國
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表格
6: ADF
與QKS
檢定結果國家 ADF QKS 國家 ADF QKS 阿根廷 −5.86∗∗∗ 3589.363∗∗∗ 韓國 −3.47∗∗ 13.64∗∗∗
奧地利 −3.80∗∗ 4.43∗ 盧森堡 −2.34 4.46∗∗∗
比利時 −2.89∗∗ 5.84∗∗∗ 馬來西亞 −3.55∗∗∗ 7.78∗∗∗
巴西 −3.48∗∗ 249.24∗∗∗ 墨西哥 −3.08∗∗ 14.66∗∗
加拿大 −1.82 4.17∗∗ 荷蘭 −3.59∗∗ 6.12∗∗∗
智利 −2.34 59.60∗∗∗ 挪威 −2.62∗ 3.79∗∗∗
哥倫比亞 −2.76∗ 7.36∗∗∗ 菲律賓 −5.76∗∗∗ 9.26∗∗∗
丹麥 −3.21∗ 10.77∗∗∗ 葡萄牙 −2.19 11.47∗∗∗
芬蘭 −2.99 6.94∗∗∗ 新加坡 −5.31∗∗∗ 14.80∗∗∗
法國 −2.88∗∗ 4.85∗∗∗ 南非 −0.98 8.18∗∗∗
德國 −3.36∗ 4.07∗∗ 西班牙 −2.22 7.77∗∗∗
希臘 −3.02∗∗ 7.71∗∗∗ 瑞典 −1.50 7.18∗∗∗
匈牙利 −1.95 5.95∗∗ 瑞士 −3.05 5.83∗∗
冰島 −2.18 15.52∗∗∗ 台灣 −5.62∗∗∗ 19.49∗∗∗
印度 −4.95∗∗∗ 6.38∗∗∗ 泰國 −4.23∗∗∗ 9.65∗∗∗
印尼 −6.15∗∗∗ 13.16∗∗∗ 英國 −2.77∗ 6.66∗∗∗
義大利 −2.11 9.82∗∗∗ 美國 −2.37 6.67∗∗∗
日本 −3.55∗∗ 16.87∗∗∗
註
:∗,∗∗和
∗∗∗分別代表顯著水準
10%, 5%和
1%之下
,拒絕虛無假設。
4.5 Benati (2008) 分類
本小節討論不同貨幣制度時期下
,
通貨膨脹的動態行為。 根據Benati (2008)
研究不同 時期的通貨膨脹行為,
他將時期粗分為不列顛森林時期、 不列顛森林時期之後到各國央行 採取盯住通貨膨脹目標貨幣政策之前,
以及盯住通貨膨脹目標貨幣政策之後至今等三個時 期。 因為在不列顛森林時期,
採取了固定匯率制度,
因固定匯率制度的限制,
各國政府無法 較積極應用的寬鬆貨幣政策來調控經濟情勢,
所以通貨膨脹也較為安定並無較大的波動。而在不列顛森林制度解體之後
,
各國可以較積極地應用寬鬆貨幣貨幣政策,
因此在這一時 期的通貨膨脹率應較大且較不穩定並有較大的波動。 最後在實行通貨膨脹目標之後,
通貨 膨脹在這一時期因為政策調控因素而處於較穩定的狀態。 而在各國實行盯住通貨膨脹目標 貨幣政策之後,
這時期通貨膨脹的平均與標準誤是最小的,
因此我們採用Benati (2008)
對不同貨幣政策時定的認定,
將其所利用的國家資料也分成三個時期並進行分量自我迴歸 與分量單根檢定的分析。 表7
列出了各個國家的各制度時期。‧ 國
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表格
7:
不同貨幣制度時期分類時期1 時期2 時期3
加拿大 1958:1-1971:12 1972:1-1991:2 1991:3-2010:6 法國 1958:1-1971:12 1972:1-1998:12 1999:1-2010:6 德國 1958:1-1971:12 1972:1-1998:12 1999:1-2010:6 義大利 1958:1-1971:12 1972:1-1998:12 1999:1-2010:6 日本 1958:1-1971:12 1972:1-1982:12 1983:1-2010:6 瑞典 1958:1-1971:12 1972:1-1993:1 1993:2-2010:6 瑞士 1958:1-1971:12 1972:1-2000:1 2000:2-2010:6 英國 1958:1-1971:12 1972:1-1992:12 1993:1-2010:6 美國 1958:1-1971:12 1972:1-1982:12 1983:1-2010:6
