國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
續性估計值介於
0.92
到1
之間。 全部分配之分量單根檢定與傳統單根檢定也都顯示無法 拒絕單根假設;
在不列顛森林時期之後到實施通貨膨脹目標之前,
大部分國家的分量單根 檢定則是呈現出在中低分量時,
通貨膨脹為定態,
在高分量為非定態的性質。 通貨膨脹持 續性估計值介於0.95
到1
之間。 全部分配之分量單根檢定則顯著地拒絕單根假設;
在實 施通貨膨脹目標時期之後,
通貨膨脹持續性估計值則在大部分國家則是有下降的趨勢。 除 了日本之外的其他國家,
通貨膨脹位於中低分量時,
不再完全拒絕單根假設,
這與全部時 期的分量單根結果有顯著的差異。 第三,
在Benati (2008)
分類的國家時期中,
大部分國 家的通貨膨脹與通貨膨脹持續性大多也都具有正向關係以及部分國家通貨膨脹持續性則 是較為穩定。 此外,
日本則是在三個時期都呈現出在中低分量時,
通貨膨脹為定態,
在高分 量為非定態的性質。最後
,
我們對這9
個國家不同時期進行傳統ADF
單根檢定與所有分量下的分量單根 檢定,
結果列於表13
。 大部分國家在大部分時期,
傳統ADF
單根檢定與分量單根檢定都 出現相當一致的結果。 此外,
可以看到除了日本之外所有國家,
在不列顛森林時期時,
無論 是傳統ADF
單根檢定或分量單根檢定,
都無法拒絕單根假設。 這代表每個國家在不列顛 森林時期,
通貨膨脹都顯示出單根性質,
表示通貨膨脹具有持續性。 這與Benati(2008)
的 實證結果不同。 而在時期2,
加拿大、 瑞典與每國的通貨膨脹都呈現非定態的性質,
而其他 國家則是呈現定態的性質。 在時期3,
可以發現除了瑞典之外每個國家的通貨膨脹都呈現 定態的性質。 而Gregoriou and Kontonikas (2009)
對實施通貨膨脹目標國家的實證結 果,
除了瑞典之外都得到一樣的結論。4.6 東南亞
東南亞國家具有小型且開放經濟體系的特色
,
而在1990
年代初期,
東南亞國家的經濟快速 發展,
然而在1997
年由泰國開始的亞洲金融風暴,
使得東南亞國家受到嚴重地的經濟衰 退。 而在2000
年之後,
印尼,
韓國,
菲律賓與泰國,
這些東南亞國家的中央銀行或政府當 局都改採用了通貨膨脹目標的政策來穩定通貨膨脹。 此外,
東南亞國家在開發中國家具有 較低且穩定的通貨膨脹率,
因此在這一章節,
我們將東南亞國家以亞洲金融風暴為時期分 類點,
分析各時期東南亞國家的通貨膨脹動態行為。表
14
列出了以亞洲金融風暴為區分時間點,
各時期的敘述統計量,
除了印尼之外,
所‧
0.1 0.981 −0.363 0.887 −3.708∗∗ 1.018 0.284 0.2 0.944 −2.226 0.924 −3.947∗∗∗ 1.006 0.175 0.3 0.944 −2.081 0.930 −3.834∗∗∗ 1.000 0.001 0.4 0.947 −2.471∗ 0.962 −2.983∗∗ 0.993 −0.298 0.5 0.990 −0.481 0.957 −3.739∗∗∗ 0.995 −0.216 0.6 0.951 −2.270∗ 0.953 −4.510∗∗∗ 0.966 −1.354 0.7 0.964 −1.177 0.955 −5.130∗∗∗ 0.981 −0.891 0.8 1.023 0.632 0.960 −3.771∗∗∗ 0.939 −1.432
0.9 1.027 0.738 0.976 −1.027 0.871 −1.595
AR 0.976 0.939 0.960
不列顛森林時期之後到實施通貨膨脹目標之前(時期2)
0.1 0.952 −1.881 0.986 −2.388∗ 0.965 −1.713 0.2 0.969 −2.483∗ 0.995 −1.048 0.953 −4.385∗∗∗
0.3 0.967 −2.955∗∗ 1.000 0.049 0.973 −3.561∗∗∗
0.4 0.976 −2.120 1.001 0.285 0.975 −2.871∗∗
0.5 0.982 −1.579 0.997 −0.667 0.995 −0.508
0.6 0.993 −0.628 1.003 0.733 1.011 1.441
0.7 1.000 0.000 1.003 0.932 1.004 0.347
0.8 1.021 1.306 1.004 0.833 1.014 1.367
0.9 1.028 1.823 1.001 0.081 1.015 0.830
AR 0.988 0.997 0.989
實施通貨膨脹目標之後到現今(時期3)
0.1 0.848 −3.529∗∗ 0.947 −0.610 0.830 −2.042 0.2 0.875 −3.334∗∗ 0.928 −1.374 0.866 −2.622∗ 0.3 0.901 −3.724∗∗∗ 0.895 −2.246 0.875 −2.668∗ 0.4 0.916 −3.591∗∗∗ 0.905 −2.543∗ 0.868 −3.568∗∗
0.5 0.911 −3.526∗∗∗ 0.930 −1.842 0.887 −2.907∗∗
0.6 0.944 −2.060 0.939 −1.865 0.891 −2.739∗∗
0.7 0.942 −1.981 0.944 −1.488 0.907 −2.264 0.8 0.932 −1.665 0.899 −1.849 0.903 −1.299 0.9 0.896 −2.413∗ 0.932 −1.232 0.974 −0.483
AR 0.883 0.918 0.903
註1: AR是指一般ADF 形式自我迴歸模型下的估計值。
註2:tn為分量單根檢定的t統計量, 其虛無假設為具有單根性質, 即H0 : α1(τ ) = 1, 而∗ 、 ∗∗和∗∗∗ 分 別代表顯著水準10%、5%和1%.
