國
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‧
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表格
15:
常態性檢定:
東南亞國家 落後期數 偏態係數 峰態係數 J-B
印尼 時期1 5 -0.07 27.36 0.00
時期2 4 0.19 11.63 0.00
韓國 時期1 2 0.14 5.27 0.00
時期2 2 -0.17 5.90 0.00
馬來西亞 時期1 1 0.13 6.57 0.00
時期2 1 0.24 19.10 0.00
菲律賓 時期1 4 0.18 8.84 0.00
時期2 3 -1.01 20.94 0.00
新加坡 時期1 6 0.48 8.38 0.00 時期2 2 0.58 6.32 0.00
台灣 時期1 4 1.20 15.78 0.00
時期2 2 0.28 3.77 0.04
泰國 時期1 4 -0.15 5.14 0.00
時期2 3 0.02 7.34 0.00
註
:J-B為
Jarque-Bera常態性檢定的
p值。
一個時期
,
傳統單根檢定與所有分量下的分量單根檢定都出現相當一致的結果。4.7 拉丁美洲
本章節探討阿根廷、 巴西、 智利與墨西哥四個拉丁美洲國家通貨膨脹的行為。
Capistr´ an and Ramos-Francia(2009)
認為探討拉丁美洲國家通貨膨脹行為會碰到兩個問題,
第一,
拉丁美洲國家相較於其他開發中國家具有較頻繁的貨幣制度時期改變,
例如:
固定匯率、浮動匯率、 貨幣發行局制度
(Currency Board)
、 貨幣目標與通貨膨脹目標等,
並且在不同 貨幣制度時期歷經了高通貨膨脹與低通貨膨脹的情形。 此外,
在拉丁美洲國家的通貨膨脹 遭受了不同事件的衝擊,
例如:
石油價格危機、 貨幣貶值、 國際收支危機和金融危機等,
增 加了研究的困難度。 第二,
即使有些拉丁美洲國家採用了目標通貨膨脹的制度,
但這些拉 丁美洲國家通貨膨脹的行為在學術研究上,
還是缺少了規律性與特性。 這兩個問題導致只 有少數文獻研究拉丁美洲國家通貨膨脹行為。 因此本章節嘗試利用分量自我迴歸與分量單 根檢定的方法探討在不同時期通貨膨脹的行為,
而本章節的貨幣政策制度時期分類是參考Berg , Borensztein and Mauro(2002)
與Canova(2005) ,
分類期間列於表19
。表
20
列出了5
個拉丁美洲國家通貨膨脹的敘述統計量,
阿根廷在時期1,
具有相當高‧ 國
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表格
16:
不同時期單根檢定與估計結果:
東南亞印尼 韓國 馬來西亞 菲律賓
分量 α1(τ ) tn α1(τ ) tn α1(τ ) tn α1(τ ) tn 亞洲金融風暴事件之前(時期1)
0.1 0.885 −4.065∗∗∗ 0.893 −10.192∗∗∗ 0.935 −3.566∗∗∗ 0.925 −4.391∗∗∗
0.2 0.883 −8.831∗∗∗ 0.940 −6.286∗∗∗ 0.944 −5.087∗∗∗ 0.951 −6.155∗∗∗
0.3 0.937 −4.918∗∗∗ 0.941 −7.612∗∗∗ 0.947 −5.252∗∗∗ 0.964 −6.323∗∗∗
0.4 0.946 −5.612∗∗∗ 0.960 −4.584∗∗ 0.961 −4.927∗∗∗ 0.971 −5.930∗∗∗
0.5 0.958 −4.634∗∗∗ 0.980 −2.712 0.967 −5.123∗∗∗ 0.969 −6.055∗∗∗
0.6 0.980 −1.903 0.996 −0.450 0.969 −4.118∗∗∗ 0.974 −4.626∗∗∗
0.7 1.018 1.385 1.024 2.255 0.973 −2.486∗ 0.983 −2.615∗∗
0.8 1.013 0.845 1.051 4.316 1.009 0.614 0.992 −1.096
0.9 1.019 0.921 1.055 3.365 1.025 1.393 1.024 1.008
AR 0.954 0.982 0.979 0.968
亞洲金融風暴事件之後到現今(時期2)