註1: 時期分類是根據Benati(2008) 附錄2. 所描述各國家的貨幣政策時期。
註2: 時期1 為不列顛森林時期,時期2為不列顛森林時期之後到通貨膨脹目標時期, 時期3為通貨膨脹目標時期到現今。
我們根據
Benati (2008)
的資料與時期分類,
研究加拿大、 法國、 德國、 義大利、 日本、瑞典、 瑞士、 英國與美國。 由表
8
可知,
在不列顛森林時期,
大部分國家的通貨膨脹率資 料的確較穩定且無較大的波動,
而在不列顛森林制度解體之後,
相較於其他時期,
具有較 高的通貨膨脹且由標準誤可以發現具有較明顯的波動。 最後在各國實行盯住通貨膨脹目標 貨幣政策之後,
這時期通貨膨脹的平均與標準誤相較其他兩時期是最小的,
平均通貨膨脹 都在3%
左右,
特別是日本與瑞士,
平均通貨膨脹都不到1%
。 跟先前步驟相同,
首先先 利用JB
常態性檢定檢定各個國家各時期模型殘差的常態性質。 由表9
可以發現除了加 拿大、 日本與美國的時期1
及瑞士的時期3
之外,
其他國家時期的模型殘差都拒絕了常 態性的假設。 從峰態係數上,
也能發現這些時期的模型殘差都具有厚尾的性質。 因此我們 可以使用分量單根檢定來更準確地分析通貨膨脹的行為。接著我們利用分量自我迴歸模型探討各國這三個時期通貨膨脹的行為
,
表10
、11
與12
列出9
個分量的分量單根檢定結果以及一般自我迴歸的結果。 首先,
大部分國家三個時 期在分量自我迴歸係數的估計值上都有顯著的差異,
表示通貨膨脹持續性會依通貨膨脹的 高低而有所不同,
呈現相當不對稱的狀況。 第二,
雖然在實施通貨膨脹目標時期之後,
分 量自我迴歸係數的估計值較小,
但無論是分量自我迴歸還是一般自我迴歸法,
所有國家的 係數估計值皆相當高,
這顯示無論在那一時期,
這些國家的通貨膨脹都有相當高的持續性。在不列顛森林時期的實證結果幾乎所有國家在分量單根檢定都無法拒絕單根
,
通貨膨脹持‧ 國
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8:
敘述統計:Benati (2008)
分類國家 均數 第一分位數 中位數 第三分位數 標準誤 最小值 最大值
加拿大 時期1 2.66 1.60 2.52 3.86 1.37 -0.16 5.25
時期2 7.37 4.41 7.31 9.59 2.90 3.44 12.87
時期3 1.97 1.32 1.86 2.44 1.19 -0.95 6.29
法國 時期1 5.08 2.89 4.58 5.71 3.29 1.10 18.91
時期2 6.30 2.33 5.60 9.70 4.34 0.11 15.16
時期3 1.62 1.23 1.71 2.07 0.80 -0.73 3.61
德國 時期1 2.54 1.72 2.37 3.20 1.21 -0.65 5.73
時期2 3.41 1.96 3.02 5.10 1.97 -1.00 7.48
時期3 1.46 1.03 1.42 1.88 0.75 -0.47 3.23
義大利 時期1 3.36 1.90 3.03 4.95 2.18 -2.01 8.11
時期2 9.94 4.95 6.90 15.21 6.19 1.68 25.00
時期3 2.18 1.77 2.24 2.63 0.72 0.00 4.08
日本 時期1 4.87 3.45 5.19 6.74 2.49 -1.86 9.36
時期2 8.41 4.22 7.31 9.60 5.76 1.98 24.8
時期3 0.69 -0.23 0.47 1.82 1.32 -2.53 4.02