‧
0.2 0.976 −0.720 0.879 −3.807∗∗∗ 0.949 −1.901 0.3 0.974 −1.147 0.879 −2.643∗ 0.949 −3.096∗∗0.4 0.977 −1.666 0.891 −2.824∗∗ 0.975 −1.450 0.5 0.985 −1.680 0.916 −2.392∗ 0.973 −1.517 0.6 0.981 −1.194∗ 0.929 −2.173 1.000 0.000 0.7 0.961 −1.412 0.962 −0.955 1.000 0.000 0.8 0.987 −0.270 0.951 −1.056 0.991 −0.281 0.9 0.962 −0.888 0.943 −1.085 0.974 −0.436
AR 0.969 0.919 0.955
不列顛森林時期之後到實施通貨膨脹目標之前(時期2)
0.1 0.949 −7.692∗∗∗ 0.858 −4.019∗∗∗ 0.903 −2.611∗∗
0.2 0.960 −6.910∗∗∗ 0.919 −3.417∗∗∗ 0.931 −3.167∗∗
0.3 0.978 −3.930∗∗∗ 0.927 −3.222∗∗ 0.953 −2.554∗∗
0.4 0.985 −3.505∗∗∗ 0.970 −1.557 0.964 −2.199∗ 0.5 0.995 −1.115 1.000 0.000 0.968 −2.070
0.6 1.000 0.046 1.017 1.002 0.974 −1.927
0.7 1.013 1.887 1.025 1.366 0.984 −0.915
0.8 1.033 4.152 1.055 2.984 1.011 0.428
0.9 1.060 6.478 1.110 4.234 1.032 0.769
AR 0.991 0.984 0.960
實施通貨膨脹目標之後到現今(時期3)
0.1 0.962 −0.618 0.887 −3.224∗∗∗ 0.942 −1.385 0.2 0.939 −2.275∗ 0.937 −2.778∗∗ 0.984 −0.566 0.3 0.985 −0.446 0.933 −4.198∗∗∗ 1.008 0.404 0.4 0.993 −0.340 0.939 −3.364∗∗∗ 0.993 −0.424 0.5 0.986 −0.668 0.951 −2.624∗ 0.986 −0.783 0.6 0.946 −2.411∗ 0.976 −1.482 0.971 −1.364 0.7 0.952 −1.401 0.980 −0.897 0.963 −1.418 0.8 0.930 −1.656 1.000 0.000 0.949 −1.940 0.9 0.970 −0.603 1.030 1.292 0.930 −2.228∗
AR 0.965 0.956 0.944
註1: AR是指一般ADF 形式自我迴歸模型下的估計值。
註2:tn為分量單根檢定的t統計量, 其虛無假設為具有單根性質, 即H0 : α1(τ ) = 1, 而∗ 、 ∗∗和∗∗∗ 分 別代表顯著水準10%、5%和1%.