0.1 0.868 −5.500∗∗∗ 0.903 −1.474 0.814 −2.721∗∗ 0.917 −2.033 0.2 0.916 −8.163∗∗∗ 0.949 −1.566 0.879 −3.167∗∗ 0.905 −4.651∗∗∗
0.3 0.931 −7.092∗∗∗ 0.930 −2.941∗∗ 0.931 −3.986∗∗∗ 0.938 −2.866∗∗
0.4 0.973 −3.364∗∗∗ 0.934 −2.603∗∗ 0.926 −5.689∗∗∗ 0.951 −3.226∗∗∗
0.5 0.973 −4.591∗∗∗ 0.912 −3.208∗∗ 0.918 −5.854∗∗∗ 0.947 −3.297∗∗∗
0.6 0.983 −2.475∗ 0.907 −3.459∗∗∗ 0.937 −5.138∗∗∗ 0.941 −3.266∗∗∗
0.7 0.983 −2.142∗ 0.947 −1.927 0.934 −3.162∗∗∗ 0.928 −4.567∗∗∗
0.8 1.000 −0.020 0.945 −1.498 0.964 −0.818 0.920 −4.230∗∗∗
0.9 1.011 0.413 0.933 −1.655 1.024 0.319 0.961 −0.710
AR 0.954 0.918 0.937 0.922
註1: AR是指一般ADF 形式自我迴歸模型下的估計值。
註2:tn 為分量單根檢定的t統計量,其虛無假設為具有單根性質,即H0 : α1(τ ) = 1,而∗ 、∗∗和∗∗∗
分別代表顯著水準10%、5%和1%。
的通貨膨脹率
,
通貨膨脹的均值高於中位數但小於第三分位數,
通貨膨脹在此時期呈現右 偏的分配。 在時期2,
阿根廷的通貨膨脹均數高達698.91% ,
最高點甚至有20266 %
。 均 值遠大於第三分位數呈現嚴重右偏分配,
此一時期面臨到嚴重的惡性通膨。 在時期3 ,
雖 然相較於時期2
而言,
均值有明顯地降低但還是具有27.10%
的高通貨膨脹行為,
而最高點也有
767.77 %,
均值也遠大於第三分位數呈現嚴重右偏分配。 最後,
在時期4
的通貨膨脹率均值雖然超過
10%,
但與前面幾期相比,
通貨膨脹逐漸趨於穩定,
但均值還是大於第三 分位數呈現右偏分配;
巴西在時期1
與時期2
時,
也具有嚴重的惡性通膨以及呈現右偏的分 配,
而巴西在時期3
與時期4 ,
相較於先前兩個時期,
通貨膨脹較為穩定。 智利在時期1
與 時期2
時,
通貨膨脹也是具有高度的通貨膨脹的情形,
在時期3,
通貨膨脹也處於較為穩定‧ 國
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表格
17:
不同時期單根檢定與估計結果:
東南亞(
續)
新加玻 台灣 泰國
分量 α1(τ ) tn α1(τ ) tn α1(τ ) tn 亞洲金融風暴事件之前(時期1)
0.1 0.827 −12.086∗∗∗ 0.837 −10.685∗∗∗ 0.909 −4.295∗∗∗
0.2 0.863 −8.665∗∗∗ 0.880 −7.914∗∗∗ 0.935 −5.799∗∗∗
0.3 0.880 −9.737∗∗∗ 0.915 −7.234∗∗∗ 0.949 −5.530∗∗∗
0.4 0.929 −7.195∗∗∗ 0.935 −6.613∗∗∗ 0.973 −3.585∗∗∗
0.5 0.942 −7.649∗∗∗ 0.975 −3.257∗∗∗ 0.987 −2.029 0.6 0.980 −2.449∗ 0.990 −1.202 0.992 −0.990
0.7 0.988 −1.008 0.986 −1.187 1.004 0.355
0.8 1.037 1.971 1.035 1.927 1.019 1.378
0.9 1.098 4.772 1.098 5.354 1.039 2.605
AR 0.952 0.964 0.970
亞洲金融風暴事件之後到現今(時期2)
0.1 0.890 −4.288∗∗∗ 0.826 −1.933 0.842 −5.033∗∗∗
0.2 0.910 −3.423∗∗∗ 0.871 −3.126∗∗ 0.935 −1.991 0.3 0.902 −3.787∗∗∗ 0.850 −3.653∗∗∗ 0.930 −3.434∗∗∗
0.4 0.908 −3.586∗∗∗ 0.868 −3.210∗∗ 0.933 −3.850∗∗∗
