敘述性統計與單變量分析

第四章實證結果

第一節敘述性統計與單變量分析

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第四章實證結果

第一節敘述性統計與單變量分析

一、敘述性統計

表 4 為敘述性統計，其中 ACCY、DISP、SURPRISE、ZMIJ、EL 等連 續變數，本研究針對 1%的極端値使用 winsorize 方式處理。

分析師預測準確度(ACCY)的平均數(中位數)為−0.009 (−0.002)，顯示分析師預測盈餘與實際盈餘之差異，約為前期股價之 0.9% (0.2%)。分析師預 測離散度(DISP)的平均數(中位數)為 0.004 (0.001)，表示分析師間盈餘預測 標準差約為前期股價之 0.4% (0.1%)。公司是否選用四大會計師事務所 (AUDITOR)平均數為 0.923，顯示有 92.3%公司之簽證會計師事務所為四大 會計師事務所。經理人能力分數(MA)之分佈，在−0.418 至 0.551 之間，平 均數(中位數)為 0.011(0.000)。簽證會計師事務所之產業專精度(INSPEC)平 均數(中位數)為 0.030(0.028)，可知會計師事務所查核單一產業佔查核所有 產業總和之百分比平均約為 3% 。公司規模 (SIZE) 平均數 ( 中位數 ) 為 7.361(7.235)，表示公司市値之平均約為 1500 萬美元。公司前後年盈餘差異 (SURPRISE)的平均數(中位數)為 0.046(0.013)。公司前期是否虧損(LOSS)的 平均數為 0.142，顯示樣本內平均有 14.2%之公司於各年度中為虧損。

Zmijewski 財務破產指數(ZMIJ)的平均數(中位數)為−1.613 (−1.656)。分析師 預測天數(HORIZON)的平均數為 3.304，表示分析師對於樣本公司盈餘預測 發佈日距離公司實際盈餘發佈日之平均天數約為 25 天。分析師追隨人數 (NANA)的平均數為 1.011，顯示平均約有 2 至 3 位分析師追隨一家公司之資 訊作盈餘預測。盈餘波動程度(STDROE)的平均數(中位數)為 0.057 (0.027)。

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1DISP樣本數N=6383

2各變數定義如下：ACCY：分析師預測準確度。分析師針對同一間公司所作出盈餘預測之有虧損則為1，否則為0；ZMIJ：Zmijewski 財務破產指數；HORIZON：分析師預測發佈日距離公司實際盈餘發佈日之平均天數取自然對數；NANA：預測同年度同公司之分析師人數取自然對數；STDROE：過去五年公司股東權益報酬率之標準差；EL：公司當年度EPS。

二、單變量分析

表 5 之 Panel A 至 C 分別為將樣本依簽證會計師事務所是否為四大會 計師事務所(AUDITOR)、簽證會計師事務所之產業專精度(INSPEC)及經理

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人能力(MA)分組所得出之有母數 t 檢定(平均數檢定)和無母數 Wilcoxon z 檢定(中位數檢定)分析之檢定檢果，其中簽證會計師事務所之產業專精度 (INSPEC)及經理人能力(MA)以中位數進行區分。

若以簽證會計師事務所是否為四大會計師事務所(AUDITOR)分類，本 研究發現選任四大會計師事務查核之公司，其分析師盈餘預測準確度較高 (ACCY, t=−8.092, z=−10.023)、離散度較低(DISP, t=1.234, z=2.700)、經理人 能力較佳 (MA, t=−2.699, z=−3.247) 、公司規模較大 (SIZE, t=−32.785, z=−32.089)、前後期盈餘差異較小(SURPRSIE, t=8.743, z=9.622)、較少為虧 損狀態(LOSS, t=7.667, z=7.654)、分析師預測天數較短(HORIZON, t=1.020, z=3.195)、追隨人數較多(NANA, t=−18.588, z=−18.730)、盈餘波動程度較小 (STDROE, t=11.395, z=15.261)、盈餘規模較大(EL, t=−12.459, z=−14.854)。

惟選任四大會計師事務所之公司，其簽證會計師事務所之產業專精度 反而較小(INSPEC, t=18.007, z=10.385)、以Zmijewski 財務破產指數衡量之破產之可能性較高(ZMIJ, t=−15.166, z=−16.223)。其可能之原因為，四大會計師事務所之業務複雜度高、客戶數量多且分佈於各產業中，造成查核單一產業之比例較小。此外，由四大會計師事務所查核之客戶，其公司規模多較龐大，財務槓桿度亦較高，造成 Zmijewski 財務破產指數較大。

