的問題。此外，每 年在股東會開會之前，融券的股票會被要求在強制回補日之前回補，

若未主動回補會被依據強制回補機制依據回補當日市價買回，若在回 補日之前有空頭部位在手中，則會被強制提前出場，而在停止放空期 間內依訊號進場放空的績效亦不存在，可能會面臨看得到但吃不到的 情形。

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四、 策略四的問題

出場策略四係以當日收盤價出脫股票，在實務上，13:25~13:30 係集中撮合時段，最後的撮合價格(即收盤價)要到 30 分以後才會出 現，此時已經無法進場交易，故本研究策略四採取收盤價出脫股票之 方式，但在實務上應該無法真的以收盤價出場，若提前改以 13:25 之 價格掛價，此時股價的波幅甚至可能會比最佳委買賣價之間的差異來 得大。

五、 高價股與低價股之差異

高價股與低價股的跳動點不同，且受限於投資門檻的高低，股東 組成成分可能有所不同，以大立光(3008 TT)為例，歷史最高價在 5,070 元，亦即買進一張大立光需支付至少 50 萬元新台幣，一般小 股東在盤中時刻未必有能力買賣大立光股票，對股價波動度的影響可 能也會有所差異，故建議未來研究亦可朝分析低價股與高價股之績效 表現。

六、 可與買進持有策略作績效比較

雖然亞當理論是一種順勢交易系統，但在考慮停損的情況下，平 均持有期間較短，交易次數多，可歸類到投機交易的一種，若調整盤

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中數據及除權息因素後仍有正報酬，則可以與買進持有策略作比較，

畢竟若買進持有策略的績效優於本研究，則選擇買進持有策略或許是 較為省心省力的事情。

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