0.5 0.936 −2.974∗∗ 0.847 −3.377∗∗∗ 0.956 −2.512∗ 0.6 0.967 −1.469 0.805 −3.607∗∗ 0.981 −1.160 0.7 0.982 −0.745 0.870 −3.144∗∗ 0.983 −0.750
0.8 0.964 −1.133 0.899 −2.070 0.961 −1.080
0.9 1.015 0.498 0.893 −1.105 0.950 −1.691
AR 0.956 0.884 0.928
註1: AR是指一般ADF 形式自我迴歸模型下的估計值。
註2:tn為分量單根檢定的t統計量,其虛無假設為具有單根性質,即H0: α1(τ ) = 1,而∗ 、∗∗和∗∗∗ 分 別代表顯著水準10%、5%和1%。
的狀態。 最後
,
墨西哥與其他拉丁美洲國家不同的是,
只有在時期2
具有高通貨膨脹且較不 穩定,
相較於其他拉丁美洲國家的時期1
而言,
通貨膨脹較低且穩定。 此外,
雖然時期1
的 均數低於時期3,
但就標準差、 最小值與最大值來看,
墨西哥時期3
的通貨膨脹還是所有時 期中較穩定的。 可以由表20
明顯地看出,
拉丁美洲國家的通貨膨脹率明顯高於前兩小節所 探討的東南亞地區與歐洲經濟暨貨幣聯盟的國家,
而在不同時期下,
通貨膨脹的變化也相 當地劇烈且明顯。表
21
列出拉丁美洲國家在不同時期模型殘差常態性檢定與落後期數的結果。 除了阿 根廷外,
其他拉丁美洲國家最後一個時期的模型殘差都不拒絕常態性假設,
其他時期都能 明顯地看出模型殘差具有相當程度的厚尾性質且都能拒絕常態性假設。 表22
列出拉丁美‧ 國
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表格
18: ADF
與QKS
檢定結果:
東南亞國家 ADF QKS 國家 ADF QKS
印尼 新加坡
時期1 −2.914∗∗ 10.805∗∗∗ 時期1 −3.999∗∗∗ 15.310∗∗∗
時期2 −5.440∗∗∗ 46.184∗∗∗ 時期2 −3.882∗∗ 6.518∗∗∗
韓國 台灣
時期1 −2.872 10.850∗∗∗ 時期1 −5.142∗∗∗ 11.989∗∗∗
時期2 −3.230∗∗ 3.459∗ 時期2 −2.768∗ 4.184∗
馬來西亞 泰國
時期1 −2.796∗∗ 6.044∗∗∗ 時期1 −3.528∗∗∗ 7.712∗∗∗
時期2 −3.062∗∗ 7.393∗∗∗ 時期2 −3.642∗∗∗ 5.849∗∗
菲律賓
時期1 −5.155∗∗∗ 6.936∗∗∗
時期2 −1.852∗ 6.626∗∗∗
註
1:標示
†的時期的模型殘差不拒絕常態性假設
,因此
ADF單根檢定的檢定力較高。 其他未 有標示
†的時期代表
KS-type的分量單根檢定檢定力較高。
表格
19:
拉丁美洲不同貨幣制度時期分類時期1 時期2 時期3 時期4
阿根廷 1958:1-1971:12 1972:1-1990:12 1991:1-2001:12 2002:1-2010:6 巴西 1980:12-1994:12 1995:1-1997:12 1998:1-1999:12 2000:1-2010:6 智利 1958:1-1971:12 1972:1-1999:12 2000:1-2010:6
墨西哥 1958:1-1971:12 1972:1-2000:12 2001:1-2010:6
註1: 時期分類是根據Berg , Borensztein and Mauro(2002)的表格1與Canova(2005)的附錄所描 述各國家的貨幣政策時期。
洲國家在不同時期分量自我迴歸與分量單根檢定的估計結果。 在固定匯率制度時期
(
阿根 廷、 智利與墨西哥的時期1),
阿根廷與智利一般自我迴歸持續性參數約為0.96
左右,
而墨 西哥則是0.88,
在分量自我迴歸持續性參數上,
阿根廷與墨西哥分別介於0.90
到0.96
與0.8
到0.9
之間;
智利則是介於0.8
到1
之間。 接著可由分量單根檢定發現,
阿根廷與墨 西哥幾乎在所有分量下都能顯著地拒絕單根假設,
而智利則是出現完全相反的情形。 在浮 動匯率制度時期(
巴西的時期1,
阿根廷與墨西哥的時期2),
巴西一般自我迴歸持續性參 數約為0.96
左右;
墨西哥則是約為0.98 ;
阿根廷則較其他國家低在0.90
左右。 在分量自 我迴歸持續性參數上,
巴西是介於0.9
到1.1
之間;
墨西哥是介於0.94
到1.1
之間;