若以簽證會計師事務所之產業專精度(INSPEC)分類，其結果與預期較 不一致。選任產業專家查核之公司，分析師盈餘預測準確度較低(ACCY, t=6.349, z=5.127)、離散度較大(DISP, t=−5.155, z=−6.131)、選任四大會計師 事務所的比例較小(AUDITOR, t=5.816, z=5.811)、經理人能力較差(MA, t=−1.163, z=2.897)、公司規模較大(SIZE, t=−9.378, z=−6.906)、前後期盈餘 差異較大 (SURPRSIE, t=−8.201, z=−4.582) 、較常處於虧損狀態 (LOSS, t=−18.392, z=−18.212) 、Zmijewski 財務破產指數較小 (ZMIJ, t=2.912, z=6.338)、分析師追隨人數較少(NANA, t=3.825, z=3.978)、盈餘波動程度較

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大 (STDROE, t=−15.727, z=−31.319) 、盈餘規模較小 (EL, t=13.449, z=16.516)。

最後，以經理人能力(MA)分類，可發現經理人能力較佳的公司，其分 析師盈餘預測準確度較高(ACCY, t=−14.058, z=−17.723)、離散度較低(DISP, t=6.948, z=7.640)、選任四大會計師事務所比例較高(AUDITOR, t=−2.012, z=−2.012)、簽證會計師事務所產業專精度較低(INSPEC, t=3.004, z=3.802)、

公司規模較大 (SIZE, t=−16.044, z=−18.159) 、前後期盈餘差異較小 (SURPRSIE, t=12.686, z=16.707)、較少為虧損狀態(LOSS, t=22.399, z=22.075)、

Zmijewski 財務破產指數較小 (ZMIJ, t=20.572, z=19.312)、分析師預測天數 較短(HORIZON, t=2.404, z=3.993)、分析師追隨人數較多(NANA, t=−11.217, z=−10.633)、盈餘波動程度較小(STDROE, t=7.936, z=7.767)、盈餘規模較大 (EL, t=−24.523, z=26.925)，除簽證會計師事務所產業專精度外，均與預期一 致。

在此階段中，簽證會計師事務所產業專精度之效果尚不明顯，故尚須檢驗各因素間之交互作用，方能得知各測試變數對於分析師預測之有用性。

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1*、**、***分別表示p値達10%、5%、1%之雙尾顯著水準；²DISP樣本數N=254；³DISP樣本數N=612；⁴各變數定義如下：ACCY：分析師預測準確度。分析師針 對同一間公司所作出盈餘預測之平均數，與公司實際盈餘差之絕對值，平減前一期股價，再取負值；DISP：分析師預測之離散度。分析師針對同一間公司所作出 盈餘預測之標準差，再平減前一期股價衡量之；AUDITOR：公司是否選擇四大會計師事務所作為簽證會計師事務所。是則為1，否則為0；INSPEC：事務所當年 度簽證同產業公司之總資產平方根和除以該事務所當年度簽證所有公司總資產平方根和；MA：經理人能力；SIZE：公司市值取自然對數；SURPRISE：公司本年 度EPS與上一年度EPS之差取絕對值，再平減公司上一年度股價；LOSS：公司若前期有虧損則為1，否則為0；ZMIJ：Zmijewski 財務破產指數；HORIZON：分析師預測發佈日距離公司實際盈餘發佈日之平均天數取自然對數；NANA：預測同年度同公司之分析師人數取自然對數；STDROE：過去五年公司股東權益報酬率之標準差；EL：公司當年度EPS。

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Panel B:以簽證會計師事務所之產業專精度高低分類

產業專精度低

(N=8466)

產業專精度高

(N=8464)