瑞典 時期1 4.09 2.5 3.93 5.38 2.02 -0.27 9.74
時期2 8.22 6.22 8.26 10.09 2.99 1.25 15.58
時期3 1.49 0.55 1.44 2.41 1.39 -1.55 5.09
瑞士 時期1 3.04 1.96 3.135 4.09 1.78 -1.37 6.98
時期2 3.42 1.15 2.89 5.18 2.67 -0.14 11.92
時期3 0.95 0.5 0.95 1.38 0.82 -1.18 3.08
英國 時期1 4.12 2.16 4.15 5.24 2.43 -0.54 10.51
時期2 9.86 4.98 8.15 13.41 5.90 2.41 26.98
時期3 2.65 2.05 2.76 3.38 1.26 -1.57 5.34
美國 時期1 2.65 1.27 1.92 3.97 1.68 0.30 6.35
時期2 8.26 6.02 7.78 10.75 3.09 2.88 14.68
時期3 2.99 2.24 2.99 3.8 1.28 -2.10 6.29
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9:
常態性檢定:Benati (2008)
分類國家 落後期數 偏態係數 峰態係數 J-B 加拿大 時期1 1 0.11 3.57 0.23 時期2 1 0.20 4.28 0.00
時期3 1 -0.27 4.69 0.00
法國 時期1 3 -0.82 5.74 0.00
時期2 2 0.34 9.17 0.00
時期3 1 -0.27 3.33 0.28
德國 時期1 1 0.23 4.26 0.00 時期2 1 0.04 5.22 0.00
時期3 1 -0.22 3.03 0.57
義大利 時期1 1 0.10 3.47 0.36 時期2 3 0.53 7.00 0.00
時期3 1 -0.63 4.51 0.00
日本 時期1 1 0.25 2.98 0.41 時期2 1 0.13 4.21 0.01
時期3 1 -0.16 5.48 0.00
瑞典 時期1 1 -0.15 8.26 0.00
時期2 1 0.32 5.61 0.00
時期3 1 -0.71 6.23 0.00
瑞士 時期1 2 0.53 4.30 0.00
時期2 2 -0.10 4.57 0.00
時期3 1 -0.16 2.72 0.66
英國 時期1 1 -0.52 4.70 0.00
時期2 3 0.35 10.22 0.00
時期3 4 0.06 9.32 0.00
美國 時期1 1 -0.09 3.45 0.39
時期2 3 0.49 4.82 0.00
時期3 3 -0.68 7.48 0.00
註
:J-B為
Jarque-Bera常態性檢定的
p值。
‧ 國
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續性估計值介於
0.92
到1
之間。 全部分配之分量單根檢定與傳統單根檢定也都顯示無法 拒絕單根假設;
在不列顛森林時期之後到實施通貨膨脹目標之前,
大部分國家的分量單根 檢定則是呈現出在中低分量時,
通貨膨脹為定態,
在高分量為非定態的性質。 通貨膨脹持 續性估計值介於0.95
到1
之間。 全部分配之分量單根檢定則顯著地拒絕單根假設;
在實 施通貨膨脹目標時期之後,
通貨膨脹持續性估計值則在大部分國家則是有下降的趨勢。 除 了日本之外的其他國家,
通貨膨脹位於中低分量時,
不再完全拒絕單根假設,
這與全部時 期的分量單根結果有顯著的差異。 第三,
在Benati (2008)
分類的國家時期中,
大部分國 家的通貨膨脹與通貨膨脹持續性大多也都具有正向關係以及部分國家通貨膨脹持續性則 是較為穩定。 此外,
日本則是在三個時期都呈現出在中低分量時,
通貨膨脹為定態,
在高分 量為非定態的性質。最後