‧
0.1 0.973 −0.903 0.994 −0.379 0.973 −1.782
0.2 0.989 −0.560 1.009 0.298 0.982 −1.445
0.3 0.976 −1.560 0.955 −1.404 0.991 −0.551 0.4 0.972 −2.195 0.991 −0.768∗ 0.977 −1.970 0.5 0.975 −1.723 0.995 −3.694∗∗∗ 0.992 −0.490
0.6 0.994 −0.311 1.000 0.000 0.994 −0.382
0.7 0.986 −0.671 0.973 −0.845 0.997 −0.260 0.8 0.999 −0.062 0.972 −2.647∗∗ 0.993 −0.606 0.9 0.966 −1.302 0.938 −1.380 1.000 0.000
AR 0.981 0.977 0.987
不列顛森林時期之後到實施通貨膨脹目標之前(時期2)
0.1 0.895 −6.492∗∗∗ 0.950 −2.828∗∗∗ 0.972 −1.147 0.2 0.936 −4.988∗∗∗ 0.955 −4.300∗∗∗ 0.977 −2.198 0.3 0.960 −4.057∗∗∗ 0.973 −3.590∗∗∗ 0.975 −1.703 0.4 0.967 −3.478∗∗∗ 0.978 −3.133∗∗∗ 0.983 −1.053 0.5 0.987 −1.291 0.996 −0.653∗ 0.986 −1.100
0.6 0.993 −0.822 1.001 0.150 0.989 −0.853
0.7 1.011 1.006 1.004 0.517 0.980 −1.375
0.8 1.048 4.203 1.006 0.568 0.989 −0.807
0.9 1.055 2.992 1.054 3.487 0.987 −0.667
AR 0.982 0.985 0.980
實施通貨膨脹目標之後到現今(時期3)
0.1 0.871 −1.435 0.931 −1.594 0.991 −0.280 0.2 0.931 −1.097 0.942 −3.692∗∗ 0.970 −1.397 0.3 0.917 −1.448 0.926 −3.458∗ 0.972 −2.247∗ 0.4 0.896 −1.977 0.893 −5.201∗∗ 0.974 −1.993 0.5 0.926 −1.536 0.908 −5.235∗∗∗ 0.967 −2.311∗ 0.6 0.902 −1.988 0.907 −4.585∗∗∗ 0.968 −1.971 0.7 0.917 −1.745 0.895 −4.895∗∗∗ 0.970 −1.676 0.8 0.942 −0.825 0.905 −3.602∗∗ 0.931 −2.674∗∗
0.9 0.848 −2.652∗∗ 0.928 −2.687 0.893 −3.759∗∗∗
AR 0.903 0.901 0.945
註1: AR是指一般ADF 形式自我迴歸模型下的估計值。
註2:tn為分量單根檢定的t統計量, 其虛無假設為具有單根性質, 即H0 : α1(τ ) = 1, 而∗ 、 ∗∗和∗∗∗ 分 別代表顯著水準10%、5%和1%.
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表格
13: ADF
與QKS
檢定結果:Benati (2008)
分類國家 ADF QKS 國家 ADF QKS
加拿大 瑞典
時期1† −2.853 2.835 時期1 −2.371 3.124
時期2 −2.296 3.680 時期2 −2.816 3.445
時期3 −4.889∗∗∗ 6.813∗∗∗ 時期3 −3.381∗∗ 2.910
法國 瑞士
時期1 −6.201∗∗∗ 2.550 時期1 −2.232 2.597 時期2 −2.952 4.385∗∗ 時期2 −1.699∗ 7.269∗∗∗
時期3† −2.931∗∗ 3.743 時期3† −3.394∗∗ 3.969
德國 英國
時期1 −2.533 2.550 時期1 −2.867 2.553
時期2 −1.294 4.385∗∗ 時期2 −3.345∗ 5.525∗∗
時期3† −2.395 3.743 時期3 −4.832∗∗∗ 6.008∗∗
義大利 美國
時期1† −1.964 3.163 時期1† −2.142 3.286
時期2 −3.869∗∗ 10.114∗∗∗ 時期2 −0.653 4.605 時期3† −4.033∗∗∗ 4.932∗∗∗ 時期3 −4.056∗∗∗ 4.400∗ 日本
時期1† −3.593∗∗ 4.300∗ 時期2 −2.957 9.544∗∗
時期3 −3.347∗ 4.592∗∗
註
1:標示
†的時期的模型殘差不拒絕常態性假設
,因此
ADF單根檢定的檢定力較高。 其他未 有標示
†的時期代表
KS-type的分量單根檢定檢定力較高。
有東南亞國家在亞洲金融風暴之後的通貨膨脹
,
都較亞洲金融風暴之前有較低的通貨膨 脹率,
而在亞洲金融風暴之後的通貨膨脹是較穩定的。 可以發現印尼的時期3