阿根‧ 國
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20:
敘述統計:
拉丁美洲國家 均數 第一分位數 中位數 第三分位數 標準誤 最小值 最大值
阿根廷 時期1 30.37 16.16 25.66 32.68 25.76 5.76 127.05
時期2 698.61 88.71 171.33 392.52 2183.75 11.66 20266.00
時期3 27.10 -0.22 1.04 8.31 95.10 -2.32 767.77
時期4 11.10 6.32 8.79 10.65 9.11 0.64 40.95
巴西 時期1 921.77 146.35 363.41 1140.26 1312.86 77.71 6821.28
時期2 56.98 8.76 15.55 24.58 129.32 5.22 631.54
時期3 4.03 2.49 3.38 4.70 2.08 1.65 8.94
時期4 6.81 4.81 6.31 7.53 3.13 2.96 17.23
智利 時期1 26.37 18.35 27.07 32.81 11.96 3.58 53.62
時期2 74.83 12.57 21.29 37.79 141.05 2.31 747.20
時期3 3.36 2.20 3.07 3.98 2.42 -2.27 9.85
墨西哥 時期1 3.80 1.79 3.05 5.13 3.67 -2.18 30.14
時期2 36.20 15.45 22.15 42.05 35.42 4.35 179.74
時期3 4.72 3.98 4.52 5.39 1.01 2.91 8.12
廷則較其他國家變動幅度較大是介於
0.6
到1.3
之間。 接著可由分量單根檢定發現,
巴西 與阿根廷在0.4
分量以下都顯著地拒絕單根假設, 0.5
分量以上都不能拒絕單根假設;
墨 西哥在0.6
分量以下都顯著地拒絕單根假設, 0.7
分量以上都不能拒絕單根假設;
在採取 釘住匯率制度時期(
阿根廷的時期3,
巴西與智利的時期2),
阿根廷、 巴西與智利一般自我 迴歸持續性參數分別為0.84
、0.96
與0.98
在分量自我迴歸持續性參數上,
智利與巴西則 是介於0.9
到1
之間;
阿根廷則是0.8
到0.98
之間。 由分量單根檢定發現,
阿根廷在所 有分量下都能顯著地拒絕單根假設。 智利與巴西在0.6
分量以下都顯著地拒絕單根假設,
0.7
分量以上都不能拒絕單根假設;
在釘住通貨膨脹時期(
巴西的時期4
、 智利與墨西哥的 時期3),
巴西與智利一般自我迴歸持續性參數分別為0.96
、0.94
與0.97;
墨西哥則是較 其他國家低在0.90
左右。 在分量自我迴歸持續性參數上,
巴西與智利介於0.91
到1
之 間;
墨西哥介於0.88
到94
之間;
最後由分量單根檢定發現,
巴西在0.3
分量以下都顯著 地拒絕單根假設, 0.4
分量以上都不能拒絕單根假設;
墨西哥只有在中間分量時顯著地拒 絕單根假設,
在低與高分量下,
無法拒絕單根假設;
智利廷在所有分量下都不能顯著地拒 絕單根假設。 此外,
阿根廷在時期4
改採回浮動匯率制度在分量自我迴歸持續性參數上介 於0.93
到0.99
之間,
由分量單根檢定發現,
在0.6
分量以下都顯著地拒絕單根假設, 0.7
分量以上都不能拒絕單根假設;
‧ 國
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表格
21:
常態性檢定:
拉丁美洲國家 落後期數 偏態係數 峰態係數 J-B
阿根廷 時期1 4 1.54 17.07 0.00
時期2 4 3.35 71.53 0.00
時期3 4 -4.79 41.59 0.00
時期4 4 -0.01 23.53 0.00
巴西 時期1 4 1.87 38.23 0.00
時期2 4 0.13 9.32 0.00 時期3 2 0.67 2.69 0.38 時期4 2 0.33 9.33 0.00
智利 時期1 2 -0.48 4.91 0.00
時期2 4 0.77 81.29 0.00
時期3 4 -0.15 2.75 0.70
墨西哥 時期1 2 0.52 5.53 0.00
時期2 2 0.06 14.79 0.00
時期3 3 0.20 3.18 0.60
註
:J-B為
Jarque-Bera常態性檢定的
p值。
最後