平均數 中位數 平均數 中位數

t値 z値

ACCY

-0.007 -0.001 -0.010 -0.002 6.349*** 5.127***

DISP

0.003 0.001 0.005 0.001 -5.155*** -6.131***

AUDITOR

0.934 1.000 0.911 1.000 5.816*** 5.811***

MA

0.010 0.002 0.012 -0.005 -1.163 2.897***

SIZE

7.229 7.190 7.492 7.285 -9.378*** -6.906***

SURPRISE

0.039 0.012 0.053 0.013 -8.201*** -4.582***

LOSS

0.094 0.000 0.191 0.000 -18.392*** -18.212***

ZMIJ

-1.581 -1.583 -1.646 -1.761 2.912*** 6.338***

HORIZON

3.307 3.401 3.301 3.404 0.771 0.111

NANA

1.037 1.099 0.984 0.693 3.825*** 3.978***

STDROE

0.041 0.021 0.073 0.035 -15.727*** -31.319***

EL

1.366 1.110 1.053 0.810 13.449*** 16.516***

1*、**、***分別表示p値達10%、5%、1%之雙尾顯著水準；²DISP樣本數N=3317；³DISP樣本數N=3066；⁴各變數定義如下：ACCY：分析師預測準確度。分析師 針對同一間公司所作出盈餘預測之平均數，與公司實際盈餘差之絕對值，平減前一期股價，再取負值；DISP：分析師預測之離散度。分析師針對同一間公司所作 出盈餘預測之標準差，再平減前一期股價衡量之；AUDITOR：公司是否選擇四大會計師事務所作為簽證會計師事務所。是則為1，否則為0；INSPEC：事務所當 年度簽證同產業公司之總資產平方根和除以該事務所當年度簽證所有公司總資產平方根和；MA：經理人能力；SIZE：公司市值取自然對數；SURPRISE：公司本 年度EPS與上一年度EPS之差取絕對值，再平減公司上一年度股價；LOSS：公司若前期有虧損則為1，否則為0；ZMIJ：Zmijewski 財務破產指數；HORIZON：分析師預測發佈日距離公司實際盈餘發佈日之平均天數取自然對數；NANA：預測同年度同公司之分析師人數取自然對數；STDROE：過去五年公司股東權益報酬率之標準差；EL：公司當年度EPS。

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Panel C:以經理人能力高低分類

經理人能力低

(N=8465)

經理人能力高

(N=8465)

平均數 中位數 平均數 中位數

t値 z値

ACCY

-0.011 -0.002 -0.006 -0.001 -14.058*** -17.723***

DISP

0.005 0.001 0.003 0.001 6.948*** 7.640***

AUDITOR

0.918 1.000 0.927 1.000 -2.012** -2.012**

INSPEC

0.031 0.028 0.030 0.027 3.004*** 3.802***

SIZE

7.137 6.953 7.585 7.512 -16.044*** -18.159***

SURPRISE

0.057 0.015 0.035 0.011 12.686*** 16.707***

LOSS

0.202 0.000 0.083 0.000 22.399*** 22.075***

ZMIJ

-1.387 -1.448 -1.839 -1.842 20.572*** 19.312***

HORIZON

3.314 3.418 3.294 3.396 2.404** 3.993***

NANA

0.933 0.693 1.089 1.099 -11.217*** -10.633***

STDROE

0.065 0.029 0.049 0.025 7.936*** 7.767***

EL

0.927 0.740 1.492 1.165 -24.523*** -26.295***

1*、**、***分別表示p値達10%、5%、1%之雙尾顯著水準；²DISP樣本數N=2907；³DISP樣本數N=3476；⁴各變數定義如下：ACCY：分析師預測準確度。分析師 針對同一間公司所作出盈餘預測之平均數，與公司實際盈餘差之絕對值，平減前一期股價，再取負值；DISP：分析師預測之離散度。分析師針對同一間公司所作 出盈餘預測之標準差，再平減前一期股價衡量之；AUDITOR：公司是否選擇四大會計師事務所作為簽證會計師事務所。是則為1，否則為0；INSPEC：事務所當 年度簽證同產業公司之總資產平方根和除以該事務所當年度簽證所有公司總資產平方根和；MA：經理人能力；SIZE：公司市值取自然對數；SURPRISE：公司本 年度EPS與上一年度EPS之差取絕對值，再平減公司上一年度股價；LOSS：公司若前期有虧損則為1，否則為0；ZMIJ：Zmijewski 財務破產指數；HORIZON：分析師預測發佈日距離公司實際盈餘發佈日之平均天數取自然對數；NANA：預測同年度同公司之分析師人數取自然對數；STDROE：過去五年公司股東權益報酬率之標準差；EL：公司當年度EPS。