依舊有高達10%
的通貨膨脹均值,
高於其他東南亞國家。 而表15
列出了模型殘差的偏態、 峰態係數、常態性檢驗與落後期數。 除了泰國在亞洲金融風暴之前的模型殘差不拒絕常態性假設外
,
其他國家所有時期的模型殘差都具有厚尾非常態性質,
因此之後我們可以用分量單根檢定 提供較佳的檢定力來分析這些國家通貨膨脹行為。表
16
與表17
則是列出東南亞國家在不同時期分量自我迴歸與分量單根檢定的估計結 果。 在亞洲金融風暴之前,
一般自我迴歸係數值所有東南亞國家都高於0.95
以上。 在分量 單根檢定結果上,
大部分東南亞國家的分量自我回歸持續性參數值都是介於0.83
到1.05
之間,
分量單根檢定的結果則是顯示,
韓國與泰國在0.4
分量以下時,
能顯著地拒絕單根假 設,
在0.5
分量以上時,
無法拒絕單根假設;
印尼與台灣在0.5
分量以下時,
能顯著地拒絕‧ 國
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表格
14:
敘述統計:
東南亞國家 均數 第一分位數 中位數 第三分位數 標準誤 最小值 最大值
印尼 時期1 12.14 7.35 9.61 13.70 8.68 -5.21 49.40
時期2 13.29 6.09 7.88 12.64 16.62 -1.10 82.40
韓國 時期1 9.96 4.47 6.77 12.97 7.97 0.31 34.55
時期2 3.31 2.32 3.05 3.90 1.71 0.17 9.55
馬來西亞 時期1 3.12 0.71 3.05 4.30 3.79 -3.36 23.98
時期2 2.46 1.45 2.08 3.16 1.82 -2.44 8.51
菲律賓 時期1 10.58 5.00 8.12 12.46 10.26 -2.88 63.82
時期2 5.40 3.28 5.37 7.44 3.08 -1.78 12.41
新加坡 時期1 3.29 0.92 2.03 3.49 5.41 -3.06 34.38
時期2 1.28 0.20 0.80 1.91 1.89 -1.49 7.55
台灣 時期1 5.85 1.58 3.32 5.77 8.91 -3.07 61.05
時期2 0.88 -0.05 0.66 1.51 1.36 -2.48 5.43
泰國 時期1 6.00 2.89 4.50 6.58 5.55 -2.00 28.75
時期2 2.93 1.31 2.36 4.28 2.79 -4.38 10.58
單根假設
,
在0.6
分量以上時,
無法拒絕單根假設;
新加玻在0.6
分量以下時,
能顯著地拒 絕單根假設,
在0.7
分量以上時,
無法拒絕單根假設;
馬來西亞與菲律賓在0.7
分量以下 時,
能顯著地拒絕單根假設,
在0.8
分量以上時,
無法拒絕單根假設。 可以發現在亞洲金融 風暴之前的東南亞國家,
通貨膨脹的行為在中低分量都是定態的,
中高分量都是非定態的。東南亞各個國家都出現了相當一致的結論。 在亞洲金融風暴之後
,
韓國、 菲律賓與泰國的 分量自我回歸持續性參數值是介於0.9
到0.95
之間,
而新加坡、 印尼與馬來西亞的參數值 變動幅度較大,
介於0.8
到1
之間,
台灣的參數值則是相對地低約是0.8
到0.86
之間。 在 分量單根檢定的結果,
東南亞各國在中間分量(0.3-0.5)
時,
都一致地出現通貨膨脹具有定 態的性質,
並在高分量下則是出現了單根的性質。 與亞洲金融風暴之前的結果相比,
可以 發現在不同分量單根檢定結果上,
通貨膨脹的性質結果接近。 但就自我回歸持續性參數值 而言,
參數值是有顯著地下降的情況出現。 這樣結果與Gerlach and Tillmann(2010)
相 一致。最後
,
表18
列出了傳統單根檢定、 所有分量下的分量單根檢定與非對稱動態調整檢定 的結果。 在傳統單根檢定中,
只有印尼、 韓國、 菲律賓與泰國在不列顛森林時期的通貨膨 脹無法拒絕單根假設,
在所有分量下的分量單根檢定中,
不論是在亞洲金融風暴之前還是 亞洲金融風暴之後,
都可以得到東南亞國家的通貨膨脹具有定態的性質。 這表示無論在哪‧ 國
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表格
15:
常態性檢定:
東南亞國家 落後期數 偏態係數 峰態係數 J-B
印尼 時期1 5 -0.07 27.36 0.00
時期2 4 0.19 11.63 0.00
韓國 時期1 2 0.14 5.27 0.00
時期2 2 -0.17 5.90 0.00
馬來西亞 時期1 1 0.13 6.57 0.00
時期2 1 0.24 19.10 0.00
菲律賓 時期1 4 0.18 8.84 0.00
時期2 3 -1.01 20.94 0.00
新加坡 時期1 6 0.48 8.38 0.00 時期2 2 0.58 6.32 0.00
台灣 時期1 4 1.20 15.78 0.00
時期2 2 0.28 3.77 0.04
泰國 時期1 4 -0.15 5.14 0.00
時期2 3 0.02 7.34 0.00
註
:J-B為
Jarque-Bera常態性檢定的
p值。
一個時期