第四章 實證分析
第二節 敘述統計分析
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第二節 敘述統計分析
發行公司之產業分佈與流通年數之次數分佈已在第一節說明，本節將對大量 交易之發生次數及各解釋變數進行敘述統計。就各解釋變數而言，可得到按公司 及按月的縱向資料(panel data)，為簡便計，我們先求出各公司之變數於債券流通 期間的帄均數，再對各公司之帄均數進行統計，其結果彙整於表 4.4。
表 4.4 解釋變數之敘述統計量
變數 單位 最小值 最大值 帄均值 標準誤 中位數 對數資產總額 log(億元) 3 12 5.818 1.126 5.684 流動資產比率 百分比(%) 4 480 62.338 19.871 62.973 最高差價 元/股 -80 1040 6.390 35.972 3.134 長期負債率 百分比(%) 0 54 11.275 10.310 10.218 現金流量比率 百分比(%) -160 348 19.593 36.789 15.592 總負債比率 百分比(%) 4 562 109.400 64.515 102.257 每股現金流量 元/股 -27 20 1.719 3.847 1.587 TCRI 評等 級分 3 8 5.889 1.229 6.000 研究發展費用率 百分比(%) 0 55 2.454 4.675 1.320 每股淨值 元/股 2 48 16.352 6.257 15.124 報酬率 百分比(%) -55 150 0.969 14.927 1.030 員工流動率 百分比(%) 0 77 16.797 13.857 16.334 董監持股率 百分比(%) 3 70 21.282 11.311 18.271
1.大量交易之發生次數 (REC)
可轉債之月交易量占總發行量 5%以上時被視為大量交易，且大量交易可能重 覆發生。各公司可轉債中，僅發生 1 次大量交易的公司有 6 間，占全體公司 數的 3.53%；再發生 2 次的公司有 19 間，占全體公司數的 11.18%；再發生 3 次的公司有 19 間，占全體公司數的 11.18%；再發生 4 次的公司有 39 間，占 全體公司數的 22.94%；再發生 5 次的公司有 28 間，占全體公司數的 16.47%；
再發生 6 次以上的公司有 59 間，占全體公司數的 34.70%。
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2.對數資產總額 (ASSET)
由對數資產總額是以億元單位，且取自然對數 log 計算，因此在括號中表示其 實際值。介於 3 至 5(20 億至 148 億元)的公司有 39 間，占全體公司數的 22.94%；
介於 5 至 7(148 億至 1096 億元)的公司有 110 間，占全體公司數的 64.71%；
介於 7 至 9(1096 億至 8103 億元)的公司有 19 間，占全體公司數的 11.17%；
超過 9(8103 億元)的公司有 2 間，占全體公司數的 1.18%。
3.流動資產率 (LAR)
流動資產率方面，其介於 0 至 20%的公司有 4 間，占全體公司數的 2.35%；介 於 20 至 40%的公司有 13 間，占全體公司數的 7.65%；介於 40 至 60%的公司 有 60 間，占全體公司數的 35.29%；介於 60 至 80%的公司有 62 間，占全體公 司數的 36.47%；介於 80 至 100%的公司有 31 間，占全體公司數的 18.324%。
4.最高差價 (△ SC)
帄均股價與交易價格的差價方面上，其差價小於 0 元的公司數有 55 間，占全 體公司數的 32.35%；介於 0 至 10 元的公司有 81 間，占全體公司數的 47.64%；
介於 10 至 20 元的公司有 10 間，占全體公司數的 5.88%；介於 20 至 40 元的 公司有 18 間，占全體公司數的 10.59%；介於 40 至 100 元的公司有 4 間，占 全體公司數的 2.35%；超過 100 元的公司有 2 間，占全體公司數的 1.17%。
5.長期負債率 (LTDR)
長期負債率可以顯示公司在未來財務上的危機風險，其中介於 0 至 10%的公 司有 82 間，占全體公司數的 48.24%；介於 10 至 20%的公司有 60 間，占全體 公司數的 35.29%；介於 20 至 30%的公司有 19 間，占全體公司數的 11.18%；
超過 30%的公司有 3 間，占全體公司數的 1.76%。
6.現金流量比率 (CLR)
現金流量為現金流入量與現金流出量加總，因此出現小於 0 的值代表此公司 發行期間現金流出量較多。其中現金流量比率小於 0 的公司有 28 間，占全體
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公司數的 16.47%；介於 0 至 20%的公司有 69 間，占全體公司數的 40.59%；
介於 20 至 40%的公司有 52 間，占全體公司數的 30.59%；介於 40 至 60%的 公司有 10 間，占全體公司數的 5.88%；超過 60%以上的公司有 11 間，占全體 公司數的 6.47%。
7.總負債率 (DR)
在總負債率方面，介於 0 至 40%的公司有 7 間，占全體公司數的 4.12%；介於 40 至 80%的公司有 51 間，占全體公司數的 30.00%；介於 80 至 120%的公司 有 52 間，占全體公司數的 30.59%；介於 120 至 160%的公司有 33 間，占全體 公司數的 19.41%；介於 120 至 200%的公司有 16 間，占全體公司數的 9.41%；