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三、相關係數

表 6 之 Panel A 及 B 分別為分析師預測準確度模型與分析師預測離散度模型的相關係數矩陣。由該表可發現，除簽證會計師事務所產業專精度 (INSPEC)外，其餘變數之方向均與預期相符。分析師預測準確度模型中，

是否選任四大會計師事務所(AUDITOR)、經理人能力(MA)、公司規模(SIZE)、

分析師追隨人數(NANA)、盈餘規模(EL)呈現正相關；公司前後期盈餘差異 (SURPRISE)、前期是否虧損(LOSS)、Zmijewski 財務破產指數(ZMIJ)、盈餘 波動程度(STDROE)則呈現負相關。分析師預測離散度模型中，公司前後期 盈餘差異(SURPRISE)、Zmijewski 財務破產指數(ZMIJ)、盈餘波動程度 (STDROE)呈現正相關；是否選任四大會計師事務所(AUDITOR)、經理人能 力(MA)、公司規模(SIZE)則呈現負相關。

最後，各變數間之相關係數無相關係數過高而有共線性之情形發生。

為避免於迴歸結果中出現共線性問題，實證模型中將再進行 VIF 檢定。

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表 6 相關係數矩陣

Panel A: 分析師預測準確度 (N=16930)

ACCY AUDITOR INSPEC MA SIZE SURPRISE LOSS ZMIJ HORIZON NANA STDROE EL ACCY

0.077 -0.0386 0.1523 0.2967 -0.496 -0.3082 -0.1924 -0.025 0.1653 -0.2558 0.2195

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000)

AUDITOR

0.062 -0.0798 0.025 0.2466 -0.074 -0.0588 0.1247 -0.0246 0.144 -0.1173 0.1142 (0.000) (0.000) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000)

INSPEC

-0.052 -0.137 -0.0276 0.0685 0.0313 0.1641 -0.035 -0.0006 -0.0277 0.2496 -0.1476 (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.936) (0.000) (0.000) (0.000)

MA

0.122 0.021 0.009 0.165 -0.1374 -0.2078 -0.1683 -0.0302 0.1014 -0.067 0.2359 (0.000) (0.007) (0.228) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

SIZE

0.222 0.244 0.076 0.129 -0.2822 -0.2795 0.0561 -0.1273 0.423 -0.3361 0.5286 (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

SURPRISE -0.625

-0.067 0.061 -0.103 -0.231 0.3557 0.1779 0.0112 -0.0933 0.3126 -0.2194 (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.147) (0.000) (0.000) (0.000)

LOSS

-0.312 -0.059 0.155 -0.189 -0.277 0.366 0.1933 0.0209 -0.1342 0.3845 -0.4833 (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.007) (0.000) (0.000) (0.000)

ZMIJ

-0.226 0.116 0.001 -0.177 -0.005 0.216 0.244 -0.0109 0.0579 -0.1345 -0.0616 (0.000) (0.000) (0.902) (0.000) (0.521) (0.000) (0.000) (0.158) (0.000) (0.000) (0.000)

HORIZON

-0.010 -0.008 -0.006 -0.016 -0.071 0.012 0.007 0.004 -0.0561 0.0242 -0.0658 (0.216) (0.308) (0.445) (0.041) (0.000) (0.126) (0.337) (0.562) (0.000) (0.002) (0.000)

NANA

0.139 0.141 -0.029 0.106 0.423 -0.106 -0.134 0.035 0.053 -0.1065 0.2136 (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

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STDROE

-0.162 -0.087 0.126 -0.062 -0.186 0.187 0.251 0.014 -0.007 -0.092 -0.3992 (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.075) (0.378) (0.000) (0.000)

EL

0.237 0.095 -0.119 0.198 0.491 -0.221 -0.436 -0.130 -0.042 0.213 -0.198

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

1左下角為Pearson相關係數矩陣、右上角則為Spearman相關係數矩陣

2括號內為p値

3各變數定義如下：ACCY：分析師預測準確度。分析師針對同一間公司所作出盈餘預測之平均數，與公司實際盈餘差之絕對值，平減前一期股價，再取負值；DISP：

分析師預測之離散度。分析師針對同一間公司所作出盈餘預測之標準差，再平減前一期股價衡量之；AUDITOR：公司是否選擇四大會計師事務所作為簽證會計師事務所。是則為1，否則為0；INSPEC：事務所當年度簽證同產業公司之總資產平方根和除以該事務所當年度簽證所有公司總資產平方根和；MA：經理人能力；