超過 200%的公司有 11 間，占全體公司數的 6.47%。
8.每股現金流量 (PSCL)
每股的現金流量中，小於 0 的公司有 27 間，占全體公司數的 15.88%；介於 0 至 2 元的公司有 77 間，占全體公司數的 45.29%；介於 2 至 5 元的公司有 55 間，占全體公司數的 32.35%；超過 5 元的公司有 11 間，占全體公司數的 6.47%。
9.TCRI 評等 (TCRI)
TCRI 一共分成 1 至 9 級，等級越低代表風險越低信用越好的投資型公司，然 而我國各公司的評等介於 3 至 8 級。其中被評為 3 級的公司有 4 間，占全體 公司數的 2.35%；被評為 4 級的公司有 12 間，占全體公司數的 7.06%；被評 為 5 級的公司有 42 間，占全體公司數的 24.71%；被評為 6 級的公司有 67 間，
占全體公司數的 39.41%；被評為 7 級的公司有 28 間，占全體公司數的 16.47%；
被評為 8 級的公司有 17 間，占全體公司數的 10.00%。
10.研究發展費用率 (R&DR)
研究發展費用通常較常見於電子科技業，因此其中研究發展費用率為 0 的公 司有 34 間，占全體公司數的 20.00%；介於 0 至 5%的公司有 116 間，占全體
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公司數的 68.24%；介於 5 至 10%的公司有 15 間，占全體公司數的 8.82%；超 過 10%的公司僅有 5 間，占全體公司數的 2.94%。
11.每股淨值 (BPS)
每股淨值相當於公司的實際剩餘價值分配到每股上，其介於 0 至 10 元的公司 有 6 間，占全體公司數的 3.53%；介於 10 至 15 元的公司有 77 間，占全體公 司數的 45.29%；介於 15 至 20 元的公司有 61 間，占全體公司數的 35.88%；
介於 20 至 25 元的公司有 11 間，占全體公司數的 6.47%；超過 25 元的公司有 15 間，占全體公司數的 8.82%。
12.報酬率 (RS)
在股票帄均報酬率方面，報酬率小於 0 的公司有 54 間，占全體公司數的 31.76%；介於 0 至 5%的公司有 102 間，占全體公司數的 60.00%；介於 5 至 10%的公司有 12 間，占全體公司數的 7.09%；超過 10%的公司有 2 間，占全 體公司數的 1.18%。
13.員工流動率 (EFR)
員工流動率在於分析公司人事穩定性，其中介於 0 至 10%的公司有 44 間，
占全體公司數的 25.88%；介於 10 至 20%的公司有 76 間，占全體公司數的 44.71%；介於 20 至 30%的公司有 35 間，占全體公司數的 20.59%；介於 30 至 40%的公司有 15 間，占全體公司數的 8.82%。
14.董監持股率 (IHR)
由帄均董監持股率可以知道董監對於公司的影響力的大小。樣本資料中，董 監持股率在 10%以下的公司有 12 間，占全體公司數的 7.06%；介於 10%至 20%的公司有 88 間，占全體公司數的 51.76%；介於 20 至 30%的公司有 44 間，占全體公司數的 22.88%；介於 30 至 40%的公司有 16 間，占全體公司 數的 9.41%；超過 40%的公司有 10 間，占全體公司數的 2.35%。
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表 4.5 及表 4.6 彙整了解釋變數的 VIF (variance inflation factor)值與 Pearson 相關係數矩陣，由於 VIF 皆小於 2 且相關係數之絕對值皆小於 0.6，表示變數間 不具有高度相關，在配適模式時並沒有嚴重的共線性問題。
表 4.5 解釋變數之 VIF 值
變數 ASSET LAR SC LTDR CLR DR PSCL
VIF 1.9583 1.4882 1.0826 1.4481 1.5175 1.9266 1.4536
變數 TCRI RDR BPS RS EFR IHR
VIF 1.9053 1.1413 1.7585 1.0116 1.0792 1.0726
表 4.6 解釋變數間的 Pearson 相關係數
ASSET LAR △ SC LTDR CLR DR PSCL TCRI R&DR BPS RS EFR IHR ASSET 1
LAR -0.20 1
SC 0.03 0.06 1
LTDR 0.18 -0.40 -0.09 1
CLR -0.02 -0.20 0.04 0.05 1
DR 0.26 0.13 -0.08 0.30 -0.30 1 PSCL 0.05 -0.13 0.01 -0.05 0.52 -0.19 1 TCRI -0.38 -0.02 -0.15 0.15 -0.18 0.33 -0.22 1
R&DR -0.26 0.02 0.00 -0.14 0.04 -0.28 0.04 0.00 1 BPS 0.41 0.04 0.22 -0.16 0.12 -0.20 0.21 -0.57 -0.01 1
RS 0.00 0.02 0.09 -0.04 -0.02 -0.03 0.02 -0.02 0.01 0.01 1
EFR -0.14 -0.01 -0.07 -0.03 -0.03 0.07 0.06 0.06 0.07 -0.03 0.00 1
IHR 0.03 -0.10 -0.07 0.13 -0.03 0.12 0.00 -0.05 -0.05 -0.01 0.00 -0.07 1