SIZE：公司市值取自然對數；SURPRISE：公司本年度EPS與上一年度EPS之差取絕對值，再平減公司上一年度股價；LOSS：公司若前期有虧損則為1，否則為0；

ZMIJ：Zmijewski 財務破產指數；HORIZON：分析師預測發佈日距離公司實際盈餘發佈日之平均天數取自然對數；NANA：預測同年度同公司之分析師人數取自 然對數；STDROE：過去五年公司股東權益報酬率之標準差；EL：公司當年度EPS。

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Panel B: 分析師預測離散度 (N=6383)

DISP AUDITOR INSPEC MA SIZE SURPRISE ZMIJ HORIZON STDROE DISP

-0.0338 0.0677 -0.0907 -0.2008 0.5164 0.2242 -0.0563 0.2594

(0.007) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

AUDITOR

-0.015 -0.1087 -0.0015 0.1521 -0.0338 0.1113 -0.0337 -0.0756 (0.217) (0.000) (0.903) (0.000) (0.007) (0.000) (0.007) (0.000)

INSPEC

0.044 -0.173 0.0246 0.1713 0.0198 -0.0469 -0.0065 0.2619 (0.000) (0.000) (0.050) (0.000) (0.114) (0.000) (0.601) (0.000)

MA

-0.093 -0.004 0.048 0.0985 -0.0663 -0.1878 -0.0393 0.0365 (0.000) (0.767) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.002) (0.004)

SIZE

-0.161 0.161 0.163 0.068 -0.2098 -0.0057 -0.1573 -0.24

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.647) (0.000) (0.000)

SURPRISE

0.535 -0.016 0.029 -0.076 -0.182 0.1663 -0.0325 0.2517 (0.000) (0.198) (0.021) (0.000) (0.000) (0.000) (0.009) (0.000)

ZMIJ

0.228 0.113 -0.022 -0.192 -0.046 0.194 -0.0302 -0.1665 (0.000) (0.000) (0.086) (0.000) (0.000) (0.000) (0.016) (0.000)

HORIZON

-0.008 -0.026 -0.009 -0.029 -0.135 -0.006 -0.022 0.0306 (0.515) (0.039) (0.472) (0.021) (0.000) (0.644) (0.074) (0.015)

STDROE

0.128 -0.076 0.193 0.017 -0.196 0.121 -0.089 0.015

(0.000) (0.000) (0.000) (0.177) (0.000) (0.000) (0.000) (0.247)

1左下角為Pearson相關係數矩陣、右上角則為Spearman相關係數矩陣

2括號內為p値

分析師預測之離散度。分析師針對同一間公司所作出盈餘預測之標準差，再平減前一期股價衡量之；AUDITOR：公司是否選擇四大會計師事務所作為簽證會計師

在文檔中審計品質與經理人能力對於分析師盈餘預測之相對有用性 - 政大學術集成 (頁 42-54)

第四章 實證結果

第一節 敘述性統計與單變量分析

國

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‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

第四章 實證結果

第一節 敘述性統計與單變量分析

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‧ 國

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‧

N a tio na

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‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

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‧

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

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Panel B:以簽證會計師事務所之產業專精度高低分類

(N=8466)

(N=8464)

t値 z値

ACCY

DISP

AUDITOR

MA

SIZE

SURPRISE

LOSS

ZMIJ

HORIZON

NANA

STDROE

EL

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

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Panel C:以經理人能力高低分類

(N=8465)

(N=8465)

t値 z値

ACCY

DISP

AUDITOR

INSPEC

SIZE

SURPRISE

LOSS

ZMIJ

HORIZON

NANA

STDROE

EL

‧ 國

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‧

N a tio na

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‧ 國

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‧

N a tio na

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Panel A: 分析師預測準確度 (N=16930)

ACCY AUDITOR INSPEC MA SIZE SURPRISE LOSS ZMIJ HORIZON NANA STDROE EL ACCY

AUDITOR

INSPEC

MA

SIZE

第四章實證結果

第一節敘述性統計與單變量分析

立政治大學

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第一節敘述性統計與單變量分析

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